Uus platoo RFR-i kasutuselevõtul?

• ISDA-Claruse RFR-i kasutuselevõtu indikaator oli eelmisel kuul 51.3%.
• See on juba kolmas kuu järjest, kui see püsib 51%.
• SOFR-i kasutuselevõtt saavutas uue kõigi aegade 58.1%. 
• €STR kasutuselevõtt on jätkuvalt muutlik.
• Kauplemisaktiivsus kõigil turgudel oli madalam kui eelmisel kuul.

ISDA-Claruse RFR-i kasutuselevõtu indikaator 2022. aasta oktoobriks on nüüd avaldatud.

Näitab;

• RFR-i kasutuselevõtt on tolli võrra suurem eelmisest kuust, saavutades 51.3% Rates turust.
• SOFR-i kasutuselevõtt oli rekordiliselt kõrgeim – 58.1% – rekordkuust on alati hea rääkida!
• €STR kasutuselevõtt on võrreldes kuuga endiselt volatiilne, langedes madalaimale tasemele alates jaanuarist, 18.3%.
• Andmetel oli ka muid märkimisväärseid aspekte:
  • See oli 45.4% kogutegevusest, mis oli suurim osatähtsus RFR-kaubanduse arvestuses.
  • Vaatamata madalamale kauplemisaktiivsusele kogu turul, oli see suuruselt neljas RFR-i tinglik kogus, mis kunagi kuu jooksul kaubeldakse.

SOFR-i vastuvõtmine

Kuna USD LIBORi viimase avaldamiseni on jäänud vähem kui 8 kuud, on SOFR meie lugejate peamine huvipakkuv. Natuke kratsin pead, et lapsendamine pole viimastel kuudel enam kiirenenud. Järgmisel kuul peab minema üle 60%, kas pole?

Näitab;

• 58.1. aasta oktoobris tehti USD tuletisinstrumentides uus rekordtase, 01% DV2022-st, võrreldes SOFR-iga.
• See ületas 2022. aasta augusti rekordi, kuid ainult 0.9%.
• Kevadest edasiminek on olnud suhteliselt jalakäija.
• Mis on viimane "sündmus", mille käigus lapsendamine kasvab? Tuletage meelde, et USD Fed Funds jätkab, nii et me ei näe 100% SOFR-i kauplemist isegi pärast USD LIBORi kadumist.

Kontrollime diagrammi, mille me esmakordselt avaldasime Selle aasta august, Futuuriturgudel moodustasid eurodollarid rekordilise kauplemise väikseima osakaalu:

Näitab;

• 2022. aasta oktoobris moodustasid eurodollari futuurid (graafikul sinisega) vaid 17% USD intressimäärade futuuride koguaktiivsusest, mõõdetuna DV01-ga.
• See statistika tõstab tõesti esile ülemineku kiiruse. Vaid 12 kuud tagasi moodustasid eurodollarid endiselt üle 70% USD intressimäärafutuuridega kauplemisest.
• SOFR-i futuurid moodustasid esimest korda üle 50% futuuride aktiivsusest (just – see oli 50.27%).
• Fed Funds on viimase 12 kuu jooksul korralikult läinud – ilmselgelt aitas keskpangad intressimäärasid tõsta.
• Fed Funds Futures moodustas eelmisel kuul 32% futuuride kauplemisaktiivsusest – mis on suurem kui suvel.

See on üsna vastand aktiivsusele börsivälistel turgudel, kus SOFR on nüüd ülimalt domineeriv (võrreldes Fed Fundsiga). Vaatan CCPView andmed – välistame praegu LIBORi, et teha see sirgjooneliseks võrdluseks:

Seetõttu viitavad börsivälised turud, et Fed Funds võib arveldada ligikaudu 10% turust. Kas futuuriturgudel on põhjust erineda?

€STR Lapsendamine

EUR turgudel oli meil varem kaks OIS indeksit – EONIA ja €STR. Kuid a) EONIA konverteerimise tulemusena €STR pluss 8.5 bp ja b) EONIA hilisem lõppemine jaanuaris 2022 ei ole meil enam sama dünaamika kui USD-turgudel. Kõik EUR OIS-id on nüüd kaubeldavad €STR-ga.

See tähendab, et saame hõlpsasti vaadata €STR kasutuselevõttu keskse vastaspoole kohta, võrreldes tegevust IRS-is (mis on endiselt vs EURIBOR) ja OIS-is (mis kõik on võrreldes €STR-iga).

Tuletame meelde, et €STR kasutuselevõtt on tervikuna teistest turgudest maha jäänud. EURIBORi lõpetamise kohta teadet pole olnud (seda olen näinud!), seega ei ole vastuvõtmiseks regulatiivset "tähtaega". €STR kasutuselevõtt kogu turul on praegu alla 20%:

OTC-turgudel on aga €STR-i kasutuselevõtt palju suurem. Vaadates esmalt Eurexi jagunemist (tinglikult):

Eurexil on umbes 30–35% mahtudest €STR-s (ainult EUR-tegevuse jaoks, välja arvatud FRA-d). LCH SwapCleari puhul on €STR aktiivsus veelgi suurem (seekord DV01 järgi) 30–38%:

Üldiselt näib EURSTR-i kasutuselevõtt börsiväliste eurode turgudel veidi positiivsem. Mis hiljuti käivitati €STR futuurid CME-sja Eurex toob turule ka 3-kuulised €STR futuurid, ETD näeb peagi võitlust likviidsuse pärast. Üks, millega kursis olla.

Kokkuvõttes

• RFR-i kasutuselevõtu indikaator tõusis kõigi aegade kõrgeima tasemeni 51.3%.
• SOFR-i kasutuselevõtt oli kõigi aegade kõrgeim üle 58%.
• Andmed näitavad, et Fed Funds jääb umbes 10% USD turust.
• On märke, et börsivälistel turgudel on €STR kasutuselevõtt üha suurem.
• Paar börsi käivitavad nüüd €STR futuurid.