Los bancos centrales se ponen al día
Ha habido una resiliencia increíble en los mercados de valores en las últimas semanas, ya que los bancos centrales han aumentado las expectativas de las tasas de interés, particularmente en la Reserva Federal, y los mercados de bonos en ocasiones han descontado una recesión. Si bien ha habido oscilaciones en los mercados bursátiles, se han recuperado rápidamente, lo que sugiere que es posible que los inversores no estén comprando las advertencias de recesión.
Por supuesto, no todas las recesiones son iguales y es posible que un crecimiento mucho menor a corto plazo ya esté descontado como resultado de los múltiples obstáculos que enfrenta la economía. Una recesión leve probablemente no cambiaría nada drásticamente en lo que respecta a los mercados. Especialmente si los bancos centrales logran volver a controlar la inflación.
Teniendo en cuenta su historial colectivo durante los últimos seis meses más o menos, no hay mucha fe en los bancos centrales para arreglar el lío que, al menos en parte, es obra suya. Tal vez nos sorprendan a todos, pero eso probablemente signifique grandes aumentos de tasas en los próximos meses, ya que esperan recuperar el tiempo perdido.
Un completo semana de discurso de la Fed
¿Otro cambio radical proveniente del BCE?
US
En este momento, la publicación de datos económicos más importante para la Reserva Federal son los datos de inflación. Wall Street está comprando el giro agresivo de la Fed y está valorando los aumentos de tasas en cada reunión de política durante el resto del año, y las próximas dos decisiones de política generarán aumentos de tasas de gran tamaño de 50 puntos básicos. Se espera que el último informe de inflación muestre que las presiones sobre los precios se están intensificando, con la lectura de marzo mostrando un aumento del 8.4% respecto al año anterior.
Se espera ampliamente que la inflación alcance un nuevo máximo de cuatro décadas y eso debería justificar las expectativas de un aumento de la tasa de base 50 en la reunión de política del FOMC del 4 de mayo y el comienzo de la reducción del balance. Otras publicaciones económicas notables ocurren el jueves e incluyen las ventas minoristas y la lectura preliminar de la confianza del consumidor de la Universidad de Michigan. El viernes, se publicarán los datos de producción industrial y la encuesta manufacturera de Empire.
Será otra semana llena de discursos de la Fed, con Bostic, Bowman, Waller y Evans hablando el lunes, antes del último informe de inflación. Brainard será el primero en hablar después del lanzamiento el martes, mientras que Barkin hablará más tarde esa noche. Mester y Harker hablarán por separado el jueves.
EU
La invasión de Ucrania continúa dominando el panorama en lo que respecta a Europa, y las sanciones impuestas tienen un costo mayor que las de otros lugares, debido a los lazos comerciales más estrechos. Y con la fruta al alcance de la mano, las sanciones adicionales serán muy dañinas a menos que se implementen gradualmente durante un largo período de tiempo, lo que en gran medida socava su impacto.
La reunión del BCE de la próxima semana no verá un aumento de las tasas de interés, como estamos viendo en otros lugares, pero podríamos ver un cambio de tono a medida que el banco central acepte niveles mucho más altos de inflación. El BCE se volvió mucho más agresivo en marzo, pero si se cree en los mercados, y han tenido mucho con otros bancos centrales en los últimos seis meses, queda mucho por hacer. Podríamos tener una indicación de que van por ese camino la semana que viene, aunque pueden reservar grandes anuncios para junio, cuando tengan nuevas proyecciones económicas.
Las elecciones presidenciales francesas comienzan este fin de semana y la carrera entre Emmanuel Macron y Marine Le Pen se ha vuelto mucho más reñida en las últimas semanas. Una vez visto como no elegible, Le Pen ahora es un contendiente serio y se espera que los dos pasen a la segunda ronda, momento en el que algunos tienen el voto dentro del margen de error, lo que significa que la victoria no está asegurada para Macron. Muchos señalan al Brexit y a Trump como evidencia de que lo que antes parecía imposible puede volverse muy posible y Le Pen podría ser el próximo en ser agregado a esa lista, lo que puede poner muy nerviosos a algunos en Bruselas. Una buena actuación este fin de semana podría poner nerviosos a los operadores en la apertura de la próxima semana.
UK
Una semana más corta para el Reino Unido, pero aún recibimos el volcado de datos habitual con el PIB el lunes, el informe de empleo el martes y la inflación del IPC el miércoles. Es obvio cuál es más importante en el entorno actual, con los datos del IPC potencialmente diciéndonos si el BoE está en lo correcto al estar ya enfriando su discurso de endurecimiento. Teniendo en cuenta cómo ha ido esto hasta ahora, espero que los datos no sean una buena lectura para el MPC.
Rusia
Rusia se enfrenta a la recesión más pronunciada desde la caída de la Unión Soviética, pero los controles de divisas han funcionado para estabilizar el rublo, lo que permitió al CBR recortar los tipos en un 3 % el viernes. La tasa clave ahora se encuentra en 17% y advirtieron que podría reducirse aún más, lo que no afectó a la moneda.
Se han impuesto más sanciones, pero las que realmente perjudicarán continúan enfrentándose a la resistencia. No hay eventos económicos importantes la próxima semana.
Sudáfrica
Publicaciones económicas de nivel dos y tres solo la próxima semana.
Turquía
La inflación subió a un máximo de 20 años el mes pasado al 61%, lo que normalmente daría noches de insomnio a los banqueros centrales, pero los del CBRT no son legisladores ordinarios. No deberíamos esperar ninguna subida de tipos el jueves, ya que se prevé que el tipo repo permanezca en el 14 %. La revisión de la política monetaria determinará los próximos pasos, siempre que se complete.
China
El bloqueo en curso de Shanghái está comenzando a poner nerviosos a los mercados por su impacto en el crecimiento de China y, por defecto, en el resto de Asia. Los casos llegaron a 24,000 el viernes y la evolución de esta situación se seguirá de cerca durante el fin de semana. Una propagación a otras ciudades o un empeoramiento en Shanghái supondrán un fuerte obstáculo para los mercados de renta variable de China la próxima semana.
Eso eclipsará la inflación de China el lunes, que aún debería ser benigna ya que los PMI indicaron que la confianza del consumidor se está desvaneciendo. El crecimiento de los nuevos préstamos, que se ha desvanecido recientemente, y el índice de precios de la vivienda tienen riesgos considerables a la baja y son potencialmente negativos para las acciones en toda la región.
Pero los mercados estarán atentos a la última publicación de financiamiento a mediano plazo de 1 año esta semana. China ha hablado mucho sobre el estímulo sin signos de acción concreta. Los mercados están valorando un recorte de 10 a 15 pb esta semana, lo que podría proporcionar un modesto apoyo a la renta variable. Ningún movimiento podría ser otro obstáculo para las acciones.
El PBOC ha agotado la liquidez durante la última semana y ha mantenido neutrales las fijaciones del USD/CNY después de debilitarlas en las semanas anteriores. Si reanudan el debilitamiento del yuan la próxima semana, la CNH extraterritorial se desvanecerá y las monedas regionales asiáticas podrían seguir su ejemplo.
India
El Banco de la Reserva de la India dejó sin cambios su tasa de política general el viernes, pero en un gran cambio, volvió a imponer un corredor de tasa de 50 pb y aumentó la tasa de política que presta a los bancos al 4.25%. Además, el Gobernador del RBI declaró que la inflación ahora tendrá prioridad sobre el mantenimiento del crecimiento, un cambio importante en la dirección de la política. Las acciones de la India parecen haber descontado las noticias, pero el cambio de postura del RBI puede limitar las ganancias de las acciones y respaldar el INR en las próximas semanas.
India continúa comprando materias primas rusas como petróleo y carbón. Hay riesgos geopolíticos asociados con esto por parte de las potencias occidentales y la fina línea que India está pisando será un riesgo negativo continuo para el INR y los mercados nacionales.
La inestabilidad política en Sri Lanka y Pakistán debe ser monitoreada de cerca. Ambos gobiernos se enfrentan a colapsos potencialmente desordenados esta semana que podrían tener un efecto negativo en los mercados indios.
India publica la producción industrial, la fabricación y, lo que es más importante, la inflación a mitad de semana. Esto último podría aumentar los riesgos de ajuste en torno a la política RBI y potencialmente ser negativo para las acciones.
Australia
El RBA cambió el tono de su lenguaje de ultra moderado en la decisión política de la semana pasada. El repunte del AUD que siguió se agotó rápidamente cuando el dólar estadounidense y los rendimientos de los EE. UU. aumentaron. El AUD corre el riesgo de una corrección a la baja mucho más profunda en la próxima semana, ya que cierra cerca del soporte esta semana, con muchas buenas noticias en su precio sobre las subidas de tipos y las materias primas.
Está aumentando el ruido sobre el debilitamiento de los precios de las propiedades en Sydney y Melbourne y las acciones bancarias pueden estar bajo presión en la próxima semana.
Australia publica datos de confianza empresarial, confianza del consumidor y empleo esta semana. Podría decirse que el último del jueves es el más importante, ya que ha superado seriamente a los meses anteriores. El desvanecimiento de la confianza y las ganancias en el empleo empañarán la confianza en los mercados australianos y podrían aumentar el riesgo de una corrección material a la baja por parte del AUD y las acciones locales. En el panorama general, la guerra entre Ucrania y Rusia seguirá apoyando los activos australianos a través del complejo de productos básicos.
Nueva Zelanda
El RBNZ publica su última decisión sobre tipos de interés el miércoles, una de las más esperadas de los últimos años. Cualquier valor inferior a 50 bps podría hacer que el NZD/USD tome un baño serio y erosione aún más la confianza sobre la gestión de la economía de Covid por parte del RBNZ. Un aumento de 50 pb podría ser una señal de más por venir y puede mantener estable al NZD. Las acciones locales pueden tener dificultades ya que el RBNZ, quizás uno de los bancos centrales con peor desempeño en el mundo desarrollado, se apresura a ponerse al día con la inflación.
La reducción de los precios de la vivienda y la ira de los votantes en torno a los aumentos del costo de vida pueden erosionar aún más la confianza del mercado de valores. El AUD/NZD podría seguir teniendo un rendimiento superior, pero al igual que el AUD/USD, el NZD/USD se enfrenta a fuertes riesgos a la baja en la próxima semana.
Japón
Japón publica su encuesta Tanken esta semana, junto con datos de pedidos de maquinaria y préstamos bancarios. El Tanken tiene riesgos a la baja que pueden pesar sobre las acciones japonesas.
El USD/JPY sigue a merced del diferencial de tasas de EE. UU./Japón, que se amplió considerablemente la semana pasada a medida que aumentaron los rendimientos de EE. UU. y el BOJ limitó con éxito las tasas JGB a 10 años. Eso ha revertido drásticamente la venta masiva del USD/JPY y ahora estamos nuevamente en 124.00. El USD/JPY podría probar fácilmente 125.80 en las próximas semanas a pesar de la retórica del BOJ/MOF. No espero ninguna intervención hasta que nos acerquemos a 140.00, pero los rumores podrían ver picos a corto plazo a la baja en AUD/JPY.
Singapur
El MAS ha anunciado que el 14 de abril realizará su reunión semestral de política monetaria. El MAS ya ha telegrafiado que endurecerá la política apreciando el SGD a través del NEER, además de aumentar su pendiente de apreciación. Aunque espero que esto ocurra, el lenguaje de la declaración, si bien aún es muy agresivo, podría pesar sobre las acciones locales. Por el contrario, si el MAS parpadea, el SGD puede caer mientras que las acciones locales encuentran un respiro temporal.
Calendario Económico
Domingo, abril 10
Resultados de la primera vuelta de las elecciones presidenciales francesas
Lunes, abril 11
Datos económicos / Eventos
IPP de China, IPC
Evans de la Fed habla sobre economía y política monetaria en el Detroit Economic Club
Los ministros de Asuntos Exteriores de la UE se reúnen en Luxemburgo
Pedidos de máquinas herramienta en Japón
Producción industrial de México
Gasto con tarjeta de Nueva Zelanda
Comercio de Rusia
Producción manufacturera de Sudáfrica
Turquía cuenta corriente, tasa de desempleo
Producción industrial del Reino Unido, índice de servicios, balanza comercial
Martes, abril 12
Datos económicos / Eventos
IPC de marzo de EE. UU. M/M: 1.2 % ev 0.8 % anterior; Y/Y: 8.4 % ev 7.9 % anterior, declaración de presupuesto mensual
Brainard de la Fed habla en la cumbre de empleos del WSJ
Barkin de la Fed habla con Money Marketeers de NYU
Los bancos inician la temporada de resultados
Confianza del consumidor de Australia, gasto de los hogares
Comercio de Francia
IPC de Alemania, expectativas de la encuesta ZEW
Producción industrial de India, IPC
PPI de Japón
Reservas internacionales de México
Decisión sobre la tasa del banco central de Nueva Zelanda (RBNZ): se espera que aumente las tasas en 25 pb hasta el 1.25 %
Migración neta de Nueva Zelanda
Suministro de dinero en Corea del Sur
Tailandia contratos a plazo, reservas de divisas
Producción industrial de Turquía
Solicitudes de desempleo en el Reino Unido, desempleo
Informe mensual del mercado petrolero de la OPEP
Informe de inventario de petróleo crudo de la EIA
Miércoles, abril 13
Datos económicos / Eventos
PPI de EE. UU., solicitudes de hipoteca MBA
Confianza del consumidor de Australia
Decisión sobre la tasa del Banco de Canadá (BOC): se espera que aumente las tasas 50 pb a 1.00 %
Comercio de China, facilidades crediticias a mediano plazo
Pedidos de maquinaria de Japón, stock de dinero M2
Producción industrial de la eurozona
Producción industrial de Italia
Precios de los alimentos en Nueva Zelanda, decisión sobre la tasa
Ventas minoristas de Sudáfrica
IPC España
IPC del Reino Unido
Jueves, abril 14
Datos económicos / Eventos
Ventas minoristas de EE. UU., solicitudes iniciales de desempleo, inventarios comerciales, sentimiento del consumidor de la Universidad de Michigan
Mester de la Fed habla en el Foro Económico de Ohio
Harker de la Fed habla en la Universidad Rider
Los mercados de bonos de EE. UU. cierran a las 2 p. m. EST
Precios inmobiliarios en China
Decisión sobre la tasa del BCE: Sin cambios en la tasa principal de refinanciamiento esperada, la facilidad marginal de crédito y la tasa de la facilidad de depósito
PMI de Nueva Zelanda
Australia desempleo, expectativas de inflación al consumidor
PIB de Singapur, declaración de política monetaria
Decisión sobre la tasa de Turquía: se espera que la tasa repo a una semana permanezca sin cambios en 14.00%
Viernes, Abril 15
Datos económicos / Eventos
Los mercados de acciones y bonos de EE. UU. cerraron el Viernes Santo, los mercados del Reino Unido también cerraron
Inversión transfronteriza de EE. UU., fabricación imperial, producción industrial
IPC de Francia
IPC de Polonia
precios de casas nuevas chinas
No se esperan actualizaciones importantes de calificación soberana
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