Investigación: el ajuste cuantitativo tiene el potencial de ser el más disruptivo de la historia

El ajuste cuantitativo (QT) reduce el balance de la Reserva Federal. Transfiere una cantidad significativa de títulos del Tesoro y de agencias respaldados por hipotecas a los inversores.

La política actual de la Fed es utilizar QT como una herramienta para combatir la inflación y aumentar las tasas de interés.

Es lo contrario de lo que ha prevalecido más durante los últimos años en Quantitative Easing, mediante el cual los bancos centrales imprimen dinero para comprar valores en el mercado abierto.

QT no ha sido la política en los EE. UU. desde 2017 y, según los datos macro, este QT será más significativo cuando los mercados financieros estén tensos. El objetivo es combatir el aumento de la inflación mediante la reducción del balance de la Reserva Federal de 9 billones de dólares.

En 2019 había 4.2 billones de dólares en el balance de la Reserva Federal y, a finales de mayo de 2022, había aumentado a la asombrosa cifra de 8.9 billones de dólares debido a compras agresivas de activos durante la pandemia de Covid-19.

Entre 2017 y 2019, la Reserva Federal redujo su tenencia de bonos en 650 millones de dólares. Comenzaremos a ver el impacto de QT este septiembre, y los datos sugieren que será más extenso y agresivo que en 2017. Es probable que la Reserva Federal se deshaga de $ 95 mil millones de bonos del Tesoro y valores respaldados por hipotecas, según proyecciones de más de $ 2 billones.

Además, el mercado del Tesoro de EE. UU. también es más volátil que en 2017. La línea azul en el gráfico a continuación muestra el índice MOVE, que mide la volatilidad futura en las tasas del Tesoro. La volatilidad está muy por encima de los niveles durIng. el apogeo de Covid-19 y el período anterior de QT en 2017.

La línea verde representa medidas de liquidez como el diferencial de oferta y demanda de las letras del Tesoro. Esta propagación también es elevada, similar a los niveles pandémicos.

El siguiente gráfico ilustra la participación máxima de valores elegibles para SOMA en poder de cada tipo de inversionista desde 2000. Estos datos actúan como un punto de referencia realizado para la capacidad máxima de absorción del balance. Los tenedores extranjeros y los fondos del mercado monetario (MMF, por sus siglas en inglés) pueden absorber algunos valores adicionales elegibles para SOMA, aunque es probable que el alcance sea limitado. Sin embargo, las pensiones y los bancos están cerca de su capacidad.

La participación de Tenedores Extranjeros ha ido disminuyendo desde la crisis financiera mundial, ya que en su lugar se volcaron hacia la compra de oro. La Reserva Federal necesitará rendimientos mucho más altos para los vencimientos a corto plazo, lo que indica que este episodio QT tiene el potencial de ser más perturbador que nunca, principalmente debido al aumento de las tasas.

Bitcoin no tiene tal política monetaria. No hay forma de aumentar la oferta sin bifurcar toda la red, eliminando la capacidad de cualquiera de las partes para aumentar la oferta monetaria de Bitcoin. Bitcoin está automatizado en términos de política monetaria, con el suministro vinculado directamente al hashrate y la dificultad de la red. Esta mecánica forma parte del argumento a favor de Bitcoin como reserva de valor y cobertura contra la inflación a largo plazo.

La industria de la criptografía ha seguido los mercados de valores tradicionales a lo largo de 2022. Sin embargo, Bitcoin nunca ha experimentado una recesión, un QT agresivo o inflación. más allá del 2.3%, todos los cuales prevalecen en el mercado actual. Los siguientes 12 meses serán un territorio sin precedentes para Bitcoin, y será una prueba real de su diseño económico.