Bitcoinil ja Berkshire Hathawayl on sarnane filosoofia

See on rahandusele spetsialiseerunud vabakutselise kirjaniku ja Bitcoin Magazine'i kaastöölise Craig Buddo arvamustoimetus.

Kui Charlie Munger, Berkshire Hathaway aseesimees ja Warren Buffetti usaldusisik, ei sirvi oma solvangute Rolodexit Bitcoini tasemele, meeldib talle tugineda saksa matemaatiku Carl Gustav Jacobi poolt toetatud vaimsetele mudelitele. Kõlab hirmutavalt, kuid see on tõesti üsna lihtne. See lihtsalt ütleb, et paljudele keerulistele probleemidele on kõige parem läheneda neid ümber pöörates, tagurpidi lähenedes. Nagu Munger seda selgitab:

"Pöörake ümber, pöörake alati ümber: pöörake olukord või probleem tagurpidi. Vaadake seda tagurpidi. Mis juhtub, kui kõik meie plaanid lähevad valesti? Kuhu me minna ei taha ja kuidas sa sinna jõuad? Edu otsimise asemel koostage nimekiri sellest, kuidas ebaõnnestuda... Öelge mulle, kus ma suren, see tähendab, et ma sinna ei läheks." — Charlie Munger

Hoidke seda mõtet.

Inimesena, kes sai aktsiaturust ja väärtusinvesteeringutest vaimustusse pärast ülemaailmset finantskriisi, sattus bitcoin minu jaoks terava tähelepanu alla alles siis, kui hakkasin sellele mõtlema, nagu oleks tegu aktsiaga. Usun, et nüüd on see palju sügavam kui see, kuid ikkagi see on see, kuidas ma oma omandiõigust jäneseauku hästi kujundan.

Ja kuigi see sunniks kindlasti selle tegevjuhi mürsku oma Cherry Coke'i üle ruumi pihustama ja aseesimehe oma ühe hea silma taeva poole pöörama, näib, et bitcoini tõeline analoog avalikel turgudel on tegelikult Berkshire ise.

Pöörake Berkshire tagurpidi ja võite jääda mõttele, et selle fenomenaalne edu tuleneb suures osas filosoofilistest ja struktuursetest põhjustest, mida Bitcoin täpselt jagab, ja et need jätkavad mõlemat tulevikus.

detsentraliseerimine

Buffetti aktsiate valimine avalikel turgudel tõmbab palju tähelepanu, kuid tegelikult teeb selle nii huvitavaks Berkshire'i täielikult omandatud ettevõtete portfell. Võrreldes ülejäänud Ameerika Ühendriikidega on Berkshire radikaalselt detsentraliseeritud. Lõpuks kuulus sellele 63 tütarettevõtet, mis on jaotatud väga laias valikus tööstusharudes, sealhulgas kindlustus-, energeetika-, raudtee-, mööbli- ja juveelikauplused, mobiilsete kodude tootjad, eralennukite liising ja paljud teised ettevõtted, kes toodavad ja müüvad kõike alates akudest ja akudest. aluspesu äriandmete, telliste ja jäätise juurde.

Ainulaadne on aga see, et kui ettevõte on täitnud omandamise standardid, kästakse neil põhimõtteliselt jätkata nii, nagu nad olid (Berkshire ei investeeri pöördelugudesse, seega on tema omandatud ettevõtted juba edukad ettevõtted). Nad säilitavad autonoomia juhtida oma toiminguid nii, nagu nad õigeks peavad, kasutades juba olemasolevaid töötajaid ja süsteeme. Berkshire'i roll ettevõtte jaoks on olnud kirjeldatud kui "kõige sõbralikum pankur, keda võite ette kujutada – ei mingit sekkumist, lepinguid, tingimusi, lepinguid, tähtaegu ega muid vahenduspiiranguid." Nii suudab Berkshire hallata üht maailma suurimat korporatsiooni, mille peakorterite arv on vaid umbes 30 ja puudub personaliosakond ega isegi organisatsiooniskeemi.

Koos tohutu sularahakassa ja selle avalike aktsiainvesteeringutega (samuti mitmekesised, kuigi suure kontsentratsiooniga finantsteenustele) ei toimu tõenäoliselt ühtegi pööret majanduses, tehnilisi häireid, skandaali või looduskatastroofi, mis võiksid Berkshire'i jäädavalt rööbastelt välja viia, sealhulgas selle asutajad. See on ehitatud kestma veel sada aastat.

Pole selge, kas Buffett otsustas tahtlikult luua detsentraliseeritud korporatsiooni (ta nimetas oma omandamisstrateegiat "juhuslikuks" ja "juhuslikuks") või kas selle eelised on aastakümnete jooksul ilmnenud. Seevastu kogu Bitcoini algpõhjus seisnes raha detsentraliseerimise probleemi lahendamises ja selle jultunud realiseerimine on andnud maailmale läbipaistva ja isereguleeriva globaalse rahavõrgustiku, mis on vaba keskvõimust.

Usalda

In "Usaldusmarginaal: Berkshire'i ärimudel,” uurib kauaaegne Berkshire’i kroonik Lawrence A. Cunningham Buffetti suhet usalduse mõistega, mida ta nimetab Berkshire’i “ühendavaks põhimõtteks”. Maailmas pole ühtki Berkshire'i suurusele lähedast korporatsiooni, mis läheneks usaldusele samasuguse ülimuslikkusega, ega ühtegi tegevjuhti, keda tõenäoliselt rohkem usaldataks.

Ilmselgelt väljendub usaldus selles, kuidas Berkshire ettevõtteid omandab otsekohesuses: ei investeerimispankureid ega finantsvahendajaid (raske usaldada), ei vaenulikke ülevõtmisi ega ümberstruktureerimist. Kui nad on oma hoolsuskohustuse täitnud ning usalduse ja aususe saavutanud, on see omandiõiguse otsene üleandmine. Samamoodi lähevad Berkshire'i ettevõtete müüjad, kellest paljusid juhivad endiselt asutajad, kuna nad usaldavad seda oma ehitatu ja seal töötavate inimeste vastutustundlikuna.

Buffetti iga-aastased aktsionäride kirjad on sageli lakkimata ja avameelsed hinnangud tema enda ebaõnnestumistele ja eksimustele. See on uskumatult võimas, kuid väga haruldane lähenemine ettevõtte kommunikatsioonile ja üks peamisi viise, kuidas ta Berkshire'i juhtivate ja selle aktsionäride vahel usaldust loob. Ta peab aktsionäre ettevõtte tõelisteks partneriteks ning ennast ja Berkshire'i juhatust nende huvide usaldusväärseteks haldajateks. See on kodifitseeritud Berkshire'i kasutusjuhend1996. aasta dokument, mis kirjeldab ettevõtte tegevusfilosoofiat. Selles on kirjas:

"Me ei pea ettevõtet ennast oma ärivarade lõplikuks omanikuks, vaid selle asemel, et ettevõte on kanal, mille kaudu meie aktsionärid omavad varasid."

Berkshire tegeleb usalduse, aususe ja majandusliku jõuga finantsvahendajatega. Bitcoin teeb seda tarkvaraga. Tõelise inversioonigeeniuse löögina lahendas Satoshi Nakamoto probleemi "kogu vajalik usaldus” fiat-süsteemis, kustutades selle lõputult eksliku inimkomponendi. Selle asemel kasutab Bitcoin koodi usaldusfunktsiooni levitamiseks tohutu arvutivõrgu vahel, mis kõik peavad jõudma üksmeelele enne, kui tehingud saavad edasi liikuda, ja mis kõik on motiveeritud kaitsma usalduse rikkumiste eest.

Pole juhus, et Bitcoin sündis sõna otseses mõttes globaalse finantskriisi rusudest ja et Berkshire saavutas võib-olla kõige suurema esiletõstmise samal ajaloolisel hetkel, esindades usalduse bastioni ja viimase abinõuna laenuandjat mainepuru keskel. .

stiimuleid

Nii Berkshire'i kui ka Bitcoini jaoks võivad keerukad ja ratsionaalsed stiimulistruktuurid olla maa-aluseks "juhtimisprintsiibiks", mis on üksteist rohkem liikuma pannud. Bitcoini puhul on tegemist programmiliste töötõendite stiimulitega nii bitcoinide kaevandamiseks, mis põhinevad vähenevatel, kuid väärtuslikumatel plokipreemiatel, kui ka majanduslikest huvidest tulenevad stiimulid võrgu kaitsmiseks.

Stiimulid töötavad ka Berkshire'is topelt. Ärijuhid, ettevõtete juhid ja investeerimisnõustajad on Berkshire'i aktsionäridega kooskõlas, sest neile makstakse vastupidiselt palga- ja tulemuspreemiatena, mitte aktsiaoptsioonidena.

Buffett on närbunud tavast premeerida avalike ettevõtete kõrgetasemelisi juhte aktsiapõhise hüvitisega, kuna see on nii sageli tegelikust tulemuslikkusest lahutatud, kipub soodustama lühiajalisust ja lahjendab olemasolevaid aktsionäre. Berkshire'i omandatud ettevõtete juhid ja asutajad võivad aga sageli säilitada omandiprotsenti oma algses ettevõttes, et ergutada "omaniku" mõtteviisi.

Põhjus, miks Berkshire pole kunagi jaganud oma algseid A-aktsiaid – S&P 500 kõige kallimaid aktsiaid – on samuti stiimulipõhine või pigem pärssiva stiimulipõhine. Rääkides 1995. Buffett selgitas tema põhjendus:

„Soovime meelitada ligi aktsionäre, kes on nii investeeringutele orienteeritud kui võimalik, nii pikaajaliste perspektiividega … [odavama, jagatud aktsiatega] … Oleme peaaegu kindlad, et saame aktsionäride baasi, millel poleks keerukuse tase ja eesmärkide sünkroniseerimine meiega, mis meil praegu on. Ja mida me Berkshire'i aktsiate puhul tegelikult ei vaja, on suurem nõudlus… Me ei hooli sellest, et need müüksid kõrgemalt, välja arvatud juhul, kui sisemine väärtus kasvab.

Seda ei tohiks lugeda elitaarseks: umbes samal ajal lõi Buffett Berkshire'i aktsiate B-aktsiad, kui nägi, et mitteseotud finantsettevõtted hakkasid väikeinvestoritele müüma A-aktsiate tuletisinstrumente looma (ja nende eest kõrgeid tasusid nõudma). Pigem on see aktsiahinna kasutamine, et kajastada pikaajalist tegelikku väärtust ja tsemendi joondamist.

Bitcoini oluline omadus on loomulikult selle 21 miljoni mündi suurune piirmäär. Buffett on järk-järgult loonud ka Berkshire'i aktsiatele range ülempiiri, teades, et head asjad juhtuvad siis, kui jätkuv sisemine kasv vastab staatilisele aktsiate arvule. Viimastel aastatel on Buffett pidanud oma ettevõtet peamiseks omandamise sihtmärgiks, suurendades aktsiate tagasiostmist väärtuse valemi alusel, mis näitab, et see oli turu suhtes odav.

kultuur

Kujutage ette Bitcoini ilma evangelistide, kirjanike, taskuhäälingusaatjate, kõnelejate ja HODLide armeeta. See oleks tühine tehing, nagu hõbeda või sojafutuuride omamine. Selle asemel on protokoll inspireerinud miljoneid inimesi üle maailma kogunema, panustama, toetama, vaidlema ja looma. Selle ümber kasvanud sisuline kultuur on selle revolutsioonilist tarkvara algusest peale turgutanud ja tähenduslikuks muutnud. Eriti selle käivitusaastatel, mil võrgustikul oli vähe rahalist väärtust, hoidsid kultuur ja kogukond katset elus.

Ka Berkshire'il on oma pühendunute armee, mis on kõige nähtavam kord aastas Nebraskas Omahas peakorteris toimuval ettevõtte iga-aastasel aktsionäride koosolekul. Lisaks ürituse lõbususele ja traditsioonidele mõistab Buffett, et Berkshire'i ümber kasvanud kultuur ja tema kui selle juhi vastu imbunud usaldus on suur eelis ettevõtte kujundamisel nii, nagu ta peab kõige ratsionaalsemaks, mitte konsensuslikuks mõtlemiseks. Ta on suutnud suunata enamiku aktsionäre tõrjuma ettepanekuid maksta dividende, jagada oma rolle, muuta hüvitisstruktuure, loobuda energiaaktsiatest ja minna ennetähtaegselt pensionile.

Oma kultuuri tõttu on Berkshire'il ebatavaliselt stabiilne aktsiaomand, mida iseloomustab eelkõige suur hulk pikaajalisi üksikomanikke võrreldes institutsionaalsete investorite ja pensioniplaanidega. Koos hoolikalt läbimõeldud ettevõttestruktuuriga on see võimaldanud ettevõttel enamasti tegutseda, kartmata aktivismi või survet loobuda või kurssi muuta.

Lessons

2022. aasta Berkshire'i kohtumisel kordas Buffett taas oma seisukohta, et bitcoin on väärtusetu, kuna sellel pole muud sisemist väärtust peale võimaluse müüa see kellelegi teisele kõrgema hinna eest. Ric Edelman, riigi ühe suurima finantsnõustamisfirma asutaja ja varane Bitcoini pooldaja, võtab selle argumendi oma hiljuti avaldatud raamatus "Tõde krüpto kohta.” Ta väidab, et traditsiooniliste varade (nt aktsiad, võlakirjad ja kinnisvara) hindamiseks kasutatavaid mudeleid ei tohiks digitaalsete varade puhul rakendada:

„Selle põhjuseks on asjaolu, et digitaalsetel varadel puuduvad sisendid, mis on teistel varaklassidel. See ei ole digitaalsete varade viga; viga on usk, et nende sisendite puudumine tähendab, et bitcoinil pole väärtust.

Edelman selgitab, et bitcoinil on vaieldamatu ja võidukas rekord üle kümne aasta, kui turg on oma väärtusele hinna määranud – ja see hind on tõusnud miljoneid protsente –, millel on tohutu nõudlusest tingitud potentsiaal jätkata paremaid tulemusi.

Kuid Berkshire ja viis, kuidas Buffett on selle kujundanud, sisaldavad bitcoini jaoks olulisi õppetunde.

See näitab veenvalt ühes üksuses, et detsentraliseerimise põhimõtted ning uuenduslik lähenemine usaldusele ja stiimulitele on maailma parimad omadused. See näitab, et kultuur, haridus ja käegakatsutav omanikutunne on ilmataatrite turgude võtmed.

See oli hiljuti arvutatud et Berkshire võib kaotada 99% oma väärtusest ja see oleks ikka veel ületanud S&P 500 tootlust 1965. aastani. Selle kasumi saamiseks tuli siiski üle elada üheksa majanduslangust. Buffett ütleb, et peate oma aktsiate omandiõiguse ümber kujundama, et vaadelda neid tegelike ettevõtete omandiõiguse protsendina, mitte ekraanil hüppavate numbritena.

Kujutage ette, et teile kuulus passiivne osa edukas kohalikus ettevõttes, mis aastate jooksul kasvas ja laienes: kui palju lihtsam oleks seda aastakümneid hoida, kuna see kasvatas teie pere jõukust, võrreldes sellega, kuidas enamik inimesi aktsiate ostmise ja müügiga suhtub? Majanduslanguse ajal pakutakse teile võimalust suurendada oma osalust, jätkates oma diskonteeritud aktsiate ostmist, teades, et majanduslangused on äritsükli normaalne osa.

Kui vaatate bitcoine samas valguses, näitavad igapäevased pealkirjad intressimäärade tõusu või kasvava korrelatsiooni kohta Nasdaqiga või krahhi tehniliste näitajate kohta, mis need on: mittesündmused või väärtusvõimalused oma panuse suurendamiseks.

Selleks, et teil oleks enesekindlust ja jaksu pikaks ajaks hoida, peate mõistma, mis teile kuulub. Buffetti kirjad aktsionäridele on tema viis seda sisendada, sisaldades palju Berkshire'i-spetsiifilisi kommentaare, aga ka üldisi investeerimistunde ühelt ajaloo kõige ratsionaalsemalt ja selgema pilguga investorilt. Oleks tore, kui bitcoini omamisega oleks kaasas ka kasutusjuhend ja Nakamoto saadaks iga-aastase saatekirja, mis kutsub teid kursile jääma. Selle asemel on oluline otsida kvaliteetset Bitcoini sisu raamatutest, artiklitest ja taskuhäälingusaadetest, mis keskenduvad pigem põhialustele kui hinnale, et kaitsta end vältimatu turbulentsi vastu.

Buffett ja Munger on mõlemad öelnud, et teadsid veendunult, et saavad väga rikkaks, kuid kumbki ei kiirustanud sellega. "Kiirusta" tähendab selles kontekstis võimenduse kasutamist tootluse suurendamiseks ja mõlemad investorid hoiatavad selle eest regulaarselt. Mõned on väitnud, et see on silmakirjalik, sest Berkshire investeerib oma kindlustusettevõtetest saadud raha aktsiatesse ja ettevõtete ostudesse, suurendades seega äritegevust. Selle peale võib öelda, et kui te vaatate peeglisse ja Warren Buffett või Bill Miller või Michael Saylor vaatavad teile tagasi, siis minge edasi ja kasutage oma bitcoinide ostmisel võimendust; kui ei, siis ilmselt mitte.

Probleem, nagu Buffett omas kirjas kirjeldas 2010 kiri aktsionäridele Kas see finantsvõimendus pole tegelikult halb, vaid see, et isegi kui see läheb teile kasuks, töötab see salaja teid õõnestades:

"Kuid võimendus tekitab sõltuvust. Kui on selle imedest kasu saanud, taganevad väga vähesed inimesed konservatiivsemate tavade juurde. Ja nagu me kõik õppisime kolmandas klassis – ja mõned õppisid uuesti 2008. aastal –, aurustub iga positiivsete arvude jada, kui muljetavaldav need arvud ka poleks, kui korrutada ühe nulliga.

Berkshire'i algusaegadel investeerisid Buffett ja Munger sageli koos andeka kapitalijagajaga, kelle nimi oli Rick Guerin. Tema kukkumine seisnes selles, et tal oli "kiire" ja ta püüdis oma investeeringutulu suurendada finantsvõimendusega, mis läks 1970. aastate alguse teraval kesklinna turul viltu. Tulid lisatagatise nõuded ja kapitali kaasamiseks oli ta sunnitud müüma oma Berkshire'i osalused Buffettile … umbes 40 dollari eest aktsia kohta.

Berkshire'i, bitcoini ja investeerimisega üldiselt on targemad investorid ühel meelel: investeerimisedu võti on tegelikult lihtsalt õige investeerimisvahendi valimine ja seejärel katkematu hoidmine, et tootlus oleks võimalikult pikk. Morgan Housel filmisRaha psühholoogia” juhib tähelepanu paljude teravate esseede hulgas, mille lugemisest Bitcoinerid kasu saaksid, et suurem osa Buffetti rikkusest kogunes pärast seda, kui ta sai sotsiaalkindlustuse kvalifitseeruda:

"Warren Buffett on fenomenaalne investor. Kuid jätate olulise punkti tähelepanuta, kui seostate kogu tema edu investeerimisvõimega. Tema edu tõeline võti seisneb selles, et ta on kolmveerand sajandit olnud fenomenaalne investor. Kui ta oleks 30ndates eluaastates investeerima hakanud ja 60ndates pensionile jäänud, oleksid vähesed inimesed temast kunagi kuulnud... Tegelikult võib Warren Buffetti kogu edu olla seotud tema pubekaeas üles ehitatud rahalise baasiga ja geriaatriliste aastate pikaealisusega. .”

Mida me saame HODL-iga teha, kui meie haardes on vaid natuke rohkem rauda?

Professionaliseerige oma valdus: asuge ise hoidma või kasutage kõiki võimalikke turvameetmeid, kui jätate selle börsile. Teadke, mida te omate, ja harige end pidevalt, et sensatsioonilised pealkirjad ei raputaks teid pikaajalisest mõtteviisist välja. Ärge keskenduge hinnale, mõelge omaksvõtukõveratele või muudele sisemise väärtuse asendusnäitajatele, saage tõeliselt intellektuaalne haaret eksponentsiaalse kasvu ja liitmise olemusega. Jätkake laenu andmisega või oma osaluse võimendamisega väga ettevaatlikult: kas riskite sellega, mis võib olla asendamatu (teie põhiosalus) millegi nimel, mis tõenäoliselt teie tulevast mina oluliselt ei mõjuta (kasvav tulu)?

Kas teil on raha, mida investeerida, kui hind kukub? Buffetti sõnul oli ta oma investeerimiskarjääri alguses juba enne, kui jõudis selge arusaamisele, et kui olete järjepidev aktsiate (või bitcoinide) ostja, on pikad hinnalanguse perioodid tegelikult just see, mida peaksite lootma. . Suurenev aktsia hind on ainult hea uudis, kui plaanite müüa. See on ratsionaalselt ilmne, kuid emotsionaalselt segadust tekitav ja peaaegu võimatu, kui satute iga langusega kaasnevate hukatuslike pealkirjade keerisesse.

Berkshire A aktsiatega kaubeldi viimati 20,000 1994 dollari juures aastal 500,000. Sel aastal murdsid nad esimest korda läbi XNUMX XNUMX dollari aktsia kohta. Invert Berkshire ja selle tähelepanuväärsed paralleelid bitcoiniga näitavad meile teed sarnase hindamiseni ja seda, kuidas teekond ellu jääda.

See on külalise postitus Craig Buddo. Avaldatud arvamused on täielikult nende omad ja ei pruugi kajastada BTC Inc. või Bitcoin Magazine'i arvamusi.