Garantía superfluida en finanzas abiertas

Si bien el año pasado fue difícil para los mercados criptográficos públicos, los equipos talentosos y dedicados lo gastaron cara a cara, enviando lo que parecen ser algunos de los componentes básicos de un sistema financiero verdaderamente abierto. Como resultado, mientras 2017 fue el año de la ICO y 2018 fue el año de ventas masivas de tokens privados continuos, 2019 se perfila como el año de Open Finance.

Más significativamente, Fabricante, que se lanzó a finales de 2017, ha creado un sistema para acuñar una moneda estable denominada en USD (DAI) utilizando posiciones de deuda colateralizadas (CDP). El sistema ha funcionado increíblemente bien, con DAI reteniendo sin problemas la paridad del dólar y los CDP absorbiendo> 2% de todo el ETH, durante un año en el que ETH disminuyó hasta un 94% desde su máximo histórico.

Maker no es la única forma de pedir prestado o prestar criptoactivos. Dharma permite a los usuarios solicitar u ofrecer préstamos para cualquier activo ERC20 (fungible) o ERC721 (no fungible), dYdX permite derivados y operaciones de margen largo / corto, y Compuesto ofrece préstamos / préstamos del mercado monetario para ETH, DAI y un puñado de otros tokens.

Protocolos de intercambio descentralizado (DEX) (p. Ej., 0x, Kyber), ahora son funcionales, al igual que los intercambios e interfaces de terceros para acceder a ellos (por ejemplo, Relé de radar, Intercambio fácil), permitiendo que el comercio sin custodia se convierta en una realidad viable, aunque todavía falta algo de liquidez en todos los ámbitos. En noviembre, se lanzó un nuevo DEX completamente en cadena que permite proporcionar liquidez y ganar tarifas automáticamente utilizando básicamente el mismo enfoque que Bancor, pero simplificado para eliminar el token innecesario. Hola, Uniswap!

Y por supuesto, Augur envió v1 de su tan esperado protocolo de mercado de predicción, para el cual ambos Veil y Adivina Recientemente hemos lanzado servicios centralizados que permiten UXs enormemente mejorados.

Ahora tenemos opciones (casi) totalmente descentralizadas para pedir prestado, prestar y comerciar criptoactivos, crear derivados en torno a cualquier activo o evento, e incluso una moneda estable denominada en USD que permite posiciones de riesgo y una experiencia de usuario mejorada sin necesidad de tocarlo directamente. sucio, sucio fiat.

Uno de los principios básicos de Open Finance es el de la falta de permiso. Pero si no hay guardianes, entonces, ¿cómo podemos estar seguros de que un prestatario no morirá en un préstamo o que un derivado pagará según lo previsto?

Colateral.

En pocas palabras: la garantía se publica como una forma de seguro para los demás participantes en el sistema, de modo que se puede confiar en que tome ciertas medidas sin que se sepa nada más sobre quién es usted, dónde vive, qué tan competente es y etc. Si sus acciones alguna vez se acercan a dañar el sistema, se lo expulsará automáticamente y parte o la totalidad de su garantía se entregará a las partes más responsables.

En el sistema Maker, para pedir prestado dólares en DAI, debe bloquear más del 150% del valor equivalente en ETH en un CDP. Si su índice de garantía alguna vez cae por debajo del 150%, intervendrá un "Observador" y * POOF *: su garantía se liquida con una multa del 13% para pagar su préstamo. Compuesto y Dharma emplean estructuras similares para garantizar que los prestamistas no tengan que preocuparse de que los prestatarios no paguen sus préstamos.

Naturalmente, los constructores y los participantes en el ecosistema de Open Finance han tendido a pensar en los activos utilizados como garantía como solo eso: los activos en uso como garantía. Esos activos pueden eventualmente liberarse y usarse para otros fines una vez que se paga el préstamo, pero por ahora, su razón de ser es ser colateral

Pero, ¿y si no tiene que ser así?

Actualmente hay más de 2 millones de ETH bloqueados en CDP de Maker, generando alrededor de 78 millones de DAI. Eso significa que a precios actuales, más de la mitad de la ETH en CDP ni siquiera es técnicamente necesaria para la garantía. Es un activo completamente muerto e improductivo.

Sowmay jainista, founder of InstaDApp, recientemente propuesto Automatizar el proceso de eliminar el exceso de ETH de los CDP y llevarlo al protocolo del mercado monetario de Compound para ganar intereses (el proceso de trasladar ETH nuevamente al CDP según sea necesario también se automatizaría, por supuesto). Ese es un gran primer paso y uno que es relativamente sencillo de implementar mediante la integración de los protocolos Maker y Compound tal como existen hoy en día.

Pero, ¿qué pasa con el resto del ETH que se encuentra en los CDP, asegurando que cumplan con el requisito mínimo de garantía del 150%? ¿Por qué no podría también estar sentado en un mercado de dinero compuesto, disponible para que otros lo pidan prestado y ganen el 0.27% APR actual?

Si bien una sola unidad de ETH no puede estar literalmente en dos lugares a la vez (uno de los principales avances de Bitcoin fue resolver el "problema de doble gasto"), No hay razón por la cual los depósitos en el Compuesto no se puedan realizar a través de un contrato de" token de depósito ", que emite un número equivalente de tokens ERC20" Compuesto ETH "o cETH (o cDAI, cREP, etc.). Estos tokens cETH siempre serían canjeables 1: 1 por ETH en Compuesto. ryan sean adams señala que el mismo enfoque podría utilizarse en el futuro mediante el replanteo de piscinas con ETH estacado.

Dado este respaldo transparente y confiable, una vez Dai multi-colateral se envía, no es difícil imaginar que cETH se pueda agregar como un tipo de garantía compatible para Maker. Especialmente con la especulación de que gran parte de la actividad de Maker hoy en día es impulsada por los titulares de ETH que buscan aprovechar el apalancamiento, tiene sentido que también haya demanda para generar intereses sobre el ETH que se considera una garantía.

cETH es un ejemplo bastante básico de garantía líquida, pero ¿y si la garantía líquida se usara realmente para proporcionar ... liquidez?

Uniswap es un intercambio descentralizado totalmente en cadena. En lugar de mantener una cartera de pedidos, Uniswap utiliza fondos de liquidez y un creador de mercado automatizado para determinar el precio al que puede negociarse un activo. Si desea suministrar liquidez al intercambio y ganar una parte proporcional de la tarifa del 0.3% cobrada en cada operación entre un par de activos determinado, simplemente deposite una cantidad equivalente de ETH y el token ERC20 correspondiente. (Si desea una explicación más profunda de Uniswap, consulte Ciro Younessi, excelente resumen.)

El par ETH / DAI es actualmente el segundo grupo de liquidez más profundo en Uniswap. Ambos activos también están disponibles en Compuesto. Sería genial para cualquiera que proporcione liquidez ETH / DAI en Uniswap también ganar intereses sobre sus activos al tenerlos simultáneamente disponibles en Compuesto para préstamos. Nuevamente, el truco de tipo cETH funcionaría aquí para la mitad de la ecuación (cDAI), pero parece que hay un potencial para hacer una integración más directa o reescribir los dos protocolos para hacer esto posible.

Un truco diferente con Uniswap que definitivamente funciona es usar el par de liquidez en sí mismo como garantía (por ejemplo, ETH / DAI, en oposición a cada uno de los activos de ese par, ETH y DAI). Qué significa eso? Bueno, aunque la mayoría de las billeteras Ethereum no las muestran de forma predeterminada, cada vez que deposita liquidez en un grupo de Uniswap, su parte de ese grupo en realidad está representada por tokens ERC20.

Cualquier sistema dispuesto a aceptar como garantía ambos activos en un par ETH / XYZ también debe estar dispuesto a aceptar las acciones del grupo Uniswap correspondientes como garantía. La función de creador de mercado automatizado de Uniswap asegura que el valor combinado de la participación del grupo ETH / XYZ nunca caerá más que cualquiera de esos dos activos. De hecho, todo lo demás igual, el valor de las acciones del grupo ETH / XYZ aumentará con el tiempo, en función de las ganancias de las comisiones comerciales que se agreguen al grupo de liquidez.

Predigo que veremos las acciones del grupo Uniswap utilizadas como garantía para millones de dólares en préstamos en meses, no años.

Cualquier persona familiarizada con el mundo de los servicios de corretaje principal reconocerá de inmediato el proceso descrito en las secciones anteriores como formas de rehipotecación: un prestamista que toma un activo registrado como garantía por un prestatario y usa ese mismo activo como garantía para obtener otro préstamo. Excepto en este caso, podemos ver colateralizados colateralizados colateralizados colateralizados ... y así sucesivamente. Oy

Esto crea una situación de cadena de margarita: si hay una falla en cualquier enlace a lo largo de la cadena, todos los activos más abajo de la cadena también fallarán, pero cualquier cosa más arriba (es decir, más cerca de la garantía subyacente original) debería estar bien.

Sin embargo, es extremadamente improbable que esta cadena de colateralización se cree de una manera perfectamente serializada. Toda la evidencia disponible sugiere que los ingenieros financieros cortarán, manipularán, mezclarán y lanzarán cada activo imaginable en cada combinación imaginable para crear nuevos productos que puedan venderse entre ellos o las masas sin lavar. Probablemente terminará pareciéndose más a esto:

¿Es esto realmente peor que el sistema financiero heredado? Probablemente no. Técnicamente, todo esto sería visible y auditable públicamente, en lugar de estar oculto detrás de una serie de puertas cerradas y contratos legales incomprensibles. Nosotros tienes ser capaz de diseñar sistemas para rastrear y cuantificar el riesgo cuando todo está vinculado a través de libros públicos y contratos automáticos inmutables. Nosotros tienes ser capaz de autorregularse, establecer estándares razonables y negarse a interactuar con contratos / protocolos que no exigen márgenes conservadores y garantizar que la cadena de colateralización no tenga más de un par de capas de profundidad.

Pero dado lo que sabemos de la naturaleza humana, ¿realmente cree que mostraremos moderación cuando exista la posibilidad de ganar un punto extra de rendimiento o pagar una tasa ligeramente más baja en un préstamo?

Hay algo indudablemente convincente en todo esto. Si los activos se pueden asignar para múltiples propósitos simultáneamente, deberíamos ver más liquidez, un menor costo de endeudamiento y una asignación de capital más efectiva. La mayoría de los constructores que he conocido trabajando en protocolos y aplicaciones de Open Finance no buscan formas de extraer algunos bips adicionales (puntos básicosno, Propuestas de mejora de Bitcoin... perdón) fuera del sistema; están tratando de construir las herramientas que finalmente harán que todos los activos, servicios y herramientas financieras imaginables estén disponibles a través del software de código abierto en el teléfono de cada persona en el planeta. Tal vez nunca lleguemos allí, pero en función del ritmo de hipervelocidad al que evoluciona esta industria, si esta es una gran idea terrible, al menos es probable que lo descubramos, mientras que solo unos pocos millones de nerds pierden su camisas, en lugar de causar que todo el sistema financiero mundial se estrelle y se queme.

Mientras tanto: superfluido colateral, alguien?

Source: https://tokeneconomy.co/superfluid-collateral-in-open-finance-8c3db15efac?source=rss—-fbbd350c08fc—4