NDF-i kliiring – mis on 2022. aastal uut?

• Nüüd kaubeldakse 1. aastal iga kuu üle 2022 triljoni dollari väärtuses kustutatud NDF-e.
• Märts ja september 2022 olid eriti märkimisväärsed mahukuud.
• Seda taustal, kus puhastamata NDF-i turg ei ole tegelikult kasvanud.
• BIS-i andmed näitavad, et üle 16% kõigist NDF-idest on nüüd kogu turul kliiringud.
• Tõenäoliselt alahinnatakse see NDF-i turu tegelikku osa, mis on kustutatud.
• Selle põhjuseks on asjaolu, et osa BIS-i andmeid koosneb turuvälistest tehingutest.

SDRView andmed viitavad sellele, et NDF-i kauplemine on viimase 3 aasta jooksul muutunud pisut "snooze-festiks".

Näitab;

• NDF-ide igakuised mahud neljas suuremas valuutapaaris: BRL, CNY, INR ja KRW versus USD.
• 2019. aastal olid keskmised igakuised mahud veidi üle 1 triljoni dollari (täpsemalt 1,065 miljardit dollarit).
• Aastal 2020 oli keskmine igakuine maht 988 miljardit dollarit.
• 2021. aastal 1,099 miljardit dollarit
• Ja siiani 2022. aastal 1,196 miljardit dollarit. Nendest kahel kuul on viimase 3 aasta suurimad mahud – märts 2022 ja september 2022.
• See on mõeldud ainult USA isikute tegevuseks.

Kogu meie ajaveebi väärilise sisu hulgas (Covidien, NDF-i kauplemine Venemaal, Kullatud kaos) näib, et NDF-id on olnud ainuke vaikne koht turgudel peitmiseks!

Pöördudes CCPView poole, mis annab meile ülevaate globaalsest puhastatud NDF-i mahud on CCP-des viimase 3 aasta jooksul kasvanud. Vaadates seda valuutapaari kaupa:

Näitab;

• Igakuised mahud kustutatud NDF-ides kõigi valuutapaaride lõikes.
• Mahtudes domineerivad neli suurimat paari (vt SDRView mahud) – seal pole üllatusi.
• Siiski on mahtude areng viimase 3 aasta jooksul üsna vastuolus aluseks oleva SDRView turuga.
• Kuigi USA isikute turg näib olevat stagneerunud, on tühjendatud NDF-i mahud kasvanud.
• Aastal 2019 oli keskmine igakuine kliiringu maht 758 miljardit dollarit kuus.
• Pärast seda on need igal aastal kasvanud (kuigi 2020. aastal oli kasv üsna aeglane).
• Siiani on 2022. aastal keskmised igakuised mahud üle 1 triljoni dollari ehk 1,014 miljardit dollarit.
• See on 34% kasv alates 2019. aastast. Alusturuga võrreldes pole see halb.

Ma arvan, et suur osa sellest kasvust pärineb:

• Rohkem NDF paare kustutatakse.
• Rohkem osapooli, kes soovivad kliirida NDF-ide hõivamise tõttu Selgitamata marginaalireeglid (4., 5. ja 6. faasi vastaspooled, ma räägin sinust!).

Kas see tähendab, et rohkem NDF-i turg on nüüd tühjendatud kui kunagi varem? Tõenäoliselt. Paneme numbrid käima.

As Hiljuti tõstsin esile, on meil nüüd juurdepääs üks kord iga kolme aasta tagant-andmete-geeks-nirvaanale, mis on BIS-i kolmeaastane uuring. Kuigi suurt osa andmetest, mida BIS avaldab, saab nüüd kopeerida, kasutades õigeaegsemaid andmeallikaid (köha- "clarus"- köha), on see suuruse jälgimiseks väga kasulik välja selgitamata turgudel.

Arvestades, et FX-turul on suur osa veel selge (pehmelt öeldes!) – vaatame, mida näitavad BIS-i andmed.

Neljas veerg „Edastatavad forvardid” näitab, et:

• 2013. aasta aprillis oli keskmine päevane maht vaid 2013 miljardit dollarit.
• 2019. aastal, mil me neid andmeid viimati vaatasime, on see tõusnud 258 miljardi dollarini – peaaegu kaks korda rohkem kui 2016. aastaga võrreldes.
• 2022. aastal oli see vaid veidi kasvanud, 266 miljardi dollarini.

Seetõttu toetavad BIS-i andmed jutustust SDRVaadake andmeid – NDF-i mahtude kasvutempo on alates 2016-2019 aasta plahvatuslikust mahust oluliselt aeglustunud. Nagu eelmisel korral avastasime, on huvitav uurimisvõimalus, kas see on tingitud muutustest üksustevahelise broneerimise aluseks olevas tegevuses ja/või tihendusvoogude kajastamises.

Praegu võtame selle nimiväärtusega.

Kliiring

Mis on Clearingis 2022. aastal uut? Ma ütleksin, et see on kliiringu jätkuv kasutuselevõtt suurema osa turu poolt. Vaadates aprilli mahtusid alates meie kustutatud andmete algusest 2013. aastal:

Näitab;

• Keskmised päevamahud NDF-ides alates 2013. aastast nii kliiritud kui ka kliireerimata turgudel.
• Selgitamata andmed pärinevad BIS-i uuringust.
• Kustutatud andmed pärinevad CCPView-st.
• ADV-d on CCPView-s saadaval valikulise parameetrina.
• 8 aastaga on kliiringu maht kasvanud vähem kui 2%-lt koguturust 16.5%-le.
• (2014. aasta aprilli köidete puhul kasutame 2013. aasta novembrit).

Kuna nägime, et 2016.–2019. aastal tõusid valuutavaluutade alusmahud hüppeliselt kõrgemale, ületasid puhastatud NDF-id kasvu oluliselt. Tõenäoliselt on see otsene tagajärg sellest, et suurimate edasimüüjate suhtes kohaldatakse kustutamata marginaali eeskirju ja nad viivad suure osa pankadevahelisest mahust kliiritud turgudele.

Alates 2016. aastast on tühjendatud NDF-i mahud jätkuvalt kasvanud alusturust kiiremini. Kliiring on BIS-i andmetel kasvanud 12.1%-lt koguturust 16.5%-le. See on positiivne trend.

Aga oota, Clarus ütles, et 30% NDF turust on nüüd puhastatud?!

Meie nutikatel lugejatel oleks õigus meile selles küsimuses üles kutsuda. Kõnealune ajaveeb on kirjutatud umbes kuus kuud tagasi:

Selles blogis ütlen:

• NDF-idel on nüüd ühe kuu jooksul kustutatud üle 1 triljoni dollari.
• 28. aastal on NDF-i mahust kustutatud 2022%. CFTC andmed, vahemikus 24% kuni 34%.

Niisiis, kuidas see BIS-i andmete põhjal selle ajaveebiga seostub? Kõik taandub vaadeldavate andmete mõistmisele. Seda viimast FX Clearingi ajaveebi tuleb lugeda koos allolevaga:

See ajaveeb rõhutab, et kahjuks moonutavad BIS-i andmeid üha enam turuvälised tehingud. Eelistame CFTC andmeid, kuna:

• See on õigeaegsem (iga ~ kahe nädala järel).
• Kattest on lihtsam aru saada.
• Sellel on valuutapaaride jaotuse osas parem detailsus.
• See sobib paremini sellega, mida me "tänaval kuuleme" kesksetelt vastaspooltelt ja turuosalistelt.

BIS-i andmete kui terviku puhul näete probleemi, millega me silmitsi seisame, et piisavalt "puhastada" turuväliste tehingute andmeid (mõtleme vastastikustele tehingutele, peamiste maakleri jalgadele jne). Kõiki neid mõõdikuid mõõdetakse otseedastusteadete tasemel ja neid ei võeta välja mitteedasitatavate edasisaatmiste puhul.

Mõlemad allikad näitavad ühemõtteliselt, et FX Clearing on muutumas turu suuremaks osaks. See on peamine lugu, mida me usume.

Ja ma isegi ei maininud SACCR! Järgmise korrani…

Kokkuvõttes

• Puhastatud NDF-i mahud kasvavad jätkuvalt.
• BIS-i andmed aitavad mõista lahtiste turgude üldist suurust, eriti valuutaturgudel.
• Turuväliste tehingute kaasamine BIS-i uuringusse moonutab aga tõenäoliselt pilti.
• Puhastatud NDF-i turgudel on muidu stagneerunud mahtude taustal kõigi aegade rekordilised mahud.
• Kõik andmed näitavad, et kliiring turul kasvab.