Õigusekspert ütleb, et FTX-i kõrgusteki prognoosid ei ole toetatud "elujõuliste eeldustega".

Kuna FTX-i kokkuvarisemisest mustade silmadega jäänud auväärsete investeerimisfirmade nimekiri pikeneb iga päevaga, palus The Block õiguseksperdil uurida pankrotistunud krüptobörsi 2020. aasta pitch decki, et leida hoiatusmärke, mis võisid märkamata jääda.  

Sel nädalal Singapuri suveräänne investeerimisfond Temasek teatas FTX-ettevõtetele tehtud panuste mahakandmine 275 miljoni dollari ulatuses – samas kinnitades lugejatele, et ta on teinud "laiaulatuslikku hoolsuskohustust". Silicon Valley riskikapitalifirma Sequoia juhtis tähelepanu oma "rangele" hoolsusprotsessile 9. novembril, kui kuulutades et ta oli FTX-i 213.5 miljoni dollari suuruse investeeringu nulli hinnanud.  

Kuid kas oli punaseid lippe, millest FTX-i sinise kiibi toetajad – sealhulgas BlackRock, Tiger Global Management ja SoftBank – puudust tundsid? Advokaadibüroo Simmons & Simmons partner George Morris arvab nii.

FTX-i poolt 2020. aasta veebruaris oma B-seeria rahastamisvooru jaoks toodetud ja ettevõtte The Blocki hankimisel on mitu prognoosi, mida Morris kirjeldab kui "põhjendamatut". Tekk oli osa plaanist koguda kuni 50 miljonit dollarit 1 miljardi dollari väärtuses – kuigi voor oli lõpuks palju suurem.

Kuigi esitlemine on sageli vaid hoolsusprotsessi esimene etapp, annab dokument aimu julgest ja kohati kaugelt ammutatud nägemusest, mille FTX endine tegevjuht Sam Bankman-Fried investoritele esitas. 

Bankman-Fried ja FTX meedia esindajad ei vastanud kohe kommentaaritaotlustele.  

Tulud ja kulud 

Morris – Londonis asuv krüptospetsialist, kes on ka lobbygrupi CryptoUK juhatuse poolt määratud advokaat – ütles ajalehele The Block, et FTX-i väited on väga olulised ja neid ei toeta ükski elujõuline oletus või arvutused." Eelkõige ei sobi 2021. ja 2022. aasta tulude arv prognoositavate mahtude ja tasudega, mis tähendab, et need ei tundu olevat millegi konkreetsega seotud, ütles ta.

Ettekanne sisaldab ka kulude prognoose (nt rent, palgafond ja turundus) ning tervet puhaskasumi prognoosi 327. aastal 2022 miljonit dollarit. FTX hindas, et palgaarvestus maksaks samal aastal vaid 7.65 miljonit dollarit, mis tõenäoliselt ei toetaks isegi Morrise sõnul 100 töötajat. FTX-l oli umbes 300 töötajat aruannete kohaselt selle kokkuvarisemise ajal. "Selle kasuminumbri aluseks olevad kulud näivad olevat oluliselt alahinnatud," ütles Morris.  

FTX-i B-seeria tekk ei ole esimene Bankman-Friedi ettevõtete toodetud, mis on kontrolli all. A 2018 pigi tekk Alameda Researchi koostatud lubas potentsiaalsetele investoritele "kõrget riskivaba tulu" laenudelt, mille aastased intressimäärad on 15%. Mittetulundusühingu Healthy Marketsi president ja tegevjuht Tyler Gellasch ütles ajalehele The Block, et Alameda tekil olev keel võib tõstatada suuri juriidilisi hoiatusmärke, osaliselt seetõttu, et raha küsivad ettevõtjad peavad riske asjakohaselt avalikustama. "See on vilkuv punane uurijate lipp," ütles endine senati ja SECi töötaja Gellasch. "Seda tüüpi dokumendid on tõenäoliselt kohtuasjades eksponaadid." 

FTX-seeria B helitekk on võib-olla vähem sütitav. Kuigi mõned prognoosid on teravad, on enamik neist "suhteliselt kahjutud", ütles Morris. "Minu üldine mulje on, et tekk koostati hoolikalt riskijuhtimise seisukohast, et vältida julgeid väiteid."

Liigu kiiresti ja purusta asju 

Sellegipoolest paistsid Morrise jaoks silma kaks muud paki elementi: selguse puudumine FTX regulatiivse staatuse osas ja tõste näiv kiirustav iseloom.

"Reguleerimisstrateegia kohta puudub kommentaar, mida ei saa maha kanda tolle aja märgiks, kuna FTX pakkus tuletisinstrumente, mille suhtes on juba pikka aega enne 2020. aasta veebruari kehtinud olemasolev ja tuntud regulatiivne režiim, mis tõstatab küsimuse nende keerukuse kohta õiguslikust vaatenurgast, ”ütles Morris.  

Ta lisas, et reguleerimisele pööratud tähelepanu puudumine on veider, kui FTX uhkeldas laialdaselt oma kasvuga jaemüügi tuletisinstrumentide valdkonnas. "See viitab sellele, et reguleeritud staatuse saavutamise strateegiat ei kaalutud 2020. aasta veebruaris või ei arvanud nad, et see oli tol ajal oluline sõnum, mida investoritele edastada." 

Lõpuks on küsimus ajastuses. Enne tänavust karuturgu oli raha kogumine krüptofirmade jaoks meeletu protsess. Juunis rääkis Acceli partner Andrei Brasoveanu The Blockile, et krüpto-idufirmadesse investeeriva riskikapitali turg 2021. aastal oli "liiga tehinguline" toetajatega pidevalt järelejõudmisrežiimis. Endine FTX Venturesi juht Amy Wu kirjeldas alles 5. novembril, kuidas härjaturul allkirjastati terminilehed sageli 24 tunni jooksul. Ta alistunud vähem kui nädal pärast nende kommentaaride tegemist. 

Agressiivsed ajajooned 

Ajagraafikud, millest FTX näib olevat investoritelt kinni pidanud, olid sama agressiivsed.  

„Väärib märkimist, et tõste sooritamise tähtaeg oli äärmiselt lühike – tekk toodeti millalgi pärast 6. veebruari 2020 (arvestades kuuenda slaidi päeva keskmise kasutaja graafiku kuupäevi), kuid soovituslikud pakkumised pidid olema sisse 20. veebruariks 2020, voor lõpeb 28. veebruaril 2020,” ütles Morris. Kui sellest kinni pidada, jätaks ta "vähe võimaluse, et oleks enne vooru läbiviimist mingil määral märkimisväärset hoolsuskohustust teinud", lisas ta. 

Mis täpselt sai FTX-i B-seeria rahakogumispüüdlustest 2020. aasta veebruaris, on ebaselge, kuid on tähelepanuväärne, et see sattus Covid 19 pandeemia puhangu tipule – mis saatis finantsturud mõneks ajaks šoki. Hiljem aga põhjustasid Covidi sulgemised kogu maailmas nii aktsiate kui ka krüptokaubanduse buumi.  

FTX-i B-seeria voor tegi selle lõpuks tasa $ 900 miljonit 18. aasta juulis hinnati 2021 miljardit dollarit.  

© 2022 The Block Crypto, Inc. Kõik õigused kaitstud. See artikkel on esitatud ainult informatiivsel eesmärgil. Seda ei pakuta ega kavatseta kasutada juriidilise, maksu-, investeerimis-, finants- ega muu nõuandena.