El mercado de Bitcoin continúa lidiando con numerosos obstáculos macroeconómicos, desde el endurecimiento de la política de la Fed que se espera para marzo, y ahora los temores de una posible escalada del conflicto en Ucrania. Esta semana, los mercados de derivados de Bitcoin cotizaron en esta incertidumbre, con un aplanamiento de la curva de estructura de plazos de futuros hasta marzo. Las primas de futuros hasta fines de 2022 son notablemente bajas, cotizando a solo un 6% anualizado, y el mercado está expresando una fuerte preferencia por las opciones de venta protectoras.
Al mismo tiempo, la dinámica de suministro en la cadena es notablemente estable, una indicación probable de que los inversores están preparados para capear cualquier tormenta que se avecina, prefiriendo utilizar derivados para cubrir los riesgos. En general, esto habla de la continua maduración del mercado de Bitcoin, a medida que aumenta la liquidez y se dispone de instrumentos de gestión de riesgos más completos. Esto difiere mucho en comparación con los ciclos históricos del mercado de Bitcoin en los que la eliminación de riesgos solo era posible mediante la venta de monedas en los mercados al contado.
Muy por el contrario, las tenencias al contado actuales y los flujos en cadena continúan mostrando características constructivas, en lugar de una salida masiva impulsada por el miedo o el pánico.
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Incertidumbre valorada por aumentos de tasas de marzo
A medida que los mercados de derivados de Bitcoin maduran y la liquidez se profundiza, podemos obtener información cada vez más útil de los precios de futuros y opciones. En todos los intercambios que rastreamos, la estructura de plazos de futuros se estabilizó hasta marzo, coincidiendo con los aumentos de tasas esperados propuestos por la Reserva Federal. Esto habla de una clara incertidumbre de los inversores con respecto al impacto económico más amplio de un dólar estadounidense más ajustado, dadas las décadas anteriores de política monetaria laxa.
Los futuros hasta fines de 2022 se cotizan actualmente con una prima anualizada muy modesta del 6%, lo que sugiere que el mercado está bastante lejos de anticipar un impulso alcista salvaje en el corto plazo.
También ha habido un desapalancamiento notable en los mercados de futuros esta semana, sin embargo, no como resultado de la infame cascada de liquidación que marcó tantos momentos en 2021. El principal impulsor parece ser que los comerciantes optan por cerrar sus posiciones de futuros, en lugar de un venta/oferta forzosa debido a liquidaciones y precios volátiles. El mercado parece estar eliminando riesgos y reduciendo el apalancamiento en respuesta a la plétora de incertidumbres macroeconómicas.
El interés abierto total de futuros ahora ha disminuido del 2.0% al 1.76% de la capitalización de mercado. El apalancamiento relativo de esta magnitud ha demostrado ser un rango considerablemente más estable para el mercado a lo largo de 2021, y se alcanzó por última vez después del evento de desapalancamiento del 4 de diciembre de 21.
También podemos ver una fuerte preferencia por la protección de opciones de venta con el índice de interés abierto de venta/llamada que continúa aumentando. La transición de los comerciantes que favorecen las opciones de compra especulativas a las opciones de venta protectoras es bastante clara después de los ATH de octubre y noviembre de 2021, lo que indica un nuevo régimen de sentimiento de los inversores.
También es evidente un mayor dominio de venta/compra al observar la distribución de interés abierta para el contrato del 4 de marzo. El mercado tiene una clara preferencia por las opciones de venta con un precio de ejercicio de entre 38 y 40 dólares, con un interés abierto de más de 2.5 veces el interés abierto de los precios de ejercicio de opciones de compra de mayor volumen, entre 48 y 50 dólares.
En general, las señales de precios disponibles en los mercados de derivados indican una preferencia por la protección, un apalancamiento conservador y un acercamiento cauteloso a las nubes de tormenta en el horizonte. Según los precios de futuros y opciones, la incertidumbre parece centrarse principalmente en el impacto de las subidas de tipos de la Fed previstas para marzo. A continuación, revisaremos el rendimiento de las métricas en cadena para fusionar estas observaciones con el sentimiento de los inversores en los mercados al contado.
La dinámica de la oferta al contado se mantiene estable
Como se señaló anteriormente, la eliminación de riesgos de los inversores en ciclos de mercado de Bitcoin anteriores se expresó mejor mediante la venta de monedas en los mercados al contado, ya que los inversores redujeron su exposición. En este caso, normalmente esperaríamos ver un período de entradas netas de monedas a los intercambios, un fenómeno que se observó de mayo a julio de 2021.
Sin embargo, en el mercado actual, seguimos viendo salidas netas de monedas a un ritmo no trivial. En todos los intercambios que rastreamos, BTC fluye de las reservas a las billeteras de los inversores a una tasa de 42.9k BTC por mes. Esta tendencia de salidas netas ahora se ha sostenido durante alrededor de 3 semanas, lo que respalda el rebote del precio actual desde los mínimos recientes de $ 33.5k.
El suministro de titulares a largo plazo (LTH) ha seguido manteniendo una tendencia lateral, con un suministro total retenido de alrededor de 13.341 millones de BTC. Casi siempre hay un flujo constante de monedas que maduran desde el estado de titular a corto plazo hasta el de titular a largo plazo. Como tal, esto indica que el grado de gasto de LTH es aproximadamente igual y opuesto al grado de maduración de la moneda.
Desde el ATH de octubre, los LTH han gastado solo 175 XNUMX BTC en la red, lo que demuestra una cohorte de hodlers notablemente resistente, a pesar de los vientos en contra macroeconómicos predominantes.
La cohorte de titulares a corto plazo (STH, monedas de menos de ~ 155 días), actualmente posee el 18.85% del suministro que está fuera de las reservas de intercambio (nota: suministro LTH + suministro STH + saldo de intercambio ~ oferta circulante).
El 7.20% de este 18.85% ha vuelto recientemente a una ganancia no realizada durante el repunte de precios por encima de $44k. Esto indica que se gastaron 1.178 millones de BTC (se supone que cambiaron de manos) ya que los precios se negociaron entre $33.5 y $44.0. En otras palabras, el 7.2 % de la oferta de monedas fuera de los intercambios se ha vuelto a acumular durante las últimas tres semanas, lo que proporciona una indicación de la demanda subyacente en el rango de precios actual.
Los mineros también continúan mostrando una intrigante preferencia por la acumulación o distribución de monedas. El cuadro a continuación presenta dos cohortes diferentes de mineros, que tienen un comportamiento divergente en su tratamiento de la oferta minada:
- BinancePool (azul) ha sido un fuerte acumulador neto de monedas extraídas desde mediados de 2020, habiendo acumulado una reserva de 33.2k BTC. Sin embargo, a lo largo de 2022, los mineros asociados con BinancePool han estado gastando en tramos semirregulares de entre 1.2k y 1.6k BTC.
- Todos los demás mineros y pools (naranja) han sido distribuidores mucho más pesados a lo largo de 2020-21, con saldos agregados que alcanzaron mínimos de varios años de alrededor de 690k BTC en octubre-noviembre del año pasado. Contrarrestando los gastos recientes de BinancePool, esta cohorte de mineros ha agregado entre 5k y 7k BTC a sus reservas agregadas en 2022.
En general, los saldos de los mineros están aumentando en conjunto, sin embargo, el gráfico a continuación demuestra que la mayoría de este suministro acumulado está impulsado por mineros asociados con BinancePool.
También podemos investigar grandes tenencias de billeteras, a menudo denominadas ballenas, para ver si hay una acumulación o distribución neta en juego. Sin embargo, es importante tener en cuenta que la interpretación de las "posesiones de ballenas" requiere un enfoque de análisis muy matizado y rara vez es tan sencillo como observar los cambios en una cohorte de billetera agregada.
El gráfico a continuación presenta dos curvas, que reflejan saldos de billetera de millones de dólares en valor:
- Suministro en poder de entidades con 100-1k BTC (verde azulado)
- Suministro en poder de entidades con 1k-10k BTC (azul oscuro)
Lo que podemos ver es un cambio casi igual y opuesto en el suministro total de estas dos cohortes a lo largo de 2021. A medida que el suministro de las cohortes de 1k-10k disminuyó en 520k BTC, el suministro de las cohortes de 100-1k aumentó en 488k BTC. Un análisis más detallado revelaría si estas monedas se compraron, vendieron o simplemente se reconfiguraron en una mayor cantidad de UTXO de menor valor.
Sin embargo, en conjunto, durante el transcurso de 2021-22, esto deja una red de -32k BTC que migró de estas cohortes de billetera. Podría decirse que este es un volumen pequeño de monedas cuando se distribuye a lo largo de un proceso de redistribución de un año, y también en relación con la tasa mensual actual de salidas de cambio (42.9k BTC/mth).
En resumen, esta semana, parece que los inversores se están desapalancando y utilizando los mercados de derivados para cubrirse del riesgo y comprar protección contra caídas, con un ojo atento a las subidas de tipos de la Fed previstas para marzo. Mientras tanto, la dinámica general de suministro en la cadena parece estar en una forma de equilibrio. Los suministros de titulares tanto a largo como a corto plazo están dentro de un rango limitado, los saldos de los mineros se han mantenido estables o ligeramente más altos en las últimas semanas, y el suministro de ballenas (billeteras de 100-10k BTC) ha sido estable desde diciembre.
A diferencia de los ciclos anteriores de Bitcoin, la venta de posiciones al contado no parece ser la estrategia de eliminación de riesgos preferida. Esto refleja un mercado cada vez más maduro, con un conjunto creciente de instrumentos derivados disponibles para los administradores de riesgos.
Característica semanal: Nuevas métricas de suministro de Bitcoin
A medida que la dinámica del mercado de Bitcoin cambia con el tiempo, los analistas deben prestar atención a un conjunto cada vez mayor de 'ubicaciones' donde Bitcoin puede estar bloqueado y fluir hacia adentro o hacia afuera. La siguiente sección presenta una serie de nuevas métricas disponibles en Glassnode Studio para rastrear varias concentraciones de suministro de Bitcoin.
Ahora hay tres ETF de Bitcoin que se negocian en Canadá:
- El Fondo Bitcoin QBTC.U (naranja)
- Propósito Bitcoin ETF (púrpura)
- Coinshares BTCQ.U (rosa)
En conjunto, estos ETF ahora tienen un total de 62,628 0.33 BTC, lo que representa el 47.6 % del suministro en circulación, y el Purpose ETF representa el XNUMX % del total.
El envoltorio de Bitcoin en wBTC para su uso dentro del ecosistema Ethereum ha tenido una demanda impresionantemente alta, ya que ahora ha absorbido 271,167 1.43 BTC, más del 140 % del suministro circulante. El suministro de wBTC se ha expandido en un 2021% desde principios de 158.2, creciendo en XNUMXk BTC.
Finalmente, a medida que continúan los procedimientos de rehabilitación de Mt Gox de larga duración, las métricas que presentan el saldo de monedas en poder del Síndico de Mt Gox, Nobuaki Kobayashi, ahora están disponibles. Después de una serie de tramos de venta en 2017-18, el saldo total de monedas controladas por Mt Gox Trustee actualmente es de 137,890 0.72 BTC, equivalente al XNUMX % del suministro en circulación. Esta métrica responderá en caso de que el Fideicomisario gaste y mueva cualquiera de las monedas retenidas.
