SEC Greenlights 35 triljoni dollari suurune pensionipank arvelduskoja vaikimisi

Väärtpaberi- ja börsikomisjon (SEC) on eemaldanud 1 miljardi dollari suuruse ülempiiri pensionifondide summalt, mida Options Clearing Corporation (OCC) võib kasutada juhul, kui üks selle liikmetest ei täida oma kohustusi.

„Mis puutub OCC üldisesse likviidsusplaani, siis pangavälise likviidsusrahastu programm vähendab OCC vastaspoole riskipositsiooni kontsentratsiooni, hajutades oma likviidsuse pakkujate baasi pankade ja mitte-arveldusliikmete institutsionaalsete investorite, näiteks pensionifondide või kindlustuse vahel. ettevõtted," ütles SEC.

OCC on ainus arveldusagentuur USA aktsiate ja aktsiaoptsioonide jaoks, mis on noteeritud SEC-is registreeritud börsidel.

Kõik Apple'ile või Teslale tehtud optsioonipanused läbivad selle arvelduskoja, kusjuures optsioonid on aktsiatega kauplemise eelistatud tööriist, eriti madala volatiilsuse korral, kuna see suurendab kasumit ja kahjumit.

Nende populaarsus on kasvanud nii palju, et optsioonide maht on nüüdseks ületanud aktsiatega kauplemise, kusjuures Cboe Global Marketsi andmetel tõusis ühe aktsiaoptsioonide keskmine päevane nominaalväärtus 450. aastal enam kui 2021 miljardi dollarini, aktsiate puhul aga 405 miljardit dollarit. .

Optsioonidega kauplemine on sel aastal veelgi kasvanud, 44 miljoni optsioonini vahetatakse iga päev käsi, võrreldes vähem kui 40 miljoniga eelmisel aastal.

Kogu see tegevus läbib NYSE-le, Nasdaqile ja CBOE-le kuuluva OCC kitsaskoha.

Kui mõni neist börsidest või teistest OCC liikmetest jätab äärmise volatiilsuse tõttu maksejõuetuse, peab OCC sekkuma ja täitma kõik kohustused, mis on mõeldamatu, kuna triljonid hävitatakse niivõrd, et arvelduskojad on kautsjoni jaoks liiga suured.

OCC nõuab sellistel juhtudel oma liikmetelt tagatist, kuid saab nüüd piiranguteta kasutada ka pensionifondide varasid, välja arvatud juhul, kui OCC ise igal ajal deklareerib. SEC ütleb:

„Praegu on OCC kogusumma, mida pangavälise likviidsusrahastu programmi kaudu taotleda võib, kuni 1 miljard dollarit.

Selle eelteatise kaudu teeb OCC ettepaneku kaotada 1 miljardi dollari suurune rahastamislimiit ja suurendada oma pangavälise likviidsusfondi suutlikkust summani, mille määrab aeg-ajalt OCC juhatus, võttes aluseks OCC tolleaegse likviidsusvajaduse ja hulk muid tegureid.

Pangavälise likviidsusrahastu programmi 1 miljardi dollari suuruse rahastamislimiidi säilitamise asemel teeb OCC ettepaneku seada kõigi väliste likviidsusressursside jaoks eesmärgiks vähemalt 3 miljardit dollarit, mis on praegune välislikviidsuse kogusumma.

See ei kõla väga halvasti, nad saavad kasutada 3 miljardi dollari asemel 1 miljardit dollarit pensionifondide varasid. Kuid see 3 miljardit dollarit on nende endi seatud eesmärk ja praegusel ajahetkel.

Nad saavad seda oma äranägemise järgi muuta, kuna SEC ei ole esitanud vastuväiteid ülempiiri eemaldamisele, mille nüüd kehtestab OCC, lähtudes oma "selleaegsest likviidsusvajadusest".

Seetõttu saab OCC teoreetiliselt sellise kokkuvarisemise korral nagu 2008. aasta panganduskriis kasutada kogu pensionifondide valduses olevat 35 triljonit dollarit OCC kohustuste katmiseks lisaks kindlustusüksuste varadele.

Varem oleks SEC oma investorite kaitsmise mandaadi tõttu esmalt küsinud OCC luba pensionifondide varade kasutamiseks üle 1 miljardi dollari. Nüüd aga sellist nõuet ei kehti, ilma et oleks ülempiiri, mis summal OCC võib kasutada.

Nii et kui SEC esimees Gary Gensler ütles õpetajad investeerima pensionile samal päeval, kui SEC avaldas selle vastuväidete puudumise teatise OCC ettepanekule piirata pensionifondide varade suurust, mida nad saavad maksejõuetuse katmiseks kasutada, läks internet ballistiliseks.

„Kas te ei peaks kaitsma jaeinvestoreid? Tee oma tööd!,” oli üks vastus.

"Nõuanne nr 1: ärge vaadake, kuhu me teie pensioniraha investeerime," ütles teine ​​keset üleskutseid tagasi astuda.

Kui tõsine see on?

Arvelduskoda, mis läheb alla, oleks nagu bitcoini plokiahel, mis mingil põhjusel lakkas töötamast, omamoodi igaveseks.

Kõik bitcoinid muutuksid hetkega väärtusetuks, kuna te ei saa neid enam vahetada ega teisaldada ja seega OCC puhul muutuksid kõik võimalused hetkega väärtusetuks.

Sellist sündmust ei saa lasta juhtuda, sest pole selge, kas pensionifondid oleksid selle juhtumise korral igal juhul midagi väärt.

Korgi eemaldamine on aga natuke nagu ethereumi plokiahela töö lõpetamine, kui bitcoini plokiahel lakkab töötamast.

Selle põhjuseks on asjaolu, et võite ette kujutada juhtumit, kus optsiooniturg lakkab töötamast, kuid hetke aktsiaturg jätkab liikumist.

Selle stsenaariumi korral kaotataks valikuvõimalused, mis on enamasti kauplejad nagu riskifondid, kuid pensionifonde ei mõjutaks see samal määral, kuna neil on tavaliselt väga pikaajaliste investeeringute jaoks enamasti hetkeaktsiaid, kusjuures hetkeaktsiatel on oma arvelduskoda.

Ülempiiri eemaldamine viitab teoreetiliselt sellele, et pensionifondide jaoks pole vahet, kas neil on riskantsed aktsiad või turvalisem koht, sest riskantsete aktsiaoptsioonidega panustajad võivad need hävitada.

Triljonite dollari turg käsitsi plokiahelas

Optsioonid on vaid üks tuletisinstrumentide klass. 600. aasta juunis oli kõigi tuletisinstrumentide tinglik koguväärtus üle 2021 triljoni dollari, samas kui brutoväärtus – tegelik käsi vahetatud summa – oli 12.4 triljonit dollarit.

Enamasti on tegemist intressimäära tuletisinstrumentidega ja välisvaluutaga, kusjuures aktsiatuletisinstrumentide väärtus on USA jaoks 3.4 triljonit dollarit vastavalt Rahvusvahelise Arvelduspangale.

Täiendavat jaotust ei pakuta, kuid suurem osa sellest 3.4 triljonist dollarist on futuurid, kuid optsioonid vahetavad päevas pool triljonit nimiväärtust.

CBOE antud arv on 20 miljardit dollarit päevas, samas kui USA aktsiate turu kogukapital on umbes 100 triljonit dollarit.

Teoreetiliselt võib pensionifondide kokkupuude OCC-ga selle reeglimuudatuse tõttu olla kokku, kogu 35 triljonit dollarit.

Praktikas on siiski ebatõenäoline, et see ulatuks äärmuslike sündmuste korral rohkem kui poole triljonini, kusjuures vastus ei ole liiga selge, kas OCC-l peaks olema või ei peaks olema nendele pensionifondidele piiramata juurdepääs, sest OCC lihtsalt ei saa minna. all.

Kuid pensionifondid peaksid nüüd vaatlema põhimõtteliselt turvalisemaid väärtuste vahetamise kujundusi, nagu väljakujunenud avalikud plokiahelad, mis ei saa lihtsalt peatuda, kuna need töötavad automatiseeritud koodiga, mitte käsitsi kontopidamisel, mis põhineb käsitsi tagatisel vigaste inimeste kaudu, kes võivad petta ja teevad seda.

Kuna paberisüsteem on see, mis ta on ja paberitehnoloogia abil ei saa te süsteemi paremini seadistada, kui usaldada üksikuid börse ja arvelduskoda, kuigi pole selge, miks peaks kork täielikult eemaldama, välja arvatud see, et nad ilmselt mõtlevad juhud, kus ajastus on ülioluline.

Koodisüsteemide abil saate aga luua arvelduskoja, plokiahela, kus väärtust vahetatakse pigem esitajavara kui maksejõuetuseta kohustuse kaudu.

Seetõttu peaksid need õpetajad veidi rohkem mõtlema pensionile jäämise peale ja kaaluma, kas 50 aasta pärast oleks kasulik omada vara, mis on teie koduses varahoidlas nagu kuld, ehkki digitaalne.

Ja selle konkreetse stsenaariumi puhul poleks bitcoini ETF, ETN või aktsiapuhverserverid, nagu Coinbase'i COIN, kasutud, kuna need kõik läbivad samu arvelduskodasid. Te vajate oma rahakotti tegelikku bitcoini.

Piisavalt pikema aja jooksul on idee viia need arvelduskojad üle avalikuks plokiahelaks, et sellised vastutusriskid põhimõttelises mõttes enam ei kehtiks.

Kuid seni tähendab see vaikne reeglimuutus, et teoreetiliselt on aktsiate kõige turvalisemal varaklassil sama riskitase kui äärmuslikes tingimustes.

Kuna traditsioonilises rahanduses ei saa te lahterdada, ei saa te isoleerida midagi nagu Luna, kui ainult Luna plokiahel läheb alla. Selle asemel laguneks kogu süsteem isegi pehmete lahterdamistega, mille puhul "investorite kaitsja" otsustab, et korgid hakatakse nüüd eemaldama.

Üks risk

Jääb vaid küsimus: miks just nüüd. Miks "OCC usub nüüd, et ta peaks püüdma laiendada oma likviidsusvõimalusi, et suurendada OCC juurdepääsu sularahale, et hallata liikme maksejõuetust."

Loodame vastuseks, et huvi optsioonide vastu on kasvanud ja seetõttu peavad nad võtma jõulisemaid meetmeid, kuid SEC ei anna head põhjust, miks tuleks ülempiir eemaldada.

Selle asemel väidavad nad, et see vahend on tegutsenud alates 2015. aastast ja pensionifondidele pole ohtu olnud. Eelteate nõude eemaldamisel ütlevad nad:

"Täiendavad kohustused oleksid ilma etteteatamata lubatud ainult siis, kui neid täidetakse oluliselt samadel tingimustel kui praegune pangaväline likviidsusvahend, millele komisjon pole varem vastuväiteid esitanud."

Kuna nad on selle rajatise varem heaks kiitnud, näib SEC olevat, kui suureks see muutub. Lisaks:

„Komisjon on hoolikalt kaalunud riski investorite pensionifondidele seoses pangavälise likviidsusmehhanismi laiendamisest saadava kasuga.

Arvestades, et pankadeväline likviidsusmehhanism on alates selle rakendamisest 2015. aastal hõlmanud oma likviidsuse pakkujate hulka pangaväliseid institutsionaalseid investoreid, nagu pensionifondid ja kindlustusseltsid, ning on säilitanud sisuliselt samad tingimused läbivalt, ei usu komisjon, et kavandatav laiendus Pangavälise likviidsusmehhanismi kasutamine tooks OCC vastaspooltele kaasa uusi riske.

Nii et tegelikult pole midagi muutunud, näib olevat nende vastus, välja arvatud see, et risk on laiemalt jaotatud õpetajatega, kes panustavad oma pensionile, ei saa kuigi palju sõnaõigust selle üle, mida pensionibossid OCC-ga kokku lepivad, kellel on nüüd vabadus neid varasid kasutada. maksejõuetuse korral ilma täiendava SEC järelevalveta.