Digitaalse rahanduse reguleerimine: mida tähendab ELi krüptovarade turgude määrus (MiCA)? (Mete Feridun)

Digitaalne rahandus on kahtlemata muutnud traditsioonilist panga- ja finantsteenuste osutamise viisi, võimaldades paremat juurdepääsu finantsteenustele, pakkudes laiemat valikut ja suurendades toimimise tõhusust. Euroopa Liidus (EL) kasutatakse
uuenduslikud tehnoloogiad finantssektoris soodustavad muutusi väärtusahelates, sõltuvus digitaalsetest platvormidest kasvab kiiresti ja tekivad uued segategevusega rühmad.

Kuigi need suundumused avavad mitmeid võimalusi nii ELi tarbijatele kui ka finantsasutustele, toovad need kaasa ka uusi riske ja regulatiivseid väljakutseid. Eelkõige on killustatusele kaasa aidanud finantsteenuste tegevuse kasvav digitaliseerumine
finantsteenuste väärtusahelast tulenevalt finantsasutuste kasvavast sõltuvusest tehnoloogiaettevõtete pakutavatest teenustest või turul nišipositsiooni omavate FinTechide esilekerkimisest.

Stabiilmüntide Terra ja Luna kriis selle aasta alguses näitas taas kord riske, mida valdajad kannavad regulatsiooni puudumisel, ning ka selle mõju teistele krüptovaradele. Sellised ebasoodsad arengud krüptovarade turul on kinnitanud
tungiv vajadus kogu ELi hõlmava määruse järele. Lisaks võib finantsasutuste suur sõltuvus tehnoloogiaettevõtetest tekitada riske finantsstabiilsusele, kus sama väikest arvu ettevõtteid kasutavad paljud finantssektori ettevõtted. Samamoodi
BigTechide sisenemine finantsteenuste turule võib tekitada koondumisriske ja tõstatada probleeme turgu valitsevate osalejatega võrdsete võimaluste osas.

Eelkõige ei olnud olemasolevad reguleerivad ja järelevalveraamistikud välja töötatud neid tehnoloogilisi ja konkurentsituru arenguid silmas pidades. Selge on see, et valmistada ELi finantssektorit ette selleks, et paremini ära kasutada pakutavaid võimalusi
vaja on uusi tehnoloogiaid ning järelevalve- ja õigusnormide lähendamist kogu ELis. Selline lähenemine peaks samuti võimaldama uuenduslikke digitaalseid finantseerimislahendusi kiiresti levitada kogu ELis, säilitades samal ajal finantsstabiilsuse ja tagades tarbijatele.
kaitse.

Tegelikult on ELi reguleerivad asutused selliste küsimustega tegelenud juba mitu aastat. Järgnev avalik
konsultatsioonid, FinTechi tegevuskava ja digitaalse rahanduse teavitamine, eurooplane
Komisjon (EÜ) võttis vastu a Digitaalse rahanduse pakett (DFP) 2020. aasta septembris. Koosneb digitaalsest rahanduse strateegiast (DFS) ning seadusandlikest ettepanekutest krüptovarade ja
digitaalse vastupidavuse, DFP eesmärk on luua konkurentsivõimeline ELi finantssektor, mis annab tarbijatele juurdepääsu uuenduslikele finantstoodetele, tagades samal ajal tarbijakaitse ja finantsstabiilsuse.

DFSi eesmärk on väljendada komisjoni kavatsust vaadata läbi olemasolevad finantsteenuste õigusraamistikud, et kaitsta tarbijaid ja finantsstabiilsust, kaitsta ELi finantssektorite terviklikkust ja tagada võrdsed võimalused.
valdkonnas. See käsitleb finantsteenuste digitaalse ühtse turu killustatusega seotud riske, tegeleb digitaalse ümberkujundamisega seotud uute väljakutsete ja riskidega ning tagab, et ELi reguleeriv raamistik hõlbustab digitaalset
tarbijate ja turu tõhususe huvides. Samuti tuleks rõhutada, et DFS on loonud ka üleeuroopalise finantsandmete ruumi, et edendada andmepõhist innovatsiooni, ning sätestab Euroopa Pangandusjärelevalve Asutusele uued volitused seoses
digitaalsele identiteedile ja tehisintellektile, samuti RegTechile ja SupTechile.

Kuigi
Digiturgude seadus (DMA), mis võeti vastu 2020. aastal, on juba kehtestanud uue järelevalveraamistiku ELi tasandil, et käsitleda suurte süsteemsete veebiplatvormidega („väravavahiga”) seotud käitumis- ja konkurentsikahju riske. DFP seadusandlikud ettepanekud hõlmavad ka
paketid krüptovarade (MiCA) ja digitaalse töökindluse (DORA) turgudele, mis hõlmavad palju laiemat valikut järelevalveteemasid.

Lühidalt, MiCA ja DORA paketid sätestavad Euroopa järelevalveasutuste volitused toetada ELi õigusraamistike väljatöötamist vastavalt krüptovarade ning IKT ja turvariskide juhtimise valdkonnas. Eeldatakse, et ettepanekud hõlbustavad skaleerimist
piiriüleste tehnoloogiliste finantsteenuste suurendamine, tagades samal ajal tarbijate jaoks tõhusa riskide maandamise ja finantsstabiilsuse kooskõlas „tehnoloogilise neutraalsuse põhimõttega”, mis viitab sellele, et poliitikakujundajad ei peaks eelistama ühtegi „võitjat”.
konkurentsis alternatiivsete tehnoloogiate vahel, kuid see peaks võimaldama turumehhanismidel määrata, millised tehnoloogiad saavutavad laialdase kasutuselevõtu.

MiCA on eriti oluline, kuna sellega tehakse ettepanek luua ELi raamistik selliste krüptovaradega seotud konkreetsete tegevuste reguleerimiseks, mis ei ole veel ELi õigusega hõlmatud. Nende hulka kuuluvad krüptovarade väljastamine, hoidmine ja haldamine
krüptovarade, krüptovarade kauplemisplatvormide ja börside käitamine (fiat või muu krüpto jaoks). Kuigi mõnel ELi liikmesriigil on krüptovarasid käsitlevad riiklikud õigusaktid juba olemas, kuid seni puudus ELi tasandil konkreetne reguleeriv raamistik,
MiCA kujutab endast samm-sammult muudatust, kuna see sätestab standardiseeritud regulatiivse raamistiku, samuti mõned uued poliitikamandaadid ja järelevalvefunktsioonid EBA jaoks „oluliste varaga tagatud krüptovarade” emitentide jaoks. 

DORA seevastu pakub ELi finantsüksuste jaoks välja uue raamistiku digitaalse toimimise vastupanuvõime tagamiseks ning info- ja kommunikatsioonitehnoloogia (IKT) riskinõuete konsolideerimiseks ja ajakohastamiseks, mis on praegu ebaühtlased ja levinud üle kogu riigi.
finantsteenuseid käsitlevad õigusaktid. Kokkuvõttes sätestab pakett EBA-le uued poliitikavolitused seoses riskijuhtimise, intsidentidest teatamise, digitaalse töökindluse testimise ja IKT kolmanda osapoole finantsüksuste usaldusväärse juhtimise meetmetega.
riski, samuti uus ESA järelevalveroll kriitiliste IKT kolmandate osapoolte pakkujate üle.  

2021. aasta veebruaris andis Euroopa Komisjon välja a Tehnilise nõustamise taotlus EBA-lt, EIOPA-lt ja ESMA-lt
digitaalse rahanduse ja sellega seotud küsimuste kohta, kutsudes kolme Euroopa järelevalveasutust (ESA) üles andma nõu killustatumate või integreerimata väärtusahelate, platvormide ja erinevate finantsteenuste komplekteerimise reguleerimise ja järelevalve kohta,
ja erinevaid tegevusi ühendavad rühmad. Vastuseks avaldasid ESA-d a
ühise aruande 2022. aasta veebruaris, soovitades EÜ-le mitmeid meetmeid, et tugevdada ELi finantsteenuste reguleerimist ja tõhustada järelevalvesuutlikkust kooskõlas nende arengutega.

Ettepanekutes seatakse prioriteediks ka tarbijakaitse kõrge tase ning väärtusahelate ümberkujundamisest, platformiseerumisest ja uute „segategevusega rühmade” ehk finants- ja mittefinantstegevust ühendavate rühmade tekkest tulenevate riskidega tegelemine.
Eelkõige tõstavad Euroopa järelevalveasutused esile kasvavat suhtlust turgu valitsevate finantsasutuste, FinTechide ja BigTechide vahel partnerluste, ühisettevõtete, allhangete ja allhangete, ühinemiste ja ülevõtmiste kaudu ning soovitavad kiireid meetmeid, et tagada
et ELi finantsteenuste regulatiivne ja järelevalveraamistik jääb digitaalajastul oma otstarbeks.

Järelevalve ettepanekud hõlmavad terviklikku lähenemisviisi finantsteenuste väärtusahela reguleerimisele ja järelevalvele, tõhusat reguleerimist ja järelevalvet nn segategevusgruppide üle, sealhulgas usaldatavusnormatiivide konsolideerimise nõuete ja koostöö läbivaatamist.
finantsasutuste ja muude asjaomaste asutuste vahel, sealhulgas piiriüleselt ja multidistsiplinaarselt. Eelkõige finantskäitumise seisukohast on tähelepanuväärne, et peamised soovitused hõlmavad mõningaid väga kriitilisi valdkondi, nagu avalikustamistavad,
kaebuste käsitlemise ja hüvitamise mehhanismid, finantskirjaoskus ning sotsiaalmeedia kasutamine finantstoodete ja -teenuste turustamiseks.

Kui EÜ laiema digitaalse rahastamise paketi eesmärk on töötada välja ELi lähenemisviis, mis soodustab tehnoloogilist arengut, tagab finantsstabiilsuse ja suurendab tarbijakaitset, siis MiCA ettepanek täidab eelkõige olulise lünga olemasolevates.
ELi õigusaktid uute digitaalsete finantsinstrumentide kasutamise kohta ning tarbija- ja investorkaitse asjakohase taseme tagamine. Kaasseadusandjate kolmepoolsed kohtumised lõppesid aastal

ajutise lepingu jõuti 30. juunil 2022, kuid selle peavad enne ametlikku vastuvõtmismenetlust heaks kiitma nõukogu ja Euroopa Parlament.

MiCA lepingu vastuvõtmisega viib EL krüptovarad, krüptovarade väljaandjad ja krüptovarateenuste pakkujad esimest korda reguleeriva raamistiku alla. See on oluline, kuna esialgse lepingu ettepanek hõlmab emitente
tagamata krüptovarade ja nn stabiilsete müntide kohta, samuti kauplemiskohti ja rahakotte, kus krüptovarasid hoitakse. Siiski tuleb märkida, et mitteasendatavad märgid (NFT-d) on MiCA kohaldamisalast välja jäetud, välja arvatud juhul, kui need juba kuuluvad
olemasolevad krüptovarakategooriad. NFT jaoks peaks EÜ koostama põhjaliku hinnangu ja vajaduse korral konkreetse, proportsionaalse ja horisontaalse õigusakti ettepaneku korra loomiseks.

MiCA teeb ettepaneku kaitsta tarbijaid, nõudes stabiilsete müntide emitentidel piisavalt likviidse reservi moodustamist suhtega 1/1 ja osaliselt hoiuste vormis. Väljaandja pakub igale stabiilse mündi omanikule nõude igal ajal ja tasuta,
reservi toimimist reguleerivad eeskirjad näevad samuti ette piisava minimaalse likviidsuse. Lisaks teostab EBA järelevalvet kõigi stabiilsete müntide üle, kusjuures emitendi kohalolek ELis on mis tahes emiteerimise eeltingimus.

Hetkel on krüptovarade investoritel väga piiratud õigused kaitsele või hüvitisele, eriti kui tehingud toimuvad väljaspool EL-i. Uute reeglitega peavad krüptovarateenuste pakkujad (CASP) järgima rangeid kaitsenõudeid
tarbijate rahakotti ja hakata vastutama, kui nad kaotavad investorite krüptovarad. MiCA hõlmab ka igasugust turu kuritarvitamist, mis on seotud mis tahes tüüpi tehingu või teenusega, eelkõige turuga manipuleerimise ja siseringitehingute puhul.

Lisaks tutvustab MiCA autoriseerimisnõudeid ja täiendavaid AML-reegleid. Näiteks vajavad CASP-d ELis tegutsemiseks luba. Riiklikud ametiasutused peavad väljastama load kolme kuu jooksul
kuud. Suurimate CASP-de puhul peavad riigiasutused esitama ESMA-le regulaarselt asjakohast teavet. Teisest küljest on CASP-d, mille emaettevõte asub riikides, mis on loetletud ELi kolmandate riikide nimekirjas, mida peetakse kõrgeks
rahapesuvastaste tegevuste riski, samuti ELi maksualase koostöö mittekuuluvate jurisdiktsioonide nimekirjas, on vaja rakendada tõhustatud kontrolli kooskõlas ELi rahapesuvastase raamistikuga.

Kokkuvõtteks, kehtestades üleeuroopalised eeskirjad CASP-idele ja erinevatele krüptovaradele, pakub see märkimisväärne määrus investoritele kaitset ja säilitab finantsstabiilsuse, võimaldades samal ajal uuendusi, hoides ära krüptovarade väärkasutamise ja soodustades krüptovarade väärkasutamist.
krüptovarade sektori atraktiivsus. Seetõttu eeldatakse, et see teeb lõpu krüpto-metsik läänele ja kinnitab ELi rolli digitaalse rahanduse standardite kehtestajana.