¿El Salvador dejará de pagar su deuda debido a Bitcoin? Los mercados dicen que sí

El precio del seguro contra el incumplimiento de pago de los préstamos de El Salvador a cinco años tiene ahora triplicado desde el país adoptó Bitcoin como moneda de curso legal el año pasado.

El aumento del costo del seguro de incumplimiento muestra que a los inversionistas les preocupa que las tensas relaciones diplomáticas entre El Salvador, EE. UU. y el Fondo Monetario Internacional (FMI) puedan retrasar la decisión del presidente Nayib Bukele. elevado objetivos económicos.

El aumento también llega después de Moody's Rebajado La calificación crediticia de El Salvador en julio del año pasado, de B3 (“especulativa y de alto riesgo crediticio”) a Caa2 (“mala calidad y riesgo crediticio muy alto").

Moody's lo rebajó en parte en respuesta a la ley de Bitcoin de Bukele, que se había aprobado en ese momento pero aún no se había implementado por completo.

Los swaps de incumplimiento crediticio apuestan al colapso de El Salvador

En la década de 1990, Bankers Trust y JPMorgan introdujeron el swap de incumplimiento crediticio. Estos contratos compensan a los compradores si otra entidad no puede pagar sus deudas y posteriormente incumple.

Los swaps de incumplimiento crediticio también son conocido como "seguro de incumplimiento", ya que el propietario paga una prima para comprar el swap y recibe un gran pago en las raras ocasiones en que una entidad específica no paga su deuda.

• Comprar un swap de incumplimiento crediticio es equivalente a apostar si una entidad no podrá cubrir sus deudas.
• Si tiene razón, recibirá una buena ganancia.
• Las compañías de seguros y los bancos suelen emitir swaps de incumplimiento crediticio y comprarán la deuda al valor nominal si la parte deudora incumple.

Buenos días desde Estados Unidos, donde el costo de un seguro contra un incumplimiento de pago de El Salvador se ha triplicado desde que comenzó su $ BTC aventuras pic.twitter.com/RUPYxd9P4q

—Doomberg (@DoombergT) Enero 18, 2022

A medida que los swaps de incumplimiento crediticio ganaron popularidad, comenzaron a circular contactos vinculados a los préstamos de miles de empresas distintas. Pronto se suscribieron swaps de incumplimiento crediticio para cubrir empresas privadas e incluso soberanos.

Los contratos estandarizados obtuvieron cotizaciones en bolsas de valores de renombre y aumentó la liquidez. El probabilidad de incumplimiento de las emisiones de deuda soberana rápidamente se volvió bastante fácil de cuantificar.

Hoy en día, es posible medir la probabilidad de quiebra del gobierno de El Salvador a través de la gran liquidez de los mercados mundiales de swaps de incumplimiento crediticio.

Los credit default swaps de El Salvador son se ve peor por el día. Los inversionistas que apuestan a que El Salvador incumplirá en algún momento de los próximos cinco años han elevado los precios de los contratos más de un 360% desde principios de septiembre, de poco más de $400 a casi $1,900.

Los acreedores dicen 'dinero por favor'

En todo caso, las tensas relaciones diplomáticas también complican los planes de Bukele. La casa Blanca renovado algunas sanciones contra El Salvador el mes pasado, alegando falta de transparencia y corrupción.

Estados Unidos tiene considerable influencia sobre el FMI, que sigue siendo el mayor acreedor de El Salvador.

El FMI, en particular, emitió una severa advertencia contra el respaldo del plan de El Salvador para adoptar Bitcoin, afirmando que "da lugar a pasivos contingentes fiscales" en su informe de noviembre. reporte.

• Según el FMI, la deuda bruta de El Salvador creció al 89% de su PIB en 2020.
• El FMI proyecta que la deuda bruta de la nación crecerá hasta el 98.6% de su PIB en cinco años.
• El FMI no ve una desaceleración en la tasa de crecimiento de la relación deuda-PIB de El Salvador.

Los mercados de bonos soberanos salvadoreños también reflejan incertidumbre de que El Salvador pagará todas sus deudas. Agencia calificadora Fitch reportaron el gobierno mantuvo $ 2.6 mil millones en deuda a corto plazo hasta 2022.

Últimos bonos soberanos con vencimiento en 2023 negocian a sólo $0.80 por dólar. Los inversionistas tampoco están impresionados con el plan de Bukele de emitir USD 1 millones en deuda tokenizada. Preferirían que El Salvador arregle su relación con el FMI.

Por su déficit fiscal, Fitch en octubre calculado que el “brecha de financiamiento” de El Salvador para el presupuesto de este año es de $1 millones, y señaló que el gobierno de Bukele tendría que refinanciar su deuda a corto plazo para llegar a fin de mes este año.

Fitch dijo que asume que El Salvador puede hacer exactamente eso para evitar el incumplimiento, pero la "capacidad de los bancos de El Salvador para aumentar el financiamiento del gobierno no está clara y las tasas del mercado externo son altas".

“Cerrar la gran brecha de financiamiento y renovar la gran cantidad de deuda a corto plazo será, por lo tanto, un desafío en ausencia de un programa del FMI y el financiamiento multilateral asociado que desbloquearía”.

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- Nayib Bukele (@nayibbukele) Enero 17, 2022

Bukele recurre a elevar a Tether en su lugar

Pero la relación entre Bukele y el FMI está por los suelos. Fitch citó a Bitcoin, la disolución de un organismo de control anticorrupción, la destitución de los miembros de la corte constitucional de El Salvador y su fiscal general como "complicaciones" al programa potencial de deuda del FMI este año.

En cambio, Bukele se comprometió con ofertas de deuda exóticas en la red Liquid de Blockstream, respaldada por Tether (USDT) y Bitcoin (BTC), con ejecutivos de Bitfinex sin experiencia como corredores de libros y asesores legales.

Bukele también planea usar la mitad de los ingresos de esa venta de bonos de mil millones de dólares para comprar Bitcoin, otra decisión de inversión arriesgada que eleva el costo de los swaps de incumplimiento crediticio salvadoreños.

El Salvador posee actualmente al menos 1,391 BTC (59.1 millones de dólares). A pesar de Bukele regodearse sobre comprar $54,000 cada uno en Twitter, su indiscreción obviamente ha perdido dinero hasta la fecha debido a la caída del precio de Bitcoin.

Bloomberg más recientemente calculó que Bukele había perdido alrededor de $10 millones por prácticamente comprando el Bitcoin top con dinero público, un 14 % menos en general a partir de la segunda semana de enero.

Bukele afirmó anteriormente que estaba construyendo hospitales y escuelas de mascotas con las ganancias generadas por su fondo de inversión en Bitcoin. Sin embargo, está claro que Bukele en realidad no ha vendido Bitcoin para utilizar esas "ganancias".

Lee mas: [Lea esto antes de criticar la adopción de Bitcoin como moneda de curso legal en El Salvador]

El Bitcoin Fund de Bukele también maneja un pool de dólares estadounidenses; el Gobierno calculado cuánto se adelantó el fondo a fines del año pasado (un "superávit"), y desnatado una cantidad equivalente de fiat para pagar los hospitales y escuelas de mascotas.

Entonces, en realidad, el fondo salvadoreño está abajo en su inversión en Bitcoin y gastó un montón de "ganancias" no realizadas en guardería para perros nueva infraestructura que ahora se ha evaporado de la página.

Tal vez los mercados de swaps de incumplimiento crediticio estén en lo cierto.

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