El software e Internet han tenido un impacto disruptivo relativamente bajo en la industria de servicios financieros. Si bien las expectativas de los consumidores han cambiado, las instituciones financieras han respondido con retoques estéticos como interfaces de usuario mejoradas y ofertas en línea ampliadas (por ejemplo, poner radio en línea), pero los modelos comerciales generalmente han persistido.
Esto está en marcado contraste con el completar interrupción experimentada por muchas otras industrias, desde el comercio minorista hasta la hospitalidad y los medios de comunicación. La industria de la música proporciona el ejemplo más claro de cómo se ve, ilustrado por el siguiente desglose de ingresos de los últimos 17 años:
En 2001, las ventas físicas eran prácticamente la única forma de ganar dinero con la música. Para 2018, los ingresos por transmisión crecían un 34% interanual y representaban casi la mitad de los ingresos globales, dejando las ventas físicas como un caparazón abandonado de lo que eran antes. Las empresas con cuotas de mercado dominantes en la actualidad (Apple, Spotify, Amazon, YouTube) no estaban en el negocio de la música a principios de siglo. Internet cambió la economía de la industria de la música, permitiendo que nuevos participantes con modelos comerciales ortogonales ganen el mercado.
En los servicios financieros, por el contrario, los modelos de negocio no han experimentado una transformación comparable. Si bien las empresas FinTech están siendo utilizadas por partes sustanciales de clientes minoristas en mercados específicos, sobre todo en China, hasta la fecha, en su mayoría, han encontrado nuevos nichos, por ejemplo, plataformas de préstamos P2P, crowdfunding, pagos transfronterizos y clientes desatendidos, como los pequeños. empresas o personas que carecen de historial crediticio, o que cooperaron con empresas establecidas o grandes empresas de tecnología. La cooperación brinda acceso a los clientes a las nuevas empresas de FinTech (a través de productos de marca blanca y de marca compartida) y, en muchos casos, reduce la carga de cumplimiento normativo. En otras palabras, las compañías FinTech generalmente usan software para construir el sistema financiero existente, en lugar de reconstruirlo desde los primeros principios como lo hicieron los servicios de transmisión en música (o compañías de viajes compartidos en el transporte, Amazon en el comercio minorista, etc.). ¿Por qué?
Los bancos son difíciles de competir cara a cara porque tienen fosos resistentes:
- Distribución generalizada a través de ramas.
- Monopolios sobre datos financieros, lo que lleva a una experiencia única, como la suscripción de crédito.
- Estatus especial como instituciones reguladas que suministran crédito.
- Acceso al seguro soberano sobre depósitos (por ejemplo, FDIC).
- Marcas confiables de ser lugares seguros para guardar dinero y administrar las finanzas.
Las aplicaciones móviles y las nuevas fuentes de datos están comenzando a devorar los fosos de distribución y datos, pero las posiciones privilegiadas de los bancos en las economías globales son el resultado de una realidad estructural más profunda de nuestro sistema financiero: la participación conlleva un alto riesgo de contraparte. Las redes financieras de hoy en día se reducen aproximadamente a redes de mensajería, donde los bancos y otras instituciones financieras son responsables de interactuar con esas redes en nombre de sus clientes, enviando los mensajes correctos y respondiendo adecuadamente a los mensajes recibidos. Para evitar costos excesivos, las instituciones financieras se apoyan en relaciones de confianza entre sí para administrar de manera eficiente los flujos de capital, lo que las expone al riesgo de que alguien con quien hacen negocios no cumpla con sus obligaciones. Este riesgo se gestiona mediante la regulación y la centralización en algunas de las instituciones financieras de mayor reputación, y se transmite al consumidor en forma de tarifas y restricciones elevadas cuando se realizan transacciones fuera de los canales de confianza. Esta atracción hacia las entidades más grandes y confiables fortalece los fosos de los grandes bancos y ayuda a explicar por qué las empresas emergentes de FinTech se ven obligadas en muchos casos a asociarse con los operadores tradicionales en lugar de tratar de desplazarlos.
De ello se desprende que las mejoras incrementales, como mejores interfaces de usuario y nuevas fuentes de datos en los márgenes, no son impulsores lo suficientemente poderosos como para desbancar a las principales instituciones financieras. Para interrumpir la industria de los servicios financieros, las redes subyacentes deben rediseñarse para que tengan un riesgo de orden de magnitud menor. Solo entonces un modelo de negocio alternativo puede lograr una ventaja competitiva suficiente para ganar una cuota de mercado dominante.
Esta es la razón por la que las cadenas de bloques son interesantes desde el punto de vista de los servicios financieros: reducen el riesgo de contraparte en las redes financieras.. Lo hacen proporcionando garantías en torno a la ejecución de transacciones financieras, mediante el uso de software de código abierto y un entorno informático público dirigido por actores con motivaciones puramente económicas. Las redes blockchain forman así una base para un sistema más transparente y seguro; uno que se basa en las matemáticas, la física y los incentivos en lugar de complicadas relaciones interbancarias y regulatorias, lo que abre nuevos mercados que antes estaban prohibidos por la gran cantidad de confianza requerida para la participación. Y son capaces de admitir un superconjunto de los tipos de interacciones financieras que son posibles en nuestro sistema actual, lo que permite más opciones en torno al producto, el costo y el riesgo.
Hoy en día, existe un grupo pequeño pero creciente de ingenieros y emprendedores que se han dado cuenta de esta oportunidad y están construyendo servicios financieros en cadenas de bloques públicas como Bitcoin y Ethereum. Se llaman redes de finanzas descentralizadas (DeFi) y en su mayoría son incipientes, inmaduras y complejas; uno de los ejemplos más conocidos, MakerDAO, se ha llamado una máquina de Rube Goldberg. Actualmente sirven a un pequeño nicho de empresas e individuos dentro del ecosistema criptográfico, proporcionando servicios de pago, facilidades de crédito, intercambios, herramientas de inversión, cuentas de ahorro y contratos de seguros y derivados. En la superficie, parecen conllevar más riesgos técnicos y regulatorios de los que justifican su potencial a largo plazo, por lo que es tentador descartarlos como esfuerzos equivocados sin un ajuste claro al mercado.
Sin embargo, los servicios financieros nativos de blockchain forman el primer segmento de FinTech que realmente tiene el potencial de interrumpir los negocios centrales de las principales instituciones financieras: ahorros, pagos, préstamos, inversiones, recaudación de fondos, seguros, de manera que beneficien fundamentalmente a los mercados y a los consumidores.
Blockchains y los contratos que viven en ellos son proyectos de software de código abierto. Al igual que muchos otros proyectos de código abierto, incluidos Linux e Internet en sí, evolucionan al límite, a través de los esfuerzos descentralizados de muchas empresas, empresarios y piratas informáticos en todo el mundo. Linux tardó varias décadas en alcanzar a Windows, pero hoy, Linux es el sistema operativo de facto para servidores en la nube. Esto se debe a que en un horizonte temporal lo suficientemente largo, una vez que un ecosistema de desarrollo de código abierto alcanza la velocidad de escape, simplemente hay demasiado impulso omnidireccional para que cualquier esfuerzo competitivo de software planificado centralmente lo mantenga. Los efectos de red en torno al soporte comunitario, la infraestructura y las herramientas son poderosos.
Las cadenas de bloques difieren de los proyectos de código abierto existentes en que mantienen un estado compartido. Funcionan como máquinas de contabilidad global que procesan transacciones financieras, cuyos resultados están integrados en estructuras de datos públicas y seguras. La validez de todas las transacciones se puede verificar comprobando que la cadena de bloques incluye un registro de la misma. Nick Szabo describió este registro como viviendo en ámbar computacional, donde cuanto más tiempo se almacena el registro en la cadena de bloques, más confianza tienen los participantes en que sus acciones no se cambiarán sin su consentimiento. Esto permite una mayor escalabilidad social de los sistemas financieros: debido a que los participantes de las transacciones de blockchain usan un sistema de contabilidad compartido, hay menos formas de que se perjudiquen entre sí. Al proporcionar garantías de protección más sólidas, los sistemas blockchain pueden acomodar a grupos más grandes de personas, a nivel mundial.
Las cadenas de bloques también tienen lenguajes de programación que permiten la construcción de contratos inteligentes, que son programas que los mineros ejecutan como si fueran transacciones regulares. El primer uso popular de los contratos inteligentes fueron las direcciones de firmas múltiples en Bitcoin, que gravan bitcoins sujetos a firmas de múltiples partes. Ethereum lleva este concepto un paso más allá y permite a los desarrolladores implementar contratos inteligentes personalizados que definen interacciones financieras arbitrarias. Debido a que viven en ámbar computacional, los contratos inteligentes exponen API extremadamente persistentes, donde el código no se puede alterar una vez que el contrato se implementa en la red, y debido a que se ejecutan en un sistema de contabilidad compartido, pueden integrarse estrechamente entre sí. Esta propiedad de integración estricta se conoce como componibilidad y ha creado un patrón de diseño de contratos combinados que brindan servicios únicos en un nuevo servicio, sin tener que volver a implementar y mantener las bases de código de cada uno de los contratos subyacentes.
Entonces, lo que tenemos es un nuevo paradigma de computación financiera que se basa en software de código abierto, conlleva un riesgo de participación de un orden de magnitud menor y permite a los desarrolladores de diferentes organizaciones desarrollar sinérgicamente el trabajo de los demás. En términos prácticos, las consecuencias de este nuevo paradigma se pueden agrupar en 3 categorías: acceso, costos y capacidades novedosas.
El acceso abierto
Cualquiera con conexión a Internet puede descargar y ejecutar software de código abierto. La creación de una billetera criptográfica, el equivalente criptográfico de una cuenta bancaria, se puede realizar sin la aprobación o el permiso de nadie (en aproximadamente 30 segundos). Esto significa que si las carteras criptográficas pueden proporcionar niveles de servicio comparables a los bancos, deberían al menos ganar participación de mercado en los márgenes donde las personas tienen problemas para acceder a servicios financieros básicos. Con un servicio 10 veces mejor, podrían convertirse en el sistema bancario de facto de la economía mundial. Un ejemplo temprano del tipo de acceso que pueden permitir las carteras criptográficas es Abierto, que utiliza direcciones de múltiples firmas con garantías de Bitcoin y Litecoin para proporcionar una exposición sintética a las monedas y otros activos a los usuarios de Internet a nivel mundial. A través de aplicaciones como Abra en capas, las billeteras criptográficas se convierten en una puerta de entrada a un rico ecosistema de productos / servicios financieros abiertos.
El acceso abierto también se aplica a los proveedores de productos / servicios financieros. Los contratos criptográficos a menudo presentan algún aspecto de participación, donde cualquier parte capaz puede ganar tarifas a cambio de brindar algún servicio a la red. Y si alguien tiene una idea para un producto financiero que aún no existe, puede aprovechar los contratos inteligentes existentes o el código fuente subyacente para crearlo fácilmente. Esto tiene un efecto igualador: de manera similar a cómo YouTube democratizó la producción de contenido de video, los contratos inteligentes democratizan la producción de productos / servicios financieros. Las implicaciones de esto son de gran alcance, y sospecho que veremos mercados para casi todo lo imaginable, probablemente incluidos algunos que quizás nunca hayan sido imaginados por las instituciones financieras, pero que son útiles para muchas personas. Es importante destacar que el valor creado por esos mercados se compartirá entre sus participantes y creadores por mérito, en lugar de ser capturado por un grupo pequeño y privilegiado de instituciones heredadas.
Tarifas mínimas
Por su naturaleza modular, las funciones combinadas que ejecutan una lógica financiera específica, los contratos criptográficos desagregan efectivamente los servicios financieros. Tomemos, por ejemplo, la gestión de activos: un servicio con muchos componentes que incluyen actividades de recepción como desarrollo de productos, inversión, ejecución de transacciones y órdenes, gestión de transacciones, cumplimiento previo al comercio; y actividades de back office como procesamiento y liquidación de transacciones, custodia, agencia de transferencia y préstamo de valores. Con los contratos criptográficos, muchos de estos servicios componentes se pueden desintermediar y ejecutar de manera confiable enteramente por software, y se están desarrollando una gran cantidad de proyectos de código abierto para hacer precisamente eso:
Los administradores de activos construyen algunas de estas funciones internamente y subcontratan otras a terceros, incluidos custodios, auditores, mesas de negociación y otros. Con los contratos de cifrado de código abierto que funcionan como bloques de construcción para los desarrolladores, eventualmente se vuelve trivial poner en marcha un negocio de gestión de activos a un costo inicial relativamente bajo. En otras palabras, para comenzar, ya no tiene que construir una extensa red de relaciones dentro de la industria de servicios financieros; simplemente puede implementar código y aprovechar las redes abiertas. Esto representará una disminución de un orden de magnitud en los costos de producción de los servicios financieros, y debería conducir a una competencia más saludable y ahorros transferidos a los clientes.
Además, hay otro factor que mantiene bajas las tarifas de los contratos inteligentes: las bifurcaciones. Si se considera que un protocolo de código abierto está cobrando tarifas excesivas, es trivial que un competidor copie el código base y elimine las tarifas. Para protegerse contra la competencia de las bifurcaciones, los protocolos generalmente minimizan las tarifas a los niveles que consideran necesarios para mantener el desarrollo y la seguridad. Esta dinámica ejerce una presión constante a la baja sobre las tarifas de los contratos inteligentes, incentivando un entorno competitivo saludable.
En otras palabras, tanto los costos fijos (infraestructura y desarrollo) como los costos variables (tarifas de múltiples capas de intermediación) de administrar un negocio de servicios financieros se reducen estructuralmente a través de una mayor dependencia de los contratos inteligentes.
Capacidades novedosas
Quizás las perspectivas más interesantes que ofrecen los contratos inteligentes son los nuevos tipos de activos, organizaciones y mercados que permiten.
Los contratos criptográficos permiten la creación de activos programables demostrablemente escasos. Algunos activos criptográficos, como Bitcoin, son monedas, y otros hacen una gran variedad de cosas, incluso conferir derechos de membresía / gobernanza / voto dentro de una red, asignar la propiedad de activos del mundo real como productos básicos y valores, y replicar sintéticamente los precios. de activos del mundo real. Incluso en esta etapa incipiente, ya es posible cualquier activo para ser representado de una forma u otra por un contrato inteligente, un factor de forma que coloca el activo en un sistema de contabilidad global de bajo costo y de acceso abierto. Una vez que un activo existe como contrato inteligente, se vuelve fácilmente interoperable con los servicios financieros criptográficos, lo que permite una distribución, transferencia y agregación de liquidez eficientes. En un arco evolutivo más largo, apenas hemos arañado la superficie de los tipos de activos que son factibles y las posibilidades de cómo se pueden utilizar para impulsar el crecimiento económico.
Los contratos criptográficos permiten además la codificación de estatutos y tablas de límites. Esto significa que puede crear una organización global, ya sea una entidad legal en una jurisdicción determinada o un proyecto de software de código abierto, y definir su propiedad, reglas, procedimientos y mecanismos de gobernanza a través de contratos inteligentes. Esto brinda a las organizaciones un conjunto de herramientas para coordinar las actividades de los miembros de una manera responsable y verificable, lo que reduce la dependencia de códigos legales locales oscuros y tradiciones de aplicación que luchan por escalar a través de las fronteras. En otras palabras, los contratos inteligentes cierran una gran brecha de confianza que históricamente se ha interpuesto en el camino de la interacción transfronteriza. Un ejemplo de una de estas organizaciones es MakerDAO, una "organización autónoma descentralizada" (DAO) que coordina la gestión de una línea de crédito garantizada y un activo vinculado al dólar sintético llamado Dai. En su primer año de vida, MakerDAO originó más de $ 240 millones de préstamos con cero riesgo de contraparte, lo que demuestra el potencial de los DAO para proporcionar servicios financieros abiertos y útiles a la economía global de Internet.
Finalmente, al operar en una parte previamente inalcanzable del espectro de riesgo, los contratos criptográficos permiten la formación de mercados que solían ser inviables debido a la falta de confianza, falta de acceso o costos prohibitivamente altos. Un gran ejemplo de esto es nexo mutuo, que ha creado el primer mercado de seguros de contratos inteligentes, un área que ninguna gran aseguradora está dispuesta a cubrir. Nexus Mutual elimina muchos de los costos administrativos asociados con un negocio de seguros y aprovecha un proceso de suscripción de colaboración colectiva para ofrecer seguros en una parte del espectro de riesgos que antes era inalcanzable. Este ejemplo destaca la capacidad de los contratos inteligentes para trasladar el modelo de mercado a lugares donde actualmente no funciona. En el mundo de los contratos inteligentes, todo se convierte en mercado.
En resumen, al operar en redes financieras con cualidades distintas de nuestras redes dominantes actuales, los contratos inteligentes tienen ventajas que los proveedores de servicios financieros tradicionales no pueden igualar porque sus modelos comerciales son incompatibles. Si los sistemas basados en contratos inteligentes alcanzan la velocidad de escape, su naturaleza abierta, verificable y barata los ayudará a escalar a todos los rincones de Internet, y ganarán en los márgenes al crear mercados en los que las instituciones financieras de hoy no pueden operar. En otras palabras, las criptomonedas tienen el potencial de hacerles a los bancos lo que Internet les hizo a las grandes compañías de música en los últimos 20 años: comérselos vivos.
No se equivoque, estamos en lo que es quizás la primera entrada de una evolución de varias décadas de las redes criptográficas. Hoy en día, la mayoría de los sistemas criptográficos son altamente experimentales y nos enseñarán mucho sobre las estructuras de mercado óptimas para la formación de capital y el despliegue productivo. Es fácil separar cualquier experimento individual y encontrar fallas, y los expertos se apresuran a aprovechar las oportunidades para hacerlo. Pero cada vez está más claro que las cadenas de bloques y los contratos de cifrado son los medios más prometedores para diseñar una forma más eficiente y segura de coordinar los servicios financieros en un mundo global y en red, una visión que cuenta con el respaldo de importantes nuevos participantes como Libra y el banco central chino. iniciativa de moneda digital. Es por eso que, a pesar de un mercado bajista de 2018/2019 donde los precios de las criptomonedas disminuyeron entre un 70% y un 90% en todos los ámbitos, el número de desarrolladores a tiempo completo que trabajan en software de criptografía de código abierto aumentó en más del doble (ver Electric Capital's Informe de desarrollo H1 2019) Durante el mismo período, los protocolos de préstamos abiertos en Ethereum originaron más de $ 600 millones en préstamos, durante lo que muchos expertos llamarían una fase beta de la primera versión o dos de sus contratos en vivo:
A pesar de los primeros signos de tracción para los servicios financieros criptográficos, quedan importantes desafíos por delante, incluida la escalabilidad de la cadena de bloques, la experiencia del usuario y una falta general de comprensión de los contratos criptográficos y su propuesta de valor. En cuanto a la escalabilidad, se están utilizando arquitecturas en capas con canales estatales y acumulaciones (y otras técnicas) para aumentar la capacidad transaccional de las principales redes blockchain, incluidas Lightning en Bitcoin y Optimism / Arbitrum / Zksinc para Ethereum, entre otras. Además, en los próximos años, Ethereum pasará a un modelo de base de datos fragmentado, paralelizando el procesamiento de transacciones en muchas cadenas de bloques compatibles, lo que debería proporcionar un aumento de escalabilidad de varios órdenes de magnitud. También hay esfuerzos de investigación sustanciales en computación fuera de la cadena, utilizando pruebas de conocimiento cero y otras tecnologías de privacidad para impulsar más computación fuera de la cadena de bloques y al mismo tiempo preservar sus beneficios de confianza. Juntas, estas nuevas arquitecturas y tecnologías deberían permitir que las cadenas de bloques públicas escalen en varios órdenes de magnitud, lo que eventualmente les permitirá procesar suficientes transacciones para la mayoría de los casos de uso financiero.
Al mismo tiempo, la experiencia del usuario de estas aplicaciones y redes está mejorando constantemente con el tiempo. Los custodios (como Anchorage) y los proveedores de software están mejorando rápidamente los flujos de trabajo de administración de claves privadas y los procedimientos de recuperación de claves, y los navegadores y proveedores de hardware están comenzando a enviar productos cripto-nativos diseñados para el nexo de seguridad y usabilidad. Con suficiente tiempo, los matices y las fricciones presentadas por las cadenas de bloques públicas se abstraerán del usuario final, que puede que ni siquiera sepa que sus servicios financieros se ejecutan en cadenas de bloques. Un día, los servicios financieros basados en blockchain establecerán un nuevo estándar para la experiencia del usuario, impulsado por ganancias en transparencia, confianza y seguridad, propiedades que los usuarios necesitarán una vez que se hayan familiarizado con ellos. En ese sentido, las instituciones heredadas corren el riesgo de sufrir interrupciones a menos que también adopten las redes blockchain más seguras, un cambio que no se producirá de manera natural ni rápida, y ahí radica la oportunidad para nuevas empresas de rápido movimiento. En cuanto a nuestra comprensión colectiva de las cadenas de bloques, tal vez evolucionará de manera similar a como lo hizo Internet: al principio, solo los expertos podían comprenderlo; hoy, los niños tienen una intuición casi innata por sus capacidades.
En última instancia, llevará mucho tiempo que los productos / servicios financieros basados en contratos inteligentes compitan con las principales instituciones financieras. Sin embargo, este puede no ser el encuadre más útil; más bien, al ocupar diferentes partes de los espectros de riesgo y costo, y al ser accesibles a industrias y mercados que están desatendidos o desatendidos por el sistema financiero actual, los contratos inteligentes expandirán el tamaño del pastel económico a través de lo que ha hecho mi colega Spencer. llamado un sistema financiero paralelo. Los clientes más inmediatos son organizaciones e individuos de la propia industria de la criptografía, que tienen dificultades para acceder a los servicios financieros básicos, debido a la falta de comodidad de las instituciones heredadas con modelos comerciales nuevos y desconocidos. Al proporcionar servicios financieros abiertos y transparentes a la larga cola de partes privadas de sus derechos, las redes financieras criptográficas tienen un gran mercado direccionable que les permite escalar sin desafiar directamente a las potencias financieras establecidas. Para cuando presenten un desafío real para Wall Street, probablemente será demasiado tarde para una defensa exitosa, ya que los efectos de red de las redes financieras basadas en blockchain se vuelven cada vez más difíciles de superar a medida que crecen.
Finalmente, vale la pena enfatizar que muchos de los proyectos que se basan en redes blockchain son servicios públicos. Es decir, su máxima promesa es empoderar a los humanos conectados a Internet y portadores de teléfonos móviles para que tomen el control de sus vidas económicas. En el mundo actual, los seres humanos en diferentes partes del mundo y el espectro socioeconómico tienen la misma agencia, pero no tienen el mismo acceso a las oportunidades (h / t Alan Curtis en Radar). Esta disparidad es uno de los mayores impulsores de una creciente brecha de riqueza, tanto dentro de las naciones como entre ellas. Los servicios financieros basados en redes criptográficas como servicios públicos de Internet, accesibles para todos y con una mínima búsqueda de rentas, son la mejor esperanza para un mundo con igualdad de oportunidades financieras. Ese es un mundo por el que la gente luchará.
Fuente: https://blockchain.capital/how-defi-disrupts-financial-services/
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