El mercado de Bitcoin se ha recuperado con fuerza esta semana, lo que se suma a las ganancias de la contracción corta que comenzó el lunes por la mañana. El mercado abrió en mínimos semanales de $ 35,326 y alcanzó un máximo intradiario de $ 42,388. Esto proporcionó una acción de precio positiva y bienvenida después de meses de consolidación y múltiples nuevas pruebas del piso de $ 29k.
En esta edición, evaluamos cómo ha reaccionado el mercado a este primer conjunto de velas verdes fuertes durante algún tiempo. Analizamos la magnitud de la toma de ganancias y cómo se manifiesta el comportamiento de acumulación y gasto en cadena.
¿Incredulidad o manifestación de alivio del oso?
Después de un período prolongado de sentimiento muy negativo y una acción de precios a la baja sostenida, Bitcoin ha cotizado alto con entusiasmo esta semana. Una pregunta clave es si se trata de un Rally de incredulidad (donde todos dudan de la nueva tendencia alcista) o simplemente un Rally de alivio bajista en una tendencia bajista de mayor duración.
Para comenzar nuestra evaluación, miramos las ganancias y pérdidas realizadas en la cadena. Podemos ver que después de un largo período de pérdidas elevadas que se realizaron entre mayo y julio (rosa), esta semana se obtuvieron más de $ 2 mil millones en ganancias en la cadena (mediana de 7 días). Esto sugiere que hay una parte del mercado que gastó sus monedas rentables, potencialmente tomando liquidez de salida.
La métrica aSOPR proporciona una vista de las ganancias / pérdidas realizadas por el mercado agregado, ignorando las monedas de menos de 1 hora. Podemos ver que en la red, la mayoría del gasto en cadena ha experimentado pérdidas desde la liquidación en mayo. Cada vez que el precio subía, los comerciantes gastaban sus monedas, haciendo que un valor de aSOPR de 1.0 actuara como resistencia.
Esta semana, aSOPR se ha recuperado significativamente a medida que se obtuvieron ganancias en la cadena. Las observaciones clave a tener en cuenta desde aquí son:
- aSOPR se restablece a 1 y luego rebota más alto: Esto indica que el mercado ha dejado de obtener beneficios (se mantiene la convicción) y ha absorbido la presión de venta (Incredulidad).
- aSOPR vuelve a caer por debajo de 1 y permanece allí: Esto indica que el mercado está experimentando nuevamente pérdidas y no pudo absorber la presión del lado de la venta (Alivio bajista).
Hemos establecido que cierto volumen de monedas rentables se gastó en cadena. Podemos analizar para evaluar de qué cohortes de poseedores se pueden haber obtenido estas monedas. Si evaluamos monedas antiguas (> 1 año) en las bandas de antigüedad de producción gastada, podemos ver que ha habido cuatro fases distintas de este ciclo de mercado:
- Distribución del mercado alcista a fines de 2020 hasta el primer trimestre de 1, ya que las monedas más antiguas se gastaron a un ritmo acelerado.
- Formación superior con una distribución más lenta de febrero a mayo de 2021.
- Capitulación y eliminación de riesgos en mayo y junio cuando el mercado reaccionó al FUD sin precedentes, y una venta masiva del 50% a $ 29k.
- Incredulidad o alivio bajista hasta finales de julio, ya que el mercado bajó a $ 29k y luego subió fuertemente a $ 42k esta semana.
En un escenario alcista ideal, las monedas más antiguas permanecerán bastante inactivas, el gasto permanecerá bajo o disminuirá, y la convicción de mantener se mantendrá fuerte. Si las monedas más antiguas comienzan a gastar, pero los precios continúan subiendo, esto indicaría una tendencia alcista. rally de incredulidad puede estar en juego, y el mercado está absorbiendo el suministro gastado.
Por el contrario, los aumentos bruscos en el gasto en monedas más antiguas, especialmente junto con el debilitamiento de los precios, podrían comenzar a inclinarse más cerca de un reanudación de la tendencia bajista. Sugeriría que el mercado está luchando por absorber el suministro gastado.
Las ondas Realized Cap HODL, filtradas para monedas jóvenes (<1 semana) nos proporcionan el otro lado de esta ecuación. El comportamiento típico de un mercado alcista es que las monedas más antiguas se gastan para obtener ganancias, los nuevos inversores las compran y la "oferta de monedas jóvenes" aumenta. Eventualmente, el mercado no puede absorber más oferta y se convierte en un mercado bajista. A medida que los especuladores se van y el dinero inteligente se acumula, la población de monedas jóvenes disminuye a medida que más se trasladan al almacenamiento en frío.
Finalmente, el suministro de monedas jóvenes colapsa después de un evento de capitulación, y la acumulación masiva se afianza. Muy a menudo, cuando el mercado se recupera de este fondo de capitulación, o inicia un mercado alcista, con una serie de Mítines de incredulidad / alivio (violeta). Las monedas más viejas se gastan en el rally para obtener liquidez de salida, aumentando nuevamente la oferta de monedas jóvenes.
Esta semana, hemos visto un aumento notable en estas monedas más jóvenes de lo que se asemeja a un fondo de capitulación. En un escenario alcista, esto disminuiría (HODLing domina) y / o el precio continúa más alto a pesar de ello (incredulidad, absorbiendo el lado de la venta). En un escenario más bajista, esto inicia una tendencia alcista de "nueva oferta de monedas jóvenes", lo que sugiere una convicción debilitada de mantener el activo por manos experimentadas y un aumento de la oferta de líquido.
Por último, en el frente de los gastos, revisamos a los mineros que se dividen en dos grupos:
- Mineros sin conexión impactada por la migración fuera de China e incurriendo en grandes costos.
- Mineros en línea que operan con una alta rentabilidad debido a que aproximadamente la mitad de la competencia está fuera de línea.
El volumen neto de transferencia de los mineros a los intercambios tocó fondo a menos de 100 BTC / día a mediados o finales de julio. Esta semana, sin embargo, hemos visto un aumento de alrededor de 300 BTC / día, que es un aumento de 3 veces desde los mínimos de julio. Tenga en cuenta que esto todavía está en línea con el comportamiento típico a lo largo de 2020 y 2021. Refleja la resistencia del mercado minero de Bitcoin, por el cual la mitad de los mineros pueden aumentar la presión de venta por necesidad, mientras que la otra mitad puede acumularse al doble. la tasa.
Caídas de suministro de intercambio
Hasta ahora, hemos analizado el comportamiento del gasto en respuesta a la acción positiva del precio. Ahora construiremos una tesis sobre el flujo de suministro desde los intercambios y hacia las carteras en cadena.
La métrica de cambio de posición neta de intercambio muestra la tasa mensual de monedas que entran (verde) o salen (rojo) de todos los intercambios. Esta semana hemos visto un volumen extremadamente grande de monedas saliendo de los intercambios, comparable a las salidas máximas observadas en noviembre de 2020. La tasa superó los 100k BTC por mes en salidas esta semana.
En términos del saldo agregado que aún se mantiene en las bolsas, las tenencias ahora han regresado a los mínimos de 2021 del 13.2% de la oferta circulante. Esto representa un retroceso casi total del importante volumen de entrada observado durante la liquidación de mayo.
Otra dinámica interesante de esta semana es la interacción entre las monedas que se encuentran en Coinbase y Binance, los dos intercambios más grandes por saldo. Coinbase vio salidas significativas durante la mayor parte de 2021, mientras que Binance fue el mayor destinatario.
La tendencia de Binance parece haberse estancado y comenzado a revertirse, con una salida total de aproximadamente 37.5k BTC esta semana. Los saldos de Coinbase se estabilizaron en junio, vieron un gran depósito de alrededor de 30k BTC a mediados de julio, y esta semana una salida de 31k BTC. Esto ha revertido en gran medida todas las entradas desde mediados de mayo. En general, esto puede ser el comienzo de otra era de salidas netas de divisas y es una tendencia a tener en cuenta.
Sentimiento macro
Para proporcionar una descripción general macro de la dinámica de suministro en la cadena, podemos consultar la métrica de Vivacidad tanto en forma estándar como ajustada por entidad. La vivacidad tiene las siguientes propiedades:
- Tendencias alcistas cuando se destruyen más días-moneda de los que se crean (gasto de monedas antiguas)
- Tendencias bajistas cuando la acumulación y la latencia dominan (HODLing)
- Ajuste de entidad corrige las transacciones internas, propias o no económicas
Podemos ver en el gráfico a continuación que el mercado ha vuelto a la acumulación macro casi inmediatamente después de la liquidación de mayo. Recientemente, la métrica de vitalidad estándar aumentó significativamente, lo que sugiere que se gastó un volumen potencialmente grande de monedas antiguas. Sin embargo, la versión ajustada por la entidad no ve el mismo evento, lo que indica que estas monedas se clasifican como 'internas' y es probable que se reorganicen en una billetera fría de intercambio.
Como tal, parece que el HODLing y la acumulación es la tendencia dominante más probable en el mercado en cadena.
Las ondas Realized Cap HODL cuentan una historia similar con una tendencia alcista distintiva en la maduración de la moneda para monedas de más de 3 meses. Esto tiene características similares a la acumulación después de una caída superior, aunque 2021 proviene de una base HODLed más alta (~ 25%) que 2018 (~ 15%). Los picos progresivos de estas bandas proporcionarían una indicación del volumen de monedas que están madurando (los picos más altos son más alcistas y viceversa).
Tenga en cuenta que, si bien la acumulación y la maduración de las monedas es alcista, como se vio en el mercado 2018-20, un impulso alcista a gran escala puede tardar un tiempo en desarrollarse.
También podemos buscar las existencias de entidades en cadena, definidas como grupos de direcciones con el mismo propietario. Uno de los acumuladores más agresivos desde mayo son las cohortes de camarón a cangrejo con <10 BTC. Estos pequeños propietarios ahora poseen un máximo histórico del 13.8% del suministro total de monedas y la tendencia de acumulación se acelera claramente a partir de mayo. De particular interés son la cohorte de 1 a 10 BTC (luz verde inferior) que se distribuyó desde enero y ha vuelto a la acumulación.
Como nota de cierre final, sigue habiendo una actividad históricamente baja en la cadena. El recuento actual de transacciones ajustadas por la entidad permanece por debajo del 38% desde el pico establecido en febrero, actualmente registra 200k transacciones diarias. Si bien la actividad en la cadena a menudo puede seguir una acción de precios positiva, los niveles actuales son equivalentes al mínimo de capitulación de 2018-19.
Dicho esto, los volúmenes de transacciones están aumentando, un 94% desde los mínimos de $ 4.7B / día, a alrededor de $ 9.1B / día esta semana. Esto sugiere que la demanda de espacio de bloques en cadena probablemente esté dominada por menos transacciones, pero de mayor tamaño en la actualidad, y es una combinación interesante de indicadores que vale la pena vigilar.
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