حجم ارز متقاطع به ماه!

من به‌خوبی به آنچه در مبادلات ارز متقاطع می‌گذرد زیر نظر دارم، اما به نوعی از میزان اهمیت چند سه‌ماهه گذشته از نظر حجم مبادلات غافل شدم. بیا یک نگاهی بیندازیم.

حجم های رکورد تمام زمان ها

نگاهی به داخل SDRView حجم قابل توجهی را در EURUSD و GBPUSD در طول سال 2022 نشان می دهد:

این نمودار به دو جفت ارز اصلی - EURUSD و GBPUSD - نگاه می کند و حجم گزارش شده توسط افراد آمریکایی به SDR های ایالات متحده را نشان می دهد. کاوش در جزئیات:

• مارس 2022 برای اولین بار برای این دو جفت ارز بیش از 250 میلیارد دلار به SDRهای آمریکا گزارش شد. این یک ماه رکورد بود.
• فوریه 2022 پنجمین ماه بزرگ ثبت شده و ژانویه 5 هشتمین ماه بزرگ بود.
• اکتبر و نوامبر 2021 نیز در 15 ماه برتر تاریخ، از رکوردهای بسیار عقب نمانده اند.

همه اینها به این معنی است که به صورت سه ماهه، حجم ها به رکوردهایی رسیده است:

این همان داده های حجمی نمودار قبلی است که فقط بر اساس سه ماهه گروه بندی شده است. گروه بندی مختلف نشان می دهد که حجم ها چقدر بزرگ بوده اند:

• سه ماهه اول 1 یک سه ماهه بی سابقه بود. و این یک رکورد با مقدار کمی نبود. شاهد حجمی بود که 2022 درصد بیشتر از سه ماهه رکورد قبلی، سه ماهه اول 25 بود.
• سه ماهه چهارم سال 4، حجم معاملات بر اساس ارز متقاطع بیشتر از آن بود حتی سه ماهه اول 1، زمانی که ما در میانه یک بیماری همه گیر جهانی بودیم.
• از آن زمان حجم در سه ماهه دوم 40 حدود 2 درصد کاهش یافته است، اما هنوز هم ششمین سه ماهه بزرگ تاریخ است. بسیار باورنکردنی است که حجم ها آنقدر زیاد بوده است!

---

یک انتقال قادر متعال

فقط در مورد خوانندگان ما فراموش کرده ام (!)، این رکوردهای تمام دوران در طول انتقال به شاهد بوده اند RFR در مقابل تجارت RFR. اکنون تقریباً 100٪ از حجم ها بر اساس XCCY RFR در مقابل RFR در این جفت ارزها است:

به عنوان کسی که مدت‌ها از این موضوع حمایت می‌کند که OIS در مقابل OIS XCCY معقول‌ترین محصول برای معامله برای معامله‌گران پایه است، دیدن این که پذیرش این محصول جدید با افزایش متناسبی در حجم نیز همراه بوده است، بسیار مایه اطمینان است.

---

بلوک معاملات

قبل از اینکه خیلی هیجان زده شویم، شایان ذکر است که این حجم بسیار بالا به فعالیت تجارت بلوک منتقل نشده است. در سال 2022، کمتر از 7 درصد از کل معاملات مبتنی بر ارز متقابل با مبالغ فرضی محدود شده ("معاملات بلوکی") گزارش می شود.

بنابراین در حالی که ما شاهد رکورد تعداد کل معاملات هستیم….

... تعداد معاملات خیالی بزرگ بسیار کمتر از هر رکورد است:

البته این یک نگرانی برای بازارسازان (و احتمالاً کاربران نهایی) است. این به بازاری اشاره می کند که تقاضا در آن بسیار زیاد است، اما انتقال یک بلوک بزرگ ریسک به طور فزاینده ای دشوار است. در عوض، برای جابجایی مقدار معینی از ریسک، باید در هر معامله مشتری بزرگ، معاملات بیشتری انجام شود. جالب است... من می دانم که اگر من هنوز یک معامله گر بودم، این به این صورت تعبیر می شد که بازارها "معامله کردن با آنها دشوارتر است" و مردم ناگزیر از کمبود نقدینگی ناله می کنند.

ریسک و DV01

همه اینها باعث می شود که میزان ریسکی که از طریق سیستم منتقل می شود را بررسی کنم. ما شاهد مبادلات با مبالغ تصوری بزرگ و تعداد زیادی از معاملات هستیم. اما آنها هیچ رکوردی را برای معاملات بلوکی نمی‌شکنند. این نشان می‌دهد که میزان ریسک مورد معامله زیاد است – این معاملات صرفاً معاملات کوتاه‌مدت نیستند، که تا حد زیادی بالاتر از آستانه بلوک هستند. بیایید ببینیم داده های DV01 چه چیزی را نشان می دهد:

نمایش؛

• همانطور که پیش بینی می شد، سه ماهه اول سال 1 در واقع یک دوره بی سابقه برای مقدار DV2022 معامله شده در مبادلات ارز متقابل EURUSD و GBPUSD بود.
• با این حال، تنها بود تنها رکورد. در حالی که مبالغ فرضی 25 درصد بیشتر از هر دوره دیگری بود، میزان ریسک منتقل شده تنها 2 درصد بیشتر از سه ماهه رکورد قبلی، سه ماهه دوم 2 بود.
• با توجه به اینکه تعداد معاملات "بلاک" در طول سه ماهه اول 1 نیز احتمالاً کمتر از سه ماهه دوم 2022 بوده است، به سختی می توان به صراحت گفت که این یک ماه رکورد از نظر میزان ریسک معامله شده است.
• احتمالاً دوباره به این واقعیت اشاره می کند که شرایط تجارت "دشوار" است. برای جابه‌جایی خطر نسبتاً زیادی وجود دارد، اما باید در تعداد بیشتری بلیط کوچکتر انجام شود.

حجم های SEF

مجلدات SEF نیستند در آستانه گزارش دهی محدود شده است. بنابراین، برای بخشی از معاملات بازار در SEF، ما ایده بهتری برای کل حجم معامله می کنیم. این نشان می دهد که سه ماهه اول 1 در واقع یک رکورد تمام دوران در بازارهای EURUSD و GBPUSD بوده است:

این بسیار شبیه به نمودار ما از حجم های DV01 در بالا است، که نشان می دهد سه ماهه اول 1 در واقع یک سه ماهه بی سابقه برای حجم های XCCY بوده است.

همه پایه XCCY

قبل از اینکه خیلی هیجان زده شویم، شایان ذکر است که USDJPY (و سایر بازارها) به نظر نمی رسد در هیجان یکسانی قرار گرفته باشند. این یک پدیده "اروپایی" بوده است:

حجم پایه USD JPY XCCY در SDR:

و حجم USDJPY XCCY در SEFs:

واقعاً تفاوت در تحول حجم بین بازارهای مختلف قابل توجه است، به ویژه با توجه به اینکه دلار در برابر هر سه ارز در بازارهای FX بسیار قوی عمل کرده است. آیا این در مورد USDJPY جهت دارتر است؟ آیا این یک داستان انتقال RFR برای €STR در مقابل SOFR است؟ انتخاب قطعات اینجا واقعا مشکل است. یا صرفاً به این دلیل است که EURUSD در طول سال 2022 بسیار منفی تر شده است؟

تلاش برای بررسی اینکه آیا حجم ها منجر به مبنا می شوند یا پایه منجر به حجم ها می شوند، کار زندگی برای بازارهایی مانند این است!

در خلاصه

• سه ماهه اول سال 1 شاهد حجم بی سابقه ای بود که به SDRهای ایالات متحده برای مبادلات ارز متقابل EURUSD و GBPUSD گزارش شد.
• مبالغ واقعی معامله شده 25 درصد رکوردهای قبلی را شکست داد.
• از نظر ریسک معامله شده، سه ماهه اول 1 تنها یک چهارم رکورد با 2022٪ بود.
• این توسط داده های SEF و تعداد نسبتاً کاهش یافته معاملات بزرگ "بلاک" پشتیبانی می شود.
• این را نمی توان در مورد حجم USDJPY که در سال 2022 نسبتاً کاهش یافته است، گفت.
• داده های شفافیت بینش مهمی از شرایط بازار به ما می دهد.