Uuring: kvantitatiivne karmistamine võib olla kõigi aegade kõige häirivam

Kvantitatiivne karmistamine (QT) vähendab Föderaalreservi bilanssi. See annab investoritele üle märkimisväärse hulga riigikassa ja agentuuride hüpoteegiga tagatud väärtpabereid.

Praegune Föderaalreservi poliitika on kasutada QT-d nii inflatsiooni vastu võitlemise kui ka intressimäärade tõstmise vahendina.

See on vastupidine sellele, mis on viimastel aastatel levinud kvantitatiivse lõdvenduse puhul, mille käigus keskpangad trükivad raha, et osta väärtpabereid avatud turult.

QT ei ole USA-s olnud poliitika alates 2017. aastast ja makroandmete kohaselt on see QT olulisem, kui finantsturud on pingelised. Eesmärk on võidelda hüppelise inflatsiooniga, vähendades 9 triljoni dollari suurust Föderaalreservi bilanssi.

2019. aastal oli Föderaalreservi bilansis 4.2 triljonit dollarit ja 2022. aasta mai lõpuks oli see Covid-8.9 pandeemia ajal toimunud agressiivsete varaostude tõttu tõusnud vapustavalt 19 triljoni dollarini.

Aastatel 2017–2019 vähendas Fed oma võlakirjade osalust 650 miljardi dollari võrra. Hakkame nägema QT mõju käesoleva aasta septembris ja andmed näitavad, et see on ulatuslikum ja agressiivsem kui 2017. aastal. Tõenäoliselt laadib Fed välja 95 miljardi dollari väärtuses riigikassasid ja hüpoteegiga tagatud väärtpabereid, mis põhinevad enam kui 2 dollaril. triljonit.

Lisaks on USA riigikassa turg volatiilsem kui 2017. aastal. Alloleval diagrammil on sinine joon MOVE indeks, mis mõõdab riigikassa intressimäärade tulevast volatiilsust. Volatiilsus on tunduvalt kõrgem kui durse Covid-19 kõrgus ja eelmine QT periood 2017. aastal.

Roheline joon tähistab likviidsusnäitajaid, nagu riigivõlakirjade ostu-müügi vahe. See levik on samuti kõrgem, sarnaselt pandeemiatasemele.

Järgmine diagramm illustreerib iga investoritüübi SOMA-kõlblike väärtpaberite maksimaalset osakaalu alates 2000. aastast. Need andmed toimivad bilansi maksimaalse absorptsioonivõime tegeliku võrdlusalusena. Välismaised omanikud ja rahaturufondid võivad olla võimelised absorbeerima mõningaid täiendavaid SOMA-kõlblikke väärtpabereid, kuigi ulatus on tõenäoliselt piiratud. Pensionid ja pangad on aga võimsuse lähedal.

Välisomanike osakaal on alates ülemaailmsest finantskriisist vähenenud, kuna nad hakkasid hoopis kulda ostma. Fed vajab lühiajaliste tähtaegade jaoks palju suuremat tootlust, mis näitab, et see QT-episood võib olla häirivam kui kunagi varem, peamiselt intressimäärade tõusu tõttu.

Bitcoinil sellist rahapoliitikat pole. Pakkumist ei saa kuidagi suurendada ilma kogu võrgu hargnemiseta, eemaldades mis tahes osapoole võime Bitcoini rahapakkumist suurendada. Bitcoin on rahapoliitika mõttes automatiseeritud, pakkumine on otseselt seotud hashrate'i ja võrguraskustega. Need mehaanikad on osa argumendist, mis eelistab Bitcoini väärtuse hoidjana ja pikaajalise inflatsioonimaandajana.

Krüptotööstus on järginud traditsioonilisi väärtpaberiturge kogu 2022. aasta jooksul. Bitcoin pole aga kunagi kogenud majanduslangust, agressiivset QT-d ega inflatsiooni üle 2.3%, mis kõik on tänapäeva turul levinud. Järgmised 12 kuud on Bitcoini jaoks enneolematu territoorium ja see on selle ökonoomse disaini tõeline proovikivi.