مکانیک و تعاریف SA-CCR (قسمت 3)

لطفا توجه داشته باشید: این قسمت سوم است از یک سری. قسمت اول داستان برای SACCR پیشینه انتقادی در مورد اصطلاحات و مفاهیم کلیدی ارائه شده است. بخش دو فاکتور بلوغ و چگونگی تأثیر CSA ها و/یا درمان های مختلف مشتقات بر محاسبات SACCR را پوشش می دهد.

ما اکنون باید ببینیم که محاسبات SACCR از نظر توری چگونه آشکار می شوند.

مشورت دوباره CEM (به طور خلاصه)

SACCR به منظور معرفی یک معیار حساس به ریسک از مواجهه است. این روش‌شناسی مواجهه فعلی تنها بر اساس گروس نشنال بود. هیچ جبرانی برای خرید و فروش همزمان عامل خطر یکسان با طرف مقابل وجود نداشت - قرار گرفتن در معرض تا دو برابر اندازه "تحت افزایش" خواهد بود، حتی اگر ریسک رابطه را خنثی کند. به این دلیل فشرده سازی (پاره کردن بسته های معاملات خنثی ریسک) برای تازه کارها به چنین وسواسی تبدیل شد نسبت اهرم (SLR) بخش محدود بازار.

وقتی استفاده کردیم CEM، هرگز مجبور نبودیم به خودمان توجه کنیم شبکه. در عوض، ما فقط مقدار ناخالص فرضی را در یک نقطه از زمان در تمام معاملات در یک طبقه دارایی دریافت کردیم. به عنوان مثال، در FX:

قرار گرفتن در معرض احتمالی آینده تحت CEM در سطح تجاری = ناخالص * افزودنی

این افزونه بسته به بلوغ متفاوت بود:

اما محاسبه CEM اساساً یک تابع جستجو بود. تصوری * افزودنی = PFE

ما این کار را برای همه ارزها انجام دادیم - فرقی نمی‌کرد که من به EURUSD نگاه می‌کردم یا JPYUSD یا EURJPY. من فقط ارزش افزوده (معمولی * افزودنی) را برای هر مورد خط محاسبه کردم و مبلغ ناخالصی را برای به دست آوردن کل PFE هایم انجام دادم. بسیار ساده.

در مورد FX، با تعداد زیادی از ناخالص فرضی زیر 1 سال، بیشتر اوقات من 1٪ از ناخالص فرضی را به عنوان ارزش افزوده خود برای پرتفوی های واقعی محاسبه می کردم.

مجموعه های توری و ست های پرچین

SACCR متفاوت است. من باید هم مجموعه های توری و هم مجموعه های پرچین را در نظر بگیرم. بیایید یک مجموعه توری را در نظر بگیریم:

52.7 یک قرارداد خالص سازی با طرف مقابل یا قرارداد دیگری که یک تعهد قانونی واحد ایجاد می کند که شامل تمام معاملات شامل می شود، به طوری که بانک فقط ادعای دریافت یا تعهد به پرداخت خالص مجموع خالص مثبت و منفی مارک به بازار را داشته باشد. ارزش معاملات فردی شامل در صورتی که طرف مقابل به دلیل یکی از موارد زیر انجام ندهد: نکول، ورشکستگی، انحلال یا شرایط مشابه.

BCBS CRE 52

اگر به یک رابطه پیچیده دوجانبه بین معامله‌گران فکر می‌کنید، معمولاً توسط یک توافقنامه اصلی ISDA اداره می‌شوند. به عنوان بخشی از این، یک ضمیمه پشتیبانی اعتباری (CSA) تعیین می‌کند که چه وثیقه‌ای باید هر روز در برابر تغییرات ارزش بازار پرتفوی ارسال شود. به احتمال زیاد مبادلات FX، Swaptions، FX Options، Swaps بازده کل سهام و برخی از انواع معاملات کالایی تحت پوشش این CSA وجود دارد. علیرغم پیچیدگی، معمولاً هر روز یک وثیقه برای پوشش کل پرتفوی وجود دارد.

همانطور که در آن دیدیم قسمت دوم این سریال، خروجی SACCR به مشخصات این قرارداد توری و CSA همراه بسیار حساس است. تعداد معاملاتی که تحت پوشش قرار می‌گیرند، «ارزش‌پذیری سخت» هستند و غیره.

اینجاست که ست های پرچین وارد بازی می شوند. از BCBS:

معاملات در هر طبقه دارایی به بخش نظارتی تفکیک شده است مجموعه های پرچین. هدف از مجموعه‌های پوششی، گروه‌بندی معاملات در داخل مجموعه خالص است که در آن موقعیت‌های خرید و فروش باید مجاز باشند تا یکدیگر را در محاسبه قرار گرفتن در معرض احتمالی آتی جبران کنند.

BCBS CRE52.30 (3)

محاسبه فرضی تعدیل شده در مواجهه با طرف مقابل

خیلی سرراست است واقعا روند به این صورت است:

1. آیا من یک ISDA با طرف مقابل دارم (یا یک قرارداد توری قانونی دیگر).
2. اگر بله، پس من معاملات را به مجموعه های پوششی تقسیم می کنم. معاملات FX همه در یک "سطل" قرار می گیرند اما به جفت ارز تقسیم می شوند، معاملات نرخ ها در 3 "سطل" قابل جبران در هر ارز و غیره قرار می گیرند.
3. مجموعه های پوششی از یک خالص فرضی در مقابل عامل نظارتی سود می برند. اگر من به تمام معاملات EURUSD که با طرف مقابل روبرو است نگاه می کنم، آن را قبول می کنم خالص فرضی روبروی طرف مقابل. من همچنین مفهوم خالص معاملات GBPUSD را در نظر می‌گیرم. سپس قدر مطلق هر یک از مبالغ خالص فرضی EURUSD و GBPUSD را برای محاسبه "تصوری تنظیم شده” روبروی طرف مقابل.
4. اگر توافق خالص وجود نداشته باشد، تمام محاسبات سطح تجارت به صورت ناخالص انجام می شود. هیچ افست یا سودی از توری وجود ندارد.

---

تعدیل شده برای نرخ ها

همانطور که قبلا در " نگاه کردیمSA-CCR: توضیح محاسبات"؛

سطح تجارت تعدیل شده مفهومی

[زمانی که تاریخ های یک معامله] به اندازه کافی توضیح داده شد، می توانیم با برخی از محاسبات در مورد ریسک معامله پیش برویم. ابتدا باید تعدیل مفهوم تجاری را با توجه به معادله زیر در نظر بگیریم:

( برچسب {1} d_{i} = TradeNotional * frac{exp(-5% * S_{i}) – exp(-5% * E_{i})}{5%})

برای سوآپ‌های نرخ بهره که قبلاً شروع شده‌اند، ما به سادگی «e» را به توان ضریب منفی 5 درصد می‌گیریم. از این رو ضریب موثر در معامله تجاری با افزایش سررسید افزایش می یابد.

این محاسبه به ما یک مقدار "دلتا" در سطح تجارت می دهد. و سپس، از نظر خالص سازی برای نرخ ها;

مرحله شش - جمع آوری در سررسیدها

اکنون این مقادیر (D_{i}) را در سطح ارز جمع می کنیم. هر معامله در یک دوره زیر یک ساله، 1-5 ساله یا 5 ساله به اضافه سررسید گروه بندی می شود. مقادیر (D_{i}) در هر سطل سررسید با هم جمع می‌شوند و سپس در سررسیدها بر اساس موارد زیر جمع می‌شوند:

(برچسب {5} EffectiveNotional_{CCY} = sqrt {[D_{1}^2 +D_{2}^2+D_{3}^2 + 1.4*D_{1}*D_{2} + 1.4*D_{ 2}*D_{3} + 0.6*D_{1}*D_{3}]})

خوانندگان چشم عقابی ما بدون شک شباهت این معادله را با معادلاتی که ما برای آنها اجرا می کنیم تشخیص خواهند داد. ISDA SIMM و FRTB...

---

افزودنی برای FX

با داشتن دانش فوق، محاسبات برای SACCR به طرز وحشتناکی ساده است:

1. قرارداد خالص سازی با طرف مقابل را شناسایی کنید.
2. مجموعه های مختلف پوشش ریسک را در پرتفوی شناسایی کنید.
3. محاسبه فرضی تعدیل شده در هر مجموعه پوشش. برای محصولات FX، این به سادگی محاسبه خالص فرضی در هر جفت ارز است.
4. همه آن را به همراه ضریب بلوغ و «عامل نظارتی» در هر طبقه دارایی ضرب کنید.

از جانب وبلاگ هفته گذشته، ما همه چیز را در مورد عوامل بلوغ و چگونگی متفاوت بودن آنها می دانیم:

MPOR	عامل بلوغ	اظهار نظر
40	0.60	CSA های مورد مناقشه
20	0.42	ارزش گذاری معاملات سخت است. بیش از 5,000 مجموعه توری
10	0.30	CCPها، CSAهای "پاک".
STM (مستقر در بازار)	0.20	به بازار مستقر شد

پس بیایید کار را با معرفی عوامل نظارتی به پایان برسانیم.

"وزن ریسک" در هر طبقه دارایی

در جدولی که در نگاه اول تا حدودی شبیه به جدول قدیمی CEM Add-On به نظر می‌رسد، BCBS وزن‌دهی موثر ریسک به ازای هر طبقه دارایی را منتشر می‌کند:

هر فرضی یا مفهومی تعدیل شده ای را که در مراحل میانی برای محاسبات SACCR محاسبه می کنیم، در ضریب نظارتی مناسب کلاس دارایی در بالا ضرب می کنیم. به عنوان مثال، FX دارای وزن ریسک 4٪ است، نرخ ها فقط 0.5٪ است.

آلفا

همانطور که در SACCR قسمت اول;

آلفا. این یک اصطلاح تعریف شده قانونی از 1.4 است. این یعنی چی؟ تمام محاسبات تحت SACCR را تا 40% افزایش می دهد، بنابراین هر عنصر غیر صفر محاسبه SACCR به طور موثر یک "افزونه" 40٪ را جذب می کند که در CEM وجود نداشت.

این را برای قدم بعدی به خاطر بسپارید….

قرار گرفتن در معرض در حالت پیش فرض برای FX

مرحله نهایی دوباره به ما یادآوری می کند که تمام کاری که ما برای SACCR انجام می دهیم این است که عبارت ها را با هم ضرب کنیم. وقتی در یک پست وبلاگ خلاصه می شود، همه چیز بسیار بی اهمیت به نظر می رسد:

قرار گرفتن در معرض پیش فرض برای FX = خالص فرضی * ضریب سررسید * ضریب نظارتی * آلفا (1.4)

بیایید یک مثال کار شده را نشان دهیم تا این واقعاً، واقعاً واضح باشد:

EURUSD خالص فرضی	$ 100m
عامل بلوغ CSA با کمتر از 5,000 معامله، CSA تمیز	0.30
عامل نظارتی	4%
آلفا	1.4
محاسبه	100 * 0.30 * 4٪ * 1.4
قرار گرفتن در معرض در پیش فرض (EAD)	$ 1.68m

پس از 1,200 کلمه، من با یک پروکسی بسیار ساده به پایان می رسم: یک معامله FX ~ 1.68٪ سرمایه نظارتی مصرف می کند (با فرض اینکه نسبت اهرم محدودیت سرمایه است). اگر خالص فرضی خود را به ازای هر جفت ارز روبروی طرف مقابل می دانید، اکنون می دانید که چگونه سقف مصرفی آن را محاسبه کنید.

در خلاصه

• معاملات FX در حال حاضر معمولاً 1.68٪ از سرمایه قانونی قانونی را تحت SACCR مصرف می کنند.
• ما به نحوه اعمال تور تحت SACCR نگاه می کنیم.
• این مفاهیم هر دو مجموعه توری و مجموعه های پرچین را معرفی می کند.
• مجموعه‌های پوشش ریسک را می‌توان در سطح عامل ریسک، از جمله EURUSD در FX و نرخ بهره EUR در نرخ‌ها در نظر گرفت.
• در SACCR هیچ جبرانی در بین کلاس‌های دارایی وجود ندارد.
• ما در مورد نحوه اعمال ضریب بلوغ، عامل نظارتی و آلفا در پورتفولیوهای SACCR صحبت می کنیم.