¿Qué era Terra?

Terra fue una de las cadenas de bloques basada en el marco Cosmos escalable y de código abierto. Debido a que la arquitectura Cosmos permite una velocidad de transacción y una escalabilidad mucho mayores que Ethereum, Terra se convirtió en uno de los principales contendientes como "asesino de Ethereum".

Todo esto puso fin a uno de los productos clave de Terra, la moneda estable TerraUSD (UST), que se desvinculó durante las difíciles condiciones del mercado en mayo de 2022. El colapso de Terra, que vaporizó alrededor de USD 60 XNUMX millones en criptomonedas capitalización bursátil, hizo del proyecto el sinónimo de falla criptográfica durante el mercado bajista de 2022.

Ahora Terra, al igual que Lehman Brothers en TradFi, se ha convertido en una advertencia. Como resultado, es importante entender para qué fue diseñado y por qué falló. 

Los orígenes de Terra

En enero de 2018, el desarrollador de software surcoreano Do Kwon, junto con el capitalista de riesgo Daniel Shin, cofundó Terraform Labs, una startup de blockchain en Seúl. Un año después, lanzaron la criptomoneda nativa de la red, LUNA..

El objetivo de Do Kwon era usar la cadena de bloques Terra para entregar monedas estables a todas las redes principales. Aunque puede parecer que la moneda estable DAI basada en Ethereum ya cumple ese propósito, Kwon pensó que podría hacerlo mejor solucionando sus deficiencias.

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Debido a que la moneda estable DAI puede bloquearse para prestar dApps como Compound como garantía, esto restringió su suministro y condujo a un precio superior de DAI frente al dólar. Por esta razón, Kwon quería implementar una moneda estable que tenga una oferta de mercado que se contrae y se expande dinámicamente: una moneda estable algorítmica.

Esto permitió que la moneda estable se mantuviera cerca de la relación uno a uno del dólar. También permitió una mayor escalabilidad de dApp con la adopción global de criptografía. En septiembre de 2020, Terra Labs lanzado esta moneda estable algorítmica como TerraUSD (UST) en el intercambio Bittrex Global.

¿Cómo funcionó la cadena de bloques de Terra?

La cadena de bloques de Terra fue construida con cosmos SDK (kit de desarrollo de software). Terra compartió su arquitectura con el ecosistema Cosmos de blockchains. En concreto, se utilizó Prueba de participación delegada (DPoS) de Tendermint consenso.

Junto con validadores para procesar transacciones y agregarlas como nuevos bloques de datos, Terra usó delegadores. Seleccionaron validadores para ganar una parte de la recompensa del bloque del validador, como tokens LUNA apostados. Si los validadores iban en contra del protocolo, tanto los validadores como sus delegadores perdían el LUNA apostado.

Tendermint Core era un Tolerante a fallos bizantinos (BFT) algoritmo de consenso que protegió la red de los intentos de doble gasto y entregó una tolerancia de hasta el 33 %. Esto significa que el 33% de los actores de la red (validadores) tuvieron que ser subvertidos antes de que se pudiera falsificar una transacción.

Tendermint aumentó esta resistencia gracias a los depósitos garantizados. Debido a que tienen que ser desbloqueados, los depósitos tienen un período de desvinculación de tres meses. Tal redundancia da mucho tiempo de advertencia a los delegadores para cambiar de validador. 

En última instancia, esto hizo que una red basada en Cosmos fuera más segura porque cualquier ataque tiene un costo y se telegrafía con mucha anticipación. Al igual que otras cadenas de bloques basadas en Cosmos, Terra tuvo una casi instantánea tiempo de finalización del bloque, hasta tres segundos, lo que la convirtió en una red de nivel empresarial comparable con Visa. 

Mecanismo resbaladizo

En su apogeo, Terra's valor total bloqueado (TVL) alcanzó $ 21.7 mil millones en mayo de 2022. Terra ganó casi el 15% de Cuota de mercado de DeFi. Esto fue lo más cerca que estuvo una cadena competitiva de interrumpir el dominio de mercado de larga data de Ethereum. 

Del mismo modo, tanto el token nativo de Terra, LUNA, como UST se clasificaron entre las 10 principales criptomonedas, con LUNA alcanzando un máximo de casi $ 41 mil millones en abril de 2022 y UST a $ 19 mil millones el mes siguiente. 

Desafortunadamente, Do Kwon se basó en un mecanismo monetario resbaladizo. Para entender cómo necesitamos explorar el concepto de señoreaje.

¿Cuánto cuesta producir un billete de banco, como $100? La diferencia entre ese costo y el valor de ese billete es el señoreaje. En otras palabras, es la diferencia entre el costo de producción y el valor nominal lo que genera el verdadero valor de la moneda. 

Kwon aplicó el principio de señoreaje para capturar valor con una moneda estable algorítmica. Usó un mecanismo dual de acuñación/quema entre LUNA y UST:

• Si UST caía por debajo de la relación uno a uno frente al dólar, los poseedores de fichas de LUNA aprovecharon esta oportunidad de arbitraje para quemar 1 UST para acuñar LUNA por valor de $ 1. Cuando esto disminuyó el suministro de UST, cada moneda estable se volvió más valiosa y la elevó a una proporción de uno a uno frente al dólar.
• Si UST subió más que la relación de uno a uno frente al dólar, los poseedores de fichas de LUNA aprovecharon esta oportunidad de arbitraje para quemar 1 dólar de LUNA para acuñar 1 UST. Debido a que este aumento en la oferta de UST, cada moneda estable se volvió menos valiosa y volvió a caer a la relación uno a uno frente al dólar.

En otras palabras, LUNA absorbió la volatilidad de la moneda estable algorítmica y permitió que no estuviera respaldada por el USD real, lo que vemos en las monedas estables garantizadas clásicamente como USDT y USDC.

Una moneda estable multicolateralizada como DAI está sobrecolateralizada para mantener su paridad con el dólar. Es por eso que el señoreaje DAI fue alto, mientras que el señoreaje UST fue mínimo, lo que lo hizo más escalable.

Debido a que UST dependía de LUNA, el token de utilidad y gobernanza de Terra experimentó una apreciación fenomenal. Esto también fue impulsado por una de las dApps clave de Terra: Anchor Protocol. Al igual que otras dApps de préstamos, Anchor se basó en un concepto simple:

• Los proveedores de liquidez suministraron la moneda estable UST en los grupos de liquidez impulsados ​​por contratos inteligentes de Anchor.
• Los proveedores de liquidez se convirtieron en prestamistas descentralizados utilizando una moneda estable descentralizada.
• Luego, los prestatarios aprovecharon esos fondos de liquidez para recibir préstamos garantizados, dando a los prestamistas intereses como lo haría un banco.

El problema fue que Anchor Protocol fijó su tasa de interés artificialmente alta para atraer la afluencia de usuarios, en 19.5%. Esto creó una vulnerabilidad de plataforma masiva que finalmente colapsó. Después de todo, estos altos rendimientos solo podrían lograrse mediante la captación constante de los usuarios, no dentro del propio ecosistema de Terra. Es por eso que muchos marcaron el Protocolo Anchor como un esquema Ponzi.

Caída de Terra

Todo el ecosistema de Terra dependía de que LUNA mantuviera su precio, o al menos, que no sufriera una severa depreciación de precios. Consciente de esta vulnerabilidad, Luna Foundation Guard (LFG) comenzó a reforzar la vinculación de UST con Bitcoin junto con el soporte de LUNA. 

Terraform Labs había establecido LFG para administrar activos y otorgar fondos para hacer crecer el ecosistema de Terra. LFG, por ejemplo, había otorgado una subvención a Anchor Protocol. 

Cuando LUNA comenzó a caer durante el mercado bajista, muchos inversores retiraron fondos del ecosistema Terra, liderados por Anchor. Esto se convirtió en una cascada clásica, lo que profundizó la liquidación más amplia de las criptomonedas. 

La debilidad en el modelo ya era visible en febrero de 2022. Un miembro de la comunidad de Anchor con el apodo de "N3m0" le pidió a LFG que reforzara las reservas de Anchor con $450 millones para apuntalar la disminución de los ingresos. El rendimiento de la moneda estable de Anchor fue tan alto (hasta un 20 %) que se volvió insostenible sin la constante ampliación de la base de la pirámide.

Los críticos calificó este modelo de negocio como un esquema Ponzi clásico. En Foro de gobernanza de Terra, N3m0 pronosticó que Anchor se quedaría sin rendimientos de monedas estables en noviembre. Resultó que la caída llegó mucho antes. 

Cuando LUNA comenzó a caer durante el mercado bajista de la primavera, muchos inversores retiraron fondos del ecosistema Terra, liderados por Anchor. Esto se convirtió en una cascada clásica, lo que profundizó la liquidación más amplia de las criptomonedas. 

En menos de una semana, del 5 al 11 de mayo, el precio de LUNA lleno de cráteres a fracciones de centavo desde $65. LUNA se derrumbó.

Tan pronto como LUNA colapsó, UST pronto lo siguió. Aunque el LFG desplegó $1.5 millones ($750 millones para BTC y $750 millones para UST) el 9 de mayo para defender la paridad de la moneda estable, ya era demasiado tarde.

Como consecuencia, la cadena de bloques Terra se bifurcó en Terra 2.0, dejando atrás la extinta UST, y LUNA se convirtió en LUNA Classic (LUNC). 

Mientras tanto, los fiscales de Corea del Sur allanaron Terraform Labs y emitieron una orden de arresto de "Notificación roja" de Interpol para Do Kwon, cuyo paradero se desconoce. En una entrevista reciente en Podcast desencadenado, Do Kwon negó que fuera un fugitivo. 

Descargo de responsabilidad de la serie:

Este artículo de la serie está destinado a fines de orientación general e información solo para principiantes que participan en criptomonedas y DeFi. El contenido de este artículo no debe interpretarse como asesoramiento legal, comercial, de inversión o fiscal. Debe consultar con sus asesores sobre todas las implicaciones y consejos legales, comerciales, de inversión y fiscales. The Defiant no es responsable de los fondos perdidos. Utilice su mejor juicio y practique la diligencia debida antes de interactuar con contratos inteligentes.