Op-Ed: چگونه صنعت کریپتو به سقوط FTX واکنش نشان می دهد

میلیون‌ها معامله‌گر ارزهای دیجیتال که قبلاً از FTX استفاده می‌کردند در این فکر مانده‌اند که آیا پس از فروپاشی صرافی و متعاقباً وجوه خود را دریافت خواهند کرد. برای ورشکستگی در فصل 11 ثبت شده است.

ممکن است سالها طول بکشد تا صنعت دارایی دیجیتال بهبود یابد.

پس آیا این همه عذاب و تاریکی است؟ یا نوعی نکته مثبت در پشت این آشفتگی وجود دارد؟ برای یافتن پاسخ به این سؤالات، باید ریسک های متمرکز در مقابل غیرمتمرکز را حسابداری کنیم.

بیت‌کوین به‌عنوان پول دیجیتالی همتا به همتا، دلیل وجود بازار ارزهای دیجیتال است. با این حال، در طول دوره توسعه خود، یک لایه CeFi بر روی دارایی های دیجیتال ساخته شده است، زیرا دارایی های جدید ظاهراً از هوا ایجاد می شوند. از آنجایی که چنین ارزش مشکوکی ایجاد می شود، درک پیامدهای بالقوه چنین زیرساخت های متمرکزی که در بالای آنچه در ابتدا به عنوان یک سیستم غیرمتمرکز طراحی شده بود، بسیار مهم است.

درس های آموخته شده از FTX

سقوط FTX به تنهایی حذف شد 219 میلیارد دلار از کل ارزش بازار ارزهای دیجیتال از 7 نوامبر در عرض دو روز. این معادل کل الون ماسک است ارزش خالص از اکتبر 2022. و وقتی صحبت از دارایی خالص SBF می شود، به نظر می رسد که او هرگز در واقع یک میلیاردر نبوده است.

در جدیدترین تشکیل پرونده توسط مدیران ورشکستگی FTX، اظهارنامه مالیاتی 2021 برای نهادهای شرکتی نشان داد که کل زیان عملیاتی خالص انتقالی از 3.7 میلیارد دلار. با این حال، اگر به خاطر داشته باشید، سال 2021 صعودی ترین سال ارزهای دیجیتال تا به حال بوده است، همانطور که با ارزش گذاری بیش از حد آلت کوین ها نشان داده شده است که توسط سقف ATH بیت کوین 69 هزار دلار پیش می رود.

پس از آن، به نظر می رسد شبکه درهم تنیده «ارزش» SBF هر گوشه ای از فضای کریپتو را آلوده کرده است. Genesis Lending و Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) DCG ممکن است آخرین دومینویی باشد که سقوط می کند زیرا آنها در تلاش برای تقویت عملیات با سرمایه گذاران نقدینگی هستند که به عنوان یک اقدام احتیاطی پیشگیرانه وجوه را خارج کردند.

جدول زمانی پیدایش

8 نوامبر: "بدون مواجهه با اعتبار خالص مادی"

9 نوامبر: ما 7 میلیون دلار از دست دادیم

10 نوامبر: خوب، ما 175 میلیون دلار در FTX قفل شده ایم

16 نوامبر: متأسفیم، هیچ برداشت یا وام جدیدی وجود ندارد

17 نوامبر: بسیار خوب، ما به 1 میلیارد دلار نیاز داریم

21 نوامبر: بدون پول ورشکست خواهیم شد

👍

- Cred (CryptoCred) نوامبر 21، 2022

ما جدول زمانی مشابهی را با Celsius و BlockFi دیده‌ایم که هر دو پلتفرم‌های وام‌دهی متمرکز بودند که بازدهی فریبنده‌ای را برای سپرده‌های کاربران ارائه می‌کردند.

همزمان با هکر FTX سقوط قیمت ETH با مبادله ETH دزدیده شده با استیبل کوین، فضای کریپتو هرگز در چنین مدت کوتاهی فشار منفی زیادی نداشت.

با زوم کردن از این هرج و مرج، درس های اساسی در افق وجود دارد:

• به نظر نمی رسد "پول هوشمند VC" چیزی باشد. در یک روند صعودی، نه SoftBank، MultiCoin، Sequoia، و Temasek قبل از سرریز میلیاردها دلار در طرح های SBF، دقت لازم را انجام ندادند.
• طرز فکر ثروتمند شدن سریع بر تلاش و کوشش لازم غلبه دارد. بنابراین SBF آن نقش برجسته را پر کردپادشاه نجات"، توسط صدها مورد تقویت شد حمایت های تاثیرگذار برای کمک به ارائه دارایی های دیجیتال به مخاطبان اصلی.

در پایان، SBF شهرت کلاهبرداری را برای کل فضای کریپتو به جریان انداخت که برای سال‌های آینده ادامه خواهد داشت. با این حال، نور شفافیت در انتهای تونل سرایت است.

چگونه می توان «کریپتو» را در برابر بازیگران بد حال و آینده کامل کرد؟

شفافیت تبادل متمرکز (CEX).

از قضا، مشکل اصلی لایه CeFi ساخته شده در بالای بلاک چین، عدم شفافیت است. اگرچه اولین نمونه نیست، سقوط FTX این را به هیچ وجه نامشخص نشان داد.

در کنار نداشتن دپارتمان حسابداری، فاش شده است که FTX که زمانی حدود 32 میلیارد دلار ارزش داشت، در هنگام اعلام ورشکستگی، در واقع مالک بیت کوین صفر بود. در عوض، صرافی به ظاهر تقلبی برگزار شد 1.4 دلار بدهی بیت کوین. اینکه بگوییم این بازار را دچار انحراف می کند، دست کم گرفته شده است.

کل وضعیت به وضوح نیاز به شفافیت در میان مبادلات متمرکز ارزهای دیجیتال را نشان می دهد.

در زمان رکورد پس از فروپاشی FTX، مفهوم اثبات ذخیره به عنوان اولین گام به طور گسترده پذیرفته شد. بایننس یکی از اولین کسانی بود که کیف پول های سرد و گرم خود را نشان داد و به زودی Crypto.com، OKX، Deribit، Bitfinex، Huobi Global و Kucoin به آن پیوستند. تجزیه و تحلیل Nansen وارد عمل شد تا یک سند اثبات یکپارچه ارائه دهد داشبورد برای CEX ها

نگاهی به همه هولدینگ های مبادله ای که در حال حاضر پشتیبانی می کنیم:

بایننس 64.4 میلیارد دلار
بیت فینکس 7.9 میلیارد دلار
OKX 5.9 میلیارد دلار
Huobi 3.1 میلیارد دلار
KuCoin 2.5 میلیارد دلار
+ دیگران

ما در آینده مبادلات بیشتری اضافه خواهیم کرد، بنابراین در اینجا مراقب آنها باشید: https://t.co/apbQFLN7HX pic.twitter.com/l5SJXkoCWw

— نانسن 🧭 (@nansen_ai) نوامبر 21، 2022

فراتر از اثبات ذخایر، احتمالاً شاهد یک لایه شفافیت اضافی نیز خواهیم بود - اثبات پرداخت بدهی یا اثبات مسئولیت. به هر حال، یک صرافی تنها می‌تواند یک عکس فوری از وضعیت‌های کیف پول بلاک چین بگیرد تا آن وجوه را به جای دیگری منتقل کند.

ویتالیک بوترین، یکی از بنیانگذاران اتریوم، یک مطلب را منتشر کرد مفهوم اثبات پرداخت بدهی با استفاده از درختان مرکل:

«اگر ثابت کنید که سپرده‌های مشتریان برابر با X («اثبات بدهی») و مالکیت کلیدهای خصوصی سکه‌های X («اثبات دارایی») است، پس مدرکی مبنی بر پرداخت بدهی دارید: مبادله را ثابت کرده‌اید. وجوه لازم برای بازپرداخت تمام سپرده گذاران خود را دارد.»

به نقل از بوترین در پاسخ توییتری، مدیر عامل بایننس گفت: صرافی او در حال حاضر در حال کار است اجرای دوره بعدی شفافیت CEX. اکنون که اعتماد به CeFi به پایین ترین حد خود رسیده است، همه بازیکنان باقی مانده عجله دارند تا ثابت کنند چه کسی قابل اعتمادتر است.

به یک دلیل، صرافی های متمرکز همیشه نقش مهمی در فضای کریپتو ایفا می کنند. اکثر مردم مثل سادگی و راحتی یک برنامه که همه چیز را برای آنها انجام می دهد - حضانت، پس انداز و تجارت. در مقابل، نگهداری شخصی از طریق DeFi به دلیل تنوع پروتکل‌ها، dApps و بلاک‌چین‌ها، ذاتاً مستلزم مشارکت بالای کاربر و سطح مشخصی از صلاحیت فنی توسط کاربر است.

بنابراین، برای رشد DeFi، شفافیت CEX CeFi باید رشد کند و یک بلوک سازنده برای آینده اکوسیستم رمزنگاری باشد. در آن جاده، DeFi با انعطاف پذیری خود در مقایسه با دیگر محصول CeFi - وام دهی، جاده را هموار می کند.

DeFi فاقد آسیب پذیری ذاتی در CeFi است

در فضای کریپتو، اختلاط بی‌دقتی پلتفرم‌های واقعی DeFi و پلتفرم‌های ترکیبی DeFi-CeFi (که در واقع پلتفرم‌های CeFi هستند) در مکالمه بسیار محبوب شده است. با این حال تفاوت قابل توجهی بین این دو وجود دارد.

فقط به آنچه در طول سال 2022 رخ داده است نگاه کنید. از درجه سانتیگراد و BlockFi گرفته تا برنامه Gemini's Earn، همه شکست خورده اند:

• مدیر عامل درجه سانتیگراد الکس ماشینسکی دستی معاملات هدایت شده به امید پرداخت بازدهی هنگفت کاربران (تا ~ 18٪) که همچنین مستلزم ورود سپرده ثابت کاربر بود. در عوض، پس از ورشکستگی، سلسیوس هنوز 4.7 میلیارد دلار به کاربران بدهکار است.
• ذیل قرار گرفتن در معرض BlockFi به سرمایه سه فلشBlockFi که یکی از بزرگترین صندوق‌های سرمایه‌گذاری ارزهای دیجیتال است، وارد گودال کاهش ارزش شد و از 5 میلیارد دلار در سال گذشته به کمک مالی SBF به Alameda به ارزش 400 میلیون دلار رسید. با این حال، هنوز مشخص نیست که آیا BlockFi اعلام ورشکستگی است و در صورتی که وجوه ناامن کاربر برگردانده شود، زیرا برداشت های BlockFi در زمان نگارش متوقف می شود.
• نباید با خود صرافی اشتباه گرفته شود، برنامه Gemini Earn از Genesis Trading بازدهی کاربران خود را تامین می کرد. مشکل این است که جنسیس متعلق به DCG دارای Three Arrows Capital و Alameda Research به عنوان وام گیرندگان اصلی بود که هر دو اکنون ورشکسته هستند. در نتیجه، جنسیس برداشت کاربران را متوقف کرد پس از اینکه بازخریدها از بدهی های خود فراتر رفت.

این پلتفرم‌ها کاربران را با بازدهی بالا جذب می‌کردند و در عین حال از سرمایه‌شان در سرمایه‌گذاری‌های دیگر استفاده می‌کردند، که به نظر می‌رسد پایدار نیست. بنابراین اگرچه بازخرید 100٪ در هر لحظه چیزی نیست که حتی بانک ها از آن پیروی کنند، اما تفاوت زیادی وجود دارد.

سپرده های بانکی تحت بیمه FDIC هستند، در حالی که سپرده های کریپتو بیمه نیستند. این نتیجه می‌دهد که پلتفرم‌های CeFi مجبور بودند حتی خود انضباطی سخت‌تری را نسبت به بانک‌ها اعمال کنند. اما وقتی آنها به جای کدهای خودگردان، توسط احزاب منفعت طلب اداره می شوند، چگونه این امر قابل دستیابی است؟ بنابراین یک بار دیگر به یک تمایز عمده بین DeFi و CeFi می رسیم.

آیا DeFi به عنوان تنها بازار وام دهی در شهر پیروز خواهد شد؟

در مقایسه با پلتفرم‌های پیشرو DeFi، که همگی همچنان در حال حرکت هستند، به نظر می‌رسد چرخه جدیدی طول می‌کشد تا CeFi دوباره اعتماد کاربران را به دست آورد. اگرچه برخی از پلتفرم‌های DeFi مانند Liquid Meta (LIQQF) در معرض FTX قرار گرفتند، اکثر آنها خارج از روند نزولی عمومی آسیبی ندیده‌اند و بر کل بازار کریپتو تأثیر می‌گذارند.

این موضوع زمانی که پروتکل وام دهی Aave به دنبال برداشت های متوقف شده Gemini Earn افزایش یافت، به خوبی نشان داده شد. برای یک دوره کوتاه چهارشنبه گذشته، کاربران Aave می توانستند درآمد داشته باشند بازدهی تا 83 درصد روی استیبل کوین GUSD جمینی، احتمالاً به دلیل افزایش تقاضا به دلیل اینکه مردم وجوه GUSD خود را با وحشت برداشتند.

قبل از اینکه بپرسی

GUSD نمی تواند به عنوان وثیقه در Aave استفاده شود. بنابراین خطر بدهی بد وجود ندارد.

من شخصاً فکر می کنم با دانش فعلی من هیچ مشکلی با آن وجود ندارد.

بنابراین اگر می‌خواهید از بازدهی نزدیک به 3 رقمی قبل از رسیدن به ارب لذت ببرید، از آن لذت ببرید! pic.twitter.com/Z5ay54PYeg

- مارک زلر 👻 💜 🦇🔊 (@lemiscate) نوامبر 16، 2022

این فرصت‌های آربیتراژ معمولاً در دنیای معاملات فارکس، حتی با بسیاری از آنها، دیده می‌شود کارگزاران معتبر فارکس در ایالات متحده که توسط انجمن ملی آتی (NFA) و کمیسیون معاملات آتی کالا (CFTC) تنظیم می شوند. اما متأسفانه هنوز شاهد چنین مقررات شفافی برای پلتفرم های CeFi نیستیم.

در یک تصویر گسترده تر، چرا پلتفرم های CeFi امسال اینقدر بد عمل کردند؟ به بیان ساده، پروتکل‌های DeFi فاقد ظرفیت فساد هستند، زیرا قدرت رأی برای تأثیرگذاری بر پروتکل بین سهامداران جامعه توزیع می‌شود.

برخی از پلتفرم ها حتی از اعطای حکمرانی به کاربران به خاطر تمرکززدایی خودداری کرده اند. برای مثال، پروتکل وام‌دهی Liquity خطری را در انباشتن توکن‌های کوچک‌تر برای اعمال قدرت رای انحصاری توسط نهنگ‌ها مشاهده می‌کند. به همین دلیل است که توکن LQTY آنها فقط برای کاربرد است، نه حکومت.

از آنجایی که پلتفرم‌های متمرکز مولد بازده برداشت را متوقف می‌کنند، برنامه‌های وام دهی مانند Aave (AAVE) یا Compound (COMP) به سادگی با چنین مشکلاتی مواجه نمی‌شوند. یا کاربران نقدینگی را برای وام گرفتن دیگران فراهم می کنند یا این کار را نمی کنند. هیچ ابهامی در قراردادهای هوشمند خودتنظیمی قابل مشاهده در یک بلاک چین عمومی وجود ندارد.

DEX ها CEX Slack را بگیرید

همانطور که CEX ها اثبات ذخیره و اثبات پرداخت بدهی را پیاده سازی می کنند، DEX ها می توانند این ویژگی ها را درون خود داشته باشند. در نتیجه، در عواقب فوری FTX، کاربران نه تنها فعالیت وام دهی DeFi را افزایش دادند، بلکه مبادله توکن را نیز غیرمتمرکز کردند.

به نظر می رسد که DEX ها بخشی از حجم معاملات از دست رفته توسط FTX به رهبری Uniswap را می گیرند.

در حالی که Uniswap (UNI) با Coinbase از نظر برابری کرد حجم معاملاتتوکن GMX، برای مبادله مشتقات غیرمتمرکز، در ماه گذشته دست بالا را به دست آورد.

این منطقی به نظر می رسد زیرا FTX US بسیار خوب بود عرضه مشتق محبوب در قالب قراردادهای آتی، اختیار معامله و معاوضه. صرافی GMX با ارائه تا 30 برابر معاملات آتی اهرمی، با GMX به عنوان توکن ابزار/حکومت، این نقش را ایفا می کند.

پخش کننده "DeFi" که بیشتر در معرض دید قرار گرفته است چه کسی است؟

FTX بزرگترین دارنده واحد بود stSOLبه عنوان SOL برای اکوسیستم سولانا. بدون ترک مرحله بتا، SBF از زمان راه‌اندازی آن در سال 2020 با خرید بیش از 58 میلیون SOL، به شدت درگیر بلاک چین Solana بوده است.

علاوه بر سرم SBF (SRM)، معادل Uniswap Solana، به نظر می رسد Solana بزرگترین بازنده شکست FTX باشد – اگر به طور کلی به پروژه های خارج از FTX نگاه کنیم. زمانی که SOL به عنوان قاتل اتریوم معرفی شد، در طول ماه 60 درصد کاهش یافت و جایگزین رو به رشد DeFi خود را از بین برد.

همانطور که می گویند، درس های سخت برای همیشه می ماند. بلاک چین ها و پلتفرم های DeFi که رویکرد ترکیبی - پول میانبر VC - را در پیش گرفتند، اکنون بدهی های CeFi را به اشتراک می گذارند. در نهایت تمرکززدایی بیشتر از داشتن قراردادهای خودکار وجود دارد.

در غیر این صورت، آن را Automated Finance – AuFi – نه DeFi می نامند. یکی از خط پایه اصلی DeFi پیروی می کند، در حالی که دیگری خطر CeFi را به شکل خودکار حمل می کند.