Los futuros de SOFR ahora son más grandes que los eurodólares

• El indicador de adopción RFR de ISDA-Clarus mantuvo su máximo histórico de 46.4% en julio 2022.
• La adopción de SOFR alcanzó un nuevo récord con el 51.7 % del mercado.
• 20.3% del riesgo EUR negociado frente a €STR, por debajo del máximo histórico del mes pasado.
• Julio de 2022 fue un mes relativamente tranquilo para la actividad comercial, con una caída del riesgo total negociado de ~25 % con respecto al mes pasado.

El indicador de adopción de ISDA-Clarus RFR para julio de 2022 ahora ha sido publicado.

Demostración;

1. La adopción de SOFR aumentó a un nuevo récord en 51.7%.
2. GBP y CHF continúan viendo casi el 100% del riesgo negociado como RFR.
3. El 20.3 % del riesgo en EUR fue frente a €STR.
4. En julio de 2022, se negociaron USD 29.5 01 millones de DV25 en todos los productos Rates, un XNUMX % menos que el mes pasado.
5. Mira mi "Calma de verano” blog para otros puntos de datos sobre la actividad comercial moderada el mes pasado.

Para el blog de hoy, noté que aún no hemos analizado en detalle lo que está sucediendo en los futuros del USD. Lo ponemos justo debajo.

Se negociaron más futuros SOFR que eurodólares en julio

El hito más significativo que podemos destacar es que el monto equivalente nocional de la negociación de futuros SOFR ahora supera el equivalente en contratos de Eurodólares. Recuerde que a menudo me sorprende lo grande que es el mercado del eurodólar, por lo que este es realmente un gran logro:

Profundizando un poco más en los datos;

• Vergonzosamente, ¡tardo en darme cuenta de este hecho! La cantidad nocional de SOFR superó por primera vez los eurodólares hace mucho tiempo. Mayo 2022. Me avergüenzo de perderme esto….
• Al menos lo he dejado el tiempo suficiente para comentar que ahora ha sido así durante 3 meses consecutivos y, por lo tanto, sugiere que podemos reclamar algún tipo de victoria/tendencia arraigada.
• La cantidad de SOFR nocional negociada en futuros fue de $ 43.3 billones el mes pasado frente a solo $ 25.7 billones en eurodólares.
• Dicho de otra manera, ¡el mercado SOFR era un 69% más grande que los eurodólares en julio de 2022!

Los futuros de fondos federales aún se negocian

A los efectos de nuestro Indicador de adopción de RFR, observamos todos los demás índices que se negocian que no son RFR. El más importante fuera de los IBOR es, sin duda, los fondos federales. Y seguimos viendo volúmenes significativos de negociación de futuros de fondos federales, particularmente con los bancos centrales tan activos en el aumento de las tasas:

Demostración;

• El volumen mensual promedio de futuros de fondos federales en 2021 fue de 11.8 billones de dólares.
• ¡Los volúmenes mensuales promedio de futuros de fondos federales en 2022 hasta ahora son de $ 36.5Trn!
• A 3.1x aumento en la actividad, a medida que la Reserva Federal anuncia enormes aumentos consecutivos de las tasas de interés.
• Acabo de comprobar, y el FOMC está, de hecho, continuar apuntando a la tasa de fondos federales, no SOFR.
• Por lo tanto, "tiene sentido" negociar el futuro subyacente.
• Hubiera sido genial haber visto la transición de esta actividad a SOFR en términos de adopción de RFR. Verguenza.

Más "Otras tasas" negociadas que SOFR en julio

Poniendo esto en contexto, en todos los futuros USD STIR:

Demostración;

• La proporción del mercado USD STIR negociado en SOFR está aumentando realmente (barras verdes arriba).
• El aumento en la actividad de futuros de SOFR STIR significa que SOFR es ahora el mercado más grande entre los STIR de USD, con un 41.7 % de la actividad total.
• Sin embargo, la combinación de fondos federales y eurodólares sigue siendo mayor que el comercio directo de SOFR.
• Desde el punto de vista de la transición, es tranquilizador ver la gran caída en la actividad del eurodólar (barras azules).
• El 33% de la actividad fue en eurodólares en mayo de 2022, reduciéndose a solo el 24.7% en julio. Esta es la proporción más baja de actividad registrada.
• ¡Si tan solo pudiéramos ver algo más de la actividad de los fondos federales en SOFR! Ambas son tarifas nocturnas al menos….

Perspectiva de divisas

Como dije, siempre me sorprende lo grande que es el mercado STIR del Eurodólar/USD. Por lo tanto, es "divertido" trazar los volúmenes relativos por moneda de todos los contratos STIR negociados:

Demostración;

• Los STIR en USD representan el 77 % de toda la actividad STIR en las seis monedas monitoreadas en nuestro Indicador de Adopción.
• Dado que SOFR es aproximadamente el 42 % de todos los STIR en USD, esto significa que los volúmenes de SOFR ahora representan ~32 % de toda la actividad STIR en nuestras seis monedas.
• El mayor contrato STIR no USD no es un contrato RFR. Los EUR Euribors representan ~18% del mercado, y esto ha sido consistente desde antes de que LIBOR desapareciera.
• Los futuros de SONIA siguen siendo bastante pequeños a escala global: solo el 4% de los volúmenes globales en los últimos meses.

A largo plazo, creo que queda por ver cómo será el equilibrio entre el SOFR y la actividad de los fondos federales.

Y finalmente, en el cuarto trimestre de este año es probable que tengamos un nuevo RFR futuro para monitorear. Esta vez en EUR, con CME anunciando el próximo lanzamiento de futuros de €STR:

Estén atentos al blog de Clarus mientras continuamos monitoreando los datos.