El aumento del USDe de Ethena hasta una capitalización de mercado de 352 millones de dólares genera debates sobre el diseño del protocolo – Unchained

Las entradas de capital al “dólar sintético” de Ethena se deben en parte al apetito de la gente por el rendimiento, y los inversores que deciden apostar su USDe después de acuñar el token reciben un enorme rendimiento porcentual anual del 27.64%.

A medida que la gente deposita grandes cantidades de sus criptoactivos en Ethena, un nuevo protocolo financiero descentralizado, las discusiones sobre su producto estrella, el USDe, se han intensificado entre los defensores, críticos y aquellos en el medio. 

USDe es la criptomoneda de Ethena que pretende ser un instrumento de ahorro denominado en dólares o “dólar sintético” (Ethena ha dejado de llamarla moneda estable). Desde principios de 2024, la capitalización de mercado del USDe, que es la misma que la cantidad de tokens USDe en circulación, se ha multiplicado casi por cuatro, de 91.32 millones de dólares el 1 de enero a 352.45 millones de dólares al cierre de esta edición, según datos de la firma de análisis blockchain DefiLlama. enseñe. 

Un aumento en la cantidad de tokens USDe en circulación corresponde a que más criptociudadanos depositen varios tipos de criptomonedas (USDT, USDC, DAI, crvUSD, FRAX y mkUSD) en el protocolo Ethena a cambio del dólar sintético, como especificado por los documentos del proyecto. 

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El apetito por un rendimiento adicional

Las entradas a Ethena, en parte, se deben al apetito de la gente por el rendimiento, ya que los inversores en criptomonedas que deciden apostar su USDe después de acuñar el token obtienen un rendimiento porcentual anual del 27.64%, según el portal de apuestas del protocolo. Según la firma de inteligencia onchain NansenMás de 174.38 millones de dólares, aproximadamente la mitad del suministro, se encuentran actualmente en el contrato inteligente de Ethena para apostar.

El rendimiento de las apuestas de Ethena, según los documentos de Ethena, proviene de dos fuentes: las recompensas del ETH apostado que asegura la cadena de bloques Ethereum y la tasa de financiación de la venta en corto de futuros de ETH en las bolsas de derivados. 

"Cuando los acuñadores proporcionan activos en el proceso de acuñar USDe, Ethena Labs abre los correspondientes derivados cortos para cubrir el delta de los activos recibidos", según el proyecto. documentos. "Históricamente, debido al desajuste entre la demanda y la oferta de exposición a activos digitales, ha habido una tasa de financiación positiva y un diferencial de base obtenido por los participantes que están cortos en esta exposición delta". 

“Delta” se refiere a la sensibilidad del valor del derivado a cambios en el valor del activo subyacente. 

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El aumento de las entradas se produce cuando el cofundador de Ethena, Guy Young anunció en X hace dos días que el protocolo planteó una 14 millones de dólares Ronda de extensión inicial liderada por la firma de capital riesgo Dragonfly y Maelstrom, un fondo de inversión en etapa inicial administrado por la oficina familiar de Arthur Hayes. 

Surgen preguntas 

A pesar del reciente anuncio de financiación y las importantes entradas de criptoactivos a Ethena, el protocolo del dólar sintético ha llamado la atención sobre cómo genera rendimiento a través de su mecanismo de participación en USDe.

Por ejemplo, el economista jefe de Circle, Gordon Liao, y el director ejecutivo, Jeremy Allaire, criticaron el protocolo sin mencionarlo directamente por su nombre. En un tweet extenso, Liao discutido las limitaciones y riesgos de “algunos pasivos de alto rendimiento estabilizados en valor fiduciario mediante la negociación de algunas materias primas o cualquier activo con un mercado de derivados líquidos”, una referencia poco caritativa al USDe, según algunos partidarios de Ethena.

Liao describe un escenario en el que los mercados se vuelven más volátiles, lo que genera la posibilidad de que una bolsa de futuros colapse o que otras contrapartes de la bolsa incumplan. 

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allaire entonces citado El tweet de Liao decía: “¡Y está completamente descentralizado! No." Circle es la empresa detrás del USDC, la segunda moneda estable por capitalización de mercado, detrás Tether. 

Sin embargo, un inversor de Ethena en X señaló lo contento que estaba de ver a personas cuestionar el diseño de Ethena, preguntando cómo el protocolo puede ofrecer rendimientos superiores al 20% y explorando cuáles son los riesgos subyacentes. Anthony Sassano, inversor en Ethena, escribí ​​en X. "Esto es muy diferente al ciclo pasado, donde las personas que cuestionaban las cosas eran una minoría y simplemente se les decía que estaban 'arreglando' el hecho de no ganar dinero con ponzis".