Gestión de tesorería: una guía para navegar en recesiones

Los criptomercados pueden ser volátiles. Durante el año pasado, los precios han oscilado mucho, recuperándose recientemente de un "invierno" vigoroso. Arriba, abajo, de lado: es imposible saber en qué dirección soplarán los vientos. Sin embargo, lo que las personas pueden controlar es la forma en que se preparan para tales vicisitudes. 

La gestión de tesorería es la práctica de administrar los recursos de un proyecto a lo largo del tiempo. El objetivo es, en general, garantizar que un negocio en marcha pueda seguir siendo un negocio en marcha: que tenga suficiente efectivo disponible para continuar operando. Esto podría implicar el pago de gastos a corto plazo, como la nómina y el alquiler, o la realización de inversiones estratégicas a más largo plazo, como adquisiciones e I+D. Independientemente del gasto, la gestión de tesorería debe considerar cuidadosamente y apuntar a lograr los objetivos operativos centrales de un proyecto.

La gestión de tesorería es una función central de cualquier organización, pero es particularmente relevante hoy en día dada la incertidumbre de las condiciones actuales del mercado. De organismos autónomos descentralizados, o “DAOs”, a las empresas emergentes tradicionales, los equipos cuentan con un entorno de mercado que presenta alta inflación, bajos rendimientos y un ajuste de las opciones de financiamiento en los mercados públicos y privados. A la luz de esta nueva normalidad, los equipos deben poner mayor énfasis en los principios conservadores de gestión de efectivo para capear las tormentas y salir fortalecidos del otro lado de ellas.

Aquí hay un marco básico que los equipos pueden seguir para hacerlo.

1. Calcule la quema de efectivo mensual

El primer paso es desarrollar un modelo financiero realista. En términos contables, eso significa hacer un seguimiento mensual de las entradas y salidas proyectadas (por ejemplo, “quema neta”). Más claramente, significa calcular cuánto efectivo se espera que gaste cada mes un proyecto dado, en relación con cuánto se espera que gane. Este análisis debe especificar los componentes que impulsan tanto las ganancias como los gastos. Por ejemplo, el lado de los gastos debe desglosar el gasto de efectivo en funciones operativas clave (ingeniería, desarrollo comercial, legal, etc.), así como cualquier egreso no operativo esperado (costos financieros, impuestos, otros pagos únicos, etc.) .). Del mismo modo, el lado de los ingresos debería desglosar las entradas en categorías operativas y no operativas. Esto ayudará a determinar su previsibilidad relativa a lo largo del tiempo. 

Las suposiciones conservadoras ayudarán a garantizar que un proyecto no sobrestime su pista. Esto es particularmente cierto cuando se proyectan los ingresos. En una recesión, es probable que los ingresos disminuyan, o al menos que el crecimiento se desacelere, a medida que los clientes reduzcan sus presupuestos o, lo que es peor, queden potencialmente fuera del negocio. Incluso los ingresos que se suponen recurrentes o comprometidos contractualmente pueden volverse más difíciles de cobrar. Si bien este tipo de planificación financiera no siempre se aplica a los muchos proyectos criptográficos y empresas en etapa inicial que aún no generan dinero, tener en cuenta estas probabilidades puede ayudar a que los proyectos se planifiquen de manera más realista a largo plazo. 

La planificación financiera astuta es un ejercicio de rutina para las empresas emergentes tradicionales, y también es cada vez más relevante para las DAO. Las DAO se diferencian de las startups tradicionales en muchos aspectos, incluidas sus estructuras organizativas y el grado de control descentralizado. En muchos casos, las DAO pueden estar compuestas por varias entidades no afiliadas que trabajan juntas hacia algún propósito compartido y que reciben presupuestos de la DAO más amplia. Las empresas tradicionales, por otro lado, son más propensas a tener efectivo en el balance general de varias rondas de financiación. Sin embargo, a medida que los DAO continúan evolucionando y adquiriendo más sofisticación estructuras operativas, es fundamental que ellos también tengan visibilidad de su salud financiera general. Esto garantizará que puedan cubrir los gastos operativos a su vencimiento, incluidos los pagos de los contribuyentes, los programas de incentivos y más. También proporcionará transparencia sobre el estado operativo de la organización, lo que permitirá una mejor toma de decisiones. Mientras que equipos como MakerDAO han abierto el camino Sobre este tipo de análisis hasta la fecha, esperamos que esto eventualmente se convierta en un juego de mesa para todos los DAO exitosos en el futuro.

2. Mantener los gastos operativos en efectivo

Una vez que se determina la tasa de consumo de efectivo, un proyecto puede comenzar a desarrollar un plan general de gestión de tesorería. Los objetivos centrales aquí son: preservación de capital, liquidezy ingresos, en ese orden.

La prioridad número uno es cubrir los gastos operativos a corto plazo. Es fundamental optimizar la seguridad y accesibilidad del capital antes de explorar oportunidades de rendimiento. Esto generalmente significa mantener al menos 12 meses, idealmente 18 meses, de gastos operativos en una cuenta de efectivo básica (por ejemplo, depósito bancario o cuenta de mercado monetario) o, en el caso de una DAO, en monedas estables de alta calidad. Este capital obtendrá un rendimiento relativamente pequeño, pero estará disponible para cumplir con los pasivos a corto plazo a medida que vencen. Sea conservador.

Además de mantener los gastos a corto plazo en efectivo, los proyectos también deben asegurarse de que coincidan los activos y pasivos por moneda. En otras palabras, si los pasivos están denominados en USD, la cantidad correspondiente de activos líquidos también debe estar denominada en USD. Esto es particularmente relevante para empresas o DAO que poseen criptoactivos pero tienen gastos denominados en dólares. Para evitar tener que vender activos depreciados en un mercado a la baja, los equipos deben asegurarse de que están convirtiendo regularmente los activos a la moneda adecuada para cubrir los gastos operativos continuos; por supuesto, también deben asegurarse de que están realizando cualquier venta de activos de una manera que cumpla con las restricciones reglamentarias aplicables y que cuente con los envoltorios legales apropiados para permitirles pagar impuestos, cuando corresponda. Ten siempre a mano lo que necesitas. 

Aparentemente, la diversificación es bastante poco común. A estudio reciente de Chainalysis, una empresa de seguimiento de criptomonedas, muestra que el 85 % de las DAO almacenan toda su tesorería en un único activo criptográfico, normalmente su token de gobierno nativo. Entre los que tienen monedas estables, la mayoría tiene el 10 % o menos de sus reservas en monedas estables. Si bien algunos DAO tienen gastos operativos limitados, para aquellos que tienen operaciones materiales, es posible que se vean obligados a vender sus tokens nativos a precios reducidos para cubrir los gastos operativos o recortar iniciativas estratégicas centrales. Eso sería subóptimo.

Algunos proyectos pueden ser reacios a vender criptomonedas a cambio de moneda fiduciaria o monedas estables debido a la preocupación de que envía una señal negativa al mercado. Estas son decisiones específicas del proyecto y que dependen del conjunto único de circunstancias de cada proyecto. Sin embargo, siempre deben tener en cuenta las consideraciones reglamentarias y fiscales. 

Los proyectos pueden evitar resultados negativos, como tener que vender tokens nativos en un mercado a la baja o reducir las iniciativas estratégicas, manteniendo una reserva de efectivo suficiente. La gestión adecuada del efectivo garantiza que los proyectos puedan cubrir los gastos durante períodos potencialmente prolongados, lo que puede ser fundamental durante una recesión en la que el acceso a los mercados financieros puede ser un desafío. La planificación anticipada también permite que los proyectos se mantengan enfocados en los objetivos operativos centrales, sabiendo que su capital de trabajo permanece a salvo de pérdidas.

3. Desarrollar un plan para capital adicional

 Para las empresas que tienen efectivo por encima de su presupuesto operativo de 12 a 18 meses, puede tener sentido explorar oportunidades de rendimiento incremental. Al igual que con el presupuesto de capital de trabajo discutido en la sección anterior, este ejercicio debe estar informado por las necesidades de liquidez del proyecto a lo largo del tiempo. El siguiente diagrama proporciona una visión de alto nivel de varios productos y cuándo podría ser apropiado considerarlos. En general, los productos que ofrecen un mayor rendimiento se vuelven más apropiados a medida que un proyecto pasa del efectivo operativo (para satisfacer las necesidades diarias) al efectivo estratégico (para buscar el crecimiento y otras oportunidades).

Cada producto tiene diferentes perfiles de riesgo, rendimiento y liquidez. Antes de distribuir entre ellos, es útil desarrollar un plan básico para guiar el enfoque general. 

Aquí hay un modelo de plan de inversión a menudo compartimos con las compañías de cartera tradicionales, las que se encuentran en la columna de la izquierda arriba, cuando discutimos este tema. Si bien algunas de estas consideraciones pueden no ser aplicables a empresas en etapa inicial, DAO y otros proyectos, son instructivas para aprender cómo las empresas con balances más grandes piensan sobre la gestión del efectivo.

En general, las empresas tradicionales asignan el exceso de efectivo a posiciones seguras. Estos incluyen productos como instrumentos del mercado monetario y valores de renta fija con grado de inversión (calificación BBB o superior). En una cartera determinada, estas empresas suelen diversificar los activos según los vencimientos, la calidad crediticia, los sectores y los emisores. Para tener una idea de cómo se ve esto, a continuación se muestra un desglose de las asignaciones entre las empresas de etapa media a tardía con hasta $ 100 millones en activos con Silicon Valley Bank.

Si bien hemos visto a algunos tesoreros corporativos asumir riesgos adicionales en los últimos años, a menudo se recomienda una estrategia más conservadora. Esto es particularmente cierto en el entorno de tasas actual, donde el rendimiento está comenzando a regresar a muchos productos bancarios y de crédito tradicionales. Por ejemplo, los rendimientos de determinados instrumentos del mercado monetario empiezan a acercarse a los 150 o 200 puntos básicos en algunos casos, lo que los convierte en una opción atractiva para gestionar la tesorería. Es probable que una cartera anclada en torno a este tipo de activos sea adecuada para muchas empresas.

Mientras tanto, para los DAO que administran bonos del Tesoro en cadena, en los últimos años ha surgido una variedad de productos del mercado monetario y de renta fija que puede ser apropiado considerar. Estos incluyen productos tales como Compuesto, Finanzas de elementosy Jilguero, entre otros. Para efectivo a más largo plazo, puede tener sentido explorar la participación con protocolos de alta calidad como Lido y otros. Sin embargo, al igual que con los productos más tradicionales, es importante considerar los perfiles de riesgo, rendimiento y liquidez de estas opciones antes de asignarlas. También es importante evaluar cualquier riesgo técnico u operativo que pueda surgir al interactuar con activos o protocolos en cadena para garantizar que un proyecto no exponga los activos al riesgo de pérdida.

4. Desarrollar la capacidad operativa

Con una estrategia establecida, es hora de desarrollar las diversas piezas operativas necesarias para poner el plan en acción. Para las empresas con planes de gestión de tesorería más tradicionales, esto incluye encontrar un socio bancario y un asesor de inversiones, e implementar procesos internos para garantizar los requisitos adecuados de custodia, informes, valoración, controles, impuestos y auditoría.

Los proyectos no tienen que resolver todo por su cuenta. El socio bancario debe poder ayudar a proporcionar vehículos de inversión que se ajusten a la política de inversión de una empresa. El socio bancario también puede recomendar asesores de inversión más sofisticados para ayudar a maximizar los rendimientos dentro de los parámetros de riesgo especificados. Siempre consulte con una firma de contabilidad o un auditor sobre las prácticas y los procedimientos adecuados en relación con la contabilidad de las inversiones y las ganancias relacionadas.

Para las DAO o las empresas que tienen criptografía, el siguiente diagrama establece las piezas operativas clave que pueden ser necesarias, así como algunas de las principales opciones en cada una:

Como mínimo, es necesaria una configuración de billetera segura para garantizar que los activos estén siempre protegidos de manera segura. Esto es particularmente relevante cada vez que los activos se implementan en otros protocolos o se mueven en la cadena. Las opciones van desde custodios tradicionales como Anchorage o Coinbase hasta opciones descentralizadas o de múltiples firmas, como Entropía or Gnosis.

Más allá de la custodia, los DAO normalmente también necesitarán algún tipo de aprobación de gobierno por parte de los tenedores de tokens antes de ejecutar una estrategia de gestión de tesorería. Herramientas como Instantánea y Cuenta se puede usar para votar, mientras que foros como Discurso y Maori puede ayudar a facilitar la discusión comunitaria.

Los DAO también pueden aprovechar el conjunto emergente de productos de análisis en cadena para monitorear el estado de su estrategia a lo largo del tiempo, incluido Nansen, Dune y Flipside crypto. Herramientas relacionadas con la nómina y las operaciones como Opolis, Coordinary Utopía también se puede utilizar para gestionar presupuestos y realizar un seguimiento de los gastos a lo largo del tiempo. 

Y finalmente, dada la complejidad de esta tarea, puede valer la pena consultar con firmas que brinden servicios de asesoría en este tema. Estos van desde asesores tradicionales como Banco de Silicon Valley a más empresas nativas de criptomonedas como Reverie, Alastor, Guanteletey Llama, entre otros. Los equipos también deben asegurarse de realizar un análisis regulatorio de varias estrategias y contratar asesoría externa según corresponda.

5. Supervisar y hacer los ajustes necesarios

Finalmente, los equipos deben monitorear activamente sus posiciones de efectivo y ajustar sus estrategias según sea necesario. Esto requiere actualizar las proyecciones de quema para garantizar que el efectivo se administre adecuadamente. Los equipos también deben confirmar periódicamente que sus estrategias se mantengan orientadas en torno a sus principios fundamentales (preservación del capital, liquidez, ingresos). Si lo hace, se asegurará de que no asuman riesgos innecesarios a medida que su estrategia evolucione con el tiempo.  

Tl; dr

La gestión de tesorería es una parte integral del éxito a largo plazo de cualquier proyecto. Para maximizar las posibilidades de éxito, tanto la gestión del efectivo como la asignación de capital a largo plazo deben estar bien definidas y bien ejecutadas. los objetivos son preservación de capital, liquidezy ingresos, precisamente en ese orden.

Bajo las condiciones económicas actuales, es importante pensar críticamente sobre los posibles gastos comerciales imprevistos que pueden surgir fuera del curso de las operaciones normales. Una vez que un proyecto tiene una estimación conservadora del capital necesario para seguir funcionando, debe destinar un saldo de efectivo disponible igual a al menos 12 meses, o mejor, 18 meses, de salidas netas de efectivo. Cualquier reserva de efectivo restante puede luego asignarse de acuerdo con una política que debe definir claramente las partes interesadas relevantes, los roles específicos de cada parte interesada, las instituciones involucradas en la ejecución de la estrategia y los requisitos de información asociados con cualquier tenencia. Después de implementar una estrategia, se debe monitorear el desempeño de las participaciones y evaluar periódicamente la idoneidad de la estrategia en relación con las necesidades cambiantes de un proyecto.

La preparación ahora previene el dolor más adelante.

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Agradecimientos: Un agradecimiento especial a Silicon Valley Bank por permitirnos compartir un desglose de las políticas de inversión entre un subconjunto de los clientes de su grupo de gestión de activos.

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