Los intercambios descentralizados (DEX) son la aplicación fundamental de los contratos inteligentes y la tecnología blockchain. Mientras que Bitcoin popularizó la cadena de bloques, Ethereum popularizó los contratos inteligentes vinculándolos a una interfaz web y entregando dApps.
Estas dApps son capaces de replicar toda la industria financiera, desde préstamos hasta préstamos e intercambio de activos, en este caso, en un DEX. Estas aplicaciones permiten intercambiar una criptomoneda por otra sin una organización centralizada que proporcione liquidez.
Para comprender completamente cómo funcionan los DEX, debemos explorar cómo funcionan los intercambios en el mundo TradFi.
Creación de mercado explicada
Los mercados de valores y el cambio de divisas dependen de las grandes instituciones financieras para mantener el flujo de activos. El mercado de divisas es el escenario financiero más grande del mundo: tiene un valor de 2.4 billones de dólares, con un volumen diario de 6.6 billones de dólares.
Su escala no es una sorpresa. Las monedas nacionales son abundantes y fungibles. Eso significa que el dinero involucrado está claramente denominado en unidades y puede convertirse en otras unidades iguales a su valor, como euros a dólares. Por el contrario, los bienes raíces tienen una fungibilidad muy baja porque cada uno es único (al igual que los NFT).
La alta fungibilidad se traduce en una alta liquidez. Esta es la capacidad de que un activo se intercambie rápidamente sin que cambie rápidamente su valor. Asimismo, en el mundo de las criptomonedas, la liquidez es la facilidad con la que se puede cambiar el token A por el token B.
Un grupo de jugadores llamados creadores de mercado aseguran que haya suficiente liquidez. En TradFi, son bancos centrales, bancos comerciales como JPMorgan Chase o Credit Suisse, o casas comerciales como Citadel Securities. ¿Cómo lo hacen? Cuando un comprador ingresa al mercado, la orden debe coincidir con un vendedor. Los compradores hacen una oferta, el precio más alto que uno está dispuesto a pagar por un activo, mientras que los vendedores hacen una pregunta, que es el precio más bajo que uno está dispuesto a vender.
Los creadores de mercado combinan estas dos partes cubriendo el diferencial entre las ofertas y las demandas de los comerciantes. Estas grandes instituciones financieras inyectan liquidez en el mercado a cambio de una pequeña parte de cada operación. Sin creadores de mercado, incluso el mercado de dinero altamente fungible funcionaría con menos fluidez.
Esto será evidente cuando profundicemos en el funcionamiento interno de los intercambios descentralizados.
¿Por qué necesitamos intercambios descentralizados?
Los intercambios centralizados (CEX) funcionan tanto en el mundo TradFi como en cripto. Dada la cantidad de liquidez profunda que se filtra a través de los intercambios centralizados, ¿qué ofrecerían los DEX en comparación? Primero, veamos los principales beneficios y desventajas de CEX. Y los creadores de mercado juegan un papel en cada uno.
Los CEX brindan la forma más conveniente de intercambiar criptomonedas porque estas instituciones a menudo tienen vínculos con los principales sistemas de pago (cuentas bancarias, Visa, Mastercard, etc.) y altos niveles de liquidez.
Además, los CEX también brindan una conveniente conversión de moneda fiduciaria a criptomoneda. Una cuenta CEX es una billetera criptográfica alojada, que también se denomina billetera de custodia.
El CEX tiene las claves privadas de los usuarios para acceder a los fondos de la cadena de bloques. Cuando los piratas informáticos robaron 94,636 2016 BTC de Bitfinex en XNUMX, los usuarios no podían hacer nada porque delegaron la custodia de las claves privadas en CEX.
Si hubieran metido BTC en sus propias billeteras criptográficas sin custodia, entonces habría sido su responsabilidad individual salvaguardar los fondos. Por el lado positivo, su billetera sin custodia no representaría un objetivo centralizado tan grande en primer lugar. Es fácil ver el acto de equilibrio entre comodidad y seguridad.
Además, los CEX son objetivos muy atractivos para los ciberdelincuentes, pero los propios CEX pueden verse obligados a bloquear los fondos de los usuarios. Esto sucedió durante el "Convoy de la libertad de camioneros" canadiense cuando las autoridades ordenaron a los CEX que bloquearan 34 carteras/cuentas alojadas. Es por eso que los intercambios descentralizados tienen una ventaja.
Entonces, la pregunta es, ¿cómo una plataforma descentralizada proporcionaría suficiente liquidez sin creadores de mercado?
¿Cómo funcionan los intercambios descentralizados (DEX)?
Como todas las aplicaciones descentralizadas (dApps), los DEX están alojados en una cadena de bloques de contrato inteligente. Técnicamente, todas las cadenas de bloques son plataformas de contratos inteligentes, incluido Bitcoin, pero no todas son adecuadas para el desarrollo y la implementación de dApp. Es por eso que Ethereum, Solana, Avalanche, Fantom, se denominan "plataformas de contratos inteligentes".
Por lo general, se ejecutan en una variación de un mecanismo de consenso de prueba de participación (PoS), con la excepción de Ethereum, que planea hacer la transición de prueba de trabajo (PoW) a PoS en 2022.
El principal beneficio de los DEX es que los usuarios pueden conectarse directamente con otros comerciantes sin la mediación de los creadores de mercado.
Esto también se traduce en conectar DEX directamente con billeteras sin custodia, como Trezor, MetaMask, Trust Wallet, Ledger y otras. Los DEX utilizan dos métodos principales para lograr esto:
Libros de pedidos DEX
Anteriormente, explicamos que los creadores de mercado proporcionan liquidez al cubrir los diferenciales de oferta y demanda de los comerciantes. Lo hacen con la ayuda de libros de pedidos.
Como su nombre lo indica, estas son simplemente listas electrónicas de órdenes de compra y venta. Por lo general, debido a que acumulan cantidades tan masivas de pedidos, los libros de pedidos se utilizan para proporcionar el sentimiento del mercado a través del gráfico de profundidad del mercado.
Los comerciantes pueden emitir órdenes de mercado o limitadas. Por ejemplo, al colocar una orden de límite, un comerciante establece el precio esperado. A su vez, esto limita la cantidad de tokens disponibles para comprar o vender. Si hay poca liquidez, la orden de límite se mantendrá hasta que se realice una igualación de orden de libro apropiada.
Por otro lado, una orden de mercado implica el mejor precio disponible dentro del rango establecido. Casi todos los CEX se basan en pedidos de libros para facilitar el comercio de criptomonedas. Sin embargo, en un entorno descentralizado, dichos intercambios tienen problemas para mantener la liquidez. Sin un creador de mercado centralizado para cubrir los diferenciales de oferta y demanda, dicho DEX tendría que ser muy popular para proporcionar la cantidad óptima de vendedores frente a compradores.
Además, los libros de pedidos en cadena tienen un problema inicial porque los datos en cadena son transparentes. Todas las órdenes de mercado y límite se muestran públicamente, por lo tanto, se divulgan a los mineros. A su vez, pueden enviar órdenes de compra/venta contra otros comerciantes, beneficiándose de la información que proporcionan en la cadena.
Por el contrario, los libros de pedidos fuera de la cadena solo usan blockchain para liquidar operaciones. Por último, debido a que los libros de pedidos brindan información detallada del mercado, es posible predecir la dirección del precio de los tokens. Las ballenas criptográficas pueden abusar de esto para erigir muros falsos de compra/venta para esquemas de bombeo y descarga y comercio de lavado.
Debido a que los DEX permiten el anonimato a través de billeteras sin custodia, es difícil tomar medidas preventivas. Por supuesto, dicho anonimato también es uno de los beneficios clave de DEX. Algunos de los DEX de cartera de pedidos más populares son los siguientes:
- dYdX
- Intercambio de Loopring
- DDEX
- vitex
- Binance DEX
- Nash Exchange
DEX de creador de mercado automatizado (AMM)
Los intercambios descentralizados suelen ser sinónimo de protocolos de creación de mercado automatizados. Dicho protocolo reemplaza los libros de pedidos por completo y lo suplanta con un sistema de contrato inteligente.
En lugar de un sistema de emparejamiento, un DEX que ejecuta un AMM consiste en contratos inteligentes en forma de fondos de liquidez. Atraen a proveedores de liquidez (LP) que bloquean sus criptoactivos para que otros los intercambien. A cambio de estos servicios de provisión de liquidez, reciben una tasa de interés, medida como rendimiento porcentual anual (APY) o tasa porcentual anual (APR).
Un mecanismo de incentivos tan elegante resuelve la falta de creadores de mercado centralizados al convertir a todos los LP en creadores de mercado de manera descentralizada. Debido a que se basan en grupos de liquidez en lugar de libros de pedidos coincidentes, los AMM brindan una liquidez más consistente.
Sin embargo, los AMM tienen una gran desventaja, el deslizamiento, la diferencia de precio entre la entrada al mercado del comerciante y la orden de precio ejecutada.
No es ningún secreto que las criptomonedas son activos volátiles, especialmente aquellos por debajo de la capitalización de mercado de $ 10B. Por lo tanto, la actividad comercial y el volumen crean fluctuaciones de precios significativas.
En un grupo de liquidez, esta volatilidad se traduce en deslizamiento. Cuantas más órdenes hay, mayor es el deslizamiento. Para compensar esto, los fondos de liquidez deben ser grandes. En el caso de los fondos de liquidez de Uniswap, uno tendría que ser al menos 100 veces mayor que el tamaño total de la orden para mantener el deslizamiento por debajo del 1%.
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Así como los libros de pedidos sufren falta de liquidez si no atraen suficientes vendedores y compradores, también lo hacen los DEX de AMM. Para los proveedores de liquidez (LP), existe un problema adicional en forma de pérdida impermanente (IL).
IL ocurre cuando un activo en el par de intercambio de tokens es más volátil que el otro. Después de depositar el token en el grupo de liquidez como proveedor de liquidez, el cambio en el precio de ese token representa una pérdida. Sin embargo, no es permanente si el precio del token vuelve al nivel depositado. Por ejemplo, con este calculadora de pérdidas temporales, es fácil determinar la pérdida potencial.
Sin embargo, es otra cuestión completamente distinta evitar que ocurra la IL. La forma más fácil sería proporcionar liquidez a los pares de monedas estables para eliminar la volatilidad por completo, como DAI/USDC o USDT/USDC.
Los AMM DEX más populares son los siguientes:
- Uniswap
- Bancor
- sushiintercambiar
- Balancer
- Gnosis
- Curva
DEX del agregador
El último tipo de intercambio descentralizado es en forma de agregadores. Estas plataformas combinan múltiples protocolos relacionados con problemas de liquidez. Lo que es más importante, agregan liquidez de DEX para aliviar el riesgo de deslizamiento y proporcionar las tarifas de cambio más bajas.
De esta manera, los agregadores cumplen la función de sitios web que ofrecen los mejores precios para compras en línea. Tal es su flexibilidad que incluso aprovechan la liquidez de los intercambios centralizados mientras siguen usando billeteras sin custodia.
Dos de los agregadores DEX más populares son 1 pulgada y DeversiFi.
¿Valen la pena los DEX?
Es difícil resolver el problema de liquidez. Incluso si está descentralizada, la popularidad de la plataforma sigue siendo el factor clave de liquidez, ya sea que DEX emplee libros de pedidos o AMM. Sin embargo, este último proporciona agricultura de rendimiento en forma de tasas de interés.
En el futuro, es posible que estemos buscando DEX híbridos, combinando AMM y libros de pedidos. Estos todavía tienen que ganar tracción, como Protocolo de Onomy, habiéndose expandido recientemente a la solución de escalabilidad Polygon para Ethereum. Onomy en sí está alojado en la cadena de capa 1 de Cosmos, el mismo marco de blockchain en el que se construyó Terra.
Del mismo modo, los DEX de agregadores como DeversiFi logran el equilibrio adecuado entre una experiencia de usuario elegante y herramientas de personalización. Uno de los más importantes es establecer el deslizamiento máximo permitido.
Con todos estos avances, combinados con el riesgo creciente de que gobiernos hostiles los desplacen, los DEX sin duda mantendrán su lugar en el ecosistema criptográfico.
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