تصویر عنوان با استفاده از یک سیاره از مجموعه NFT Procedural Space ساخته شده است.
رالی اتریوم ادامه پیدا کرد و قیمت ها از سطح 3,000 دلار عبور کردند. این رالی همراه با اشتیاق ادامه دار پیرامون NFT ها و اجرای موفقیت آمیز EIP-1559 در هارد فورک لندن است که هفته گذشته فعال شد. فعالیتهای زنجیرهای نیز افزایش یافته است که عمدتاً ناشی از راهاندازی و هیجان در اطراف جریان ثابت مجموعههای جدید NFT است.
در این بخش به بررسی خواهیم پرداخت:
- اثرات اولیه EIP-1559 پس از پرتاب.
- مدلهای ارزشگذاری نسبی را برای نشانههای حاکمیتی بررسی کنید.
- با استفاده از دادههای زنجیرهای، ارزشهای توکن را در سراسر فضا ارزیابی کنید.
EIP-1559 فعال می شود
EIP-1559 از 5 آگوست با اعمال تغییرات کلیدی در طراحی کارمزد تراکنش های شبکه اتریوم اجرایی شد. بخشی از هزینه های شبکه ETH، به نام BASEFEE، اکنون به جای اعطای به ماینرها سوزانده می شود.
این مکانیسم به طور موثری صدور ETH جدید به شبکه را از طریق یارانه بلوکی جبران می کند. نرخ فعلی صدور ETH برای ماینرها 2 ETH در بلوک است، با یک شرط اضافی 0.0625 ETH برای بلوک های عمو.
با افزایش فعالیت های زنجیره ای، کارمزد تراکنش های بیشتری توسط کاربران پرداخت می شود و در نتیجه ETH بیشتری سوزانده می شود. بنابراین این مکانیسم برای تبدیل فعالیت اقتصادی در بلاک چین اتریوم به کمبود توکن ETH عمل می کند. از زمان راه اندازی EIP-1559، میانگین سوختگی/بلاک حدود 0.71 ETH/بلاک بوده است. این بدان معناست که نرخ انتشار موثر عرضه ETH تا 36٪ کاهش یافته است.
در موارد شدید تقاضای زیاد برای فضای بلاک، انتشار خالص اتریوم در واقع میتواند به کاهش تورم خالص تبدیل شود، جایی که بیشتر از آنچه که صادر میشود سوزانده میشود. خاطرنشان میشود که بر اساس برنامه زمانبندی صدور گواهی کار فعلی، چنین سطحی از کاهش تورم مستلزم استفاده از شبکه به طور قابلتوجهی بالاتر از آنچه امروز بیان میشود، دارد.
برای 80.0k ETH صادر شده از 5 تا 10 آگوست، 28.4k از عرضه قبلی از طریق مکانیزم رایت هزینه EIP-1559 سوزانده شده است.
در حال حاضر موارد متعددی وجود داشته است که بلوک های خالص تورم زا استخراج شده اند. در محیطهای پرکاربرد، و بهویژه پس از انتقال به محیط انتشار پایینتر Proof-of-Stake، کاملاً ممکن است که کاهش تورم از طریق مکانیسم سوختگی از نظر ساختاری بیشتر از صدور باشد.
همچنین بحثی وجود دارد که EIP-1559 باعث کاهش خالص فشار فروش میشود، زیرا عرضه با نرخ پایینتری افزایش مییابد، توکنهای موجود کمتر رقیق میشوند و تقاضا برای نگهداشتن توکن ETH در پاسخ افزایش مییابد. علاوه بر این، به ماینرها انگیزه بیشتری داده میشود تا درصدی از ETH استخراجشده را نگه دارند، زیرا انتقال به اثبات سهام نزدیکتر میشود و داراییهای ETH به تعداد اعتبارسنجی تبدیل میشوند.
یک نکته جالب، معیار تغییر موقعیت خالص برای مبادلات است. این نشان می دهد که جریان خروجی نسبتا چشمگیری در سراسر جولای رخ می دهد زیرا قیمت ETH حدود 2,000 دلار معامله می شود. جریان خروجی در مقیاس نسبی کند شده است، با این حال در مقایسه با هنجارهای تاریخی افزایش یافته است. هنوز تأثیر قابلتوجهی بر جریان مبادله پس از EIP1559 وجود نداشته است، با این حال این معیاری است که باید مراقب آن بود.
بررسی معیارهای ارزش گذاری توکن
قیمت توکنها در سراسر اکوسیستم اتریوم نیز در چند هفته گذشته افزایش یافته است. در این شرایط بازار مفید است که به عقب برگردیم و به این فکر کنیم که چگونه میتوان ارزش نامتقارن را در توکنهای حاکمیتی شناسایی کرد. هدف شناسایی توکنهایی است که ممکن است در مقایسه با معیارهای اساسی اصلی و استفاده درون زنجیرهای کمتر از ارزشگذاری شده باشند.
ارزش قفل شده در مقابل ارزش گذاری
با شروع سادهترین تحلیل ممکن، ممکن است نسبت ارزش کل قفل شده (TVL) در یک پروتکل را در مقابل ارزش بازار توکن مقایسه کنیم. در حالی که TVL به تنهایی معیار ناکافی برای پذیرش، کارایی و ارزش آتی پروتکل است، میتواند معیار مفیدی برای درک عملکرد کوتاهمدت تا میانمدت قیمت باشد. بسیاری از مردم TVL را دنبال میکنند بنابراین نوعی تأثیر بازتابی بر قیمت و توجه دارد. همچنین شاخص سطح بالایی از نقدینگی اضافه شده به پروتکل و تناسب بازار محصول را به ما می دهد (حسابداری برای استخراج نقدینگی که می تواند تفسیر را تغییر دهد).
در جستجوی ارزش، میتوانیم ببینیم که Compound یا Yearn، به عنوان مثال، اخیراً شاهد پیشی گرفتن از پروتکل TVL نسبت به عملکرد قیمت توکن بودهاند. از سوی دیگر سوشی نمونهای از مشاهدات مخالف است که به موجب آن رشد TVL نسبتاً ثابت باقی مانده است و عملکرد کند قیمت نیز منعکس کننده آن است.
درآمد پروتکل در مقابل ارزش گذاری
درآمد پروتکل میتواند یک روایت قوی برای دارندگان توکنهای علاقهمند به جریانهای نقدی موجود یا بالقوه ایجاد کند. اینها درآمدهای تجمعی برای تعدادی از پروتکل های اصلی DeFi هستند که به خزانه هدایت می شوند یا به دارندگان توکن پاداش می دهند. هرچه نسبت کارمزد به ارزش بازار بالاتر باشد، دارنده توکن (از لحاظ نظری) ارزش بیشتری را برای هر دلار سرمایهگذاری شده دریافت میکند.
در تئوری، COMP دوباره خود را به عنوان یک بازی ارزشی در برابر AAVE معرفی می کند، با درآمدی معادل 30 روز، اما 50٪ از ارزش بازار.
توجه داشته باشید که چگونه 2 پروتکل وام دهی (Compound، Aave) را در کنار دو صرافی غیرمتمرکز (Sushiswap، Bancor) نشان می دهیم. هنگام انجام این تحلیلها، مقایسه پروژهها بر اساس بخش برای بازتاب مکانیکهای تولید هزینه مشابه و رقابت برای مجموعهای از کاربران مفید است. مقایسه مستقیم بین بخش ها اغلب مناسب نیست و می تواند گمراه کننده باشد.
پروتکل اندازه گیری نقدینگی/نقدینگی
ما مقایسه کردیم TVL در برابر ارزش بازار در بخش آخر در تلاش برای یافتن ارزش گذاری کمتر/بیش از حد نسبت به سرمایه تخصیص یافته کاربر. همچنین میتوانیم معیارهای مهم استفاده را با هم مقایسه کنیم هزینه های ایجاد شده در مقابل TVL برای اندازه گیری کارایی یک پروتکل نسبت به نقدینگی پروتکل.
TVL کل داستان را بیان نمی کند زیرا یک پروتکل ممکن است با ارزشی که کاربران به استخرهای آن اختصاص می دهد کارایی بسیار کمتری داشته باشد. ممکن است به ازای هر دلار سپرده گذاری هزینه های کمتری ایجاد کند. بنابراین مقایسه ای از هزینه های ایجاد شده در مقابل TVL را می توان برای اندازه گیری مستقیم آن مستقر کرد.
- ارزش TVL/درآمد بالاتر نشان دهنده تولید کارمزد کمتر به ازای هر دلار قفل شده است
- ارزش TVL/درآمد پایین تر نشان دهنده تولید کارمزد بالاتر به ازای هر دلار قفل شده است
توجه داشته باشید که چقدر سرمایه بسیار بیشتری به دو پروتکل وام دهی (+10 میلیارد دلار) برای ایجاد هر دلار حاشیه ای اختصاص داده می شود. کامپوند همچنان استدلال قانعکنندهای برای کمارزششدن نسبت به Aave ارائه میکند، با TVL/درآمد آن که 18 درصد کارمزد بیشتری ایجاد میکند.
با توجه به دو پروتکل DEX Sushi و Bancor، تفاوت در تولید هزینه با 11.7٪ اختلاف در این معیار کمتر چشمگیر است، اگرچه این در مقایسه با Bancor است که تنها 44٪ از سوشی را در اختیار دارد. در ادامه ما پایگاه کاربر این پروتکل ها را برای رقابت با تصویر مقایسه می کنیم.
کاربران در مقابل بازار سرمایه
کل آدرسهایی که با یک پروتکل در تعامل هستند، اغلب مشابه کاربران در نظر گرفته میشوند. در نظر گرفتن یک چارچوب تحلیل مشابه بر اساس این معیار نیز داستان جالبی را بیان می کند. ابتدا تعداد کل کاربران انباشته را برای هر پروتکل ارزیابی می کنیم که در آن:
- نسبت بالای بازار/کاربر تعداد کمی از کاربران همیشگی را نسبت به ارزش بازار و پتانسیل نشان می دهد ارزش گذاری بیش از حد
- نسبت پایین بازار/کاربر تعداد زیادی از کاربران همیشگی را نسبت به ارزش و پتانسیل بازار نشان می دهد کم ارزش گذاری
ما دوباره می بینیم که Compound و Sushi در دسته بندی های مربوطه خود در بالای صفحه ظاهر می شوند.
با این حال، هنگام مطالعه معیارهای تجمعی کاربر باید مراقب باشیم. بسته به بازه زمانی مشاهده شده می توان تعداد کاربران را تغییر داد. در حالی که به نظر می رسد کاربران Compound نسبت به Aave کوتوله هستند، بررسی رشد کاربران 30 روزه داستان کمی متفاوت را بیان می کند. Compound هنوز هم سریعتر از Aave در حال رشد کاربران است، اما نه کاملاً در حدی که از جدول بالا به نظر می رسد. همچنین به رشد نسبتاً سالم سوشی در مقابل رشد متوقف شده Bancor توجه کنید.
پیشنهاداتی برای کاوش بیشتر
با جایگزین کردن ارزش بازار با ارزش کاملاً رقیق شده (FDV) هر معیار را بررسی کنید. FDV ارزش کل پروژه را پس از در نظر گرفتن کل عرضه کامل نشان می دهد، که به خودی خود می تواند برای مقایسه با ارزش بازار به عنوان راهنمای فشار فروش در آینده مفید باشد.
در حالی که Compound یک استدلال قانع کننده برای ارزش در تجزیه و تحلیل فوق نشان می دهد، باید در نظر داشت که تورم رمزی آن از Aave پیشی می گیرد. حتی پس از آن، Aave FDV در برابر 6.5 میلیارد دلار در مقابل Compound FDV 4.9 میلیارد دلار قرار دارد.
کاوش FDV واقعیت جالبی را ارائه می دهد. بسیاری از توکنها با ارزش بازارشان قیمتگذاری میشوند، زیرا این همان ارزشی است که سرمایهگذاران به مشاهده آن در کاوشگران قیمت عادت کردهاند. با کاوش در FDV، شاهد برخی ناهنجاریهای جالب در میان توکنهایی با عرضه کل زیاد هستیم. بسیاری از این پروژه های خارج از 100 پروژه برتر از نظر ارزش بازار که ممکن است نادیده بگیرید، در واقع 100 پروژه برتر توسط FDV هستند. Curve یکی از این نمونهها است، با یک FDV ~ 7 میلیارد دلاری، که آن را به خوبی در بین 100 مورد برتر قرار میدهد، اما با توجه به ارزش بازار به طور مداوم خارج از 100 برتر قرار میگیرد. مانند همیشه، درک کامل معیارها و چارچوبهای ارزشگذاری میتواند آلفا را آشکار کند.
کشف آلفا
این بخش هفتگی ما است که به طور خلاصه برخی از مهم ترین تحولات هفته قبل و هفته آینده را مورد بحث قرار می دهد.
با راهاندازی محصولات و انتشار نسخههای جدید در تمام زنجیرههای اصلی، حرکت سازنده ادامه مییابد.
- Wormhole در Solana برای پل زدن توکن زنجیره ای راه اندازی شد. پل دو جهته از Solana، Ethereum، Binance Smart Chain و Terra پشتیبانی می کند. گامی دیگر به سوی آینده چند زنجیره ای.
- هژیک یک اصلاح کامل محصول خود را عرضه می کند. اکنون گزینههای تمرین خودکار به سبک آمریکایی را برای ETH و wBTC با معاملات بدون گاز در اندازه و حق بیمه رقابتی ارائه میدهد.
- Tokemak استخرهای پیدایش خود را راه اندازی می کند. این استخرها، که برای شرکتکنندگان در رویداد degensis رزرو شدهاند، دارای APR یک طرفه بالایی برای ETH و USDC هستند، به ترتیب 216٪ و 237٪. این پروتکل دارای حفاظت IL و نقدینگی چسبنده برای کاربران و پروتکل هایی است که به آنها اختصاص می دهد. حاکمیت در حال حاضر در حال رای گیری در مورد استخرها/دارایی هایی است که نقدینگی بعدی را تامین می کند. $OHM در حال حاضر در رای گیری پیشتاز است.
- NFT ها به رالی تاریخی خود ادامه می دهند. پس از 10 روز حجم ماهانه به 600 میلیون دلار رسید، پیشبینیها انتظار حجم ماهانه آن را به 1.8 میلیارد دلار میرساند. این حدود 6 برابر رشد نسبت به ماه گذشته است. در پست NFT خود از هفته گذشته، رشد 5 برابری را پیشبینی کرده بودیم که کمتر از انتظار تورم 6 برابری اکنون بود.
- Crypto و DeFi همچنان به تماشای اقدامات دولت ایالات متحده با نفس سنگین ادامه می دهند. سواری که رمزارز را به یک لایحه زیرساختی بزرگ خطاب می کند، سنا را به تصویب رساند. بسیاری از صنعت به این لایحه توجه کرده است زیرا بسیاری از بازیگران رمزارز و DeFi را به عنوان کارگزاران، نهادهایی با بدهی های مالیاتی و حقوقی افزایش یافته توصیف می کند. این لایحه پس از تصویب در سنا، اکنون به مجلس نمایندگان، دیگر نهاد اصلی کنگره ایالات متحده برای بحث و رأی گیری می رود.
- تعداد انگشت شماری هک که یکی از آنها بزرگترین در تاریخ DeFi است. Polynetwork یکی از بسیاری از سازندگان قابلیت همکاری زنجیره ای است. هک 600 میلیون دلاری بزرگترین هک در تاریخ DeFi است. علاوه بر این، Popsicle Finance هک شد و 25 میلیون دلار از یکی از استراتژیهای Uniswap V3 آنها تخلیه شد.
- Convex votium را راه اندازی کرد. ایجاد انگیزه در رمزارزها در حال حاضر دشوار است و همچنین قدرت رای بیشتری را در Curve برای دارندگان CVX ممکن میسازد. votium Convex به دنبال حمله به برخی از این مشکل است و به دارندگان توکن اجازه میدهد تا آرا را تفویض کنند.
- پروتکل گزینه های L2 Dopex تست نت را راه اندازی می کند. گزینهها از لحاظ تاریخی در DeFi پذیرش بسیار کمی داشتهاند. Dopex اخیراً علاقه خود را به گزینه ها در سراسر DeFi افزایش داده است.
- Curve استخرهای بدون مجوز را اضافه می کند. این بدان معناست که هر کاربری میتواند بدون نیاز به مجوز از دارنده کلید پروتکل متمرکز یا رای حاکمیت غیرمتمرکز، یک استخر اضافه کند.
- کیمیاگر با آمپلفورث شریک می شود. کیمیاگران سازنده Mistx هستند، صرافی برای محافظت در برابر MEV و سایر محصولات. ادغام آنها با الگوریتم پایدار Ampleforth استراتژی های بیشتری را برای کیمیاگران در به اصطلاح "برنامه های پاداش" اضافه می کند.
سلب مسئولیت: این گزارش هیچ گونه مشاوره سرمایه گذاری ارائه نمی دهد. همه داده ها فقط برای اطلاع رسانی ارائه می شوند. هیچ تصمیم سرمایه گذاری براساس اطلاعات ارائه شده در اینجا نیست و شما فقط مسئولیت تصمیمات سرمایه گذاری خود را بر عهده دارید.
منبع: https://insights.glassnode.com/defi-uncovered-hunting-for-value/