TL; DR
- Después de cinco años de expansión, el mercado DeFi se está consolidando en gran medida en torno a los ganadores de cada sector.
- Con la falta de nuevas primitivas, DeFi multicadena se convirtió en la narrativa principal con la mayoría de las cadenas replicando el mapa Ethereum DeFi.
- Si bien la narrativa multicadena combinada con Ethereum saturado condujo a una mayor actividad en otras cadenas, los grandes tenedores de capital han mostrado una fuerte preferencia por la seguridad. Solo el protocolo Ethereum más grande, Curve.fi, todavía tiene más TVL que el TVL agregado de todas las aplicaciones creadas sobre Avalanche y Solana.
- Por otro lado, cadenas más escalables llevaron a la inclusión de grupos de usuarios con precios fuera de Ethereum. Sin embargo, la contribución de dichos usuarios a la actividad general en cadena es bastante marginal.
- Sin embargo, está claro que ninguna de las cadenas de bloques monolíticas en sus formas actuales puede respaldar la adopción global de DeFi.
- A largo plazo, esperamos que la mayoría de las aplicaciones se construyan sobre acumulaciones, que son las únicas soluciones que eventualmente podrían admitir miles de millones de usuarios de una manera económicamente sostenible sin sacrificar principios fundamentales como la descentralización, la resistencia a la censura, la seguridad y la falta de confianza.
La desaceleración en la innovación de DeFi nos brinda la oportunidad de dar un paso atrás y recapitular el avance de DeFi en los últimos cinco años, así como construir una tesis sobre el futuro de DeFi en un entorno impulsado por una narrativa multicadena, por ejemplo, solunavax.
Del nacimiento a la adopción
En los últimos cinco años, Ethereum DeFi ha dejado atrás la infancia.
El período de 2017 a 2018 es lo que llamamos el período embrionario de DeFi. La mayoría de los proyectos DeFi líderes como Uniswap, Compound, AAVE, dYdX, etc. se establecieron durante ese período de tiempo. Fue solo en 2020 (o 2021 en el caso de dYdX) que estos protocolos comenzaron a ganar reconocimiento en el mercado.
Mirando el mapa DeFi desde la perspectiva actual, en el centro, hay tres direcciones principales, es decir primitivas:
- Detectar DEX,
- mercados de préstamos, y
- Derivados.
Mercados al contado
Hoy en día, el mercado al contado está muy saturado, con una alta barrera de entrada para nuevos jugadores, y la mayor parte de la actividad se concentra en torno al protocolo líder. Lo que originalmente comenzó con experimentos sobre libros de pedidos en cadena y creadores de mercado de productos constantes ahora está lleno de todo tipo de mecanismos comerciales:
- AMM de liquidez concentrada, con Curve.fi como pionero en el concepto de negociación de monedas estables. Más tarde, DODO, Uniswap v3 y Curve v2 ampliaron el enfoque de liquidez concentrada a monedas volátiles, cada una con diseños significativamente diferentes.
- AMM que admiten más de dos activos en el grupo, por ejemplo, el creador de mercado medio constante de Balancer
- AMM protegidos por IL, por ejemplo, Bancor
- AMM de productos constantes, por ejemplo, Uniswap v2, Sushiswap
- DEX resistentes a MEV
- DEX personalizados para pequeños o grandes comerciantes, etc.
Mirando hacia atrás, invertir en DEX del mercado al contado en Ethereum fue una buena oportunidad solo hasta finales de 2020. A partir de 2021, hubo varios grandes equipos ingresando al mercado. Sin embargo, con el espacio de diseño explorado en gran medida, las innovaciones incrementales no fueron suficientes para capturar una participación de mercado sustancial.
La introducción de Uniswap v3 y Curve v2 aumentó aún más la barrera de entrada, rechazando intentos adicionales de construir un DEX desde cero.
Mercados de dinero
Los protocolos del mercado monetario son un imán para la liquidez debido al hecho de que los proveedores de liquidez no tienen que asumir una exposición direccional, sino que pueden obtener rendimiento con la protección de su principal. Entre los protocolos de préstamos, se destacan dos jugadores: Compound y AAVE, con más de $ 25 mil millones en TVL combinados solo en Ethereum.
En comparación con el sector spot DEX, el espacio de diseño aún está relativamente inexplorado y los nuevos participantes podrían diferenciarse al reducir los índices de garantía, incorporar identidad descentralizada y puntajes de crédito para ofrecer términos personalizables, actualizaciones dinámicas de parámetros y ofertas de garantía más diversas (incluida la garantía NFT), etc.
Recientemente, Euler y Beta Finance han intentado agregar sin permiso activos elegibles para préstamo. El efecto práctico de esta medida permitiría a los comerciantes vender en corto una amplia gama de altcoins.
Sin embargo, el comportamiento existente de los prestatarios del mercado monetario sugiere que los usuarios están interesados principalmente en pedir prestadas monedas estables contra su garantía, esencialmente utilizando protocolos de préstamo para negociar monedas alternativas con apalancamiento. Esto implica que la introducción de opciones de garantía más diversas sin aumentar el riesgo sistémico debería tener prioridad sobre el respaldo de una mayor cantidad de activos. AAVE v3 y Silo Finance han anunciado públicamente planes para trabajar en esta dirección.
Activos sintéticos
En términos generales, los activos sintéticos cubren varias direcciones importantes, como los derivados financieros, los activos sintéticos del mundo real y las monedas estables.
Cuando se trata de derivados, con la excepción de dYdX, es difícil afirmar que alguno de los protocolos realmente haya despegado. Es así, ya que la mayoría de los jugadores de este sector han presentado recientemente su primera / última versión. Además, muchos de estos protocolos se basan en soluciones de escalabilidad, por ejemplo, acumulaciones que no se han optimizado completamente en este momento.
De manera similar, los DEX al contado y los protocolos de préstamo tardaron de dos a tres años en alcanzar una adopción más amplia del mercado, los intercambios de derivados construidos durante los últimos 12 meses pueden volverse relevantes solo en los próximos 12-24 meses una vez que la pila tecnológica madure y los protocolos encuentren el producto adecuado al mercado.
Los activos sintéticos del mundo real (RWA, por sus siglas en inglés) también tuvieron problemas para encontrar el producto adecuado para el mercado, a pesar de tener una gran narrativa de democratización de la exposición a los mercados bursátiles, materias primas, etc. de EE. UU. La mayoría de los protocolos que trabajan en futuros descentralizados podrían incorporar fácilmente RWA sintéticos una vez que el momento sea más adecuado, es decir, cuando haya una base de usuarios más heterogénea en DeFi.
Finalmente, las monedas estables descentralizadas siguen siendo un área que atrae a personas talentosas a lo largo de los años. El fracaso de muchas monedas estables algorítmicas no ha detenido los nuevos protocolos que amplían los límites de lo que se consideraba posible.
Algunos de los experimentos notables (no necesariamente exitosos) en la dirección de los activos sintéticos durante el período reciente incluyen:
- Intercambio dYdX Starknet
- SQUEETH de Opyn
- Moneda estable sintética de tasa de interés cero de Liquity
- La moneda estable de FEI respaldada por POL
- Creador de mercado replicante de Primitive
- Bóvedas de opciones de Ribbon
- Protocolo perpetuo v2
- SynFutures y MCDEX futuros sin permiso AMM
- Las eternas opciones de Deri
- Pods Finanzas Opciones sin permiso AMM
Protocolos DeFi de segunda capa
En el ecosistema Ethereum DeFi, que es relativamente maduro en comparación con otras capas 1 o cadenas laterales, los protocolos DeFi de segunda capa tomaron el escenario en 2021. Son la segunda capa en el sentido de que aprovechar la componibilidad y no podría existir sin las primitivas DeFi subyacentes.
En este sentido, algunos de los Las primitivas DeFi como Uniswap, AAVE, Opyn o Synthetix se convirtieron en ecosistemas por sí mismas y atrajo una gran cantidad de protocolos para construir sobre ellos.
Por ejemplo, Uniswap v3 introdujo la necesidad de una gestión activa de liquidez, por lo que se ha desarrollado una gama de protocolos con la idea de optimizar la provisión de liquidez y permitir que los usuarios finales disfruten de una experiencia pasiva. Algunos ejemplos son G-UNI de Gelato, bóvedas Alpha de Charm, Visor Finance, Teahouse, etc.
De manera similar, Izumi Finance está creando herramientas que ayudan a los protocolos a lanzar incentivos de minería de liquidez y lograr la distribución de liquidez deseada además de Uniswap v3. Dichas herramientas no solo son importantes para el lanzamiento de nuevos tokens, sino también para los protocolos que utilizan Uniswap v3 como capa base, por ejemplo, Perpetual Protocol v2 o Sense Finance, que también tendrán como objetivo proporcionar incentivos para que los proveedores de liquidez hagan mercados de manera eficiente.
Tokemak y Convex se encuentran entre otros protocolos notables que se están construyendo sobre las primitivas del mercado al contado. El primero está tratando de posicionarse como el agregador de liquidez meta, mientras que el segundo es parte del ecosistema Curve.fi y es uno de los mayores accionistas de tokens CRV.
Entre los protocolos de segunda capa también podemos clasificar los derivados de tasas de interés creados sobre protocolos de préstamos, protocolos de seguros que brindan cobertura para TVL en otras aplicaciones, herramientas de administración de tesorería que ayudan a los DAO a administrar la tesorería de manera eficiente, herramientas MEV, agregadores DEX, productos estructurados, etc.
Creación de rendimiento sostenible
Los productos estructurados lograron su primer gran avance en 2021, principalmente debido a las finanzas de Ribbon. Ribbon está construyendo bóvedas de opciones además de Opyn, donde regularmente suscribe opciones y proporciona rendimiento pasivo a sus proveedores de liquidez. El éxito de Ribbon ha inspirado a varios equipos a construir en esta dirección, sin embargo, la mayoría está simplemente replicando las bóvedas de opciones de Ribbon. Por lo tanto, los productos estructurados aún son un área inexplorada con un gran potencial en el futuro. Esperamos una expansión en la oferta de productos estructurados desde opciones de suscripción solo a productos que incorporarían diferentes primitivas de DeFi, como mercados de préstamos, derivados de tasas de interés, futuros perpetuos, opciones, etc.
Por ejemplo, Vovo Finanzas tiene como objetivo eliminar la dependencia de los creadores de mercado centralizados, y crea productos protegidos por principal además de los intercambios de derivados y al contado existentes. Como se mencionó anteriormente, los protocolos de préstamo pueden atraer miles de millones de dólares, ya que brindan rendimientos estables sin arriesgar el capital de los LP. Por lo tanto, debido a la protección principal, Vovo tiene el potencial de atraer un TVL significativo al tiempo que permite a los usuarios aprovechar su rendimiento.
Finalmente, Los productos estructurados tienen implicaciones e importancia más amplias para la economía general de DeFi. Es decir, la creciente oferta de capital en los protocolos DeFi agotó el rendimiento. Por ejemplo, en el momento de escribir el APY de las monedas estables en Compound y AAVE generalmente está por debajo del 3%. APR en Curve.fi 3pool se estima en alrededor del 0.5%, mientras que incluye recompensas de minería CRV en 1.18%.
Como los protocolos anteriores son versiones DeFi de la tasa libre de riesgo, no sorprende que la capital haya estado inundando sus contratos inteligentes y empujando los rendimientos hacia el nivel ofrecido por los bancos tradFi.
Con el nivel actual de actividad en DeFi, existe una oportunidad limitada de absorber la mayor afluencia de nuevo capital.
¿Qué sucede si los bancos centrales comienzan a endurecer la política monetaria?? Suponiendo que la mayor parte del nuevo capital que ingresó a DeFi en 2021 en busca de rendimientos sea institucional, un aumento en el nivel de las tasas de interés haría que el TVL actual en DeFi fuera insostenible y, como resultado, habría una salida significativa de capital. -Economía en cadena.
Para que DeFi mantenga el nivel actual de TVL, tendría que encontrar fuentes adicionales de rendimiento.
Actualmente, el rendimiento en DeFi proviene principalmente de las siguientes actividades:
- Comercio al contado (obteniendo rendimiento al proporcionar liquidez para detectar DEX)
- Demanda de apalancamiento largo (protocolos de préstamo, swaps perpetuos)
- Demanda de venta en corto (protocolos de préstamo, swaps perpetuos)
- Rendimiento agrícola por ejemplo, tomar prestado un token en particular que es necesario para producir el protocolo agrícola X mientras se mantiene la exposición a la garantía
- Otro (generar rendimiento como consecuencia de una economía tipo Ponzi, pedir prestado contra garantías para respaldar operaciones, etc.)
Los protocolos de productos estructurados tienen la oportunidad de impulsar nuevos mercados como mercados de opciones, productos exóticos y primitivos potencialmente nuevos que podrían atraer más demanda comercial a los mercados financieros descentralizados, de ahí también la capacidad de absorber una mayor cantidad de TVL (o al menos mantener el nivel actual de TVL) incluso en un entorno de política monetaria más estricta.
DeFi multicadena
La expansión multicadena ha sido lo más destacado de 2021, con BSC, Polygon, Terra, Avalanche y Solana dominan la discusión. Si bien la mayoría de estas cadenas se posicionaron como el competidor de Ethereum, el liderazgo y la comunidad de Polygon optaron por apoyar la narrativa máxima de Ethereum, incluso anunciando una hoja de ruta ambiciosa y posicionándose como uno de los líderes en el enfoque de cadena de bloques modular.
El principal impulsor de la expansión de cadenas múltiples ha sido la progresión más lenta de las soluciones de escalamiento nativas de Ethereum, lo que abrió una ventana de oportunidad para que los competidores/cadenas laterales capturen algunas de las cuotas de mercado.
Aunque TVL se ha utilizado más ampliamente para ilustrar la actividad de cadenas individuales, la métrica es algo defectuosa, ya que a menudo el gran porcentaje de TVL está en el token nativo de L1 en particular, por lo tanto, la apreciación del precio del token conduce naturalmente al crecimiento de TVL. , lo que lleva aún más a los especuladores a inflar los precios de los tokens.
Como The Block ha ilustrado a continuación, Avalanche tuvo la mayor entrada de capital fresco.
A pesar de la creciente actividad en otras cadenas, Ethereum sigue siendo la solución dominante cuando se trata de TVL absoluto y la cantidad de dApps construidas encima de él. Para poner las cosas en perspectiva, el TVL total de Curve del protocolo Ethereum más grande es mayor que el TVL combinado de todas las aplicaciones creadas sobre Avalanche y Solana.
Otras cadenas van a la zaga del desarrollo de Ethereum durante más de 12 meses. Para demostrar ser lo suficientemente seguras para los grandes proveedores de capital, las nuevas cadenas deberán enfrentar la prueba del tiempo.. La percepción del riesgo es evidente si comparamos los rendimientos de las monedas estables en Solana vs Ethereum. Por ejemplo, el protocolo de mercado monetario más grande en Solana – Solend, ofrece APY 2-3 veces mayor en USDC y USDT que AAVE. Esta brecha sugiere la mayor prima de riesgo implícita de interactuar con el protocolo novedoso en una cadena novedosa.
Cualquier cadena que busque competir con Ethereum, tendrá que reconstruir el mapa Ethereum DeFi. Por lo tanto, mientras que el ecosistema Ethereum DeFi ha estado tratando de explorar nuevas primitivas y construyendo verticalmente, la mayoría de los otros L1 han estado replicando el mapa Ethereum DeFi.
El dominio de Ethereum DeFi también es evidente si observamos el capitalización de mercado de tokens DeFi, donde entre los 20 principales activos solo 4 no son Ethereum.
Ser el pionero en aplicaciones descentralizadas ayudó a Ethereum a acumular poder blando donde todos los L1 alternativos están adoptando la compatibilidad con EVM de alguna forma, por ejemplo, C-chain de Avalanche, Moonbeam de Polkadot, Aurora de NEAR, Neon de Solana, Fantom, Polygon, BSC, etc.
Aplicaciones multicadena
La aparición de cadenas compatibles con EVM bien capitalizadas condujo a la expansión de aplicaciones nativas de Ethereum en múltiples frentes. Sushiswap fue el primer protocolo en defender la expansión agresiva.
Está presente en más de 15 cadenas, sin embargo, ha luchado por convertirse en el DEX dominante en los nuevos ecosistemas, donde, en términos generales, los DEX centrados únicamente en una cadena en particular tienden a atraer más interés. Como resultado, Pancake Swap, Trader Joe, Quick Swap y SpookySwap se han posicionado como el DEX número 1 en BSC, Avalanche, Polygon y Fantom, respectivamente, mientras que Sushi es generalmente el segundo mejor lugar. Es así, ya que cada uno de estos protocolos se centra únicamente en una cadena en particular, por lo que pueden asignar todos los recursos, incluidas las nuevas recompensas de tokens para atraer usuarios y construir comunidades en la nueva cadena, mientras que Sushiswap ha diluido la atención en numerosos lugares.
De todos modos, es seguro decir que la estrategia de expansión fue la elección correcta para la comunidad de Sushiswap. Más del 30 % del TVL de Sushiswap está fuera de Ethereum L1, y su enfoque flexible los ayudó a convertirse en el DEX más grande en algunas de las nuevas cadenas como Moonriver, así como en el protocolo líder en la solución L2 de Ethereum: Arbitrum. Finalmente, una parte significativa de los volúmenes de Sushiswap proviene de Ethereum L1, donde, por ejemplo, en febrero, alrededor del 50 % del volumen se generó en otras cadenas.
Parte 2: ¿Las soluciones de escalabilidad han cumplido su promesa?
La principal promesa de las soluciones de escalabilidad es hacer que las cadenas de bloques sean utilizables para todos. Para probar qué tan bien las cadenas alternativas han cumplido este objetivo, observamos la actividad en Polygon.
Usamos $500 como umbral para determinar los comerciantes más pequeños y observamos diariamente cuántos de los comerciantes encajan en esta categoría.
Los gráficos a continuación sugieren que Polygon, de hecho, logró atraer a una nueva audiencia, donde los comerciantes que ejecutan transacciones de menos de $ 500 por día son la gran mayoría de los usuarios de Polygon (aproximadamente el 80% de los comerciantes), mientras que en Ethereum el mismo grupo de usuarios está mucho menos representado, generalmente por debajo del 30%.
Al derivar conclusiones basadas en el ejemplo de Polygon, podríamos responder positivamente a la pregunta anterior: sí, las cadenas alternativas han cumplido su promesa.
PERO, ¿cuál es la contribución real de estos comerciantes de menor escala? Como se ilustra a continuación, el valor marginal de estos usuarios es muy bajo. Incluso en Polygon DEX, estos usuarios contribuyen diariamente enly alrededor del 1% del volumen de negociación, mientras que en Ethereum representan el 0.1% del volumen de negociación en el mejor de los casos.
Una ballena vale miles de tortugas, regla 90-4
En Ethereum, Las ballenas (clasificadas como direcciones que generan un volumen diario de $100k+) representan menos del 4% de los comerciantes (aproximadamente 3k direcciones diarias), pero contribuyen con casi el 90% del volumen total en Ethereum DEX.
Del mismo modo, las ballenas representan solo alrededor del 1% de los usuarios de Polygon; sin embargo, estas cuentas aún generan la mayor parte del volumen en Polygon DEX, históricamente el 74% del volumen total.
A pesar de que en ciertos meses, los DEX de Polygon registraron la mayor cantidad de comerciantes, los DEX de Ethereum combinados aún generan un volumen varias veces mayor. La razón principal del dominio de Ethereum no es tener la mayor cantidad de usuarios, sino ser la cadena elegida por el gran capital.
En conclusión, el gran capital manifestado en proveedores de liquidez y comerciantes aún muestra fuertes preferencias por Ethereum, y aunque las soluciones alternativas lograron proporcionar una escalabilidad inminente, cambiar la percepción pública de la seguridad será un proceso a largo plazo.
El juego final
Cuando se trata de aplicaciones financieras y transacciones de alto valor, la seguridad no puede verse comprometida.
Si bien algunas cadenas competidoras lograron crear una narrativa y arrancar su propio ecosistema DeFi navegando por el espectro del trilema de blockchain, Ethereum se mantuvo enfocado en ser descentralizado y seguro. Los críticos, a menudo con una razón, han atacado la inflexibilidad de Ethereum, señalando que con el nivel de escala existente, Ethereum no podrá convertirse en una capa de liquidación global.
Este problema condujo a un gran nivel de innovación desde la fragmentación de cadenas de bloques, por ejemplo, Near, Zilliqa, cadenas específicas de aplicaciones como Polkadot, Cosmos, hasta soluciones altamente escalables de una sola fragmentación, como Solana, EOS, etc.
Sin embargo, a pesar de que cada una de estas soluciones conduce a ciertas mejoras en la escala, es imposible afirmar que cualquier cadena por sí sola sea una solución factible para la adopción global/masiva. Quedan las siguientes preguntas:
- Sostenibilidad económica: Enorme discrepancia entre las recompensas inflacionarias y las tarifas de transacción, lo que cuestiona la capacidad de mantener tarifas bajas a largo plazo
- Escalamiento horizontal: admitir un alto rendimiento en cadenas individuales conducirá inherentemente a aumentar los requisitos para los operadores de nodos, lo que naturalmente excluirá a muchos de poder mantenerse al día con los requisitos de hardware, lo que en última instancia dará como resultado un pequeño conjunto de partes confiables.
Asegurado por personas para ballenas vs asegurado por ballenas para personas
En 2022, la ironía es que las cadenas de bloques altamente descentralizadas, por ejemplo, Ethereum, son las mismas que excluyen la participación de los usuarios habituales, mientras que las cadenas menos descentralizadas, como BSC, Solana o Polygon, abren el uso a las masas.
- Fricciones de componibilidad: relevantes para cadenas específicas de la aplicación y mecanismos de fragmentación que implican un cierto nivel de fricción entre diferentes fragmentos/cadenas.
La magia de las pruebas de conocimiento cero
Tradicionalmente, las cadenas de bloques logran la falta de confianza al aumentar la redundancia y tener numerosas computadoras que realizan el mismo cálculo. Sin embargo, cuanto mayor sea la cantidad de computadoras que realizan el cálculo, más descentralizada será la red, lo que crea una carga en la escalabilidad de la red.
¿Qué pasa si es posible que una sola computadora realice el cálculo mientras se mantienen los supuestos de seguridad de la cadena de bloques más descentralizada y probada en batalla?
"Cualquier tecnología suficientemente avanzada es indistinguible de la magia."
La tesis de blockchain modular impulsada por acumulaciones logra exactamente lo anterior. Posicionarse en el espectro del trilema de blockchain se vuelve un tema obsoleto ya que las aplicaciones en el futuro podrán obtener lo mejor de los tres aspectos: escalabilidad, descentralización y seguridad.
Además, la tesis de la cadena de bloques modular puede ser el mayor cambio de paradigma en la industria, ya que es la única solución viable que puede impulsar la adopción masiva de la tecnología de cadena de bloques sin sacrificar sus principios fundamentales.
Los rollups pueden lograr la escalabilidad sin tener que preocuparse por la sostenibilidad económica, el escalamiento horizontal y las fricciones de composición.
Es decir, como los rollups son responsables de la ejecución, no tienen que preocuparse por el consenso, la descentralización y la seguridad. Además, un paquete acumulativo teóricamente podría escalar hasta los millones de TPS sin romper la componibilidad, ya que puede escalar a través de múltiples fragmentos.
El catalizador para la adopción de DeFi en una solución acumulativa particular
Si un nuevo sistema financiero global que sirve a miles de millones de personas se va a construir completamente sobre blockchains, los rollups parecen ser la única opción razonable que puede respaldar transacciones instantáneas a bajo costo sin sacrificar los supuestos de seguridad y descentralización.
Sin embargo, para que esta visión se haga realidad tomará al menos 10 años o más. Mientras tanto, los paquetes acumulativos tienen que luchar por la audiencia y las aplicaciones criptográficas existentes. Es más, algunos Autorzy predicen dificultades en la adopción a corto plazo de paquetes acumulativos, particularmente debido a las cadenas laterales que ofrecen tarifas extremadamente bajas que les ayudaron a atraer a usuarios de bajos ingresos que pueden no ser sensibles a las cuestiones de descentralización y seguridad.
Sin embargo, para la adopción más amplia de una solución de acumulación en particular, las tarifas pueden no ser el factor crítico, es decir, es posible que la acumulación con las tarifas más bajas no termine con la participación de mercado dominante. Desde la perspectiva de un proyecto L2, el efecto de red debe priorizarse sobre las tarifas bajas.
Hay varios requisitos previos para lograr un efecto de red:
- La visión a largo plazo debe estar alineada con Ethereum
- La implementación del código de la red principal de Ethereum debería ser una experiencia fluida para los desarrolladores.
- Tecnología probada en batalla que haría indiferente a los grandes proveedores de capital entre participar en mainnet o rollup
- Incentivos simbólicos que deberían atraer a las ballenas que no están preocupadas por la reducción de la tarifa del gas
Tesis de Aplicaciones de Grasa
Con respecto a los rollups, el corto a mediano plazo es relativamente borroso e incierto, con claridad en el largo plazo.
Las cadenas monolíticas tienen opciones para:
- Ajustar su hoja de ruta para incorporar la modularidad y el enfoque centrado en la acumulación: mientras que algunas cadenas de bloques, como Near Protocol, podrían funcionar bien como una capa de disponibilidad de datos, las otras que se centran en la ejecución podrían desbloquear un gran potencial al convirtiéndose en un rollup ellos mismos
- Confíe en la memética, almacén de un juego de valor...
- …o corre el riesgo de quedar obsoleto.
En algunos escenarios creativos, incluso podemos imaginar algunos intercambios centralizados, como FTX, que se descentralizan, calculan pruebas ZK y las publican en capas de disponibilidad de datos. Lo mejor de esta tecnología es que abre completamente el espacio de diseño, que ya no está limitado por un lenguaje particular de contrato inteligente.
En la era de las cadenas monolíticas, Protocolos de grasas La tesis ha sido más que relevante donde la capitalización de mercado de la capa 1 tiende a superar significativamente la capitalización de mercado combinada de las aplicaciones construidas sobre ella.
Es así, no solo por razones especulativas, sino también por las causas fundamentales que están estrechamente relacionadas con las cadenas de bloques monolíticas. Es decir, si nosotros capa de valor 1 De manera similar valoramos las acciones, fundamentalmente la capitalización de mercado debe ser igual al valor presente de los flujos de efectivo futuros esperados.
Para simplificar, suponga una transacción de $ 5k en Sushiswap. Sushiswap cobraría una transacción de $ 15 de los cuales solo $ 2.5 se contabilizan como ingresos del protocolo, mientras que el resto son ingresos de los proveedores de liquidez. Dicha transacción, dependiendo de la congestión de la red, podría generar incluso más de $100 en tarifas para los mineros, lo que sería casi 50 veces mayor que los ingresos del protocolo.
En tales situaciones, es casi imposible que los protocolos capturen más flujo de efectivo que los mineros de Ethereum (aunque, en teoría, esto puede suceder si el tamaño promedio de la transacción es extremadamente alto).
Sin embargo, la tesis de la cadena de bloques modular rompe la relación anterior:
- Debido a la tecnología superior, esperamos un ecosistema mucho más grande de proyectos construidos sobre rollups, validiums, etc., y debido a las economías de escala asociadas con ZK rollups, en ecosistemas prósperos, los proyectos pagarían tarifas minúsculas a la capa de seguridad.
- Con tarifas fijas cobradas por la capa base, el valor combinado de las aplicaciones podría llegar a ser varias veces mayor que el valor de la capa base.
Finalmente, si tuviéramos que esperar que las cadenas de bloques alberguen las empresas más valiosas del mundo con un valor de billones de dólares, es razonable suponer que eventualmente, la capitalización de mercado de la capa base no podrá seguir el valor combinado de las aplicaciones/empresas. construido encima de ella.
Momir Amidzic es asociado sénior en IOSG Ventures.
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