ارزیابی ریسک یک دوست امنیتی DeFi. توجه: من به مدت سه سال به عنوان یک حسابرس امنیتی و مهندس در فضای بلاک چین کار کردم و در ممیزی و تأیید رسمی پروتکل های DeFi مانند Aave، Bancor و mStable شرکت کردم که شامل ارزیابی ریسک اقتصادی نیز می شد. این را یک ارزیابی خطر رایگان Tether در نظر بگیرید که Tether آن را درخواست نکرده است.
این مقاله منعکس کننده نظر شخصی من است و گاهی اوقات اشتباه می کنم. در صورت مشاهده هرگونه خطای فاحش، در نظرات به من اطلاع دهید.
تتر USDT stسکه توانا رشد عظیمی را تجربه کرده است از آغاز چرخه گاو نر در حال انجام. اکنون مقدار USDT بیشتری نسبت به اوج چرخه 2017-2018 در گردش است. این امر ارزش بررسی مجدد این موضوع را دارد که آیا بازارهای رمزنگاری در برابر پتانسیل قوی هستند یا خیر شوک نقدینگی مرتبط با تتر.
در این مقاله سعی دارم به سوالات زیر بپردازم:
- از دست دادن اعتماد به نفس در تتر در کوتاه مدت چگونه اتفاق می افتد؟
- اگر خرابی مربوط به Tether اتفاق بیفتد چه کسی بیشترین rekt را دریافت می کند؟
- آیا بحران اطمینان Tether یک رویداد قو سیاه* که به شدت بر بازار تأثیر می گذارد؟
* برای هدف این مقاله، از «قوی سیاه» برای اشاره به رویدادی عظیم استفاده میکنیم که بیشتر مردم را شگفتزده میکند. از این گذشته، 95٪ از افراد در فضای رمزنگاری اصرار دارند که Tether خوب است. اگر از این تعریف ناراضی هستید، به راحتی به آن به عنوان یک رویداد قو سفید فکر کنید.
"آنچه ممکن است برای یک بوقلمون سورپرایز قو سیاه باشد، برای قصابش سورپرایز قو سیاه نیست."
- نسیم نیکلاس طالب
در 2018، هاسو دریافت که USDT 29 درصد از نقدینگی بیت کوین را تشکیل می دهد. از آن زمان، وضعیت بسیار پیچیده تر شده است. نه تنها 12 برابر بیشتر Tether در گردش است. جفتهای مبنا USDT همچنین بر بازارهای نقدی در صرافیهای متمرکز (CEX) تسلط دارند حدود 65 درصد از حجم معاملات را به خود اختصاص داده است. علاوه بر این، پیچیدگی بازار به دلیل تکثیر محصولات TradFi مرتبط با رمزنگاری، پروتکلهای DeFi و مشتقات وثیقهشده USDT به طور قابل توجهی افزایش یافته است. با این حال، این تحلیل بر بازارهای CEX و DeFi متمرکز است که مستقیماً تحت تأثیر شوک Tether قرار می گیرند.
چشم انداز سکه پایدار
از 17 ژوئن 2021، سکه های پایدار USD دارای ارزش کل بازار 106.2 میلیارد دلار هستند و USDT سهم 61 درصدی از آن پای را دارد..
اکنون، این همه USDT در کجا قرار دارد؟ CryptoQuant 7.25 میلیارد دلار USDT را در مبادله ذخیره USDT دنبال می کند. با این حال، این USDT در بلاک چین Tron محاسبه نمی شود که نیمی از عرضه USDT را تشکیل می دهد. بر طبق فهرست ثروتمند Tether17 میلیارد Tron USDT تنها در اختیار بایننس است. این لیست همچنین 12.8 میلیارد USDT را در کیف پول های صرافی Huobi نشان می دهد. این تقریباً 30 میلیارد USDT است تنها توسط دو صرافی نگهداری می شود. با در نظر گرفتن این اعداد، مقدار داده شده توسط CryptoQuant به شدت دست کم گرفته شده است. برآورد واقعی تر این است که 75% از عرضه Tether (64B USDT) در صرافی های متمرکز قرار دارد.
جالب اینجاست که تنها بخش کوچکی از آن USDT در کتابهای سفارش نقطهای نشان داده میشود. یکی از دلایل محتمل این است که سهم بزرگی در کیف پول ها برای وثیقه گرفتن موقعیت های مشتقه، به ویژه معاملات آتی دائمی، قرار دارد. بازار آتی CEX اساساً یک کازینو است که معاملهگران در آن روی قیمتهای کریپتو با مقادیر دیوانهوار اهرم شرطبندی میکنند. و آن بزرگ: معاملات آتی تنها در بایننس 60 میلیارد دلار در 24 ساعت گذشته تولید کرده است. درک آن مهم است پیاده سازی آتی دائمی USDT 100٪ مبتنی بر USDT هستند، از جمله وثیقه، تامین مالی و تسویه حساب. قیمتها از طریق مشوقهای هوشمندانه به قیمت داراییهای کریپتو مرتبط میشوند، اما در واقعیت، USDT تنها دارایی است که در واقع بین معاملهگران تغییر میکند. بنابراین، این بازار تقاضای بالایی برای نقدینگی USDT ایجاد می کند.
با توجه به DeFi، طبق گفته Glassnode، 2.19 درصد از عرضه USDT در قراردادهای هوشمند قفل شده است. مجدداً، تعداد واقعی احتمالاً بیشتر است زیرا Glassnode احتمالاً نمی تواند همه پروتکل های DeFi را در همه بلاک چین ها ردیابی کند. ما مقدار ~5% را در نظر می گیریم که به نظر می رسد با اعداد نشان داده شده توسط پروتکل های اصلی Ethereum DeFi سازگار است: تجمعی نقدینگی USDT در دیوانه, ترکیب و لغو کردن 1.73 میلیارد دلار است.
بقیه بسته
بازار USDT را متفاوت از سایر سکههای پایدار «ایمنتر» درک میکند. این تمایز گاهی اوقات در مبادلات به صراحت بیان می شود. مثلا، FTX USD، USDC و BUSD را معادل در نظر می گیرد در حالی که USDT به عنوان دارایی جداگانه در نظر گرفته می شود.
با در نظر گرفتن این موضوع، بیایید به توزیع USDC و BUSD، دومین و سومین سکه های پایدار بزرگ نگاه کنیم. طبق گفته CryptoQuant، در مجموع 1.59 میلیارد دلار USDC و 5.02 میلیارد دلار در ذخایر مبادله ای وجود دارد.یا به ترتیب 6.7 و 52 درصد از عرضه (مانند USDT، اعداد واقعی احتمالاً تا حدودی بیشتر از آنچه توسط CryptoQuant گزارش شده است، اگرچه USDC و BUSD در بلاک چینهای کمتری صادر میشوند و باید ردیابی آن آسانتر باشد).
علاوه بر این واقعیت که سهم USDC در صرافیهای متمرکز نسبتاً کم است، نقدینگی در دفترهای سفارش USDC/USDT و BUSD/USDT قابل توجه است. دور از ساحل صرافیها معمولاً در سمت فروش نازک هستند، یعنی نقدینگی زیادی برای دارندگان USDT که میخواهند به سکههای پایدار امنتری «پول نقدی» کنند، در دسترس نیست.
بیایید به آمار DeFi نگاه کنیم. Glassnode گزارش می دهد 17.22 درصد از عرضه USDC در قراردادهای هوشمند قفل شده است. مجدداً، Glassnode فقط دادههای بلاک چین اتریوم را در نظر میگیرد، اما USDC در سایر زنجیرههای DeFi نیز استفاده میشود، از جمله نسخه ثابت USDC در زنجیره هوشمند بایننس با عرضه 1.8B. نقدینگی USDC در Aave، Compound و Uniswap به 8.14 میلیارد یا 4.7 برابر بیشتر از USDT میرسد. با توجه به این اعداد، منطقی به نظر می رسد که فرض کنیم حداقل 25٪ USDC در قراردادهای هوشمند DeFi "قفل" است.
در 0.55٪، درصد BUSD قفل شده در قراردادهای هوشمند بسیار کمتر به نظر می رسد اما باز هم دادههای زنجیره هوشمند بایننس در اینجا وجود ندارد. 768 میلیون دلار BUSD در آن قفل شده است پنکیک و 2.26 میلیارد برای استقراض در دسترس است کرم. مالی، نشان می دهد که BUSD به شدت در زنجیره هوشمند Binance استفاده می شود. 30 درصد از عرضه BUSD در قراردادهای هوشمند تخمینی منطقی به نظر می رسد.
نقدینگی فیات
ارتباط بین بازارهای ارزهای دیجیتال و دنیای فیات "میراث". همیشه متزلزل بوده اند. اخیرا، بایننس شریک بانکی دلاری خود را از دست داد. در نتیجه، معاملات فیات تنها در زیر مجموعه ای از صرافی ها در دسترس است.
با جستجوی کتابهای سفارش USDT/USD، BTC/USD و ETH/USD در Bitfinex، Coinbase، Binance US، Kraken، FTX، و Gemini، که نشان دهنده 60 است% سهم بازار بورس فیات، من در مجموع 203 میلیون دلار پیشنهاد در عمق -2٪ پیدا کردم. توجه داشته باشید که من برای EUR و KRW حساب نکردم، به علاوه ممکن است خریدارانی به دنبال خرید ارزهای دیجیتال با تخفیف در صورت سقوط USDT باشند. مجموع پیشنهاد نقدینگی فیات روی کریپتو در صرافیهای فیات احتمالاً نزدیکتر به 1 میلیارد دلار یا جایی در ده رقم پایینتر است.
به طور کلی چقدر نقدینگی فیات در بازار وجود دارد؟ گفتنش سخته ممکن است مؤسسات با میلیاردها دلار آمریکا در صف میزهای فرابورس قرار بگیرند و آماده خرید این کاهش باشند (هر چند خروجی های اخیر از وجوه دارایی دیجیتال در غیر این صورت پیشنهاد کنید). آبها با این واقعیت که سرمایهگذاران نهادی میتوانند از طریق ابزارهایی در بازارهای تنظیمشده، در معرض کریپتو قرار بگیرند، گلآلودتر میشوند. سهام اعتماد مقیاس خاکستریسهام میکرواستراتژی، ETF های رمزنگاری شدهو معاملات آتی CME. گزارش جریان هفتگی دارایی دیجیتال Coinshares بینشی در مورد آن بازارها ارائه می دهد. اما فکر میکنم میتوان گفت که نقدینگی فیات «واقعی» است نقش نسبتا کمی در بازارهای نقدی ارزهای دیجیتال ایفا می کند جایی که بیشتر اقدامات در طول یک فروش عمده USDT انجام می شود.
تحلیل و بررسی
حتی اگر تخمینهای فوق دقیق نباشند، تفاوتهای برجستهای بین توزیع سکههای پایدار وجود دارد. اولا، سهم بیشتری از عرضه USDT در صرافی های متمرکز قرار دارد. این سکه تا حد زیادی با ثبات ترین سکه در جهان CEX است، و به همین دلیل، برای بازارسازان متقابل ضروری است. USDT همچنین به عنوان یک "تراشه پوکر" عمل می کند که اجازه ورود به بازار دائمی آتی را می دهد. از سوی دیگر، USDT تا حد زیادی توسط پروتکلهای DeFi دوری میشود و در آن منطقه استفاده کمتری میشود.
برعکس، USDC به عنوان پایه دلار در DeFi و به عنوان یک دارایی امن عمل می کند، با بخش بزرگی از عرضه که در قراردادهای هوشمند قفل شده و در کیف پول های زنجیره بلوکی قرار دارد (این مطمئناً با تجربه تجاری شخصی من مطابقت دارد: به طور شهودی، ایمن ترین راه ذخیره ارزش در کریپتو، نگهداری USDC در لجر است.
BUSD ترکیبی از هر دو است. Binance - بزرگترین صرافی ارزهای دیجیتال - نسخه ای از معاملات آتی دائمی با وثیقه BUSD و بسیاری از جفت های پایه BUSD را ارائه می دهد، بنابراین بخش خوبی از عرضه BUSD در بایننس استفاده می شود. از سوی دیگر، BUSD در زنجیره هوشمند بایننس نیز محبوب است و از شهرت بهتری نسبت به USDT برخوردار است، بنابراین به عنوان یک SOV و "دلار DeFi" نیز استفاده می شود.
همانطور که دیدیم، اگر دارندگان USDT در صرافیهای متمرکز تصمیم بگیرند که برای خروج اقدام کنند، نقدینگی USD/USDC/BUSD بلافاصله در دسترس آنها نسبتاً ناچیز خواهد بود. حدود 40 میلیارد USDT که در صرافی ها نگهداری می شود با "نقدینگی خروج" احتمالاً 10 میلیارد دلار در کل ارز فیات و USDC/USDT مطابقت دارد (بدون در نظر گرفتن این واقعیت که ارائه دهندگان نقدینگی در صورت فروش USDT از بازار فرار می کنند - بیشتر در این مورد بعدا).
دلیل اصلی قیمت USDT می توان سقوط این است که اکثر دارندگان USDT نمی توانند مستقیماً به بانک مراجعه کنند. به گفته خودش، تتر فقط با "سرمایه گذاران حرفه ای" تجارت می کند.. اگر رویدادی رخ دهد که به طور گسترده به اعتماد به Tether لطمه وارد کند - مانند سرکوب توسط مقامات، افشای بمب از قوانین جاری یا سقوط ناگهانی تصادفی در قیمت USDT - اکثریت قریب به اتفاق معاملهگران فقط میتوانند USDT خود را در بازارهای نقدی و در بازار بفروشند. AMM های DeFi، یا برای سایر دارایی های رمزنگاری، سکه های پایدار یا فیات. همانطور که "سقوط کووید" مارس 2020 نشان داد، معامله گران در مواقع عدم اطمینان بیشتر سکه های پایدار و فیات می خرند. و ما از قبل می دانیم که نقدینگی زیادی برای انجام این کار در دسترس نیست.
چرا میخ تتر شکننده است؟
برای درک کامل این که چرا قیمت USDT ممکن است تحت فشار فروش بالا سقوط کند، اجازه دهید ابتدا نگاهی به نحوه ثابت نگهداشتن آن بیاندازیم. تقاضا برای USDT به دلیل سودمندی آن در جهان CEX است. در زمان تقاضای بالا، میخ USDT به سمت بالا شکسته می شود که فرصتی برای آربیتراژ ایجاد می کند که در آن معامله گران می توانند USDT تازه ضرب شده را از Tether با قیمت 1 دلار خریداری کنند و ارز دیجیتال یا دلار را با تخفیف خریداری کنند.
هنگامی که میخ به سمت پایین می شکند، این یک فرصت آربیتراژی نیز ایجاد می کند که در آن معامله گران می توانند USDT را با قیمت ارزان تر خریداری کنند، بنابراین به بازیابی میخ کمک می کند.تحلیل دقیق فرانسیس کاپولا).
در شرایط عادی، حتی اگر قیمت USDT برای یک دوره طولانی به کمتر از 1 دلار برسد، آربیتراژورها باید در نهایت USDT تخفیف خورده را خریداری کرده و میخ را بازگردانند. مهمتر از همه، این مستلزم اعتماد به Tether است: آربیتراژور باید اطمینان داشته باشد که USDT در نهایت می تواند برابر یا حداقل بالاتر از قیمت خرید بازخرید شود. مشکل این است که این تضمین نشده است با توجه به TOS تتر و Tether دقیقاً به دلیل سبک مدیریت شایسته و مسئول مالی خود شناخته نشده است. بنابراین، برای آربیتراژگران کمک به حفظ میخ در مواقع فشار شدید فروش، خطرناک تر است.
توجه داشته باشید که سقوط قیمت USDT ممکن است رخ دهد، خواه تتر واقعا حلال باشد یا نباشد. در کوتاه مدت، تنها چیزی که بازار به آن اعتقاد دارد مهم است.
ما دیده ایم که مقدار زیادی پول واقعی واقعی و سکه های پایدار در سیستم وجود دارد. بنابراین، حتی اگر USDT یک شبه خراب شود، چقدر می تواند بد باشد؟ آیا USDT صرفاً از بین نمی رود و تمام آن ارزش به دارایی های دیگر مانند بیت کوین منتقل نمی شود؟ خوب، بیایید به این موضوع فکر کنیم.
این ایده که اگر تتر ناگهان بیارزش شود، ارزش «از USDT به داراییهای دیگر منتقل میشود» بر اساس یک سوء تفاهم اساسی از نحوه عملکرد بازارها و همچنین نقش مهمی است که نقدینگی فیات در عملیات آن ایفا میکند.
وقتی نقدینگی تبخیر می شود
تصور کنید چه اتفاقی می افتد اگر نیمی از دلارهای آمریکا در دنیای واقعی جعلی اعلام شود. همانطور که بیت کوین داران حداقل 1,000 بار در روز به ما یادآوری می کنند، قیمت تابعی از کمبود است. اگر دلار آمریکا به طور ناگهانی دو برابر کمیاب شود، ارزش آنها نیز دو برابر خواهد بود. به عبارت دیگر، افرادی که دلار دارند می توانند همه چیز را دو برابر ارزان تر بخرند (عجایب کاهش تورم!).
حال، بیایید یک نسخه اسباب بازی ایده آل از بازار ارزهای دیجیتال را تصور کنیم. فقط دو دارایی در این بازار معامله می شود: توکن های کریپتو و توکن های USD. در این مدل، همه توکنهای رمزنگاری قابل تعویض هستند زیرا قیمت دلار آنها به شدت مرتبط است (این تقریباً به آنچه در بازارهای واقعی اتفاق میافتد نزدیک است). برادران DeFi ممکن است در عوض تصور کنند محصول ثابت AMM با تمام توکن های رمزنگاری (BTC، ETH،...) در رزرو 1 و همه توکن های مشابه USD در رزرو 2.
بیایید تعدادی اعداد از بخش اول این مقاله را به بازار اسباب بازی خود اضافه کنیم. ما با یک بازار متعادل شروع می کنیم. اکنون، به طور ناگهانی، 57.8 درصد از عرضه توکن USD (برابر سهم تتر از کل نقدینگی فیات در بازارهای ارزهای دیجیتال) بی ارزش است. از آنجایی که توکن های دلار واقعی اکنون 57.8 درصد کمیاب تر هستند، باید فوراً با 136 درصد حق بیمه معامله شوند. اما این تازه شروع است! دارندگان توکنهای جعلی USD که اکنون بیارزش هستند، سعی میکنند آن توکنها را به بازار بریزند، از جمله برای توکنهای دلار واقعی، که باعث افزایش بیشتر حق بیمه آن توکنها میشود. به عبارت دیگر، توکنهای کریپتو در شرایط توکن دلار ارزانتر و ارزانتر میشوند.
هر چند این همه چیز نیست. ارائهدهندگان نقدینگی و بازارسازان دلار از بازارهای ارزهای دیجیتال فرار میکنند – هرچه باشد، هیچکس نمیخواهد توسط دارندگان توکن دلار جعلی رها شود و در چمدانهای بیارزش باقی بماند. ما به وضعیتی نگاه می کنیم که توکن های واقعی USD به سادگی در دسترس نیستند. اما این توکن ها برای تضمین عملکردهای اساسی بازار مورد نیاز هستند: بازارسازی، آربیتراژ، بازپرداخت وام و غیره. بدون آنها، بازار به سادگی یخ می زند.
البته، بازار واقعی بسیار پیچیده تر از آن است و دقیقاً همانطور که توضیح داده شد رفتار نخواهد کرد. اما نکته اصلی این است: اگر فردا مشخص شود که کل USDT بیارزش است، قیمتهای فیات تمام داراییهای کریپتو کاهش مییابد و بازار دچار شوک نقدینگی میشود، زیرا بیشتر نقدینگی دلار ناپدید میشود.
اگر بازارها به دلیل از دست دادن اعتماد به تتر سقوط کنند، بعد چه اتفاقی میافتد؟ خوب، این بستگی به این دارد که وقتی همه چیز گفته و انجام شود، ذخایر تتر چقدر ارزش خواهد داشت. به هر حال، اگر تتر واقعاً بتواند 62.7 میلیارد دلار پول نقد پس از سقوط دریافت کند، معلوم میشود که وحشت غیرمنطقی بوده است. اعتماد به تتر می تواند بازیابی شود و بازارها در نهایت بهبود پیدا کنند.
این سؤال پیش میآید: اگر یک رکود شدید اتفاق بیفتد، ذخایر تتر چقدر ارزش دارد؟ برای پاسخ به این، مهم است که بدانیم چگونه کاملا 62.7 میلیارد USDT در وهله اول به وجود آمد.
معمولاً گفته می شود که ورودی USD به حساب های بانکی Tether با عرضه USDT 1:1 مطابقت دارد. اما اگر به تتر نگاه کنید تجزیه ذخایر، به ویژه موقعیت بزرگ در "کاغذ تجاری"، به راحتی می توانید ببینید که Tether می تواند در بانکداری ذخیره کسری مشغول باشد. "ذخیره کسری" در این زمینه به این معنی است که تتر تنها کسری از 62.7 میلیارد دلار سپرده مشتری دریافت کرده است. بخشی از عرضه USDT با صدور وام USDT بدون جریان ورودی مربوطه ایجاد می شد. اساساً، تتر از سپردههای مشتریان خود استفاده میکند، که دقیقاً همان روشی است که بانکهای تجاری پول فیات را در TradFi ایجاد میکنند.
فرآیند صدور قدرت به صورت زیر کار کنید یک شرکت فانتزی به نام "Paolo Co" را تصور کنید. که یکی از شرکتهای تابعه، مثلاً «بانک دلتا» است، که در مالکیت مشترک مدیران تتر است (درست مانند مشخص شد که تتر و بیتفینکس صاحبان یکسانی دارند). تتر با استفاده از USDT تازه ضرب شده، کاغذهای تجاری را از شرکت پائولو خریداری می کند. شرکت پائولو سپس USDT وام گرفته شده را در بازارهای رمزنگاری سرمایه گذاری می کند. اوراق تجاری به ذخایر تتر می رود. این امر باعث میشود که تمام USDT "100% توسط ذخایر پشتوانه میشود"، به علاوه سبد ذخیره تتر را مانند یک صندوق بازار پولی میسازد که بیشتر در دنیای ساده رمزنگاری در حال استراحت به نظر میرسد.
این ممکن است حدس و گمان باشد، اما نادیده گرفتن خطر بالقوه قو سیاه تنها به این دلیل که ما تمام جزئیات عملیات تتر را نداریم، منطقی نیست. بازار باید شواهدی مبنی بر پشتیبانی مناسب از Tether بخواهد و زمانی که این شواهد ارائه نشده است، بدترین حالت را فرض کند. نه برعکس!
شک ندارم برخی از سرمایه گذاران USDT را برای USD ضرب کرده و بازخرید کرده اند (شواهد حکایتی وجود دارد که آنها دارند)، اما با توجه به سابقه مشکلات بانکی و مسائل حقوقی تتر، باورم سخت است که سرمایه گذاران نهادی به معنای واقعی کلمه 62.7 میلیارد دلار آمریکا را به تتر منتقل کرده باشند. به نظر من، توضیح ذخیره کسری واقعی تر به نظر می رسد.
به خاطر داشته باشید که دقیقاً مانند TradFi، بازارهای کریپتو یک بازی هستند که در آن هدف همه به حداکثر رساندن سود است. تتر در گوشه ای مبهم از یک بازار غیرقابل تنظیم عمل می کند، جایی که مردم تمایل دارند هر چیزی را که می گوید باور کنند، بنابراین آزادی عمل زیادی برای تغییر قوانین دارد. و تتر بارها در حال دروغ گفتن دستگیر شده است. در سخنان دادستان کل نیویورک:
اگر هنوز شک دارید که تتر می تواند ساعت حسابداری خلاقانه ای داشته باشد ویدیوی عالی کافیزیلا.
این سوال باقی می ماند، چرا تتر و صرافی ها به طور بالقوه کل بازار را در معرض خطر قرار می دهند؟
خطر اخلاقی یکی از دلایل شناخته شده بحران های مالی در بازارهای TradFi است: بانک ها همیشه در طول دوره های افزایشی سود می برند، اما زمانی که بازارها سقوط می کنند توسط مالیات دهندگان نجات می یابند، بنابراین انگیزه کمی برای رفتار مسئولانه ندارند. احتمالاً این امر در بازارهای غیرقابل تنظیم به دلیل عدم نظارت و پاسخگویی بدتر است.
بخشی از مشکل این است که ریسک دم چربی تا حد زیادی به دارندگان USDT منتقل می شود. نه تتر و نه صرافی های متمرکز مسئولیتی در قبال بازخرید USDT به همان نسبت ندارند. بنابراین، اگر کاهش نرخ ارز USDT اتفاق بیفتد، دارندگان USDT و ارزهای دیجیتال اولین کسانی هستند که با کاهش ارزش داراییهایشان کوتاهی میکنند. البته، اثرات ضربهای میتوانند صرافیها را نیز به ورشکستگی بکشانند، اما حداقل آنها در مکان بسیار بهتری نسبت به هولدرها خواهند بود. موارد متعددی وجود داشته است در حالی که صرافی ها به فعالیت خود ادامه می دادند، دارندگان ضرر و زیان را به اشتراک می گذاشتند.
به نظر من، بحران اطمینان Tether به احتمال زیاد منجر به یک رویداد قو سیاه و به هم ریختن مجدد بازار خواهد شد. در حالی که این احتمال وجود دارد که بازیگران بزرگ با خرید مجدد مقادیر زیادی USDT برای بازگرداندن پیوند، یا با اطمینان دادن موفقیتآمیز به بازار مبنی بر اینکه همه USDT را میتوان به همان اندازه بازخرید کرد، با بحران مقابله کنند. هیچ راهی برای اطمینان از وقوع این اتفاق وجود ندارد، مگر اینکه اعتماد زیادی به Tether و شرکت های وابسته به آن داشته باشید.
انتشار ذخایر کسری (فرض شده) تتر اهرمی پنهان در "لایه پایه" بازارهای رمزنگاری ایجاد می کند. به نظر من ریسک سیستمیک ناشی از این امر قابل قبول نیست. این واقعیت که اکثر بازیگران در بازار به سادگی خطر را نمی پذیرند و در مواقعی به جای پاسخگویی مناسب از Tether برای دفاع از آن تلاش می کنند، نشان دهنده ناپختگی بازار و ناتوانی آن در خودتنظیمی است.
هر آنچه که در مورد فضای کریپتو اساساً فکر می کنید، دارایی های رمزنگاری نمی توانند به سرمایه گذاری های بلندمدت بادوام تبدیل شوند زیرا سکه های پایدار Tether نقش حیاتی در بازار دارند. خلاص شدن از شر USDT - قو سیاه یا نه - در درازمدت منجر به یک بازار بالغ تر و قوی تر خواهد شد.
می توان در درازمدت ارزش پیشنهادی مالی غیرمتمرکز را افزایش داد و همچنان بازار را به عنوان یک کازینو در نظر گرفت. ناسازگار نیست
می خواهم تشکر کنم فرانسیس کوپولا, گرهارد واگنr، و برخی از مشارکتکنندگان دیگر که میخواهند ناشناس بمانند.
داده های مورد استفاده در این مقاله از وب سایت های زیر بین 14 ژوئن 17 و 2021 ژوئن XNUMX جمع آوری شده است:
- &
- 000
- 2020
- 7
- حساب
- حسابداری (Accounting)
- عمل
- معرفی
- تحلیل
- داوری کردن
- محدوده
- مقاله
- دارایی
- دارایی
- کیسه های
- بانكور
- بانک
- بانکداری
- ورشکستگی
- بانک
- بیلیون
- بنیان
- بیت کوین
- بیت کوین ها
- Bitfinex
- سیاه پوست
- بلاکچین
- کتاب
- قرض گرفتن
- BTC
- BTC / USD
- سرسخت کله شق
- BUSD
- کسب و کار
- خرید
- خریداری کردن
- پول دادن و سكس - پول دادن و كس كردن
- کازینو
- گرفتار
- علت
- ایجاد می شود
- نمودار
- نزدیک
- CNBC
- سکه
- coinbase
- Coindesk
- coingecko
- سکه
- نظرات
- تجاری
- شرکت
- ترکیب
- اعتماد به نفس
- در نظر می گیرد
- قرارداد
- سقوط
- خالق
- بحران
- عضو سازمانهای سری ومخفی
- دارایی رمزنگاری
- بازار رمز گشایی
- ارز رمزنگاری
- کریپتو کارنسی (رمز ارزها )
- تبادل رمزنگاری
- بازار کریستوگرام
- واحد پول
- CZ
- داده ها
- روز
- غیر متمرکز
- امور مالی غیر متمرکز
- DEFI
- تاخیر
- تقاضا
- مشتقات
- میز
- دیجیتال
- دارایی دیجیتال
- رقم
- تخفیف
- دلار
- رانده
- رانندگی
- اقتصادی
- مهندس
- تخمین می زند
- ETH
- ETH / USD
- ethereum
- اتریوم دیفای
- EU
- EV
- واقعه
- تبادل
- مبادلات
- مدیران
- جعلی
- حکم
- ارز فیات
- پول بدون پشتوانه
- سرمایه گذاری
- مالی
- پایان
- نام خانوادگی
- نگاه اول
- فلاش
- جریان
- رایگان
- FTX
- تابع
- صندوق
- بودجه
- آینده
- بازی
- برج جوزا
- در Glassno
- GM
- خوب
- کمک های مالی
- اینجا کلیک نمایید
- زیاد
- تاریخ
- هودلر
- چگونه
- hr
- HTTPS
- ia
- اندیشه
- تأثیر
- از جمله
- اطلاعات
- سازمانی
- سرمایه گذاران نهادی
- موسسات
- سرمایه گذاری
- سرمایه گذاران
- گرفتار
- IP
- مسائل
- IT
- Kraken
- بزرگ
- دفتر کل
- قانونی
- مسائل حقوقی
- قدرت نفوذ
- لاین
- مایع
- نقدینگی
- تأمین کنندگان نقدینگی
- فهرست
- وام
- طولانی
- عمده
- اکثریت
- ساخت
- مدیریت
- مارس
- مارس 2020
- بازار
- ارزش بازار
- بازارها
- مسائل
- متوسط
- مدل
- پول
- حرکت
- نیویورک
- تعداد
- NY
- پیشنهادات
- در محل
- عملیات
- نظر
- فرصت
- سفارش
- OTC
- دیگر
- هراس
- مقاله
- مردم
- بسیاری
- محبوب
- حق بیمه
- فشار
- قیمت
- سقوط قیمت
- محصول
- محصولات
- سود
- خرید
- خرید
- واقعیت
- بهبود یافتن
- مقررات
- گزارش
- گزارش ها
- REST
- خطر
- ارزیابی ریسک
- قوانین
- دویدن
- امن
- پناهگاه های امن
- اوراق بهادار
- تیم امنیت لاتاری
- فروش
- حس
- توافق
- اشتراک گذاری
- به اشتراک گذاشته شده
- کوتاه
- کوچک
- هوشمند
- قراردادهای هوشمند
- So
- SOV
- فضا
- Spot
- شروع
- آمار
- موجودی
- opbevare
- عرضه
- تعجب
- سیستم
- افسار
- رمز
- نشانه
- مسیر
- تجارت
- معامله گران
- تجارت
- TRON
- اعتماد
- ترکیه
- لغو کردن
- us
- دلار آمریکا
- USDC
- USDT
- ارزش
- تایید
- چشم انداز
- حجم
- W
- کیف پول
- تماشا کردن
- وب سایت
- هفتگی
- WHO
- در داخل
- کلمات
- مهاجرت کاری
- جهان
- با ارزش
- یاهو
- سال
- یوتیوب