Regulación de las finanzas digitales: ¿Qué significa la Regulación de los mercados de criptoactivos (MiCA) de la UE? (Mete Feridún)

Sin duda, las finanzas digitales han transformado la forma tradicional de proporcionar servicios bancarios y financieros, permitiendo un mayor acceso a los servicios financieros, ofreciendo más opciones y aumentando la eficiencia de las operaciones. En la Unión Europea (UE) el uso de
tecnologías innovadoras en el sector financiero está facilitando cambios en las cadenas de valor, que las dependencias de las plataformas digitales están aumentando rápidamente y que están surgiendo nuevos grupos de actividades mixtas.

Si bien estas tendencias abren una gama de oportunidades tanto para los consumidores como para las instituciones financieras de la UE, también plantean nuevos riesgos y desafíos regulatorios. En particular, la creciente digitalización de las actividades de servicios financieros ha contribuido a la fragmentación
de la cadena de valor de los servicios financieros debido a la creciente dependencia de las entidades financieras de los servicios prestados por empresas tecnológicas o al surgimiento de FinTechs que tienen posiciones de nicho en el mercado.

La crisis de las monedas estables Terra y Luna a principios de este año mostró una vez más los riesgos en los que incurren los tenedores ante la falta de regulación, así como los impactos que tiene sobre otros criptoactivos. Tales desarrollos adversos en el mercado de criptoactivos han confirmado
la necesidad urgente de un reglamento a escala de la UE. Además, la fuerte dependencia de las empresas de tecnología por parte de las instituciones financieras puede crear riesgos para la estabilidad financiera, donde muchas empresas del sector financiero utilizan la misma pequeña cantidad de empresas. Asimismo,
la entrada de BigTechs en los servicios financieros puede crear riesgos de concentración y plantear problemas de igualdad de condiciones en relación con los actores establecidos.

En particular, los marcos regulatorios y de supervisión existentes no fueron diseñados teniendo en cuenta estos desarrollos tecnológicos y competitivos del mercado. Está claro que, para preparar al sector financiero de la UE para aprovechar mejor las oportunidades que ofrece la
Se requieren nuevas tecnologías, supervisión y convergencia regulatoria en toda la UE. Dicha convergencia también debería permitir que las soluciones financieras digitales innovadoras se implementen rápidamente en toda la UE, al tiempo que se preserva la estabilidad financiera y se garantiza la seguridad de los consumidores.
proteccion.

De hecho, las autoridades reguladoras de la UE ya han estado trabajando en estos temas durante varios años. Siguiendo público
consultas, un plan de acción sobre fintech y del divulgación de finanzas digitales, el Europeo
Comisión (CE) adoptó una Paquete de finanzas digitales (DFP) en septiembre de 2020. Consistente en una Estrategia de Finanzas Digitales (DFS), y propuestas legislativas sobre criptoactivos y
resiliencia digital, DFP tiene como objetivo crear un sector financiero de la UE competitivo que brinde a los consumidores acceso a productos financieros innovadores, al tiempo que garantiza la protección del consumidor y la estabilidad financiera.

DFS tiene como objetivo establecer la intención de la Comisión de revisar los marcos legislativos de servicios financieros existentes para proteger a los consumidores y salvaguardar la estabilidad financiera, proteger la integridad de los sectores financieros de la UE y garantizar la igualdad de condiciones.
campo. Aborda los riesgos asociados con la fragmentación en el Mercado Único Digital para los servicios financieros, aborda los nuevos desafíos y riesgos asociados con la transformación digital y garantiza que el marco regulatorio de la UE facilite la digitalización.
la innovación en interés de los consumidores y la eficiencia del mercado. También se debe enfatizar que DFS también ha creado un espacio de datos financieros en toda la UE para promover la innovación basada en datos y establece nuevos mandatos para la Autoridad Bancaria Europea en relación
a identidades digitales e inteligencia artificial, así como RegTech y SupTech.

Aunque se cree que
Ley de Mercados Digitales (DMA) adoptado en 2020 ya ha establecido un nuevo marco de supervisión a nivel de la UE para abordar los riesgos de daños a la conducta y la competencia asociados con grandes plataformas sistémicas en línea ("guardianes"), las propuestas legislativas bajo DFP incluyen
paquetes para mercados de criptoactivos (MiCA) y resiliencia operativa digital (DORA), que cubren una gama mucho más amplia de temas de supervisión.

En pocas palabras, los paquetes MiCA y DORA establecen los mandatos para que las ESA apoyen el desarrollo de marcos regulatorios de la UE en las áreas de criptoactivos y TIC y gestión de riesgos de seguridad, respectivamente. Se espera que las propuestas faciliten el escalado
servicios financieros transfronterizos facilitados por la tecnología, garantizando al mismo tiempo una mitigación eficaz del riesgo para los consumidores y la estabilidad financiera de acuerdo con el “principio de neutralidad tecnológica”, que sugiere que los responsables políticos no deben favorecer a ningún “ganador”
en la competencia entre tecnologías alternativas, pero debe permitir que los mecanismos de mercado determinen qué tecnologías logran una amplia adopción.

MiCA es particularmente importante ya que propone el establecimiento de un marco de la UE para la regulación de actividades específicas que involucran criptoactivos que aún no están cubiertos por la ley de la UE. Estos incluyen emisión de criptoactivos, custodia y administración.
de criptoactivos, operación de plataformas de negociación de criptoactivos e intercambios (a moneda fiduciaria u otra criptografía). Si bien algunos estados miembros de la UE ya cuentan con una legislación nacional para los criptoactivos, pero hasta ahora no había un marco regulatorio específico a nivel de la UE,
MiCA representa un cambio radical ya que establece un marco regulatorio estandarizado, así como algunos nuevos mandatos de política y funciones de supervisión para la EBA para los emisores de "criptoactivos respaldados por activos significativos". 

DORA, por otro lado, propone un nuevo marco para la resiliencia operativa digital para las entidades financieras de la UE y para consolidar y actualizar los requisitos de riesgo de tecnología de la información y la comunicación (TIC) que actualmente son irregulares y se extienden por todo el mundo.
legislación de servicios financieros. En resumen, el paquete establece nuevos mandatos de política para la EBA con respecto a la gestión de riesgos, informes de incidentes, pruebas de resiliencia operativa digital, medidas para una gestión sólida por parte de las entidades financieras de las TIC de terceros.
riesgo, así como un nuevo rol de supervisión de la ESA sobre los proveedores críticos de TIC de terceros.  

En febrero de 2021, la Comisión Europea emitió un Solicitud a EBA, EIOPA y ESMA de asesoramiento técnico
sobre finanzas digitales y temas relacionados, pidiendo a las tres Autoridades Europeas de Supervisión (AES) que brinden asesoramiento sobre la regulación y supervisión de cadenas de valor, plataformas y paquetes de diversos servicios financieros más fragmentados o no integrados,
y grupos que combinan diferentes actividades. En respuesta, las ESA publicaron un
informe conjunto en febrero de 2022, recomendando una serie de acciones a la CE para fortalecer la regulación de los servicios financieros de la UE y mejorar las capacidades de supervisión en línea con estos desarrollos.

Las propuestas también dan prioridad a un alto nivel de protección del consumidor y abordan los riesgos derivados de la transformación de las cadenas de valor, la plataforma y el surgimiento de nuevos 'grupos de actividad mixta', es decir, grupos que combinan actividades financieras y no financieras.
En particular, las ESA destacan las crecientes interacciones entre las instituciones financieras establecidas, FinTechs y BigTechs a través de asociaciones, empresas conjuntas, subcontratación y subcontratación, fusiones y adquisiciones, y recomiendan una acción rápida para garantizar
que el marco de regulación y supervisión de los servicios financieros de la UE siga siendo adecuado para su propósito en la era digital.

Las propuestas de supervisión comprenden un enfoque holístico de la regulación y supervisión de la cadena de valor de los servicios financieros, una regulación y supervisión efectivas de los "grupos de actividad mixta", incluida una revisión de los requisitos de consolidación prudencial y cooperación
entre las autoridades financieras y otras autoridades pertinentes, incluso sobre una base transfronteriza y multidisciplinar. En particular, desde la perspectiva de la conducta financiera, cabe señalar que las recomendaciones clave abarcan algunas áreas muy críticas, como las prácticas de divulgación,
mecanismos de tratamiento y reparación de quejas, educación financiera y el uso de las redes sociales como forma de comercialización de productos y servicios financieros.

Si bien el paquete de finanzas digitales más amplio de la CE tiene como objetivo desarrollar un enfoque de la UE que fomente el desarrollo tecnológico, garantice la estabilidad financiera y mejore la protección del consumidor, se espera que la propuesta MiCA llene un vacío importante en
Legislación de la UE con respecto al uso de nuevos instrumentos financieros digitales y para proporcionar un nivel adecuado de protección al consumidor y al inversor. Los trilogos entre los colegisladores terminaron en la

acuerdo provisional alcanzado el 30 de junio de 2022, pero está sujeto a la aprobación del Consejo y el Parlamento Europeo antes de pasar por el procedimiento de adopción formal.

Con la adopción del acuerdo sobre MiCA, la UE colocará los criptoactivos, los emisores de criptoactivos y los proveedores de servicios de criptoactivos bajo un marco regulatorio por primera vez. Esto es significativo porque la propuesta de acuerdo provisional cubre a los emisores
de criptoactivos sin respaldo y las denominadas "monedas estables", así como los lugares de negociación y las billeteras donde se guardan los criptoactivos. Sin embargo, debe tenerse en cuenta que los tokens no fungibles (NFT) están excluidos del alcance de MiCA a menos que ya estén incluidos en
categorías de criptoactivos existentes. Para las NFT, se espera que la CE prepare una evaluación integral y, si se considera necesario, una propuesta legislativa específica, proporcionada y horizontal para crear un régimen.

MiCA propone proteger a los consumidores solicitando a los emisores de monedas estables que acumulen una reserva suficientemente líquida, con una proporción de 1/1 y en parte en forma de depósitos. El emisor ofrecerá a todos los titulares de monedas estables un reclamo en cualquier momento y de forma gratuita,
y las reglas que rijan el funcionamiento de la reserva también preverán una liquidez mínima adecuada. Además, todas las monedas estables serán supervisadas por la EBA, siendo la presencia del emisor en la UE una condición previa para cualquier emisión.

Por el momento, los inversores en criptoactivos tienen derechos muy limitados de protección o compensación, especialmente si las transacciones se realizan fuera de la UE. Con las nuevas reglas, los proveedores de servicios de criptoactivos (CASP) deberán respetar estrictos requisitos para proteger
las carteras de los consumidores y se hacen responsables en caso de que pierdan los criptoactivos de los inversores. MiCA también cubrirá cualquier tipo de abuso de mercado relacionado con cualquier tipo de transacción o servicio, en particular la manipulación del mercado y las operaciones con información privilegiada.

Además, MiCA introduce requisitos de autorización y reglas ALD adicionales. Por ejemplo, los CASP necesitarán una autorización para operar dentro de la UE. Las autoridades nacionales estarán obligadas a expedir autorizaciones en un plazo de tres
meses. Con respecto a los CASP más grandes, las autoridades nacionales deberán presentar información relevante periódicamente a la ESMA. Por otro lado, los CASP, cuya empresa matriz está ubicada en países incluidos en la lista de la UE de terceros países considerados de alta
riesgo de actividades contra el lavado de dinero, así como en la lista de la UE de jurisdicciones no cooperativas a efectos fiscales, deberán implementar controles mejorados en línea con el marco ALD de la UE.

En conclusión, al establecer reglas a nivel de la UE para los CASP y diferentes criptoactivos, esta regulación histórica brindará protección a los inversores y preservará la estabilidad financiera, al tiempo que permitirá la innovación, evitará el uso indebido de los criptoactivos y fomentará la
atractivo del sector de los criptoactivos. Por lo tanto, se espera que ponga fin al cripto salvaje oeste y afirme el papel de la UE como creador de estándares para las finanzas digitales.