Hongkongi jaoks on stabiilne mündid maksete piires rohkem

Hongkong ei ole esimene jurisdiktsioon, mis on välja töötanud stabiilsete müntide reguleeriva korra. Kuid selle vastus võib olla kõige olulisem.

See võib tunduda kummalise ettepanekuna. Euroopa Liit, Ühendkuningriik, Singapur ja Jaapan on juba ettepanekud koostanud. USA-s on ka üsna lõtv, kõikelubav režiim. Mis tähtsust sellel on, kui 7.5 miljoni elanikuga linn järgib eeskuju?

Kaks põhjust. Esimene on Hongkongi valuuta ainulaadne olemus. 

Kõige populaarsemad stabiilsed mündid – Bitfinexi Tether ja Circle’i USDC – on seotud USA dollariga, mis näitab, et globaalsel turul on ülekaalukas nõudlus offshore-dollarite (või teisiti öeldes digitaalsete eurodollarite) järele.

Hongkongi dollar on seotud USA dollariga. Seetõttu on Hongkongi dollariga seotud stabiilne münt de facto digitaalne eurodollar. Digitaalsete Singapuri dollarite, eurode, jeenide ega naelsterlingite puhul see nii ei ole.

Kuigi Hongkongi rahandusameti keskendumine stabiilse mündi reguleerimisele ei pruugi seda selgesõnaliselt silmas pidada – HKMA on keskendunud Hongkongi investorite kaitsmisele ja kohaliku finantssüsteemi stabiilsuse säilitamisele –, pakub see teed ülemaailmse nõudlusega tööriista juurde.

Stablecoin OG

Teine ja sellega seotud põhjus on see, et erinevalt kõigist oma kaaslastest on HKMA ainus rahandusasutus, mille DNA-sse on sisse ehitatud stabiilse mündireservide haldamine.

Hongkongi dollar fikseeriti 7.8. aasta oktoobris ühele USA dollarile 1983 Hongkongi dollariga, kusjuures HKMA kasutas reservide haldamise süsteemi, mille eesmärk oli hoida seda kitsas kauplemisvahemikus. HKMA haldab stabiilset münti, mis on seotud rohelise rahaga!

Vaatamata finantskriisidele ja rahvusvaheliste riskifondide massilistele rünnakutele režiimi vastu on HKMA hoidnud seda sidumist nelikümmend aastat.

See on haruldane saavutus; üks põhjus, miks euro eksisteerib, on see, et Euroopa rahandusasutused ei suutnud pidevalt hoida frankide, naelte ja markidega kauplemist üsna heldetes vahemikes. HKMA-l on ainulaadselt sügav kogemus, millele ükski teine ​​regulaator ei suuda vastata.

Hästi – seega seab plokiahelapõhiste stabiilsete müntide tõus Hongkongi ainulaadsesse positsiooni. Kuidas see mõjutab HKMA pakutud suuniseid?

Lühike vastus on reservide haldamine. Selle mõistmiseks pakkigem lahti mõned muud Hongkongi tõenäolise režiimi tunnused.

Stabiilsete müntide reguleerimine

Põhjus, miks HKMA ja teised regulaatorid on stabiilsete müntide vastu huvitatud, on see, et nad tunnistavad, et stabiilne münte võib muutuda maksete oluliseks osaks nii riiklikul kui ka rahvusvahelisel tasandil. Nad tahavad kehtestada reeglid tagamaks, et nende kodanikud saaksid neid turvaliselt kasutada ja et need ei häiri pankade ega finantsturgude tööd. Stabiilmündid on koht, kus traditsiooniline rahandus kohtub plokiahelaga, nii et regulaatorid on otsustanud isoleerida oma finantssüsteemid krüpto „metsiku lääne” riskide eest.

Jaanuaris pakkusid HKMA ning finantsteenuste ja rahandusbüroo välja litsentsi- ja reguleerimisrežiimi virtuaalvarade jaoks, mille eesmärk on säilitada stabiilne väärtus ühe või mitme rahalise valuuta suhtes.

---

---

Finants- ja finantstehnoloogia näitajad ütlevad DigFinile, et ettepanek on pooleli ning HKMA on soovinud tagasisidet – seisukoht, mis ei ole sageli nii, kui ametiasutused oma tööstustega konsulteerivad.

Kuid üks on selge: HKMA on huvitatud ainult sellest, et Hongkongis ringleks stabiilsed mündid, mis viitavad valuutale nagu Hongkong või USA dollar, mitte kaubale nagu kuld. Ja algoritmilised stabiilsed mündid on väljas.

See aitab seda võrrelda teiste režiimidega:

• Hongkong legaliseeriks ainult fiat-viitega stabiilsed mündid.
• Singapur legaliseerib ka ainult fiat-viitega stabiilsed mündid.
• Jaapan tunnustab ainult jeeniga tagatud stabiilseid münte (seega USDC ja Tether on ebaseaduslikud).
• Ühendkuningriik tunnustaks ainult naelsterlingiga tagatud stabiilseid münte ja nõuab tagatise hoidmist Inglismaa keskpanga reservis.
• ELis on kõigist režiimidest kõige paindlikum, tunnustades kauba- ja fiat-tagatud stabiilseid münte ning tunnustades neid Euroopa tasandil, jättes need riikide pangandusregulaatorite pädevusest välja.
• USA regulatsioon tuleb veel ametlikult vormistada.

Hongkongi kavandatud režiimi ja kõigi teiste vahel on üks tohutu erinevus. Kuigi kõik valitsused tunnustavad stabiilseid münte e-raha vormina (salvestatud väärtusega vahendid, e-maksed jne), põhineb Hongkongi kord väärtpaberi- ja futuurikomisjoni olemasoleval virtuaalsete varade kauplemisplatvormide (VATP või krüpto) litsentsirežiimil. vahetused).

On ohutu eeldada, et teised režiimid pakuvad virtuaalsete varade vahendamise režiime, sealhulgas jaeinvestorite jaoks, kuid nad ehitavad kapitalituru süsteemi maksebaasi peale, samas kui Hongkong teeb seda vastupidises suunas.

Väljaspool reserve

Arvestades reguleeritud VATP-de olemasolu ja turutegijate ökosüsteemi, vaatab HKMA stabiilsete müntide reguleerimine kaugemale kui lihtsad reservide reeglid.

"Nad ei vaata ainult stabiilse mündi taga olevaid varusid," ütleb keegi, kes on HKMA mõtteviisiga tuttav. "Nad vaatavad hinnategevust. Kuidas teeb [stabiilse mündi] emitent hinnastabiilsuse säilitamiseks koostööd vahendajate ja turutegijatega? Mis tahes ebaõnnestumise punkt võib põhjustada turu usalduse kaotamise stabiilse mündi vastu.

Turutegijate sõnul pole see tehniliselt keeruline. Kuid see nõuab selgust nende kokkuleppes emitendiga. Stabiilmündi vermimise ja põletamise eest vastutab emitent, mistõttu on vaja tõhusat ja selget protsessi. See on emitentide ja järelturu vahelise usalduse loomise eelkäija.

Usaldus on raha põhiline kogus. Usaldus, mis inimestel on oma valuuta või eurodollari vastu, peab laienema ka seda jälgivale stabiilsele mündile. Aga kuidas on lood olemasolevate privaatsete stabiilsete müntide, USDC ja Tetheriga?

USDC ja Tether

USDC väljastaja Circle üritab kujutada end vastavussõbraliku, me tahame olla reguleeritud mängijana. Selle probleemiks on see, et USDC kaotas oma sidumise, on olnud volatiilsuse aegu. Kas õiguslik tunnustamine aitaks ja milliseid tingimusi nõuaksid reguleerivad asutused, et Circle kasti märgiks?

Tether on veelgi võõram. Selle turukapital on praegu 97 miljardit dollarit. See on liim, mis hoiab krüptoturgu koos. Kuid krüptoturu tegijad Tetherit ei usalda ja reguleerijatele kindlasti ei meeldi Bitfinexi kontrollivate aktsionäride valetamise saladus ja ajalugu.

Kui Tetherit kasutatakse maksete tegemiseks, kasutavad inimesed seda lühiajalise vahendajana teiste paaridega (näiteks bitcoin/Tether ja seejärel Tether/dollarid) kauplemisel. Keegi ei taha Tetherit käes hoida. Turutegijate sõnul on see põhjus, miks rekvisiidipoodid on vohanud: tohutu tööstus mängib Tethersiga kuuma kartulit. Krüptotööstus on õppinud sellega rahul olema, usaldades emitendi usaldamise asemel 24/7 kauplemise kiirust ja likviidsust.

See on ohtlik mäng: piisab ühest tõsisest kriisist, et selliseid rahulolematuid inimesi kurja teha. Ükski finantsregulaator ei taha sellist režiimi. Kui tahetakse stabiilseid münte laialdaselt kasutatavateks maksevahenditeks, peavad nii jaetarbijad kui ka ettevõtted või pangad olema valmis neid bilansis hoidma.

HKMA peab ka kaaluma, mida ta lunastamise osas ootab. Tänapäeval võivad stabiilse mündi emitendid lubada lunastada nominaalväärtusega, kuid nad ei anna mingeid lubadusi järelturu hinnastabiilsuse kohta. Hongkong, nagu ka teised jurisdiktsioonid, nõuab stabiilsete müntide legaliseerimist, mille omanikud saavad igal ajal lunastada alusvara täisväärtuse eest.

Ohutus ennekõike

Aga kuidas HKMA või mõni muu regulaator selle saavutab? Täitmine on väljakutse igas jurisdiktsioonis. Hongkong sai aasta tagasi JPEX-pettusega teada, et kurjategijad võivad välismaal hõlpsasti illegaalset krüptovara maismaale müüa.

Siiski on regulaatoritel mõned viisid, kuidas stabiilseid münte ohutuks muuta. Esiteks paneb Hongkong emitentidele oma kliendi tundmise ja rahapesu tõkestamise kohustused.

Teiseks tunnistavad reguleerivad asutused üldiselt, et mida rohkem jurisdiktsioone reegleid kehtestab, seda parem.

Kolmandaks on stabiilse mündirežiimide asetamine muude virtuaalsete varade ja plokiahela rahastamise reeglite konteksti. Hongkong, nagu juba mainitud, on kurvi ees. HKMA avaldas äsja ka vahi alla võtmisega seotud konsultatsioonidokumendi, mis kujutab endast viimast suurt puuduvat tükki.

Neljandaks on regulatiivsete liivakastide kasutamine stabiilsemüntide elutsükli ja kasutusjuhtumitega katsetamiseks, selle asemel, et proovida iga reegli alguses ette kirjutada. Tõenäoliselt teeb HKMA seda enne mõne oma juhendi lõpetamist. See mängib taas Hongkongi tugevust kapitaliturgude rõhutamisel, selle asemel, et käsitleda stabiilseid münte makseküsimusena.

Tasub teha kiire kõrvalepõige teise seotud reguleerimise valdkonda, mida HKMA on teedrajav: kapitali käsitlemine.

Kapitalikulud

HKMA on esimene suurem regulaator, kes avaldab oma mõtteid Baseli komitee regulatiivse kapitali ja pankade krüptovaraga seotud riskide käsitlemise standardite rakendamise kohta.

Baseli komitee koondab keskpankade presidendid Rahvusvahelise Arvelduspanga egiidi alla. Selles tehti ettepanek, et keskpangad nõuavad oma kommertspankadelt väga suurt kapitali oma bilansis olevate krüptovarade, sealhulgas stabiilsete müntide taga olevate tagatiste, samuti bitcoinide või muude börsil kaubeldavate fondide tagamiseks kasutatavate varade vastu.

Advokaadibüroo King & Wood Mallesons partner Andrew Fei ütleb, et tulemuseks on see, et täielikult tagatud virtuaalse varaga kaasneb kapitalikulu, mis on võrdne alusvara olemusega – see tähendab, et seda käsitletakse kui aktsiat või aktsiat. ettevõtte võlakirja tüüpi osalus, kui žetoon annab hääle- või varalisi õigusi. Selle saavutamiseks ei pea stabiilne münt olema mitte ainult 100 protsenti reserveeritud, vaid pank peab järgima ranget vastavus- ja dokumenteerimisprotsessi ning tegelema regulaarsete audititega.

Virtuaalsed varad, mis ei ole täielikult tagatud, või stabiilsed mündid, millel ei ole õhukindlat stabiliseerimismetoodikat, nõuavad 10 või 20 korda suuremaid kapitalikulusid, mistõttu on ebatõenäoline, et pangad hoiavad neid oma bilansis.

Asjaolu, et Hongkong võtab vastu Baseli soovitused, näitab reisi suunda. See on kõige olulisem kahe asja jaoks: stabiilsed mündid ja reaalmaailma varade märgistamine.

See viitab sellele, et HKMA ei pea vaakumis stabiilseid münte teoreetilise maksevahendina. HKMA mõtleb stabiilsetele müntidele, mida kasutatakse tokeniseeritud varade või muude kapitalituru funktsioonide, näiteks ETF-i eest tasumiseks.

Reservvarad

Konkreetselt stabiilsete müntide puhul seab see lati Circle'i ja Bitfinexi jaoks koos kõigi teiste stabiilsemüntide väljaandjatega. Kui nad soovivad, et nende žetoone kasutataks Hongkongi reaalmaailma varadega kauplemise hõlbustamiseks plokiahela rööbastel või turustatakse neid väärtpabereid Hongkongi investoritele, peavad nad panema reservid pankades hoiustele. Ja pangad peavad tagama, et paberimajandus oleks piisav, et vältida karistuslikke kapitalitasusid.

Kapitalitasud viivad meid tagasi põhiküsimuse juurde, mida HKMA uurib: reservvarad.

Millised reservid moodustavad stabiilse mündi vastuvõetava tagatise? See, et USA dollarit jälgiv stabiilne münt (näiteks) peab olema täielikult tagatud USA dollarites varadega, on iseenesestmõistetav, kuid milline see koostis välja näeb?

ELil on selle kohta kõige täpsemad eeskirjad krüptovarade turu (MiCA) reeglite alusel. Nende kohaselt peavad emitendid hoidma kas 30 või 60 protsenti oma reservidest Euroopa pankades hoitava sularahana (summa sõltub reservide suurusest ja stabiilsete müntide omanike arvust). Lisaks nendele hoiustele võivad emitendid reserveerida ka riigi või kohaliku omavalitsuse võlakirjade või tagatud võlakirjade kaudu.

Vastaspoole riski maandamiseks ütleb MiCA, et antud pangas ei tohi hoida rohkem kui 10 protsenti reservidest, kus see ei tohi moodustada rohkem kui 2.5 protsenti selle panga varadest. Ühe päeva jooksul tuleb lunastamistaotlustele kättesaadavaks teha kuni 40 protsenti kogureservist.

HKMA pole sellist režiimi välja kirjutanud. Kuid inimesed, kes tunnevad selle mõtteviisi, väidavad, et see keskendub likviidsusele, tagades reservide paigutamise instrumentidesse, mida saab kiiresti lunastada.

Üks põhjus, miks HKMA eelistab detaile liivakastis välja töötada, on see, et kuigi emitendid vastutavad stabiilsete müntide vermimise või põletamise eest, ei hoia neid tegelikult palju. Väljastamise mõte on nende levitamine VATP-de (maaklerite või börside) kaudu.

Ei ole otstarbekas eeldada, et emitent – ​​olgu selleks pank või litsentseeritud rahaoperaator – suudab kriisiolukorras kõiki lõppomanikke jälgida ja kaasata. Vahendajatele võiks määrata lunastamiste vastuvõtmise rolli, kuid HKMA vajab süsteemse kriisi puhuks varuplaani.

Töö käib

Kapitalireservi reeglid on loodud selleks, et anda pankadele raskustes puhver, kuid pankade jooksmine võib siiski juhtuda. Stabiilse mündi kasutamine võib traditsioonilist rahandust destabiliseerida, nii et HKMA jätkab katsetamist, enne kui ta tõenäoliselt emitente litsentseerib.

Pealegi muudavad need reeglid ebatõenäoliseks, et pangad tahavad stabiilseid münte emiteerida. Stiimulid sunnivad neid sümboolsete hoiuste poole. Need ei ole turul kaubeldavad instrumendid, vaid kujutavad endast hoiustaja ja panga vahelist suhet. Veelgi olulisem on see, et kuigi stabiilne münt peab olema 100 protsenti reserveeritud, on deposiit osareserviga pangandussüsteemi osa, isegi kui see töötab plokiahelas. Täna on Hongkongis hoiuste miinimumreserv 8 protsenti.

Pangad on tõenäolisemalt kaasatud, toetades või hõlbustades reaalset varade märgistamist. Stabiilmündid muutuvad oluliseks tõenäoliste sularahaarvelduste osadena (kuigi keskpanga digitaalne valuuta võiks seda rolli mängida, kui HKMA otsustaks emiteerida oma e-HKD otse oma bilansist).

HKMA ja selle globaalsed kolleegid osalevad suurejoonelises katses. Kas nende rahvusvaluutade usaldust saab tõlkida stabiilseteks müntideks? See nõuab usaldusväärset reguleerimist, kuid see on alles esimene samm.

Need režiimid tuleb läbi proovida. Hongkongi dollari sidumist dollariga ei usaldata mitte ainult sellepärast, et HKMA-l on reeglid, vaid seepärast, et see on kaitsnud sidumist võimsate vastaste eest.

Ja režiim nõuab vastuvõtmist. Kasutusjuhtumite väljatöötamine ei ole keskpankade ülesanne, kuid nende ülesanne on eeldada, et nende kodanikud saaksid stabiilseid münte laialdaselt kasutada maksevahenditena. See on see kasutus, mis süsteemi testib. Kui režiim on liiga koormav, ei anna keegi nende jurisdiktsioonis välja ja nende investorid tormavad ebaseaduslike krüptotoodete poole.

See kehtib kõigi regulaatorite kohta. Hongkongi teeb huvitavaks vaatamise see, et HKMA, kes on ise pikaajaline stabiilse mündi haldur, juurutab oma juhised kapitaliturgude valdkonda. Maksetööriist on väga hea, kuid raha on see, mida kasutate oma võlgade tasumiseks – ja see paneb stabiilsed mündid täiskasvanud varade ja kohustuste maailma.

• SEO-põhise sisu ja PR-levi. Võimenduge juba täna.
• PlatoData.Network Vertikaalne generatiivne Ai. Jõustage ennast. Juurdepääs siia.
• PlatoAiStream. Web3 luure. Täiustatud teadmised. Juurdepääs siia.
• PlatoESG. Süsinik, CleanTech, Energia, Keskkond päikeseenergia, Jäätmekäitluse. Juurdepääs siia.
• PlatoTervis. Biotehnoloogia ja kliiniliste uuringute luureandmed. Juurdepääs siia.
• Allikas: https://www.digfingroup.com/hong-kong-stablecoins/