(Cualquier punto de vista expresado a continuación es el punto de vista personal del autor y no debe constituir la base para tomar decisiones de inversión, ni debe interpretarse como una recomendación o consejo para participar en transacciones de inversión).
Cada
Verano
Is
La
maldito
mismos
!
Cuando las criptomonedas llegan al verano del hemisferio norte, la gente pierde la orientación.
Volatilidad de precios: Rekt
Rendimiento del precio: Rekt hacia los lados
Volúmenes de operaciones en bolsa: abismales
Sentimiento del comerciante de criptomonedas: abatido
Mantenerse enfocado en lo que importas se vuelve cada vez más difícil a medida que nos bombardean con datos a través de nuestros dispositivos conectados a Internet. Siempre hay algún dato que puede nublarnos la mente. Pero aquellos que están enfocados no se preocupan por las vicisitudes del ciclo de noticias que distribuyen dopamina en las redes sociales las 24 horas del día, los 7 días de la semana. Sólo analizan lo que creen que es el factor clave de los rendimientos financieros.
Al alejarme, sólo me concentro en un dato macroeconómico: el ritmo de expansión de los balances de los bancos centrales. Si la cantidad de dinero aumenta, debe ir a alguna parte. Las criptomonedas, junto con las piedras, las materias primas, la vivienda y los bonos, etc., recibirán el maná de burócratas no electos. Hagamos un balance de lo que nuestros amos monetarios prepararon para nuestro bienestar financiero en la primera mitad de 2021.
Los tres bancos centrales que importan son la Reserva Federal de Estados Unidos, el Banco Popular de China y el Banco Central Europeo. Combinadas, estas tres entidades bombean la mayor parte del fiat wampum a las arterias de la economía global. Estos bancos centrales también representan las economías más grandes del mundo.
Aquí está mi lista de verificación simple, para mi simple cerebro inversor:
¿Está aumentando o disminuyendo la oferta monetaria, tal como la define el balance del banco central o la emisión bruta de crédito, y a qué tasa?
Cualquier activo financiero que posea debe superar el crecimiento del crédito.
¿Está la tasa de referencia de los bonos gubernamentales por debajo o por encima del crecimiento del PIB nominal?
Si (rendimiento de los bonos <crecimiento del PIB nominal):
Entonces debo especular con activos financieros con la esperanza de no sufrir una tasa de interés real negativa.
Si no :
No debería poseer nada más que bonos gubernamentales, porque ¿por qué iba a correr ese riesgo si mis ahorros crecen a una tasa de interés real positiva?
Estas dos preguntas son reflexivas porque el ritmo de crecimiento del crédito afecta los rendimientos de los bonos gubernamentales. Y los rendimientos de los bonos gubernamentales afectan el crecimiento del crédito. ¡Ayah! Por lo tanto, debemos considerar ambas cuestiones y tomar una decisión matizada respecto de qué activos nos ayudarán a conservar el poder adquisitivo real.
Siéntete cómodo con el problema filosófico y teórico cuántico de que el acto de observar o participar afecta el resultado. Nada existe objetivamente, la existencia es un fenómeno relativo. La reflexividad es el concepto más poderoso que he aprendido a apreciar recientemente.
La Reserva Federal
La comidilla de la ciudad es: ¿cuándo comenzará la Reserva Federal a reducir sus compras de bonos? Y la metanarrativa es: ¿qué datos económicos obligarían a la Reserva Federal a difundir una desaceleración del crecimiento de su balance? Se nos dice que la Reserva Federal tiene un doble mandato: precios y desempleo. Por lo tanto, se cree que el índice de precios al consumidor (IPC) y las cifras de desempleo son extremadamente importantes.
Lo desafortunado es que las respuestas políticas de la Reserva Federal no se correlacionan en absoluto con los cambios en estas variables. Si la Reserva Federal quiere imprimir, toda la inflación es “transitoria” y todos los empleos no son suficientes. Si la Reserva Federal quiere endurecer sus políticas entonces toda la inflación “desanclará las expectativas” y nos encontraremos en el mágico pero numéricamente indefinido “pleno empleo”. Los datos pueden tergiversarse para ajustarse a cualquiera que sea la respuesta política a priori.
En mi pieza FARB AST OFF, sostuve que a la Reserva Federal (y a todos los demás bancos centrales importantes, de hecho) se les ha encomendado la tarea de monetizar las emisiones de deuda de sus gobiernos nacionales para impulsar la economía a raíz del COVID. Hasta que se logre el “crecimiento”, seguirán imprimiendo lo que sea necesario.
La Reserva Federal no puede admitir esto directamente, ya que exacerbaría el ya astronómico “Fed Put”. Es decir, si el mercado definido por stonks (el S&P 500) cae, entonces la Reserva Federal debe rescatar el mercado con más dinero impreso.
Este es un gráfico excelente de Luke Gromen y es sorprendente. El 5% más rico de los hogares estadounidenses paga el 60% de los impuestos sobre la renta. Sostiene que estas personas no obtienen la mayor parte de sus ingresos de los salarios, sino a través de algún tipo de compensación basada en acciones. Por lo tanto, si la Reserva Federal se niega a estimular el mercado de valores ampliando continuamente su balance, perjudica directamente los ingresos netos del gobierno estadounidense.
Mire lo que hace la Reserva Federal en lugar de lo que dice. Cada semana aparece algún gobernador de la Reserva Federal que dice tonterías sobre cómo responderá la Reserva Federal a ciertos resultados económicos. Decidí profundizar en la cuenta SOMA de la Reserva Federal, donde se almacenan todas sus compras de bonos.
En los últimos 12 meses, la cuenta SOMA de la Reserva Federal creció 1.4 billones de dólares, lo que representa el 97% del objetivo. Buen trabajo, imprime ese dinero. La Reserva Federal ha eliminado del sistema 1.4 billones de dólares de garantías de la más alta calidad. Considera eso por un momento. Independientemente de lo que digan sobre una reducción en el futuro, en el presente, los administradores de activos deben reemplazar esta garantía con material de mayor riesgo. ¿Alguien quiere dinero para perros?
¿Por qué es tan importante el rendimiento del bono estadounidense a 10 años? Los inversores están capacitados para valorar las acciones basándose en el valor presente de los flujos de efectivo futuros. Descontamos los flujos de efectivo futuros con base en la tasa libre de riesgo local más algunas primas de riesgo. Por lo tanto, los inversores comprarán más bonos si el rendimiento a 10 años es bajo en función de su rendimiento relativo con respecto al crecimiento del PIB nominal y los rendimientos de los dividendos. Los inversores se ponen nerviosos si la inflación, definida por el IPC en Estados Unidos, está por encima del rendimiento a 10 años. Creen que la Reserva Federal luego subirá las tasas y permitirá que el rendimiento a 10 años supere el IPC. Las tarifas suben, las piedras bajan: es así de fácil. Obtuviste el nivel III de CFA, ahora tú, joven Loro Piana que usa PM, puedes cargar 2 y 20 mientras bebes un chisporroteo en los Hamptons.
Sabemos que la Reserva Federal tiene un historial de control de la curva de rendimiento desde el período posterior a la Segunda Guerra Mundial. También sabemos que el gobernador en ese momento se sentía incómodo cediendo el control del crecimiento del balance al Tesoro de Estados Unidos para limitar los rendimientos a largo plazo al 2.5%. Lo hizo porque eso era lo que necesitaba el gobierno de Estados Unidos, pero no le gustó. Sin embargo, su preocupación era válida: el balance de la Reserva Federal se expandió exponencialmente durante el período de 1939 a 1951.
La actual hornada de banqueros centrales apostados en el edificio Eccles también tiene un miedo mortal a una expansión descontrolada del balance de la Reserva Federal. Por eso luchan a toda costa para no involucrarse explícitamente en el Control de la Curva de Rendimiento. Si estableces una línea roja, el mercado te pondrá a prueba. Es mejor ser como Teddy Roosevelt, hablar en voz baja y llevar un gran garrote.
Analicé los cambios semanales de 2021 en la cuenta SOMA de la Reserva Federal. Pensé que encontraría una relación entre el grado de compras semanales y el rendimiento a 10 años. Pensé que encontraría a la Reserva Federal involucrada en un YCC sigiloso. Me equivoqué.
La muestra consiste en la variación semanal de las tenencias de Bonos y Notas del Tesoro de SOMA. Calculé la puntuación Z del cambio semanal porque me interesa el cambio de comportamiento, no la cantidad comprada semana tras semana. Tracé el puntaje Z frente al rendimiento semanal a 10 años (Bloomie: USSG10YR INDEX). No existe una relación visible entre la desviación de las compras de una semana y el rendimiento a 10 años. No tengo una explicación de por qué la Reserva Federal compra más o menos cada semana, pero no están fijando en secreto los rendimientos a 10 años a través de sus compras... todavía.
Si pensabas que una puntuación Z era el silbido de la espada de Zoro, echa un vistazo a así.
La siguiente pregunta es: ¿qué importancia tiene la participación de la Reserva Federal en la monetización de nuevas emisiones de bonos gubernamentales? Miré las tablas del SIFMA hasta junio de este año para determinar cuánto está ayudando la Reserva Federal al Tesoro. La Reserva Federal compró el 20% de los pagarés y bonos recién emitidos. No es atroz, pero tampoco es benigno.
Es claramente obvio que la mayoría de los inversores no hacen cálculos. Porque si lo hicieran, les resultaría muy claro que poseer bonos gubernamentales al límite cero es pura locura. La convexidad de un bono largo se pierde por completo a medida que se acerca a cero. La división 60/40 entre acciones y bonos debería revisarse a 100% de acciones más una cobertura de largo recorrido de tasas de interés. La cobertura de cola se puede establecer de manera tosca comprando opciones de venta sobre TLT US y renovándolas. Para aquellos que tienen los fondos y las conexiones para reservar dinero con un buen fondo de cobertura de volatilidad, cubrir las desventajas de la beta de las acciones es primordial.
El informe TIC del Tesoro contenía una pepita de oro. En lo que va del año 2021, los extranjeros hicieron algunos cálculos sobre bonos y se deshicieron de 39.39 mil millones de dólares en notas y bonos, y compraron 42.67 mil millones de dólares en acciones. Boom shaka laka. Los estadounidenses ricos poseen acciones, y los extranjeros que financian al gobierno de Estados Unidos también poseen acciones. La impresora de dinero se vuelve brrrr no sólo ayuda a los estadounidenses ricos, sino también a los extranjeros ricos. El escenario político para que la Reserva Federal siga imprimiendo 120 millones de dólares al mes es perfecto. Y adivinen qué: los datos muestran claramente que se mantienen en el mensaje.
Respondamos a una pregunta sobre el estado del sistema monetario estadounidense: el balance de la Reserva Federal se ha expandido a un ritmo interanual del +22.74%, y hasta la fecha a un ritmo del +13.21%. ¿Has superado?
El pronóstico actual de Bloomberg sobre el PIB de EE. UU. para 2021 es +6.60 %, frente al bono estadounidense a 10 años que rinde un 1.20 %. Eso equivale a un rendimiento real negativo aproximado del -5.40%. En cambio, los inversores inteligentes están recurriendo a acciones de “larga duración”; esa es una forma elegante de decir acciones tecnológicas.
¿Recuerdas a Chyna?
Tengo que amar a WWF. Vi esa mierda todos los días en la escuela secundaria.
De vuelta a la economía.
Es bastante curioso que la narrativa actual sea que China esté haciendo un uso ligero de la impresora de dinero. No se deje engañar, el Banco Popular de China definitivamente compró una suscripción a DuoLingo y tradujo “Money Printer Go Brrr” al mandarín.加油!
Estimar el crecimiento del crédito en China es más un arte que una ciencia. Hay tantas estadísticas contradictorias que se creó un eufemismo llamado “Financiamiento social total” (TSF) para resumir las diversas formas en que se bombea crédito a través de la economía. Cada casa de investigación del lado vendedor tiene su aproximación para el crecimiento del crédito en China. Dejaré a Beijing para el recuento “oficial”. El Banco Popular de China lo llama Agregado Financiero Integral de China. A junio, esta métrica se expandió un 11% interanual.
Dado que China tiene el mayor volumen de deuda del mundo, se trata de una cantidad absolutamente estupenda de renminbi. Para ser exactos, en 2021 China amplió su stock crediticio en 2.74 billones de dólares.
Oficialmente, el BPC solo ha ampliado el balance de su organización en un 0.20% interanual. Por eso algunos creen que China ha mostrado moderación frente a la COVID en comparación con sus homólogos estadounidenses y europeos. Beijing tiene muchas formas de desollar un cerdo, y el crédito se crea con mayor frecuencia a través de préstamos dentro y fuera de balance de los bancos comerciales. Aunque la cifra de 2.74 billones de dólares no es una cifra del banco central, el Banco Popular de China está en la mesa cuando se decide quién recibe crédito y cuánto. En lugar de enumerar un montón de siglas para los diversos organismos gubernamentales involucrados en el racionamiento del crédito, utilizo el Banco Popular de China como un marcador de posición familiar.
Todo el crédito en China está de facto controlado por el Estado. Los bancos que crean crédito y las empresas que lo reciben son en general todos de propiedad estatal. Por eso utilicé la cifra de crédito total en China y no una métrica similar en Estados Unidos o Europa, donde la creación de crédito bancario es administrada por empresas privadas para obtener ganancias privadas. La Reserva Federal y el BCE están dispuestos a financiar sus respectivos gastos fiscales internos, pero deben esperar a que los gobiernos federales gasten y emitan bonos antes de comprarlos. El crecimiento del PIB chino, como mostraré en el siguiente párrafo, es un resultado político que depende de la cantidad de crédito bruto que Beijing considere aceptable.
En China, Beijing utiliza el crédito para lograr la tasa de crecimiento del PIB deseada. La cifra más reciente del PIB interanual del 2T21 fue del +7.9%. Utilizaron un crecimiento del 11% en el crédito para lograr un aumento del 7.9% en la actividad económica. Una proporción más saludable sería una proporción de 1:1 en lugar de 1 yuan de deuda que crearía sólo 0.72 yuanes de actividad económica.
Si posee RMB, ¿su cartera financiera ha generado al menos un crecimiento interanual del 11 %?
Los rendimientos reales en China son aproximadamente los mismos que en Estados Unidos, lo que es decididamente negativo.
Muchos expertos en macroeconomía ensalzan las virtudes de añadir bonos soberanos de China a la cartera. Son los gobiernos con mejores rendimientos de todas las principales economías. Sin embargo, dado el crecimiento vertiginoso dentro de China, todavía estamos recibiendo la peor parte. Un rendimiento real negativo del 5% es 不好意思.
Si bien la historia de China sobre el capital saliente que escapa de la represión financiera actualmente está muerta, hay que estar atentos a los cambios de política que desatarán a las hordas de inversores minoristas chinos en los mercados de capital globales. China debe hacer algo con todos los dólares que acumula vendiendo chucherías a los estadounidenses.
el mediterraneo
¿Sabes cómo sabes que un banco central está imprimiendo dinero? Cuando los bonos griegos rinden un 0.68%. Es ridículo que el gobierno griego pueda financiarse más barato que Estados Unidos. No te atrevas a dudar de Super Mario cuando le da un mordisco al hongo mágico del dinero.
El BCE imprime dinero para absorber estos acreditados créditos soberanos. En 2021, el BCE amplió su balance en 1.10 billones de dólares, +25.18% interanual y +13.34% hasta la fecha. ¿Cuántos tiros penales falló en su cartera este año?
Para tener una idea de los rendimientos reales negativos que cargan sobre las espaldas de los ahorradores, echemos un vistazo a los alemanes. El Bund a 10 años rinde -0.41% y se espera que el PIB alemán en 2021 alcance el 4.5%. Los rendimientos reales en la economía más fuerte de la eurozona se acercan al 5% negativo. Me encantan las inversiones que matemáticamente garantizan que perderán dinero si se mantienen hasta el vencimiento.
En total
Los tres países/regiones económicos más fuertes a nivel mundial participan en una impresión de dinero desenfrenada. Todos los rendimientos reales son negativos. Mientras la gente se concentra en la retórica mensual sobre cuándo dejará de funcionar la impresora, los banqueros centrales continúan ampliando sus balances. No dejes que el ruido te engañe. Si su tesis de inversión en criptomonedas, acciones, propiedades, etc. se basa en el temor de que sus activos financieros deban seguir el ritmo de la expansión de los balances de los bancos centrales, continúe teniendo miedo y acumule.
4.72 billones de dólares de dinero creados de la nada. Debe ir a alguna parte. El desafío es conseguir los activos que recibirán una parte de estos fondos. Los inversores que salgan victoriosos serán aquellos que no caigan presa del sofisma económico de creer que los bonos gubernamentales a largo plazo en posesión del límite cero salvarán su cartera de los estragos de las tasas de interés reales negativas.
No llores por mí Satoshi
Sé que es difícil soportar caídas del 50% desde los máximos históricos de Bitcoin y Ether. Si poseía varias monedas DeFi, su cartera se encuentra en varias etapas de rekt. Sin embargo, vende cuando quieras, no cuando tengas que hacerlo. Todo se reduce al tamaño de la posición y al uso sensato del apalancamiento.
Canaliza tu Soros interior: observa, no prediga. Los datos son claros: los bancos centrales siguen imprimiendo dinero. Cuando/si eso cambia, los datos nos lo mostrarán. No es necesario predecir cuándo se detendrá si posee activos escasos que se aprecian en términos fiduciarios al menos al mismo ritmo de expansión del balance. En el horizonte de los últimos 6 meses, las criptomonedas tuvieron un desempeño inferior, pero desde el inicio de la pandemia de COVID hasta hoy, las criptomonedas tuvieron un desempeño notablemente superior cuando los banqueros centrales pisaron el acelerador. No te dejes sacudir.
Fuente: https://cryptohayes.medium.com/im-all-shook-up-ba2559081ee0?source=rss——-8—————–criptomoneda
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