Las proyecciones de la plataforma de lanzamiento de FTX no están respaldadas por 'suposiciones viables', dice un experto legal

A medida que la lista de venerables firmas de inversión que quedaron con los ojos morados por el colapso de FTX crece día a día, The Block le pidió a un experto legal que examinara una plataforma de lanzamiento de 2020 producida por el criptointercambio en bancarrota en busca de señales de advertencia que pudieran haberse pasado por alto.  

Esta semana, el fondo soberano de riqueza de Singapur Temasek anunció una cancelación de $ 275 millones en apuestas en negocios de FTX, mientras aseguraba a los lectores que había realizado una "diligencia debida extensa". La firma de riesgo de Silicon Valley, Sequoia, señaló su proceso de diligencia "riguroso" el 9 de noviembre, cuando anunciando que había dejado a cero una inversión de $213.5 millones en FTX.  

Pero, ¿hubo señales de alerta que los principales patrocinadores de FTX, que también incluyen a BlackRock, Tiger Global Management y SoftBank, se perdieron? George Morris, socio del bufete de abogados Simmons & Simmons, así lo cree.

Un pitch deck producido por FTX en febrero de 2020 para su ronda de financiación de la Serie B y obtenido por The Block presenta varias proyecciones que Morris describe como "sin fundamento". El mazo era parte de un plan para recaudar hasta $ 50 millones con una valoración de $ 1 mil millones, aunque la ronda finalmente fue mucho más grande.

Si bien los pitch decks a menudo son solo la primera fase de un proceso de diligencia debida, el documento da una idea de la visión audaz y, en ocasiones, descabellada que el ex director ejecutivo de FTX, Sam Bankman-Fried, presentó a los inversores. 

Los representantes de medios de Bankman-Fried y FTX no respondieron de inmediato a las solicitudes de comentarios.  

Ingresos y costo 

Morris, un especialista en criptografía con sede en Londres que también es el abogado designado por la junta del grupo de presión CryptoUK, le dijo a The Block que las afirmaciones hechas por FTX en el pitch deck "son muy significativas y no están respaldadas por ninguna suposición viable o cálculos.” En particular, las cifras de ingresos para 2021 y 2022 no se ajustan a los volúmenes y tarifas proyectados, “lo que significa que no parecen estar vinculados a nada específico”, dijo.

El pitch deck también incluye proyecciones de costos, como alquiler, nómina y marketing, y una saludable proyección de ganancias netas de $ 327 millones en 2022. FTX estimó que la nómina costaría solo $ 7.65 millones en el mismo año, lo que es poco probable que respalde incluso 100 empleados, según Morris. FTX tenía alrededor de 300 empleados en el momento de su derrumbe, según los informes. “Los costos que sustentan esta cifra de ganancias parecen estar significativamente subestimados”, dijo Morris.  

La baraja Serie B de FTX no es la primera producida por las compañías de Bankman-Fried que atrae el escrutinio. Un 2018 plataforma de lanzamiento elaborado por Alameda Research prometió a los inversionistas potenciales "altos rendimientos sin riesgo" en préstamos que pagan tasas de interés anualizadas del 15%. Tyler Gellasch, presidente y director ejecutivo de Healthy Markets, una organización sin fines de lucro, le dijo a The Block que el lenguaje en el mazo de Alameda podría generar importantes señales de advertencia legal, en parte porque los empresarios que solicitan fondos deben revelar los riesgos de manera adecuada. “Este es un rojo intermitente bandera para los investigadores”, dijo Gellasch, ex miembro del personal del Senado y la SEC. “Es probable que este tipo de documentos sean una exhibición en los casos judiciales”. 

El pitch deck Serie B de FTX es quizás menos incendiario. Aunque algunas de las proyecciones son contundentes, la mayoría son "relativamente inocuas", dijo Morris. “Mi impresión general es que el mazo se armó cuidadosamente desde el punto de vista de la gestión de riesgos para evitar afirmaciones audaces”.

Muévete rápido y rompe cosas 

Sin embargo, otros dos elementos de la baraja se destacaron para Morris: la falta de claridad sobre el estado regulatorio de FTX y la naturaleza aparentemente apresurada del aumento.

“No hay comentarios con respecto a la estrategia regulatoria, que no puede descartarse como un signo de esos tiempos desde que FTX estaba ofreciendo derivados, que durante mucho tiempo antes de febrero de 2020 han estado sujetos a un régimen regulatorio existente y conocido, que plantea la pregunta sobre su sofisticación en ese momento desde una perspectiva legal”, dijo Morris.  

Agregó que la falta de atención prestada a la regulación es extraña en una plataforma en la que FTX también se jactó ampliamente de su crecimiento en el campo de los derivados minoristas. “Esto indicaría que una estrategia de apuntar al estado regulado no era algo que se estuviera considerando en febrero de 2020, o tal vez no pensaron que era un mensaje crucial para transmitir a los inversores en ese momento”. 

Por último, está el tema del tiempo. Antes del mercado bajista de este año, la recaudación de fondos había sido un proceso frenético para las criptoempresas. En junio, el socio de Accel, Andrei Brasoveanu, le dijo a The Block que el mercado de inversión de capital de riesgo en nuevas empresas criptográficas en 2021 era "demasiado transaccional", con patrocinadores constantemente en "modo ponerse al día". La ex líder de FTX Ventures, Amy Wu, el 5 de noviembre, describió cómo las hojas de términos a menudo se firmaban dentro de las 24 horas durante el mercado alcista. Ella resignado menos de una semana después de hacer esos comentarios. 

Líneas de tiempo agresivas 

Los plazos que FTX parece haber esperado que los inversores cumplieran fueron igualmente agresivos.  

“Vale la pena señalar que el cronograma para completar el aumento fue extremadamente corto: el mazo se produjo en algún momento después del 6 de febrero de 2020 (dadas las fechas en los gráficos de usuarios promedio diarios en la diapositiva seis), pero las ofertas indicativas debían ser antes del 20 de febrero de 2020, y la ronda se cerrará el 28 de febrero de 2020”, dijo Morris. Si se mantuvieran, tales tiempos dejarían “pocas posibilidades de haber realizado una debida diligencia significativa antes de ejecutar la ronda”, agregó. 

No está claro exactamente qué sucedió con el esfuerzo de recaudación de fondos de la Serie B de FTX en febrero de 2020, pero es digno de mención que llegó en la cúspide del brote de la pandemia de Covid 19, que durante un tiempo conmocionó a los mercados financieros. Sin embargo, más tarde, los bloqueos de Covid en todo el mundo provocaron un auge en el comercio minorista tanto de acciones como de criptomonedas.  

La ronda de la Serie B de FTX finalmente lo consiguió 900 millones de dólares a una valoración de $ 18 mil millones en julio de 2021.  

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