Iga krüptoprojekt peab arvestama SECi Howey testiga

Taasavaldanud Platon

järgijaid: 0

Peaaegu viis aastat tagasi seisis SEC-i ametnik Bill Himan San Franciscos Yahoo Finance'i krüptotehnika tippkohtumisel laval ja esitas ettevalmistatud kõne mis jõudis järeldusele, et Ethereum (ETH) ei ole väärtpaber. SECi veebisaidi joonealuses märkuses selgitati, et kõne "väljendab autori seisukohti ega kajasta tingimata komisjoni seisukohti", kuid see oli siiski täpselt nii võetud.

Hinmani kõne tuli vaid nädal pärast seda, kui SECi tollane esimees Jay Clayton ütles, et SEC ei vaata Bitcoini ega muud cryptocurrencies väärtpaberitena, mitte märgid, Clayton ütles: "Seal, kus ma annan teile oma raha ja sina lähed ja võtad ette, ja vastutasuks selle eest, et annan sulle oma raha, ütlen ma, et sa võid saada tagasi – see on tagatis.

Kuid Gary Gensler, praegune SEC-i juhataja ja krüptoehitajate nuhtlus, on selgelt öelnud, et ta ei jaga Hinmani seisukohta. Ta vaatab "kõike muud peale Bitcoini” tagatisena. Eelmisel sügisel, vaid üks päev pärast Ethereumi valmis Gensleri sõnul on selle ühendamisel panustamist kasutavate võrkude natiivsed märgid näevad välja nagu väärtpaberid, kuna "investeeriv avalikkus eeldab kasumit teiste jõupingutuste põhjal."

Ja Gensler kasutab oma põhjatähena sama testi, mida Hinman ja Clayton: 77-aastane kohtuasi Florida tsitrusesaluga.

“Howey testist” on saanud kõigi krüptotööstuste jaoks kurikuulus pätt ja kuigi tööstus tahaks selle kadumist, on selge, et seda ei juhtu niipea.

Hinman ja Clayton on mõlemad SEC-ist ammu lahkunud ja liikunud edasi nõustama krüpto ettevõtetele (loomulikult). Kuid Howey jääb alles ja Gensler viitas sellele, et teha kindlaks, et kogu krüpto kuulub SEC jurisdiktsiooni alla – kuigi alles eelmisel kuul, ütles tema kolleeg CFTC-st. ETH on kaup.

(Iroonilisel kombel kandis Hinmani kõne juunis 2018 nime “Kui Gary kohtus Howeyga”, kuid ta viitas 1985. aasta juhtumile Gary Plastic Packagingiga, mis näitas, et mitteturvalisus võib muutuda väärtpaberiks sõltuvalt sellest, kuidas seda turustatakse; Hinman ei saanud teada, et mõne aasta pärast hakkab teistsugune Gary Howeyt terve triljoni dollari suuruse tööstuse vastu haamrina kasutama.)

Howey eesmärk on, et vara muutub investeerimislepinguks, kui seda turustatakse või müüakse kasumi ootuses tänu müüja või kolmanda osapoole tööle. Tsitrusesalu ise ei olnud väärtpaber, küll aga tsitrusesalu aktsiad. Hinman väitis, et jättes kõrvale 2014. aasta esialgse Ethereumi rahakogumise, mis tõi sisse 18 miljonit dollarit, oli võrk sellest ajast alates muutunud piisavalt detsentraliseerituks, et välistada ETH praegune müük väärtpaberipakkumistena. Gensler ei paista nõustuvat, kuid mis veelgi olulisem – ja enamiku uute krüptoprojektide jaoks veelgi kahjulikum – on see, et kõik muud Ethereumile ehitatud märgimüügid näevad üsna selgelt välja nagu väärtpaberid. Howey definitsiooni alusel. Spekulandid ostavad need lootuses, et žetoon tõuseb projekti eeldatava edu põhjal.

Aga oota! Mis saab siis, kui žetoon on projekti ökosüsteemis tõeliselt kasutuses ja sellel on hinnaspekulatsioonidest väljaspool reaalne kasu? Vahet pole, nagu ütles Hinman 2018. aastal enne Gensleri ilmumist: "Lihtsalt digitaalse vara märgistamine kasuliku märgiks ei muuda seda vara millekski, mis ei ole väärtpaber." Teisisõnu: helistage oma märgile, kuidas soovite, SEC arvab endiselt, et see on väärtpaber.

Krüptoga tegelevatele inimestele meeldib öelda, et SEC ei ole andnud krüptoprojektide jaoks "selgeid juhiseid", kuid tõde on see, et ta on andnud. Selle juhttuleks on Howey test – see lihtsalt ei meeldi tööstusele. Gensler ütles just eelmisel nädalal kongressi ees: Uusi reegleid ei tule, sest "määrused on tegelikult juba olemas."

Veel üks probleem, mille inimesed Howey puhul tõstatavad, on see, et see on liiga vana, et seda enam õiglaselt kohaldada, kuid isegi Coinbase'i peajurist Paul Grewal, endine California kohtunik, ütles hiljuti meie saates. gm podcast et Howey probleem ei ole selle vanus: „Ma armastan juriidilisi pretsedente, isegi kui need on aastakümneid vanad. Nii et mul pole Howey ega mõne muu pretsedendiga probleeme lihtsalt tema vanuse tõttu.

Howey probleem seisneb selles, kuidas seda uues tehnoloogias rakendatakse.

"Kui rääkida plokiahelal põhineva tehnoloogia toimimisest, mis on enamiku digitaalsete varade aluseks, on minu arvates sageli segadus promootori rolli osas, segadus selle üle, mis põhjustab mis tahes tulu, mis võib koguneda teenuste omanikule. märgid ja segadus selle üle, kuidas need varad põhimõtteliselt töötavad ja millist tegelikku kasulikkust need võrkudele toovad, ”ütles Grewal. "Kui rääkida võrkudest, mis põhinevad panuse tõendamise konsensuse mehhanismil, siis on neil märkidel väga oluline roll, milleks on tagada võrkude turvalisus ja võrgus kinnitatud tehingute olemasolu. täpne."

Niisiis, kas on alati õiglane arvestada märgi kasumit ainult selle taga oleva projekti jõupingutustega? Mis saab siis, kui märgiomanikud on projekti edus tõelised osalejad? See on eristus, mida paljud uued projektid loodavad, välistab nende märgi SEC-i haardest, kuid praegu pole Gensler märkinud, et see tema jaoks midagi muudaks.

See lähenemine LBRY jaoks kindlasti ei töötanud, kes väitis, et selle tunnus "toimis LBRY plokiahela olulise osana" ja siiski kaotas kohtuasja SEC-i vastu, ja kaotas halvasti — nagu Kentucky ülikooli juuraprofessor Brian Frye ütles Avaldage lahti, "Ringkonnakohus andis peaaegu täielikult SEC-ile otsuse... Ta otsustas SEC-i poolt sõna otseses mõttes kõiges, ilma hoiatusteta."

Enamik inimesi, kelle käest küsite, usub, et Gary Gensler otsib valitsuses suuremat ametikohta. Kuid pole mingit garantiid, et Gensleri järeltulija SEC-i juhatajana ei hakka ka Howeyt krüpto jaoks õnnelikult rakendama. (Pidage meeles: kui Gensler esimest korda tööle asus, olid krüptoga tegelevad inimesed esialgu optimistlik sest ta oli õpetanud MIT-is plokiahela kursust; ära eelda, et järgmine tool on sõbralikum.)

Kogu krüptotööstus peab Howeyga arvestama, mitte lootma, et see lihtsalt kaob. Mõned projektid teevad seda, nimetades oma münti juhtimismärgiks, rõhutades omaniku osalust; teised, nagu Coinbase, on lubades SEC-i vastu võidelda, mida tööstus peaks kiitma; paljud teised pakuvad ainult oma märki väljaspool USA-d.

Praeguseks on USA praegune regulatiivne keskkond selge krüptoprojektide välismaale surumine. See, mis saab reguleerimisega edasi, on Ameerikas Web3 innovatsiooni tuleviku jaoks kõige olulisem tegur. Hetkel on Howey elus ja lööb.