El caso de salir a bolsa demasiado pronto

Cuando la ventana de salida a bolsa está abierta de par en par, las empresas intentan saltar. Es una oportunidad que atrae nuevas empresas en todas las etapas, incluso algunas que, en condiciones de mercado menos boyantes, podrían haber esperado.

La corrida de toros que alcanzó su punto máximo a fines del año pasado no fue la excepción. Las empresas que están lejos de ser rentables en sectores que van desde fintech hasta vehículos eléctricos y software empresarial llevaron a cabo los mayores debuts en años. Mientras tanto, decenas de nuevas empresas menos conocidas aprovecharon los mercados públicos en los acuerdos de fusión de SPAC.

Todo salió muy bien. Hasta que no lo hizo.

Actualmente, prácticamente todas las empresas financiadas con capital de riesgo que se hicieron públicas en 2020 o 2021 cotizan a una fracción de su máximo anterior. Los más afectados han sido en gran medida aquellos que tomaron la ruta SPAC al mercado, muchos de los cuales ahora están viendo cómo sus acciones se desploman peligrosamente. cerca del territorio de exclusión.

Lo que nos lleva a la pregunta central de esta columna: ¿Muchas empresas se hicieron públicas demasiado pronto en los últimos dos años? ¿Deberían haber esperado hasta que pudieran generar el tipo de ganancias predecibles y las trayectorias de crecimiento que favorecen los inversionistas públicos?

¿Demasiado temprano? Tal vez no

Bien quizás. Pero tal vez no.

Esta toma confusa es lo que sucede cuando comienzas a investigar una columna con una opinión, solo para terminar con una diferente. La lógica es que, a pesar de lo mal que se han desempeñado recientemente tantas empresas públicas, no siempre está claro que les hubiera ido mejor si se mantuvieran privadas.

Por supuesto, la perspectiva de un inversionista de una empresa pública que contabiliza grandes pérdidas de los primeros acuerdos de SPAC será diferente. A sus ojos, las empresas claramente se fueron demasiado pronto.

Por Comprador de Lise, socio y fundador de Grupo Clase V, una firma de consultoría para candidatos a OPI, no hay duda de que muchas empresas eligieron la ruta SPAC porque no estaban preparadas para enfrentar el escrutinio aplicado por los inversores en ofertas tradicionales. En gran medida, esas empresas aceptaron la retórica de que era una forma más rápida y fácil de cotizar en bolsa.

“De hecho, para la mayoría resultó no ser ninguno de los dos y el resultado es que varias empresas que no estaban listas para el horario de máxima audiencia saltaron a los mercados públicos antes de que existiera una infraestructura sólida”, dijo Buyer.

Pero si bien las OPI de la Clase de 2021 definitivamente no se están negociando bien, agrega Buyer, esas empresas tienen una cantidad significativa de dinero en el banco para financiar sus operaciones. “Dado que la mayoría de las acciones tecnológicas se han visto afectadas en los últimos meses, muchas de las OPI recientes hicieron exactamente lo correcto para recaudar dinero mientras que 'el gettin' fue bueno'”, observa.

Entonces, si bien los inversores pueden no estar contentos, las propias empresas lograron recaudar fondos significativos para ayudar a superar un ciclo descendente prolongado.

Tendencias históricas en torno al momento de la salida a bolsa

Aún así, el desempeño decepcionante de las empresas públicas recientemente da motivos para considerar si la próxima generación de nuevos participantes en el mercado será una cohorte más madura.

Ya para la tecnología, las empresas que buscan OPI tradicionales han tenido una tendencia a envejecer. De 1980 a 2021, la edad promedio de una empresa de tecnología que cotiza en bolsa fue de ocho años, por la investigación en jay ritter, profesor de finanzas de la Universidad de Florida. Mientras tanto, en tres de los últimos cuatro años calendario, la mediana de edad fue de 12 años.

Pero esas medianas han cambiado dramáticamente año tras año. Durante el auge de las acciones tecnológicas de 1999, la mediana de edad de una empresa tecnológica en la salida a bolsa alcanzó un mínimo de 4 años. En medio de la recesión del mercado de 2008, alcanzó un máximo de 14 años.

Las OPI tradicionales respaldadas por empresas más grandes del año pasado estaban en el lado maduro. Incluían fabricante de vehículos eléctricos Rivian (fundada en 2009), plataforma criptográfica Coinbase (fundada en 2012) y proveedor de software empresarial UiPath (fundada en 2005).

Los datos de Ritter no incluyeron empresas de tecnología que se hicieron públicas a través de SPAC, que tienden a ser más jóvenes. Según los datos de Crunchbase, el año medio de fundación para las empresas respaldadas por VC que se hicieron públicas a través de SPAC en 2021, por ejemplo, fue 2013. En comparación, el año de fundación promedio para las empresas respaldadas por VC que se hicieron públicas a través de una oferta pública inicial tradicional o cotización directa fue 2010.

Algunas de las empresas respaldadas por capital de riesgo que se hicieron públicas a través de un SPAC el año pasado eran especialmente jóvenes. Incluyen Arquero Aviación (fundada en 2020), Bakkt (fundada en 2018), y Motores Hyzon (fundada en 2019).

Dado que todas las empresas mencionadas anteriormente han tenido un desempeño deficiente, parece razonable suponer que los inversores se mantendrán alejados de ofertas tan jóvenes en el futuro.

El caso de (tal vez) no esperar

Dicho esto, se puede argumentar que los mejores retornos provienen de aquellos que hicieron las apuestas correctas en empresas muy jóvenes.

Después de todo, Apple se hizo pública cuando tenía poco más de cuatro años, observa Chon-Tang, Fundador de la Fondo SkyDeck de UC Berkeley. Y aunque las acciones de la mayoría de las empresas jóvenes que se hicieron públicas en los últimos dos años están muy bajas, todavía está bastante impresionado por las tecnologías subyacentes que están desarrollando en la impresión 3D y otros sectores.

Sin embargo, las tecnologías impresionantes no suelen ser suficientes a largo plazo para mantener el interés de los inversores, observa Tang. Los accionistas públicos también quieren cierta previsibilidad en torno al crecimiento de las ganancias y los ingresos, que es algo que las empresas emergentes no suelen estar bien posicionadas para ofrecer.

Probablemente, algunas de las empresas de hoy en día que parecen demasiado pronto para salir al mercado eventualmente madurarán y se convertirán en las predecibles máquinas generadoras de ingresos que favorecen a los inversionistas.

“Al igual que en las recesiones de 2000 y 2008, aquellos que usan sus recursos de manera efectiva prosperarán durante una recuperación y los demás desaparecerán”, predice Buyer.

ilustración: Dom Guzmán

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• Fuente: https://news.crunchbase.com/public/ipo-spac-going-public-timing/