Massikaebus: kas Bitcoini futuuride EFT võib USA investoreid elektrifitseerida?

Kas krüpto-börsil kaubeldavad fondid (ETF) jõuavad lõpuks Ameerika Ühendriikidesse? Praegu müüakse Euroopas reguleeritud börsidel kümneid krüptovaluutapõhiseid ETF-e või ETF-i sarnaseid tooteid, Kanada ja Brasiilia on aga sel aastal juba oma versioonid kasutusele võtnud. Viimase kaheksa aasta jooksul pole aga ükski investeerimisfirma võitnud USA väärtpaberi- ja börsikomisjoni (SEC) heakskiitu krüptovaluutaga tagatud ETF-ile. Tuul võib nüüd nihkuda. 

"Futuuripõhine Bitcoini ETF kiidetakse heaks lähinädalatel, mitte kuudel," ütles Sarson Funds LLC kaasasutaja ja tegevjuht John Sarson Cointelegraphile, lisades, et "Bitcoini futuuriturg on nüüd väga hästi testitud ja vedel kolmeaastaselt."

Kuu aega tagasi ei olnud väljavaated kaugeltki nii paljulubavad, kuid 3. augustil said asjad hoo sisse, kui SECi juht Gary Gensler andis avalduses märku, et USA reguleeriv agentuur ei olnud tingimata vastu futuuripõhisele Bitcoinile (BTC) ETF-id.

Gensler ütles, et ta on ootan tema töötajate arvustusi hiljutistest taotlustest ettevõtetelt, kes soovivad turustada börsil kaubeldavaid fonde, millel on kaudne kokkupuude maailma juhtiva krüptovaluutaga, "eriti kui need [fondipakkumised] piirduvad CME-ga", st Chicago Mercantile Exchange'iga, "kaubeldakse Bitcoini futuuridega".

"Gensler üllatas meid kõiki," kommenteeris Chapmani ja Cutleri LLP vanemnõunik Kathleen Moriarty Cointelegraphile. Gensleri avaldus koos hilisema Ethereumi tagasivõtmisega (ETH) Fondihaldurite VanEcki ja ProSharesi ETF-i taotlused ajendasid kahte Bloombergi analüütikut arvama, et futuuripõhise Bitcoini ETF võidakse heaks kiita juba oktoobris.

Kas see on liiga palju agentuuri teelehti? Kas futuuripõhine BTC ETF on tõesti peagi tulemas ja kui jah, siis miks ei võiks ETF omandada Bitcoini otsest omandit? Gensler, kes kunagi juhtis USA tuletisinstrumentide turge – sealhulgas futuure – reguleerivat CFTC-d, võib arvata, et futuuridel põhinev krüpto-ETF pakub investorite kaitseks veel ühte taset, st CFTC järelevalvet lisaks SEC järelevalvele.

Mõelge ka sellele, et futuuripõhine BTC investeerimisfond, Bitcoin Strategy ProFund (BTCFX) võitis juulis SEC-i heakskiidu ilma suurema kärata. Võib-olla kasutab SEC futuuripõhiseid krüptofonde üleminekutootena, et testida regulatiivseid vete füüsilisel põhineva krüpto-ETFiga, millele järgneb 2022. aastal, näiteks kui kõik läheb hästi. Samas on see futuuripõhine Bitcoin ETF on tõesti parim toode investoritele?

Kas Bitcoini ETF-id on käepärast?

CFRA Researchi asepresident Chris Kuiper ütles Cointelegraphile: "Me arvame, et see on aja küsimus. Arvestades, et SEC lubab futuuridel põhinevaid kulla ETF-e, oleks neil raske lõpuks mitte heaks kiita Bitcoini ETF-i, mis põhineb ka nüüdseks väljakujunenud Bitcoini futuuriturul.

See, kuidas Bloombergi analüütikud Eric Balchunas ja James Seyffart võiksid tõlgendada VanEcki ja ProSharesi Ethereumi ETF-ide ettepanekute tagasivõtmist hea märgina krüpto-ETFide jaoks, võib esmapilgul olla hämmingus, kuid nagu Banz Capitali tegevjuht John Iadeluca Cointelegraphile selgitas: "Kuigi VanEck ja ProShares võtsid oma Ethereumi kiiresti tagasi futuuride ETF-i rakendusi, ei teinud nad sama oma Bitcoiniga futuuride ETF-i rakendused, mis näib olevat positiivne märk Bitcoini ETF-i heakskiitmiseks. Kui need rahapakkujad nägid, et üks uks läks lahti, ei olnud vaja kõiki uksi ilmselt jälgida.

Lisaks märkis Iadeluca, et kui Chicago kaubabörs astus oma esimesed sammud krüptovaluutafutuuride suunas, algas see Bitcoini futuuridega ja mitu aastat hiljem järgnesid Ethereumi futuurid. "Oleks loogiline, et sama järjekord juhtuks futuuride ETF-idega ja hiljutine ETF-i rakendustegevus näib vihjavat sellele, et see juhtub oodatust varem," lisas Moriarty:

"Teine kurioosne asi, mida keegi pole maininud, on see, et 11. mail 2021 tegi [SEC-i] investeeringute haldamise osakond avalduse oma praeguste seisukohtade kohta 1940. aasta seaduse alusel registreeritud fondide kohta, mis investeerivad Bitcoini futuuridesse. Avalduses öeldakse, et see ei luba veel pakkuda 1940. aasta seaduse alusel registreeritud fonde, mis on ETF-id, mis pakuvad Bitcoini eksponeerimist Bitcoini futuuridesse investeerides.

Ilmselgelt jääb teatav ebaselgus. "Oktoobrikuu heakskiidu kohta võib igaüks arvata, " ütles Moriarty, kes töötas koos Cameroni ja Tyler Winklevossiga 2013. aastal esimesel SEC-i taotlusel Bitcoini ETF-i jaoks, mille agentuur 2017. aastal lõpuks tagasi lükkas.

Parim toode investoritele?

Miks võib SEC kiita heaks tulevikupõhise krüpto-ETFi enne füüsilisel põhinevat? Lõppude lõpuks "futuuripõhised Bitcoini fondid ei investeeri otseselt krüptovaluutasse – ärge jälgige BTC-d nii täpselt kui füüsiliselt hoitavaid vahendeid" ja need võivad olla kulukamad, Kapil Rathi, institutsionaalse krüptovaluuta tegevjuht ja kaasasutaja. vahetada CrossTower, ütles Cointelegraph. Ettevõte "ei ole veendunud, et see on investoritele parim vahend. See tekitab märkimisväärset ebatõhusust pidevate kauplemis- ja ülekandmiskulude osas.

Zacks Investment Researchi ETF-uuringute direktor Neena Mishra ütles Cointelegraphile: „Investorid eelistaksid füüsilisi Bitcoini ETF-e, kuid kui investorid ei näe füüsilist BTC-d tulemas, ostavad nad futuuride ETF-e.” Ta arvab, et futuuripõhise versiooni heakskiit on tõenäoliselt peagi, võib-olla novembris.

Muidugi pole see krüpto-ETF, mida enamik ootas – Balchunas võrreldes see "serveerib O'Douli [alkoholivaba õlut], kui seltskond tahab tõelist õlut" – kuid näiteks Sarson ei olnud häiritud.

"Futuuripõhine BTC ETF on väga populaarne, nagu ka futuuripõhised kauba-ETFid on investorite seas väga populaarsed," ütles ta Cointelegraphile. "Ma arvan, et seda ei eristata füüsilise kauba ETF-ist." Ta lisas, et ka "vältimatud K-1" maksuvormid ei heiduta paljusid futuuripõhisesse tootesse investeerimast.

Kas futuuridel põhinev ETF-i heakskiit võib avada lüüsid teistele krüptopõhistele ETFidele USA-s? "BTC ETFi käivitamine võib lähitulevikus tugevdada "füüsilise" tagatud ETF-ide väljavaateid," ütles Rathi Cointelegraphile. Administraatorid, kes soovivad käivitada füüsilise tagatisega ETFid, võiksid osutada toimivale futuuripõhisele ETF-ile kui omamoodi kontseptsiooni tõendile. Rathi lisas: "Nad võiksid SEC-ile esitada selgeid andmeid selle kohta, miks oleks füüsiliselt tagatud ETF investoritele oluliselt parem kui futuuripõhine ETF."

Mure turuga manipuleerimise pärast

Teine küsimus on, miks SEC (näiliselt) usub, et futuuripõhine Bitcoini ETF pakuks investoritele rohkem kaitset kui see, mis investeerib otse digitaalsesse valuutasse. Lõppude lõpuks on "kaubafutuuride turg selle algusest peale olnud ulatuslike turumanipulatsioonidega kimpus," ütles õigusprofessor J.W. Markham kirjutas mõned aastad tagasi ja see on endiselt probleem.

Aprillis algatasid USA regulaatorid "ajaloo ühe suurima naftaturu manipuleerimise uurimise", mille käigus kauplejad väidetavalt pigistatakse naftafutuuride turud.

Kuiper tunnistas, et selline seisukoht oleks "mõnevõrra veider", arvestades, et SEC-i peamine probleem seoses Bitcoini ETF-idega on hetketuru reguleerimise puudumine ja mure turuga manipuleerimise pärast, ütles Cointelegraph:

„Kuigi futuuriturg on rohkem reguleeritud, on futuurid tuletisinstrument ja seetõttu on need aluskaubast eemale võetud. Seega tundub, et Bitcoini futuuride turu võimaliku turumanipulatsiooni pärast peaks rohkem muretsema, kuna sellel on finantsvõimendus ja arveldatakse sularahas ning tegelikku Bitcoini pole vaja vahetada ega sellega arveldada.

Lisaks lisas Rathi: "Gensler lahendab vastaspoole krediidiriski, toetades futuuride ETF-i. Ta taotleb ka toodet, mida SEC on varem näinud, nagu VXX [volatiilsusega ETF] ja USO [nafta ETF], mis põhinevad samuti futuuridel. Siiski usub ta, et kuigi Bitcoini futuuride ETF „lahendab ühe probleemi, tekitab see märkimisväärset kuluefektiivsust. See suurendab ka riski, et futuuride turutegijad võivad proovida mängida tehinguid, mida ETFi administraator iga kuu teeks.

Nagu märgitud, kiitis SEC juulis heaks ProFundsi avatud BTC investeerimisfondi, mis investeerib peamiselt Bitcoini futuurilepingutesse, ja mõned usuvad, et see heakskiit ajendas rohkem fondihaldureid esitama futuuripõhise Bitcoini ETF-i.

ETFid on investeerimisfondide seas üha populaarsemad tänu nende madalamatele tasudele, maksuefektiivsusele ja võimalusele kaubelda nagu aktsiatega. Augustis futuuripõhiste Bitcoini ETF-ide pakkumise esitanud ettevõtete hulgas olid Invesco, VanEck, Valkyrie Digital Assets, Galaxy Digital ja ProFundsi sidusettevõte ProShares.

Füüsilise Bitcoini fondi ajaskaala

Millal võib oodata USA ETF-i, mis investeerib otse digitaalsetesse varadesse, nagu Bitcoin ja Ethereum, st "päris õlu"? "Tõeline Bitcoini ETF, mida toetab tõelise Bitcoini hoidmine ja säilitamine – sarnaselt kullaga GLD-le – on endiselt ebatõenäoline," ütles Toroso Investmentsi kaasasutaja ja investeerimisjuht Michael Venuto Cointelegraphile. Ta lisas, et peatse heakskiidu kandidaadid on kõik Bitcoini strateegiad, kasutades futuure ja muid väärtpabereid, et jälgida Bitcoini käitumist. Jälgimisviga võib olla üsna suur.

Mishra näeb futuuripõhiseid Bitcoini ETF-e üleminekutootena. Novembris võib tulla mitu USA kinnitust ja kui need toimivad sujuvalt, võib SEC füüsilised ETF-id heaks kiita võib-olla 2022. aasta esimesel poolel.

Kui nii futuurid kui ka füüsilised ETF-id on lõpuks investoritele kättesaadavad, eeldab Mishra, et füüsiline ETF on futuuripõhisest populaarsem. Tõepoolest, paljud neist, kellel on futuuripõhised Bitcoini ETF-id, võivad siirduda füüsilistele ETF-idele.

Seotud: Suur krüpteerimine: kas Ethereum suudab Bitcoini edestada?

Kuidas on lood Ethereumi ETF-iga? "Mitte niipea," ütles Mishra, lisades, et see on tõenäoline alles pärast seda, kui füüsiline BTC ETF on lõpuks heaks kiidetud. Kas füüsilise toetusega ETFi heakskiitmine USA-s oleks suur sündmus? "Üldiselt oleks see krüptomaailma jaoks positiivne," ütles ta Cointelegraphile. Paljud investorid on hoidunud krüptosse investeerimisest turvaprobleemide tõttu, nagu näiteks juurdepääsu kaotamine oma rahakotile. "ETF oleks turvalisem ja lihtsam kaubelda."

Üldiselt näib, et futuuripõhist krüpto-ETF-i võib SEC-il olla praegusel hetkel lihtsam heaks kiita, isegi kui selle Bitcoini jälgimine on ebatäiuslik ja selle tasud on kõrgemad. See võib mängida positiivset rolli üleminekutootena, muutes nii investorid kui ka regulaatorid uue krüptoökosüsteemiga mugavamaks. See tähendab, et "füüsiline tagatud ETF, rohkem GLD-ga sarnane, oleks selgelt investoritele optimaalne vahend," ütles Rathi Cointelegraphile.

Allikas: https://cointelegraph.com/news/mass-appeal-could-a-bitcoin-futures-eft-electrify-us-investors