Ejecutando el guante de regulación criptográfica

1. Movimientos del mercado

Durante el tercer trimestre, los mercados de criptoactivos obtuvieron mejores resultados y mostraron una resistencia notable. A pesar de que las criptomonedas tienen un desafío regulatorio desafiante en mercados como China y los EE. UU., Bitcoin (BTC) y Ethereum (ETH) aumentaron un 25% y un 33% en el tercer trimestre, respectivamente (Tabla 3).

Tabla 1: Rendimiento de precios: Bitcoin, Ethereum, oro, acciones de EE. UU., USD, bonos del Tesoro de EE. UU. A largo plazo

Fuentes: Blockchain.com, google Finanzas

Sin embargo, para el mes de septiembre, los precios de las criptomonedas cayeron junto con la caída de las acciones y muchas otras clases de activos tradicionales.

Como discutimos en nuestro marco de mercado a continuación, la continua incertidumbre en torno a la regulación, el impacto del endurecimiento de la Reserva Federal y la llegada de nuevos catalizadores de adopción nublan el panorama del cuarto trimestre para las criptomonedas.

2. Nuestro marco de mercado

Estamos observando una serie de factores que parecen influir en los precios del mercado de cifrado en los próximos meses.

En un alto nivel, el tema más importante que vemos es la interacción entre el creciente interés institucional en el espacio criptográfico y los crecientes vientos en contra regulatorios que enfrenta el mercado.

Si bien puede parecer contradictorio y poco aconsejable que The Street asigne capital a la industria frente a un retroceso cada vez más agresivo del sector oficial, creemos que ambas tendencias se derivan de la misma causa raíz, es decir, que el potencial disruptivo de la tecnología ha se vuelven aparentes y demasiado importantes para que nadie las ignore.

Si bien anticipamos una mayor volatilidad a medida que los participantes criptográficos y las autoridades elaboran nuevos marcos regulatorios, vemos esta tensión como parte de un proceso necesario de maduración que, en última instancia, generará integridad a largo plazo para la clase de activos.

El nivel de actividad a través de nuestra franquicia de clientes sugiere que sigue habiendo una considerable acumulación de interés en el espacio, con una investigación adicional sustancial y nuevos flujos de asignación por venir.

En consonancia con este tema, la reciente tendencia alcista en las redes alternativas de Capa 1 (L1) (es decir, redes blockchain más allá de Bitcoin (BTC) y Ethereum (ETH), como Algorand (ALGO), Solana (SOL), etc.) parece nosotros como otro punto de datos de validación en torno a las entradas institucionales. Dado que todavía son los primeros días en criptografía, el "comercio alternativo de L1" parece ser un caso de asignadores que intentan respaldar una amplia canasta de todos los caballos creíbles en la carrera. Esta es una estrategia sólida para los inversores cruzados que carecen del ancho de banda para elegir los activos individuales favoritos.

Contra esta dinámica central, los desarrollos tecnológicos dentro del ecosistema se están acelerando. Dada la reciente y fácil disponibilidad de capital social de riesgo y crecimiento para proyectos e infraestructura de criptografía (por ejemplo, minería de bitcoins), no vemos una reducción en esta tendencia en el futuro previsible. En particular, estamos observando el crecimiento de las soluciones de escalamiento de Capa 2 para BTC (por ejemplo, Stacks (STX)) y ETH (por ejemplo, Polygon (MATIC)) como un tema potencial para captar la atención del mercado en los próximos meses. Como nos dijo recientemente un gerente de producto aquí en Blockchain.com, “Las cosas realmente funcionan ahora. Podemos crear funciones y aplicaciones que no podíamos hacer ni siquiera hace tres meses ... ¡Es genial volver a sentirse joven en cripto! "

Dicho de otra manera, las nuevas capacidades técnicas deberían constituir un poderoso viento de cola para la actividad y la innovación. Vemos una posibilidad material de que este tema desencadene una corrida alcista hacia el cierre de 2021, liderada por ETH, o posiblemente incluso por el propio BTC, dependiendo de si el reciente crecimiento explosivo en la red Lightning persiste durante las próximas semanas. Un rally liderado por BTC ciertamente sería una sorpresa para el mercado dada la atención reciente en NFT, DeFi y otros casos de uso de contratación inteligente. Para nosotros, sin embargo, parece bastante posible dada la reciente acumulación en cadena del flotador en manos fuertes y los saldos de cambio decrecientes que estamos observando. Tenga en cuenta también que con el comercio de BTC en un área de soporte clave de alrededor de $ 42k USD y el dominio de la capitalización de mercado de BTC en mínimos históricos de ~ 40%, la configuración técnica puede estar preparada para una reversión más alta a fin de año.

Temas menores que vemos que también merecen una observación cercana:

• Entrada en cripto de comerciantes de arbitraje más sofisticados. Ahora está claro que el arbitraje de volatilidad, el comercio de bases y otras estrategias de valor relativo en las criptomonedas parecen muy atractivas frente a los rendimientos comparativos que se ofrecen en los mercados tradicionales. Estas estrategias continúan atrayendo a nuevos participantes y deberían servir para reducir el costo de capital para el ecosistema en su conjunto y, al mismo tiempo, reducir la volatilidad comercial. Por el contrario, si observáramos precios irrazonablemente atractivos en las oportunidades bien conocidas, como la base de futuros, sería un fuerte indicador de que las entradas institucionales se han revertido o se han visto socavadas por alguna otra dinámica de mercado extraordinaria.
• Correlación con los mercados tradicionales. Esperamos que persista el reciente aumento en la correlación entre las criptomonedas y las acciones. Esta es una consecuencia natural del aumento de las asignaciones cruzadas por parte de los inversores con riesgos combinados en ambos grupos.
• La cartera de solicitudes de ETF de Bitcoin está pendiente de decisión en octubre y noviembre. Algunos de ellos se basan puramente en futuros, lo que podría aumentar su probabilidad de aprobación. En este punto, dudamos que tenga un impacto fundamental en las entradas, pero el mercado aún puede apreciar el titular. Además, si se aprueba un ETF respaldado por futuros y obtiene entradas en el mercado, entonces podemos ver un impacto en la base de efectivo / futuros a tipos más amplios una vez más, creando así un incentivo adicional para que los inversores cruzados que buscan rendimiento aceleren su ritmo de incorporación al cripto. mercado.
• Los mercados de tipos de EE.UU. y las perspectivas de la política monetaria. El reciente anuncio de taper ha tenido un impacto dramático en la curva de tipos, lo que ha provocado un empeoramiento de la tendencia bajista. Si bien los impulsores técnicos de la liquidación de tasas parecen sencillos (la reducción es lo opuesto al control de la curva de rendimiento), la señal económica subyacente en la acción del precio parece menos clara. Si finalmente llegamos al final del ciclo de flexibilización, con una fortaleza económica central que justifique el endurecimiento de las políticas, entonces los rendimientos reales deberían seguir aumentando. El aumento de los rendimientos reales podría impulsar una rotación de los activos tecnológicos a cíclicos, y probablemente representaría un lastre inicial en el mercado de cifrado. Dicho esto, dados los riesgos de crecimiento que surgen de la energía global y los problemas de la cadena de suministro y la desaceleración de los bienes raíces en China, una reversión del reciente giro agresivo de la Fed nos parece un potencial catalizador alcista para los precios de las criptomonedas.
• Represión de las criptomonedas en China. La aplicación continuada de las criptomonedas por parte de las autoridades chinas aún puede causar alguna interrupción en el mercado. Sin embargo, parece que ahora hay una participación criptográfica significativamente menor por parte de los ciudadanos chinos, lo que reduce los efectos de futuras medidas enérgicas.
• Fortaleza del dólar estadounidense a corto plazo. Esto parece cada vez más probable en los próximos meses en función de los diferenciales de tipos y una enorme reducción interanual de la liquidez global. Todos los indicadores macroeconómicos prospectivos apuntan a una rápida desaceleración del crecimiento mundial, originada en China. Todos estos factores apoyan una visión alcista del USD, y el DXY actualmente está intentando una ruptura importante de precios en los gráficos, lo que apunta a un aumento del 5-10% en el futuro cercano si tiene éxito. Esto no es necesariamente bajista para las criptomonedas específicamente, pero la fortaleza del dólar tiende a causar volatilidad general del mercado (a veces en ambas direcciones) y podría contener los precios en todas las clases de activos.

3. Análisis en cadena

Cada mes nos sumergimos en datos en cadena para explorar tendencias o movimientos interesantes en la red de Bitcoin.

Mensualmente, actividad global en cadena de bitcoin aumentado en el mes de septiembre (Cuadro 2).

Tabla 2: Actividad de la red bitcoin de septiembre frente a agosto

Trimestralmente, la capitalización de mercado de bitcoin aumentó en un 22.5%. A pesar de eso, hemos visto una desaceleración en la actividad en cadena durante el trimestre con nuestros pagos diarios promedio cayendo un 14.7%. Sin embargo, hemos visto un aumento del 6.3% en los pagos de Blockchain.com en general (Figura 1).

Figura 1: Pagos de Bitcoin que utilizan carteras y plataformas de Blockchain.com frente a pagos de bitcoins realizados a través de carteras y plataformas que no son de Blockchain.com

Como resultado de la reducción de la actividad en la cadena, las tarifas de transacción promedio han caído de $ 17.50 / transacción a $ 3.01 / transacción, una caída dramática del 82%. Hacia el final del segundo trimestre, nosotros (Blockchain.com) implementamos la actualización de escalabilidad de Segregated Witness (SegWit), un avance muy esperado. Este lanzamiento resultó en un 80% de adopción de SegWit a finales del tercer trimestre, lo que benefició a los usuarios al reducir las tarifas.

La gran caída en el tamaño del "Mempool", que se puede considerar como un "tanque de almacenamiento" para transacciones de bitcoins no confirmadas, también ilustra la reducción significativa en la actividad de la red de bitcoins. Históricamente, los períodos de menor actividad relativa de la red de bitcoins han demostrado ser puntos de entrada atractivos para la acumulación de bitcoins a medio y largo plazo por parte de los inversores.

Figura 2: El tamaño del mempool de bitcoin (un "tanque de retención" para las transacciones de bitcoin no gastadas) sigue siendo bajo a pesar del rebote del tercer trimestre en el precio de bitcoin.

4. Descripción general de la reglamentación

En los Estados Unidos, la criptomoneda se ha beneficiado de un régimen regulatorio de aceptación general durante la última década. Las criptomonedas descentralizadas se han incorporado perfectamente al régimen de licencias existente para las licencias de transmisión de dinero.

La aplicación de la ley occidental parece haberse sentido más cómoda con el nivel de visibilidad de las principales redes de criptomonedas. En una discusión reciente sobre las sanciones relacionadas con el ransomware, el Departamento del Tesoro limpiar que sabe que gran parte de la actividad de criptomonedas establecida es legítima, pero que, sin embargo, se centra en "un subconjunto de intercambios emergentes más pequeños", que cree que son desproporcionadamente responsables de la actividad delictiva.

Los desarrollos en la aplicación de las leyes de valores de los Estados Unidos a los criptoactivos no son tan claros. La SEC ha dejado en claro que cree que algunos criptoactivos son valores y están bajo el ámbito de la SEC. El presidente Gensler ha hecho un número de declaraciones que indican una aplicación más completa de las leyes de valores de los Estados Unidos a los mercados de activos criptográficos si sus opiniones sobre la naturaleza de dichos activos persuaden a los legisladores.

Además, la SEC, el Departamento del Tesoro y varios reguladores estatales han comenzado investigaciones sobre programas de interés en criptomonedas. Si la SEC presenta su caso con éxito, podría producirse un impacto en la liquidez del mercado y quizás un cambio hacia programas de préstamos de finanzas más descentralizadas.

Finalmente, sobre el tema de DeFi, la SEC también ha mostrado interés en perseguir a los operadores de intercambios descentralizados, la mayoría de los cuales no tienen permisos sobre lo que se cotiza y, por lo tanto, es casi seguro que negocian valores. Estos presentan un problema complicado para los reguladores, ya que la mayoría de los contratos inteligentes de intercambio descentralizado continuarían existiendo y operando en todas las circunstancias, excepto en las más extremas. Estamos observando de cerca para ver cómo una regulación de este tipo podría terminar siendo calibrada.

5. Qué leemos, escuchamos y vemos

Crypto

Más allá de la criptografía

Nota importante

La investigación proporcionada en este documento es para su información y uso general y no tiene la intención de abordar sus requisitos particulares.

En particular, la información no constituye ningún tipo de consejo o recomendación por parte de Blockchain.com y los usuarios no deben confiar en ella para tomar (o abstenerse de tomar) decisiones de inversión.

Se debe obtener el asesoramiento independiente apropiado antes de tomar tal decisión.

Source: https://medium.com/blockchain/running-the-crypto-regulatory-gauntlet-f585ad93c86d?source=rss—-8ac49aa8fe03—4