Muutuv rahasüsteem, tootluskõverad ja Bitcoin

Bitcoini ja muutuva rahandusmaastiku arutamine.

Kuulake seda osa:

• õun
• Spotify
• Google
• Libsyn
• Pilvine

Selles Bitcoin Magazine'i podcasti "Fed Watch" episoodis istusime Christian Kerolesiga maha Jeff Snideriga, kes on ülemaailmsete investeerimisuuringute juht Alhambra investeeringud ja peamine eurodollari ekspert vestluseks globaalse finantssüsteemi praegusest ja muutuvast olukorrast.

Me käsitleme Londoni pankadevahelist pakkumisintressi (LIBOR) ja tagatud üleööfinantseerimise intressimäära (SOFR), Föderaalreservi harilikku pöördepunkti, mida saame õppida tulukõveratest ja loomulikult bitcoinidest.

Miks on LIBOR ja SOFR olulised?

Sügaval eurodollari süsteemi südames oli LIBOR. See oli intressimäär, mida pangad üksteiselt raha laenamise eest küsisid. Kuna see toimis rahvusvahelises eurodollari süsteemis omamoodi Föderaalreservi intressimäärana, teavitas see kõiki teisi sellest kõrgemaid kursse.

Föderaalreserv ja teised keskpangad olid aastaid püüdnud LIBORist lahti saada ja tundub, et seekord oleks nad seda teinud. Kongressi uurimisteenistuse (CRS) andmetel seisavad 2022. aastal LIBORi kasutavad finantsettevõtted silmitsi juriidilise, tegevus-, krediidi-, regulatiivse ja maineriskiga. dokument avaldatud 15. detsembril 2021.

Snideri kommentaarid olid selged selle kohta, miks LIBORist eemaldumine nii kaua aega võttis ja et üleminek kestab vähemalt 2023. aasta juunini, mil viimased LIBORi kasutavad futuurilepingud aeguvad.

Föderaalreservi pakutav asendus on SOFR, samas kui eraettevõtted, nagu Bloomberg, pakuvad ka alternatiive. Praegu pole selget võitjat ja võib juhtuda, et seda pole pikka aega.

LIBOR oli esilekerkiv turunähtus, mis võimaldas eurodollarite lepingutel finantsmaailma ära süüa. Ülaltoodud dokumendist viidati 2020. aastal LIBORile 223 triljoni dollari väärtuses lepingutes, ühe arvutipõhise ettetellimissüsteemi kohta. See on palju lõdvestumist ja Snider mainis, et turul LIBORi kasutamise peatamisel avasid regulaatorid palju rohkem süsteemset riski ja ebakindlust.

Omalt poolt arvan, et see on suurepärane võimalus jälgida, kuidas süsteem kohaneb põhimõttelise muutusega. Ühel päeval peab see juhtuma, kui nad võtavad kasutusele bitcoini, nii et see eksperiment on selline, kust saame andmeid.

Hawkishi Fed Pivoti põhjuste uurimine

Ma ei saanud lasta Snideril saatesse tulla ja temalt mitte küsida, mida ta arvas hiljutisest Jerome Powelli fläppimisest. Tema vastus keskendus sellele, et Föderaalreserv oli mures, et segadus ja rahulolematus maailmas "ajutiste" üle kandub läbi pikemaajaliste tarbijate ja ettevõtete inflatsiooniootusteni. Seda on Fed soovinud alates suurest finantskriisist (GFC), kuid nüüd kardab ta, et inflatsiooniootused muutuvad liiga kõrgeks.

Snider märkis, et inflatsiooni- ja kasvuootused on tegelikult langenud, kuna Fed on pööranud kulli (mitte pärast!). Viie aasta forvard langeb alla 2% ja IMF avaldas selle jaanuaris uuendatud SKT prognoosid 2022. aastaks, kolm kuud pärast eelmist prognoosi, vähendavad USA kasvu 1.2% võrra 4%ni ja ülemaailmset kasvu 4.4%ni.

Järgmisena proovisime tungida keskpankuri peasse ja arutada muid põhjuseid, miks Powell võis selle veidra sammu teha, näiteks anda ruumi tulevasteks intressikärbeteks ja kvantitatiivse lõdvenduse (QE) taaskäivitamiseks. Mida teeks Fed eelseisva majanduslanguse ajal, kui see oleks endiselt täisgaasil, intressimäärad nullis ja QE 120 dollarit kuus? Selline on muide Euroopa Keskpanga (EKP) praegune olukord.

Tootluskõverad näevad rohkem välja nagu Jaapan kui taastumine

Snider on tulukõvera sosistaja. Küsisin temalt konkreetselt ühe tema hiljutise punkti kohta, kuidas USA tulukõver sarnaneb viimase kahe kümnendi mõistes rohkem Jaapanile kui mis tahes taastumisele.

Ta alustas suurepärast selgitust. Tsiteerin pikalt, sest see on nii hea:

"Kui me eeldame, et kui asjad lähevad väga valesti, mis tähendab madalat nominaaltaset, millekski paremaks kui väga valeks või isegi normaalseks, ootaksime, et tulukõver on kõigepealt järsem, nominaalmäärad, eriti pikemad. ots tõusevad palju kiiremini kui lühikese otsa omad. Ja see ütleks meile: "Olgu, võib-olla toimub režiimimuutus. Võib-olla pääseme sellest Jaapani deflatsioonistsenaariumist eemale, see on midagi paremat. 

„See hakkas juhtuma eelmise aasta alguses, 2020. aasta lõpus ja 2021. aasta alguses, eriti 2021. aasta jaanuaris ja veebruaris, kui tulukõver järsus. Tootluskõver ütles meile toona, peamiselt seetõttu, et see oli endiselt madal ja tegelikult ei muutunud nii palju, kuid see muutus, et turg oli muutumas pisut optimistlikumaks, kui ainult 2020. aastaga võrreldes. Mis ei ole väga kõrge. standard võrdluseks. Kuid see ei edenenud kunagi rohkem kui see. Tootluskõver püsis alati madal ja tasane, kuigi see oli muutunud järsumaks.

"Nüüd on see eelmise aasta märtsist saadik sisuliselt nii püsinud, kuid veelgi rohkem lamenenud, sest nüüd on meile Föderaalreserv tulemas oma selleks aastaks oodatavate intressimäärade tõstmisega, mis on mõjutanud lühikest kasvu. - tähtajalised intressimäärad ilma pikaajalisi intressimäärasid tõstmata. Nüüd on meil lamendav tulukõver uskumatult madalal tasemel, mis ei jõudnud parema termini puudumise tõttu kunagi Jaapani vahemikku välja, mis tähendab, et tulukõver ütleb meile, et mitte inflatsioon, vaid rohkem deflatsiooniriske.

Jeff Snideri mõtted Bitcoinist

Snider on olnud saates "Fed Watch" kaks korda varem. Iga kord arutasime bitcoine. Ta on viimasel ajal tegelenud erinevate meediakanalitega, kus ta saab bitcoinist rääkida, nii et me mõtlesime, kas tema arvamused on üldse muutunud.

Ta ei ole bitcoini vastane. Talle meeldib bitcoin ja ta soovib sellele õnne, kuid ei võta seda täielikult omaks. Tema peamine takistus selle täielikul omaksvõtmisel on oluline ja bitcoinerite jaoks oleks hea, kui ta kuulaks teda ja prooviks sellele vastata, selle asemel, et seda kõrvale heita. Mina isiklikult ei nõustu, kuid ta on pärit praeguse süsteemi ulatuslikest teadmistest.

Lõpptulemus on see, et ta ei näe teed, kuidas bitcoin oleks tehinguvaluuta. Ta näeb seda väärtuse säilitajana, kuid ei suuda jõuda vahetusvahendini. Snideri probleem on selle elastsuse puudumine.

Üldiselt on see ratsionaalne argument ja tasub kaasa lüüa. Ma arvan, et kirjutan tulevase postituse Bitcoin ajakiri just selle kriitika kohta. Püsige lainel.

Aitäh Sniderile tulemast. See oli suurepärane vestlus!

Lingid

Alhambra investeeringud: https://alhambrainvestments.com/

Eurodollar University YouTube: https://www.youtube.com/c/EmilKalinowski

LIBORI järelehüüe autor The New York Times: https://archive.ph/UfPrs

Kongressi LIBORi uurimisteenistus: https://sgp.fas.org/crs/misc/IF11315.pdf

IMFi SKT hinnangud: https://archive.ph/wEZAR

Allikas: https://bitcoinmagazine.com/markets/changing-monetary-system-yield-curves-and-bitcoin