Stabiilmüntide kaitseks

See op-ed ilmus algselt lehel "Stabiilmüntide kaitseks". Financial Times veebisait esmaspäeval, 8. augustil 2022 ja ajalehe trükiväljaandes teisipäeval, 9. augustil 2022.

Krüptokriitikud kasutavad dollariga seotud virtuaalvaluuta Terra kokkuvarisemist rünnaku laskemoona stablecoins ja krüptotööstust tervikuna.

Vestlusesse kadunud on aga segaduse algpõhjus. Parem arusaamine sellest, mis valesti läks – ja miks – võib aidata kaitsta tarbijaid, kaitstes samal ajal innovatsiooni.

Esmalt on oluline tingimused selgeks teha. Stabiilne münt on krüptovaluuta, mille hind on nominaalselt "seotud" stabiilsele varale, näiteks USA dollarile. Tavaliselt süüdistavad inimesed hiljutises õhkupaiskumises niinimetatud "algoritmilisi stabiilseid münte", mis on tavaliselt programmeeritud nii, et need motiveerivad automaatselt müntide loomist ja hävitamist, et säilitada hind.

Rünnak nende vastu on piirist väljas. Kui jätta kõrvale, et TerraUSD-d poleks kunagi tohtinud pidada "stabiilseks mündiks", on tegelikul probleemil siin vähe pistmist arvutikoodiga ja kõigel, mis on seotud sama vana kontseptsiooniga kui rahandus ise: tagatis või varade kasutamine väärtuse toetamiseks.

See on ülioluline punkt, mida poliitikakujundajad kogu maailmas peavad seadusandluse koostamisel arvesse võtma, et vältida tulevasi Terra-laadseid kokkuvarisemisi. Kui seadusandjad usuvad, et algoritmid on süüdi, võivad nad kehtestada vastupidiseid, uuendusi pärssivaid eeskirju. Halvasti kavandatud seadused võivad häirida turge, soodustada regulatiivset arbitraaži ja vähendada lääne demokraatiate mõju kasvavas detsentraliseeritud Interneti-majanduses. web3.

Detsentraliseeritud rahanduse lubadus — Defi — põhineb suuresti plokiahelate läbimurdevõimel täita läbipaistvaid algoritmilisi lepinguid koheselt lõplikult.

Hiljutise turu volatiilsuse taustal toimis enamik "detsentraliseeritud" stabiilseid münte, mida toetavad plokiahela varad, nagu bitcoin ja eeter, suurepäraselt, taludes tõrgeteta äärmuslikke hinnakõikumisi ja enneolematuid lunastusi. Üldiselt ei ole algoritmid tänapäevaste stabiilsete müntide puhul probleemiks. Selle asemel tuleneb sisuliselt kogu risk nüüd nende tagatiste ülesehitusest.

Kõige riskantsemad stabiilsed mündid on selgelt nähtavad: need on märkimisväärselt alatagatisega (1 dollari suuruse stabiilse mündi vermimiseks on vaja vähem kui 1 dollarit tagatist) ja need tuginevad "endogeensele" tagatisele (emitendi loodud tagatis, näiteks valitsemismärgid, mis annavad omanikele hääletada volitused plokiahela reeglite ja protseduuride kohta).

Endogeenne tagatis võimaldab ohtlikku ja plahvatuslikku kasvu: kui emitendi juhtimismärk tõuseb, saavad kasutajad vermida palju rohkem stabiilseid münte. See kõlab hästi seni, kuni ei arvestata tagakülge: kui hind langeb – nagu see on pangategevuse ajal praktiliselt garanteeritud –, käivitavad lunastamiste rahuldamiseks võetavad kaskaadlikvideerimised surmaspiraali. Vaadake näitena TerraUSD-d.

Reguleerimine on vajalik sarnaste rikete vältimiseks, kuid liiga piiravad eeskirjad seda ei ole. Tõde on täitetoimingud kehtivate väärtpaberiseaduste ja pettusevastased põhikirjad oleksid võinud piirata peaaegu kõigi seni ebaõnnestunud stabiilsemüntide levikut.

Sellest hoolimata võib täiendav sihipärane reguleerimine olla kasulik. Kuigi on raske täpselt kindlaks teha, kus reguleerivad asutused peaksid kehtestama tagatisnõuded, on selge, et ilma kaitsepiireteta võivad stabiilse mündi emitendid taas võtta ebamõistlikult suure riski.

Hästi kohandatud reeglite koostamine võiks toetada krüptoökosüsteemi ja kaitsta tarbijaid. Hulgimüügi muudatused – näiteks algoritmide ja digitaalsete varade tagatisena kasutamise keelamine – paneksid kasvavale DeFi tööstusele tohutu koormuse, häiriksid digitaalsete varade turge ja takistaksid web3 innovatsiooni.

Seda seetõttu, et stabiilsed mündid võivad tõepoolest olla stabiilsed, kui nad haldavad oma tagatist õigesti. Reaalsete varadega tagatud "tsentraliseeritud" stabiilsete müntide puhul võib reservide likviidsus ja läbipaistvus olla madal, seega peaksid tagatised sisaldama vähem volatiilseid varasid, nagu sularaha, riigikassad ja võlakirjad. Reguleerivad asutused võivad kehtestada seda tüüpi tagatiste jaoks parameetreid ja nõuda regulaarseid auditeid.

"Detsentraliseeritud" stabiilsete müntide puhul on plokiahela varade, nagu bitcoin või eeter, kasutamisel tagatisena peaaegu eranditult kompromisse. Digitaalsed varad, kuigi sageli kõikuvad, on ka väga likviidsed ning neid saab hallata läbipaistvalt ja algoritmiliselt. Likviidsus võib tekkida peaaegu silmapilkselt, võimaldades palju tõhusamaid süsteeme. Selle tulemusena võivad detsentraliseeritud stabiilsed mündid olla vastupidavamad kui tsentraliseeritud mündid.

Algoritmilised stabiilsed mündid pakuvad ainulaadset võimalust muuta kõikvõimalikud varad tootlikuks ja edendada digitaalset kaubandust kogu maailmas. Kaitsepiirete paigutamine nende tagatise ümber võib aidata selle potentsiaali avada.

Toimetaja: Robert Hackett @rhhackett

***

Siin väljendatud seisukohad on tsiteeritud AH Capital Management, LLC (“a16z”) üksikute töötajate seisukohad, mitte a16z ega tema sidusettevõtete seisukohad. Teatud siin sisalduv teave on saadud kolmandate osapoolte allikatest, sealhulgas a16z hallatavate fondide portfelliettevõtetelt. Kuigi a16z on võetud usaldusväärseteks peetud allikatest, ei ole a16z sellist teavet sõltumatult kontrollinud ega kinnita teabe praegust või püsivat täpsust ega selle sobivust antud olukorras. Lisaks võib see sisu sisaldada kolmandate isikute reklaame; aXNUMXz ei ole selliseid reklaame üle vaadanud ega toeta neis sisalduvat reklaamisisu.

See sisu on esitatud ainult informatiivsel eesmärgil ja sellele ei tohiks tugineda kui juriidilisele, äri-, investeerimis- ega maksunõustamisele. Nendes küsimustes peaksite konsulteerima oma nõustajatega. Viited mis tahes väärtpaberitele või digitaalsetele varadele on illustratiivse tähendusega ega kujuta endast investeerimissoovitust ega investeerimisnõustamisteenuste pakkumist. Lisaks ei ole see sisu suunatud ega mõeldud kasutamiseks ühelegi investorile ega potentsiaalsetele investoritele ning sellele ei tohi mingil juhul tugineda, kui tehakse otsus investeerida a16z hallatavasse fondi. (A16z fondi investeerimise pakkumine tehakse ainult sellise fondi erainvesteeringute memorandumi, märkimislepingu ja muu asjakohase dokumentatsiooni alusel ning neid tuleks lugeda tervikuna.) Kõik mainitud, viidatud investeeringud või portfelliettevõtted või kirjeldatud ei esinda kõiki a16z hallatavatesse sõidukitesse tehtud investeeringuid ning ei saa olla kindlust, et investeeringud on tulusad või et teised tulevikus tehtavad investeeringud on sarnaste omaduste või tulemustega. Andreessen Horowitzi hallatavate fondide tehtud investeeringute loend (v.a investeeringud, mille kohta emitent ei ole andnud A16z-le luba avalikustada, samuti etteteatamata investeeringud avalikult kaubeldavatesse digitaalvaradesse) on saadaval aadressil https://a16z.com/investments /.

Siin esitatud diagrammid ja graafikud on üksnes informatiivsel eesmärgil ja neile ei tohiks investeerimisotsuse tegemisel tugineda. Varasemad tulemused ei näita tulevasi tulemusi. Sisu räägib ainult märgitud kuupäeva seisuga. Kõik nendes materjalides väljendatud prognoosid, hinnangud, prognoosid, eesmärgid, väljavaated ja/või arvamused võivad muutuda ilma ette teatamata ning võivad erineda või olla vastuolus teiste väljendatud arvamustega. Olulist lisateavet leiate aadressilt https://a16z.com/disclosures.