در دفاع از استیبل کوین ها

این نوشته در ابتدا با عنوان "در دفاع از استیبل کوین" در صفحه نمایش داده شد فایننشال تایمز سایت اینترنتی در روز دوشنبه 8 آگوست 2022 و در نسخه چاپی روزنامه در روز سه شنبه 9 اوت 2022.

منتقدان رمزارز از سقوط ارز مجازی Terra با دلار به عنوان مهمات برای حمله استفاده می کنند. stablecoins و صنعت کریپتو به طور کلی.

با این حال، علت اصلی آشفتگی گمشده در گفتگو است. درک بهتر از اشتباه - و چرا - می تواند به محافظت از مصرف کنندگان و در عین حال محافظت از نوآوری کمک کند.

این مهم است که ابتدا شرایط را روشن کنیم. یک استیبل کوین، ارز دیجیتال است که قیمت اسمی "پیچ" است به یک دارایی پایدار مانند دلار آمریکا. مردم معمولاً انفجار اخیر را به‌اصطلاح «استیبل کوین‌های الگوریتمی» سرزنش می‌کنند، که معمولاً به‌طور خودکار برنامه‌ریزی شده‌اند تا به طور خودکار ایجاد و نابودی سکه‌ها را برای حفظ قیمت ثابت کنند.

حمله به آنها دور از انتظار است. با کنار گذاشتن این موضوع که TerraUSD هرگز نباید به عنوان یک "استیبل کوین" در نظر گرفته می شد، مسئله واقعی در اینجا ربطی به کدهای کامپیوتری ندارد و همه چیز مربوط به مفهومی به قدمت خود مالی است: وثیقه، یا استفاده از دارایی ها برای تقویت ارزش.

این نکته بسیار مهمی است که سیاستگذاران در سراسر جهان باید هنگام پیش‌نویس قوانین برای جلوگیری از فروپاشی‌های آینده Terra مانند آن را در نظر بگیرند. اگر قانون‌گذاران معتقد باشند که الگوریتم‌ها مقصر هستند، در معرض خطر وضع مقررات غیرمولد و خفه‌کننده نوآوری هستند. قوانین ضعیف طراحی شده می تواند بازارها را مختل کند، آربیتراژ نظارتی را تشویق کند و از نفوذ دموکراسی های غربی در اقتصاد اینترنتی رو به رشد و غیرمتمرکز موسوم به web3.

وعده تامین مالی غیرمتمرکز - DEFI - تا حد زیادی بر توانایی پیشرفت زنجیره‌های بلوکی برای اجرای قراردادهای شفاف و الگوریتمی با قطعیت فوری بستگی دارد.

در میان نوسانات اخیر بازار، اکثریت قریب به اتفاق استیبل کوین های «غیرمتمرکز» با پشتیبانی دارایی های بلاک چین مانند بیت کوین و اتر عملکرد فوق العاده ای داشتند و نوسانات شدید قیمت و بازخریدهای بی سابقه را بدون شکست انجام می دادند. به طور کلی، الگوریتم ها مشکلی برای استیبل کوین های مدرن نیستند. در عوض، اساساً همه خطرات اکنون از طراحی وثیقه آنها ناشی می شود.

مخاطره‌آمیزترین استیبل‌کوین‌ها به آسانی آشکار می‌شوند: آنها به میزان قابل توجهی کمتر از وثیقه هستند (کمتر از 1 دلار وثیقه برای ضرب 1 دلار استیبل کوین مورد نیاز است)، و آنها بر وثیقه‌های درون زا متکی هستند (وثیقه ایجاد شده توسط صادرکننده مانند توکن‌های حاکمیتی که به دارندگان رای می‌دهند. قواعد و رویه های یک بلاک چین).

وثیقه درون زا رشد خطرناک و انفجاری را امکان پذیر می کند: زمانی که توکن حاکمیتی صادرکننده افزایش یابد، کاربران می توانند استیبل کوین های بیشتری را ضرب کنند. این خوب به نظر می رسد تا زمانی که طرف مقابل را در نظر بگیریم: وقتی قیمت کاهش می یابد - همانطور که عملاً در طول دوره بانکی تضمین می شود - نقدینگی های وثیقه آبشاری برای برآورده کردن بازخریدها باعث ایجاد یک مارپیچ مرگ می شود. به عنوان مثال TerraUSD را ببینید.

مقررات لازم است برای جلوگیری از خرابی های مشابه، اما قوانین بیش از حد محدود کننده نیستند. حقیقت اقدامات اجرایی تحت قوانین موجود اوراق بهادار و قوانین مبارزه با تقلب می توانست از گسترش تقریباً هر استیبل کوین شکست خورده تا به امروز جلوگیری کند.

حتی در این صورت، مقررات اضافی و هدفمند می تواند سودمند باشد. در حالی که تعیین دقیق مکان‌هایی که تنظیم‌کننده‌ها باید الزامات وثیقه‌سازی را تعیین کنند دشوار است، واضح است که بدون حفاظ، ناشران استیبل کوین ممکن است بار دیگر ریسک‌های غیرمنطقی را متحمل شوند.

قوانین تنظیم شده می تواند از اکوسیستم کریپتو پشتیبانی کند و از مصرف کنندگان محافظت کند. تغییرات عمده فروشی - مانند ممنوعیت استفاده از الگوریتم‌ها و دارایی‌های دیجیتال به‌عنوان وثیقه، بار زیادی را بر صنعت در حال رشد DeFi وارد می‌کند، بازار دارایی‌های دیجیتال را مختل می‌کند و مانع نوآوری وب 3 می‌شود.

این به این دلیل است که اگر استیبل کوین ها به درستی وثیقه خود را مدیریت کنند، در واقع می توانند پایدار باشند. برای استیبل کوین‌های «متمرکز» که توسط دارایی‌های دنیای واقعی پشتیبانی می‌شوند، نقدینگی و شفافیت ذخایر ممکن است پایین باشد، بنابراین وثیقه باید شامل دارایی‌های با نوسان کمتری مانند پول نقد، خزانه‌داری و اوراق قرضه باشد. تنظیم کننده ها می توانند پارامترهایی را در مورد این نوع وثیقه تعیین کنند و نیاز به ممیزی منظم دارند.

برای استیبل کوین های «غیرمتمرکز»، استفاده تقریباً انحصاری از دارایی های بلاک چین مانند بیت کوین یا اتر به عنوان وثیقه دارای معاوضه هایی است. دارایی های دیجیتال، در حالی که اغلب فرار هستند، بسیار نقد هستند و می توان آنها را به صورت شفاف و الگوریتمی مدیریت کرد. نقدینگی می تواند تقریباً آنی اتفاق بیفتد و سیستم های بسیار کارآمدتری را ممکن می سازد. در نتیجه، استیبل کوین‌های غیرمتمرکز در نهایت می‌توانند انعطاف‌پذیرتر از آن‌های متمرکز باشند.

استیبل کوین های الگوریتمی یک فرصت منحصر به فرد برای تولید انواع دارایی ها و هدایت تجارت دیجیتال در سراسر جهان است. قرار دادن نرده های محافظ در اطراف وثیقه آنها می تواند به باز کردن این پتانسیل کمک کند.

ویراستار: رابرت هکت @rhhackett

***

نظرات بیان شده در اینجا نظرات پرسنل AH Capital Management, LLC ("a16z") نقل شده است و نظرات a16z یا شرکت های وابسته به آن نیست. برخی از اطلاعات موجود در اینجا از منابع شخص ثالث، از جمله از شرکت‌های سبد سرمایه‌ای که توسط a16z مدیریت می‌شوند، به‌دست آمده است. در حالی که a16z از منابعی گرفته شده است که قابل اعتماد هستند، اما a16z به طور مستقل چنین اطلاعاتی را تأیید نکرده است و هیچ گونه نمایشی در مورد صحت فعلی یا پایدار اطلاعات یا مناسب بودن آن برای یک موقعیت خاص ارائه نمی کند. علاوه بر این، این محتوا ممکن است شامل تبلیغات شخص ثالث باشد. aXNUMXz چنین تبلیغاتی را بررسی نکرده و محتوای تبلیغاتی موجود در آن را تایید نمی کند.

این محتوا فقط برای مقاصد اطلاعاتی ارائه شده است و نباید به عنوان مشاوره حقوقی، تجاری، سرمایه گذاری یا مالیاتی به آن اعتماد کرد. شما باید در مورد این موارد با مشاوران خود مشورت کنید. ارجاع به هر گونه اوراق بهادار یا دارایی دیجیتال فقط برای مقاصد توضیحی است و به منزله توصیه یا پیشنهاد سرمایه گذاری برای ارائه خدمات مشاوره سرمایه گذاری نیست. علاوه بر این، این محتوا برای هیچ سرمایه‌گذار یا سرمایه‌گذار بالقوه‌ای هدایت نشده و برای استفاده از آن در نظر گرفته نشده است، و تحت هیچ شرایطی نمی‌توان هنگام تصمیم‌گیری برای سرمایه‌گذاری در هر صندوقی که توسط a16z مدیریت می‌شود، به آن اعتماد کرد. (پیشنهاد سرمایه گذاری در یک صندوق a16z فقط توسط یادداشت قرار دادن خصوصی، قرارداد اشتراک و سایر اسناد مربوط به هر صندوق انجام می شود و باید به طور کامل خوانده شود.) هر گونه سرمایه گذاری یا شرکت پرتفوی ذکر شده، ارجاع شده، یا شرح داده شده نشان دهنده همه سرمایه گذاری ها در وسایل نقلیه تحت مدیریت a16z نیست، و نمی توان اطمینان داشت که سرمایه گذاری ها سودآور هستند یا سایر سرمایه گذاری های انجام شده در آینده ویژگی ها یا نتایج مشابهی خواهند داشت. فهرستی از سرمایه‌گذاری‌های انجام‌شده توسط صندوق‌های تحت مدیریت آندریسن هوروویتز (به استثنای سرمایه‌گذاری‌هایی که ناشر مجوز افشای عمومی a16z و همچنین سرمایه‌گذاری‌های اعلام‌نشده در دارایی‌های دیجیتالی عمومی را ارائه نکرده است) در https://a16z.com/investments موجود است. /.

نمودارها و نمودارهای ارائه شده در داخل صرفاً برای مقاصد اطلاعاتی هستند و هنگام تصمیم گیری برای سرمایه گذاری نباید به آنها اعتماد کرد. عملکرد گذشته نشان دهنده نتایج آینده نیست. محتوا فقط از تاریخ مشخص شده صحبت می کند. هر گونه پیش بینی، تخمین، پیش بینی، هدف، چشم انداز، و/یا نظرات بیان شده در این مطالب بدون اطلاع قبلی ممکن است تغییر کند و ممکن است متفاوت یا مغایر با نظرات بیان شده توسط دیگران باشد. لطفاً برای اطلاعات مهم بیشتر به https://a16z.com/disclosures مراجعه کنید.