- حجم مشتقات اعتباری در سال 2022 بسیار زیاد بوده است.
- داده های حجم YTD نشان می دهد که در سال 2022 به احتمال زیاد شاهد حجم رکورد تمام دوران خواهیم بود.
- حجم در حال حاضر 6.6 تریلیون دلار بیشتر از همان نقطه در سال 2021 است.
- ما بازار Cleared را در Index و Single Name CDS تجزیه و تحلیل می کنیم.
- SBSDRView فعال ترین نام ها را در سی دی های پاک نشده و پاک شده نشان می دهد.
ما بارها در مورد بازارهای اعتباری امسال نوشتیم. موضوعات متنوع است و شامل موارد زیر است:
حضور سالم CDS در این وبلاگ به این معنی است که چیزی در بازارهای اساسی در حال وقوع است. با تغییر (تغییر؟) بانک‌های مرکزی به سمت سیاست‌های جنگ‌طلبانه و نرخ‌های بهره محدودکننده فزاینده، یکی از سؤالات بزرگ برای بازارها این است که آیا بانک‌های مرکزی می‌توانند «فرود نرم» را مهندسی کنند و از رکودهای عمیق اجتناب کنند. هیچ کجا این موضوع به اندازه بازارهای اعتباری مناسب نیست. مهم نیست که موضع پولی خنثی نهایی کجا باشد، تعداد و بزرگی رویدادهای اعتباری با عمق هر رکود آینده مشخص خواهد شد. نرخ‌های پیش‌فرض (و نرخ‌های بازیابی) در سمت دور رکود چگونه خواهد بود؟ این یک ناشناخته بزرگ است و ظاهراً منجر به حجم عظیمی از معاملات در مشتقات اعتباری در سال جاری شده است.
65% تجارت بیشتر کسی هست؟
CCPView حجم های پاک شده جهانی را تجزیه و تحلیل می کند. می‌توانیم از داده‌ها برای اجرای حجم‌های سال به تاریخ (YTD) در همه مشتقات اعتباری تا پایان ماه اوت هر سال استفاده کنیم. 2022 یک سال برجسته است:
نمایش؛
- حجم واقعی به میلیون ها دلار از تمام مشتقات اعتباری تسویه شده در CCP. این در سراسر بازار جهانی است، اما هرگونه حجم نامشخص (که معمولاً کمتر از 5٪ از بزرگترین بازار، شاخص CDS) را شامل می شود، را حذف نمی کند.
- در سال 2022 حجم 29 درصد بیشتر از سایر دوره های ژانویه تا آگوست است.
- این عکس فوری از حجم YTD قبل از جهش شش ماهه حجم در هر سپتامبر است، بنابراین احتمالاً نماینده معاملات تعیین کننده قیمت است.
- در سال‌های 2018، 2019 و 2021، حجم معاملات به‌طور قابل‌توجهی ثابت بود و معاملات ناشی از همه‌گیری در سال 2020 واقعاً برجسته بود.
- با این حال، 2022 به دنبال ثبت رکوردهای تمام زمان برای حجم CRD است.
- در مقایسه با ژانویه تا آگوست 65، حجم ها تا کنون 2021 درصد بیشتر شده است.
شاخص های CDS چگونه عمل کرده اند؟
بیشتر رشد حجم در محصولات ایندکس رخ داده است، زیرا این محصولات بر معاملات کلی مشتقات اعتباری تسویه شده غالب هستند:
نمایش؛
- معاملات شاخص به رشد کمک کرده است.
- حجم ها نسبت به 69 آگوست 19 نسبت به پایان آگوست 2022 2021 درصد بیشتر است.
- اینها 31 درصد بیشتر از رکورد قبلی است که در سال 2020 ثبت شده است.
- به صورت اسمی، شاخص ها حدود 6.6 تریلیون دلار بیشتر از سال گذشته معامله شده اند!
- در واقع، حجم تا کنون در سال 2022 در حدود 5 درصد از کل معاملات در کل سال 2021 است.
کدام شاخص ها رشد را تقویت کرده اند؟
6.6 تریلیون دلار اضافی باید در چیزی معامله شود... کدام شاخص های دقیق رشد را تقویت کرده است؟
نمایش؛
- حجم در iTraxx اروپا از سال 2.7 به میزان 76 تریلیون دلار یا 2021 درصد افزایش یافته است.
- حجم در درجه سرمایه گذاری CDX 2.4 تریلیون دلار یا 63 درصد رشد کرده است.
- CDX EM تنها با رشد 10 درصدی «معمولاً عقب مانده» است و در مقایسه با سایر شاخص‌ها در حال حاضر با پایه پایین شروع شده است.
- 1.4 تریلیون دلار دیگر در فعالیت معاملاتی در شاخص های CDX High Yield و iTraxx XOver اضافه شد.
برای تکرار، در مقایسه با سال 2021، حجم معاملات در شاخص CRD 69 درصد افزایش یافته است و نسبت به سال 31 (سال رکورد قبلی) 2020 درصد افزایش یافته است.
و در نام های مجرد؟
نمایش؛
- حجم سی دی های تک نام نسبت به سال گذشته بیشتر شده است
- اما تقریباً با 2018-2020 مطابقت دارند…
- حجم YTD در واقع کمی کمتر از دوره مشابه در سال 2017 (ژانویه تا آگوست) است.
با توجه به فعالیت‌های زیادی که در معاملات شاخص CDS مشاهده می‌شود، این موضوع را شگفت‌آور می‌دانم؟ حدس می‌زنم می‌دانیم که حجم ایندکس بر اساس معاملات پایه (بسته‌هایی که با نام‌های واحد در مقابل شاخص معامله می‌کنند) هدایت نمی‌شود.
ما اکنون بینش قابل توجهی در مورد تجارت CDS تک نامی افراد آمریکایی از طریق داریم SBSDR، پس بیایید نگاهی بیندازیم.
داده های ایالات متحده چه چیزی را نشان می دهد؟
آخرین محصول داده ما، SBSDRView، هر ماه فعال ترین نام های CDS Single Trading شده را نشان می دهد. این داده ها برای اولین بار در فوریه 2022 در دسترس قرار گرفت.
در Single Name CDS، هر ماه بیش از 12,500 معامله به SBSDR ها گزارش می شود. متأسفانه، حدود 40 درصد در آستانه محدود 5 میلیون دلار گزارش شده است، که ما واقعا امیدواریم که در زمان مناسب شاهد تجدید نظر به سمت بالا باشیم. با این حال، ما هنوز هم می توانیم روندها را در طول زمان قضاوت کنیم. می بینیم که:
- شرکت ها بیشترین سهم از معاملات هر ماه را تشکیل می دهند و حدود 66 درصد از کل معاملات را تشکیل می دهند.
- حاکمان در مرحله بعدی هستند. این معاملات در اندازه‌های واقعی بزرگتر معامله می‌شوند، بنابراین بیش از 65٪ معاملات بالاتر از سقف تجاری 5 میلیون دلاری برای این دولت‌های تک نام هستند:
و یک یادآوری (برای خودم و شما خوانندگان) که سی دی‌اس تک نام یک بازار تا حد زیادی نامشخص است. فقط حدود 13 درصد از مجلدات (به صورت فرضی) به عنوان پاک شده گزارش می شوند:
این میزان بین شرکت‌های دولتی و شرکت‌ها متفاوت است، به‌طوری‌که آوریل نقطه بالایی برای تسویه حساب است.
فعال ترین دیدگاه ما در SBSDRView نشان می دهد که کدام نام ها محبوب ترین هستند. نگاهی به آخرین ماه کامل (ژوئیه 2022):
در هر دو بازار پاک و شفاف نشده:
- فورد با 164 بار معامله، پرمعامله ترین CDS شرکت بود.
- نسبت به کارناوال در رتبه 2، که 118 بار معامله شد، کاملاً برتری دارد.
ما می توانیم فقط به جلدهای پاک شده نگاه کنیم که نشان می دهد:
- فورد نیز پرمعامله ترین نام در تسویه حساب است. 40 درصد معاملات (65 از 164) تسویه شد.
- کارناوال به 3 کاهش می یابد و تنها 20 درصد از معاملات را پاک می کند.
- گلدمنز، با 20 معامله تسویه شده، شاهد 50 درصد از معاملات تسویه شده بود (در مجموع 40 معامله به این معنی است که به طور کلی در بین 50 نام فعال ترین نام قرار می گیرد).
برای من جای تعجب است که نرخ های تسویه از نامی به نام دیگر بسیار متفاوت است. دقیقاً چه چیزی دو طرف مقابل را برای پاکسازی انگیزه می‌دهد؟ آیا فقط فعالیت D2D است و بسیاری از معاملات گزارش شده D2C هستند؟ در وبلاگ های آینده، از جمله نگاه کردن به نرخ پاکسازی فقط نام های قابل پاک کردن، باید فکر کنید.
در خلاصه
- مشتقات اعتباری در سال 2022 بسیار شلوغ بوده است.
- سی دی های شاخص در مقایسه با زمان مشابه سال گذشته بیش از 6.6 تریلیون دلار در معاملات واقعی افزوده است.
- برخی از محصولات شاخص در مقایسه با سال 70 شاهد افزایش 2021 درصدی حجم بوده اند.
- حجم‌های زیاد در سی‌دی‌های شاخص در سی‌دی‌های تک‌نام تکرار نشده است، که حجم‌های مشابه سال گذشته را مشاهده می‌کند.
