¿Cuál es la diferencia entre la capitalización de mercado y la capitalización de mercado completamente diluida?

Las empresas y los proyectos blockchain representan valor de diferentes maneras, generalmente a través de acciones y activos digitales. En ambos casos, sus valores difieren en función de que su valor se contabilice total o parcialmente. Ésta es la diferencia entre capitalización de mercado (cap para abreviar) y capitalización de mercado totalmente diluida. 

La capitalización de mercado se produce cuando se multiplica el número de monedas en circulación de una determinada criptomoneda por el precio de cada moneda. 

La capitalización de mercado diluida se produce cuando se multiplica el número de todas las monedas que podrían existir por el precio de cada moneda.

Profundicemos más para ver por qué las capitalizaciones diluidas son importantes frente a las capitalizaciones de mercado normales.

Explicación de la capitalización del mercado criptográfico

Visitemos brevemente el mercado de valores tradicional para fundamentar los términos. Cuando las acciones están disponibles para la negociación pública, se denominan acciones en circulación. Esto es equivalente al suministro circulante de criptomonedas. La capitalización de mercado de ambos se calcularía multiplicando las acciones/monedas por el precio de cada una.

Por el contrario, la capitalización de mercado totalmente diluida representa la totalidad de los activos. Por ejemplo, si una empresa convirtiera todos sus valores dilutivos (opciones, bonos convertibles, warrants) en acciones, esta sería su capitalización de mercado totalmente diluida. En el mundo blockchain, esta dinámica es diferente porque cada criptomoneda tiene su propia forma de determinar el suministro total, y algunas ni siquiera tienen un límite de suministro.

En el mundo de las criptomonedas, cuando calculamos la capitalización de mercado multiplicando la cantidad de monedas en circulación por el precio de cada una, vemos su valor. Esta es la cantidad que los inversores que compraron un criptoactivo valoran la criptomoneda. 

Números sin procesar

A finales de julio de 2022, la capitalización de mercado de Bitcoin era de 469 millones de dólares. Llegamos a ese número multiplicando el total de bitcoins en circulación por el precio de cada BTC. En números brutos, esto se traduce en:

19,107,756 BTC (Bitcoin total en circulación) x $24,554 (precio de cada BTC) = $469.17 mil millones de capitalización de mercado.

Para representar con precisión el valor actual de Bitcoin, tuvimos que elegir la cifra de oferta circulante total. 

Esta es la cantidad de bitcoins que realmente están disponibles para negociar, ya sea para comprar o vender. Esto incluye tokens en intercambios de criptomonedas y billeteras privadas sin custodia. 

En otras palabras, la oferta total de Bitcoin en circulación mide aquellos Bitcoins que ya han sido extraídos. Actualmente, se ha extraído el 91% de un total de 21 millones de BTC. En 2035, este porcentaje alcanzará el 99%, y en 2140 los 21 millones de bitcoins estarán minados y disponibles para el comercio. 

¿Por qué las criptomonedas incluso tienen suministros circulantes?

Cada criptomoneda tiene un mecanismo codificado diferente para regular sus suministros circulantes. Bitcoin utiliza un mecanismo de reducción a la mitad para controlar la oferta y la inflación. Aproximadamente cada cuatro años, la recompensa de los mineros por proteger la red se reduce a la mitad.  

Los nuevos bitcoins liberados se reducen según un cronograma codificado y cronometrado. Pero ¿para qué sirve este control artificial de la inflación? 

Imagínese que cada dólar que exista se acuñe al mismo tiempo. Eso causaría una inflación inmensa, ya que la oferta de dólares sería tan grande que superaría la demanda. Entonces nos encontraríamos en una situación en la que el mismo producto que alguna vez tuvo un precio de 10 dólares, tendría un precio de 100 dólares o más.

Este efecto se puede ver de forma más mesurada cuando la Reserva Federal de Estados Unidos aumenta la oferta monetaria, como lo hizo entre 2020 y 2022, en alrededor de 5 billones de dólares.

Afortunadamente, el dólar es la moneda de reserva global del mundo, por lo que la inflación sólo aumentó al 9.1% en junio. Cuando los bancos centrales hacen esto en otros países, se puede desencadenar una hiperinflación y los billetes literalmente llegan a valer menos que el papel en el que están impresos. 

¿Cómo controlan otras criptomonedas su tasa de inflación?

Mientras que Bitcoin utiliza un mecanismo de reducción a la mitad para controlar su inflación, Ethereum tiene una mecánica de quema de tokens. Esto significa que cuanto más ETH se usa, más tokens ETH se eliminan de la circulación enviándolos a una billetera irrecuperable. Por lo tanto, son efectivamente "quemados" hasta dejar de ser utilizables.

¿Pero eso no crearía escasez de ETH? No, porque ETH tiene un suministro ilimitado de tokens. Así como Bitcoin tiene un mecanismo de reducción a la mitad, Ethereum tiene una tasa de inflación fija. Después de todo, se supone que la red Ethereum se utiliza como una dApp para recrear todos los servicios disponibles en las finanzas tradicionales. 

Esto hace que Ethereum sea análogo al dinero fiduciario de una nación. Pero para garantizar que no haya una cantidad excesiva de tokens ETH quemados, se suprime la tasa de inflación.

Además, Tim Beiko, uno de los principales desarrolladores de Ethereum, describió la mecánica de quema de Ethereum como un contraataque para que los mineros jueguen con el sistema. 

Debido a que los mineros/validadores en cada red blockchain reciben tarifas cuando ejecutan transacciones, algunos mineros envían spam a la red con transacciones para obtener más tarifas. Esta es una razón adicional por la que la mecánica de grabación de Ethereum es útil, denominada Ethereum Internet Proposal (EIP) 1559. 

Por último, hay criptomonedas que no utilizan minería ni tasa de inflación. En cambio, dependen de programas de desbloqueo de tokens para gestionar la demanda. Suelen ser proyectos financiados por capital de riesgo (VC), como ApeCoin (APE) de Yuga Labs.

Límites de mercado completamente diluidos explicados

Ahora que comprende plenamente el concepto de oferta circulante y control de la inflación, podemos abordar la importancia de las capitalizaciones de mercado totalmente diluidas. 

La inflación de tokens es el factor de dilución de cualquier criptomoneda, como hemos visto en los ejemplos anteriores de Bitcoin y Ethereum.

Capitalización de mercado diluida

Por lo tanto, una capitalización de mercado completamente diluida representa todas las monedas que alguna vez existieron para calcular la capitalización de mercado. En el caso de Bitcoin, no necesitaríamos su suministro circulante total. En su lugar, simplemente multiplicaríamos el precio de cada BTC por la cantidad total de bitcoins que se pueden extraer.

21 millones de BTC x $24,554 = $515.6 mil millones de capitalización de mercado totalmente diluida

Esto es un 9.9% más alto que la capitalización de mercado de Bitcoin según su suministro circulante total, que coincide con ~91% de los 21 millones de BTC extraídos hasta ahora. 

En el caso de las criptomonedas que no tienen un suministro limitado de tokens, como Ethereum, una capitalización de mercado completamente diluida no tendría ningún sentido. Esto se debe a que su suministro circulante total está cambiando. Por lo tanto, ETH tendría cifras iguales tanto para la capitalización de mercado como para una capitalización de mercado totalmente diluida. 

¿Pueden las capitalizaciones de mercado totalmente diluidas proporcionar información significativa?

Debido a que una capitalización de mercado totalmente diluida es mayor que la normal, los inversores pueden suponer que la capitalización de mercado de los activos digitales aumentará proporcionalmente. Por ejemplo, ApeCoin (APE) tiene una capitalización de mercado de $2.14 millones de dólares, que es un 226% menor que su capitalización de mercado totalmente diluida de $6.99 millones de dólares.

Como se señaló anteriormente, esa gran diferencia proviene del calendario de desbloqueo de tokens de APE. Actualmente, sólo tres de cada diez monedas APE están en circulación. Entonces, un inversor puede pensar que el precio de APE aumentará al menos tres veces, ya que su capitalización de mercado se alinea con su capitalización de mercado diluida.

Sin embargo, tal supuesto no explica la relación entre inflación y deflación. El precio de ApeCoin depende de su uso del metaverso como token de utilidad y gobernanza. Si Yuga Labs tiene éxito en su misión de implementar juegos muy populares para ganar dinero en su ecosistema Otherside, más inversores buscarán comprar monedas APE que lo impulsen.

A su vez, la gente crearía una presión de compra que elevaría el precio de APE. Esta presión de compra contrarrestaría la presión inflacionaria proveniente del calendario de desbloqueo de tokens.

Sin embargo, si Yuga Labs fracasa y Otherdeed se vuelve mediocre o incluso un desierto de blockchain, las monedas APE caerán drásticamente de precio bajo la misma presión inflacionaria. En tal escenario, una capitalización de mercado totalmente diluida podría incluso caer por debajo de su capitalización de mercado actual de 2.14 millones de dólares, que sólo representa el 30% de las monedas APE.

Por esta razón, una capitalización de mercado totalmente diluida debe tomarse con cautela. Al final, su realización dependería enteramente de la viabilidad del proyecto. Por otro lado, las criptomonedas que están descentralizadas y fuera de los límites de la financiación y planificación del capital de riesgo, como Bitcoin, son más resistentes a dicha especulación.

Descargo de responsabilidad de la serie:

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