Op-Ed: kuidas krüptotööstus reageerib FTX-i kokkuvarisemisele

Miljonid varem FTX-i kasutanud krüptovaluutakauplejad mõtlevad, kas nad saavad pärast börsi kokkukukkumist ja hiljem oma raha kätte. esitas 11. peatüki pankroti.

Digitaalsete varade tööstuse taastumiseks võib kuluda aastaid.

Kas see on siis kõik hukk ja sünge? Või on segaduse taga mingi positiivne kaasavõte? Nendele küsimustele vastuste leidmiseks peame võtma arvesse tsentraliseeritud ja detsentraliseeritud riske.

Võrdse digitaalrahana on Bitcoin põhjus, miks krüptoturg isegi eksisteerib. Kuid kogu selle arenduse käigus on digitaalsete varade peale ehitatud CeFi kiht, kuna uued varad luuakse näiliselt tühjast ilmast. Kuna selline kahtlane väärtus tekib, on ülioluline mõista sellise tsentraliseeritud infrastruktuuri võimalikke tagajärgi, mis on rajatud sellele, mis algselt kavandati detsentraliseeritud süsteemiks.

FTX-ist saadud õppetunnid

FTX-i kokkuvarisemine eemaldati üksi $ 219 miljardit alates 7. novembrist kogu krüptovaluutade turu ülempiirist kahe päeva jooksul. See on samaväärne Elon Muski koguga omakapital 2022. aasta oktoobri seisuga. Ja kui rääkida SBF-i netoväärtusest, siis näib, et ta pole kunagi olnud miljardär.

FTX pankrotihaldurite viimases avalduses näitasid äriüksuste 2021. aasta maksudeklaratsioonid, et kogu ülekantav puhas tegevuskahjum $ 3.7 miljardit. Kui aga meenutada, siis 2021. aasta oli kõigi aegade kõige tõusvam krüptoaasta, mida näitas altcoinide hüperhindamine, mille eesotsas on Bitcoini ATH ülemmäär 69 XNUMX dollarit.

Selle tulemusena näib, et SBF-i takerdunud võimendatud "väärtuste" võrk on nakatanud krüptoruumi iga nurga. DCG Genesis Lending ja Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) võivad siiski olla viimane doomino, mis langeb, kuna neil on raskusi likviidsusinvestoritega, kes ennetava hoiatusmeetmena raha välja tõmbasid.

Genesise ajaskaala

8. november: "Oluline netokrediidipositsioon puudub"

9. november: kaotasime 7 miljonit dollarit

10. november: okei, meil on FTX-is lukus 175 miljonit dollarit

16. november: Vabandust, väljamakseid ega uusi laene pole

17. november: Olgu, vajame 1 miljardit dollarit

21. november: Ilma rahata läheme pankrotti

????

- Cred (@CryptoCred) November 21, 2022

Oleme näinud sarnaseid ajakavasid Celsiuse ja BlockFi puhul, mis mõlemad olid tsentraliseeritud laenuplatvormid, mis pakkusid kasutajate hoiustele ahvatlevat tulu.

Koos FTX häkker ETH hinna kukkumisel, vahetades varastatud ETH stabiilsete müntide vastu, ei olnud krüptoruumil kunagi nii lühikese perioodi jooksul nii palju negatiivset survet.

Sellest kaosest välja suumides on olulised õppetunnid juba silmapiiril:

• "Nutikas riskikapitali raha" ei tundu olevat asi. Härjajooksus ei teinud SoftBank, MultiCoin, Sequoia ega Temasek enne SBF-i skeemidesse miljardeid oma hoolsusmeetmeid.
• Kiire rikkaks saamise mõtteviis võidab hoolsuskohustuse üle. Nii et SBF täitis selle "pearolli"päästmise kuningas”, mida suurendasid sadu mõjukas sponsorlus aidata tuua digitaalsed vahendid tavapublikuni.

Lõpuks süvalaiendas SBF veelgi petturlikku mainet kogu krüptoruumi jaoks, mis jätkub veel aastaid. Siiski on läbipaistvuse valgus nakkustunneli lõpus.

Kuidas saab "krüpto" praeguste ja tulevaste halbade näitlejate vastu uuesti terviklikuks muuta?

Tsentraliseeritud börsi (CEX) läbipaistvus

Irooniline, et plokiahela peale ehitatud CeFi kihi peamine probleem on läbipaistvuse puudumine. Kuigi see polnud esimene näide, näitas FTX-i kokkuvarisemine seda selgelt.

Lisaks raamatupidamisosakonna puudumisele on selgunud, et FTX, mille väärtus kunagi oli umbes 32 miljardit dollarit, omas pankrotiavalduse esitamisel tegelikult null bitcoini. Selle asemel toimus näiliselt petlik vahetus 1.4 dollari väärtuses Bitcoini kohustusi. On alahinnatud väita, et see moonutab turgu.

Kogu olukord näitab selgelt vajadust läbipaistvuse järele tsentraliseeritud krüptovaluutavahetuste vahel.

Rekordilise ajaga pärast FTX-i kokkuvarisemist tekkis kontseptsioon reservide tõend võeti esimese sammuna laialdaselt heaks. Binance oli üks esimesi, kes näitas oma külma ja kuuma rahakotti, peagi liitusid nendega Crypto.com, OKX, Deribit, Bitfinex, Huobi Global ja Kucoin. Nanseni analüütika astus sisse, et pakkuda ühtset reservi tõendit armatuurlaud CEX-ide jaoks.

Pilk kõikidele börsiosalustele, mida me praegu toetame:

Binance 64.4 miljardit dollarit
Bitfinex 7.9 miljardit dollarit
OKX 5.9 miljardit dollarit
Huobi 3.1 miljardit dollarit
KuCoin 2.5 miljardit dollarit
+ teised

Tulevikus lisame rohkem vahetusi, seega jälgige neid siin: https://t.co/apbQFLN7HX pic.twitter.com/l5SJXkoCWw

— Nansen 🧭 (@nansen_ai) November 21, 2022

Lisaks reservide tõendamisele näeme tõenäoliselt ka täiendavat läbipaistvuskihti – maksejõulisuse või vastutuse tõendamist. Lõppude lõpuks võiks börs teha vaid hetkepildi oma plokiahela rahakoti olekust, et need raha hiljem mujale üle kanda.

Ethereumi kaasasutaja Vitalik Buterin avaldas a maksevõime tõendamise kontseptsioon Merkle puude kasutamine:

"Kui tõestate, et klientide hoiused on võrdne X-ga ("kohustuste tõend") ja tõestate X-müntide privaatvõtmete omandiõigust ("varatõend"), siis on teil maksevõimet tõendav dokument: olete vahetust tõestanud. tal on raha, et maksta tagasi kõigile oma hoiustajatele.

Tsiteerides Twitteri vastuses Buterinit, Binance'i tegevjuht ütles tema vahetus juba töötab rakendamisel CEXi läbipaistvuse järgmine ajastu. Nüüd, kui usaldus CeFi vastu on ajalooliselt madalal, tormavad kõik ülejäänud mängijad tõestama, kes on usaldusväärsem.

Ühel põhjusel mängivad tsentraliseeritud vahetused krüptoruumis alati olulist rolli. Enamus inimesi nagu lihtsus ja ühe rakenduse mugavus teeb nende eest kõik – hooldusõiguse, säästud ja kauplemise. Seevastu DeFi kaudu enesehooldus nõuab mitmekülgsete protokollide, dAppide ja plokiahelate tõttu kasutajalt oma olemuselt suurt kaasatust ja teatud tasemel tehnilist pädevust.

Seetõttu peab DeFi kasvamiseks CeFi CEX-i läbipaistvus kasvama ja olema krüptoökosüsteemi tuleviku kindel ehituskivi. Sellel teel sillutab DeFi teed oma vastupidavusega võrreldes CeFi teise toote – laenuandmisega.

DeFil puudub CeFi olemuslik haavatavus

Krüptoruumis on muutunud väga populaarseks tegelike DeFi platvormide ja hübriidsete DeFi-CeFi platvormide (mis tegelikult on CeFi platvormid) hoolimatu segamine vestlusesse. Siiski on nende kahe vahel märkimisväärne erinevus.

Vaadake lihtsalt, mis on 2022. aasta jooksul toimunud. Celsiusest ja BlockFist Gemini programmini Earn on kõik ebaõnnestunud.

• Celsiuse tegevjuht Alex Mašinski käsitsi suunatud tehingud lootuses maksta kasutajate tohutut tulu (kuni ~18%), mis nõudis ka pidevat kasutajahoiuste sissevoolu. Selle asemel on Celsius pärast pankrotti kasutajatele endiselt võlgu 4.7 miljardit dollarit.
• Järel BlockFi kokkupuude et Kolme noole pealinn, üks suurimaid krüptoinvesteeringute fonde, BlockFi järgnes devalveerimise auku, kasvades aastatagusest 5 miljardilt dollarilt kuni SBF-i Alameda abipaketi väärtuseni 400 miljonit dollarit. Siiski on endiselt ebaselge, kas blokeerida fi on pankrot välja kuulutada ja kui kasutaja tagatiseta raha tagastatakse, kuna BlockFi väljavõtmine on kirjutamise ajal peatatud.
• Mitte segi ajada börsiga, programmi Gemini Earn andis Genesis Trading oma kasutajate tulusid. Probleem on selles, et DCG-le kuuluv Genesis olid peamised laenuvõtjad Three Arrows Capital ja Alameda Research, mis mõlemad on nüüd pankrotis. Tulemusena, Genesis peatas kasutajate väljavõtmise pärast seda, kui lunastused ületasid oma kohustused.

Need platvormid meelitasid kasutajaid kõrge tootlusega, kasutades samal ajal oma vahendeid teistes ettevõtmistes, mis aga ei ole jätkusuutlik. Ehkki 100% lunastamine igal hetkel ei ole midagi, mida isegi pangad järgivad, on erinevus siiski suur.

Pangahoiused on FDIC-ga kindlustatud, krüptohoiused aga mitte. Sellest järeldub, et CeFi platvormid pidid kehtestama veelgi rangema enesedistsipliini kui pangad. Kuid kuidas on see saavutatav, kui neid juhivad omakasupüüdlikud erakonnad, mitte omavalitsuse koodeks? Nii et taas kord jõuame suure erinevuseni DeFi ja CeFi vahel.

Kas DeFi jääb linna ainsa laenuturuna domineerima?

Võrreldes juhtivate DeFi platvormidega, mis kõik veel tiksuvad, näib, et CeFil kulub kasutajate usalduse taastamiseks uus tsükkel. Kuigi mõned DeFi platvormid puutusid kokku FTX-ga, näiteks Liquid Meta (LIQQF), on enamik neist puutumata väljaspool üldist langustrendi, mõjutades kogu krüptoturgu.

Seda näitas suurepäraselt, kui Aave laenuprotokolli aktiivsus tõusis pärast Gemini Earni peatatud väljamakseid. Möödunud kolmapäeval oleksid Aave kasutajad võinud teenida lühikese perioodi eest kuni 83% saagis Gemini GUSD stabiilne mündil, tõenäoliselt suurenenud nõudluse tõttu, kuna inimesed võtsid paanikas oma GUSD raha välja.

Enne kui anonilt küsid.

GUSD-d Aavel tagatiseks kasutada ei saa. Seega pole halbade võlgade ohtu.

Ma isiklikult arvan, et minu praeguste teadmistega pole sellega probleeme.

Nii et kui soovite nautida peaaegu 3-kohalist tootlust enne, kui see muutub, siis nautige! pic.twitter.com/Z5ay54PYeg

— Marc Zeller 👻 💜 🦇🔊 (@lemiscate) November 16, 2022

Neid arbitraaživõimalusi nähakse valuutakaubanduse maailmas tavaliselt isegi paljudes usaldusväärsed forexi maaklerid USA-s mida reguleerivad National Futures Association (NFA) ja Commodity Futures Trading Commission (CFTC). Kuid kahjuks pole meil veel nii selgeid eeskirju CeFi platvormide jaoks.

Laiemas pildis, miks CeFi platvormid sel aastal nii hullusti toimisid? Lihtsamalt öeldes puudub DeFi protokollidel korruptsioonivõime, kuna hääleõigus protokolli mõjutamiseks jagatakse kogukonna sidusrühmadele.

Mõned platvormid on detsentraliseerimise huvides isegi loobunud kasutajatele juhtimise andmisest. Näiteks näeb likviidsuse laenuprotokoll ohtu, et vaalad koguvad väiksemaid žetoone, et avaldada monopoolset hääleõigust. Seetõttu on nende LQTY-märk ainult kasulikuks, mitte juhtimiseks.

Kuna tsentraliseeritud tulu teenivad platvormid peatavad pidevalt väljamakseid, ei teki selliste rakenduste nagu Aave (AAVE) või Compound (COMP) laenutamisel selliseid probleeme. Kasutajad kas pakuvad teistele laenu saamiseks likviidsust või ei tee seda. Avalikus plokiahelas nähtavates isereguleeruvates nutikates lepingutes ei ole mingit segadust.

DEXid Võtke CEX Slacki

Kuna CEX-id rakendavad reservide tõendamist ja maksevõime tõendamist, võivad DEX-id olla need funktsioonid sisseehitatud. Järelikult suurendasid kasutajad vahetult pärast FTX-i mitte ainult DeFi laenutegevust, vaid ka detsentraliseeritud märgivahetust.

Näib, et DEX-id võtavad osa Uniswapi juhitud FTX-i kaotatud kauplemismahust.

Kuigi Uniswap (UNI) viigistas Coinbase'iga kauplemismaht, GMX token detsentraliseeritud tuletisinstrumentide börsile saavutas viimase kuu jooksul ülekaalu.

See on mõistlik, kuna FTX USA-l oli väga populaarne tuletisinstrumentide pakkumine futuuride, optsioonide ja vahetustehingute näol. GMX-i börs võtab selle rolli, pakkudes kuni 30-kordset finantsvõimendusega futuuridega kauplemist, kusjuures GMX on kasuliku/juhtimismärgina.

Kes on kõige paljastatum "DeFi" mängija?

FTX oli suurim üksik omanik stSOL, nagu Solana ökosüsteemi jaoks ette nähtud SOL. Isegi beetafaasist lahkumata on SBF olnud Solana plokiahelaga tihedalt seotud alates selle käivitamisest 2020. aastal, olles ostnud üle 58 miljoni SOL-i.

Lisaks SBF-i seerumile (SRM), Solana Uniswap-i ekvivalendile, näib Solana olevat FTX-i fiasko suurim kaotaja – kui me vaatame projekte väljaspool FTX-i. Kunagi Ethereumi tapjana reklaamitud SOL on kuuga 60% langenud, kaotades oma kasvava DeFi alternatiivi.

Nagu öeldakse, jäävad rasked õppetunnid igaveseks. Plokiahelad ja DeFi platvormid, mis kasutasid hübriidset lähenemist – VC otsetee raha – jagavad nüüd CeFi kohustusi. Lõppkokkuvõttes on detsentraliseerimisel midagi enamat kui lihtsalt automatiseeritud lepingute sõlmimine.

Muidu oleks selle nimi Automated Finance – AuFi – mitte DeFi. Üks järgib algset DeFi lähtejoont, teine ​​aga kannab CeFi riski üle automatiseeritud kujul.