اما واداشتن قضات فدرال برای دادن تصمیم شفاف به SEC در مورد اینکه آیا خریدهای ارزهای دیجیتال در بازار ثانویه معاملات اوراق بهادار هستند یا خیر، میتواند کلید تعیین آینده بازار کریپتو ایالات متحده باشد.
ارسال شده در 24 مارس 2024 ساعت 5:58 بعد از ظهر EST.
همانطور که دادگاه از دوشنبه در شکایتی که توسط کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده ارائه شده است ("SEC") با متهم کردن Terraform Labs و مدیر عامل سابق آن Do Kwon به فروش توکن های رمزنگاری خاص در نقض قوانین اوراق بهادار فدرال ایالات متحده، پیامدهای بالقوه این پرونده برای صنعت گسترده تر ارزهای دیجیتال را بررسی می کنیم.
شاید مهم ترین چیز در مورد SEC v. آزمایشگاه های Terraform دعوا چیزی نیست که در محاکمه پیش قاضی جد راکف از دادگاه منطقه ای ایالات متحده در ناحیه جنوبی نیویورک اتفاق می افتد، بلکه پیامدهای برخی از احکام پیش از محاکمه ای است که قاضی راکف در رد متهمان Terraform Labs برای بازارهای تجارت ثانویه کریپتو صادر کرد. استدلال می کند که مقررات SEC نمی تواند برای فروش رمزنگاری آنها اعمال شود. همانطور که در زیر بحث می کنیم، احکام قاضی راکف در مورد این موضوع در SEC v. آزمایشگاه های Terraform مغایر با تصمیم قاضی آنالیسا تورس، از همان دادگاه در SEC v. آزمایشگاه های Rippleدر رابطه با یک سوال مهم برای اقتصاد رمزنگاری رو به رشد: آیا قوانین فدرال اوراق بهادار که توسط SEC اجرا میشود، زمانی اعمال میشود که شخصی ارز دیجیتال را در صرافی بازار ثانویه معامله میکند؟ پاسخ می تواند کلید تعیین آینده بازار کریپتو ایالات متحده باشد.
مبانی
پروژه های کریپتو جدید معمولاً به سرمایه اولیه نیاز دارند. این اغلب توسط شرکتی که در ابتدا پروژه را توسعه میدهد، یا از طریق فروش سهام، انعقاد قراردادی برای ارائه توکنها (در صورت توسعه) در ازای تأمین مالی، یا هر دو مطرح میشود. در این موارد، شرکت فروش مستقیم و با مذاکره انفرادی توکن ها (یا توافق نامه های دریافت توکن) را به سرمایه گذاران (فروش مستقیم) انجام می دهد. علاوه بر این، زمانی که پروژه راهاندازی شد و توکنها به صورت عمومی معامله شدند، شرکت ممکن است به فروش مستقیم ادامه دهد یا ممکن است فروش غیرمستقیم توکنها را در بازارهای دیجیتال شخص ثالث انجام دهد (فروش غیر مستقیم). SEC ادعا می کند که چنین فروش مستقیم "قراردادهای سرمایه گذاری" است، که نوعی معامله "اوراق بهادار" است که باید در SEC ثبت شود یا طبق قانون اوراق بهادار 1933 دارای معافیت باشد. اما فروش غیر مستقیم چطور؟ این سوال اقدامات اجرایی برجسته SEC را علیه آزمایشگاه های Ripple و Terraform Labs هدایت کرده است..
در هر یک از این موارد، SEC ادعا کرده است که هر دو فروش مستقیم و غیر مستقیم توکن ها می تواند قراردادهای سرمایه گذاری مشمول مقررات SEC باشد. هر دو قاضی موافق هستند که فروش مستقیم توکنهای مربوطه، اوراق بهادار قرارداد سرمایهگذاری (یا حداقل میتواند باشد). اما آنها در مورد اینکه آیا این موضوع برای فروش غیرمستقیم صادق است یا خیر، اختلاف نظر دارند. نحوه حل این تعارض می تواند پیامدهای عمده ای برای شرکت هایی داشته باشد که درگیر جمع آوری سرمایه هستند. اما همچنین بر تعداد بیشماری از شرکتکنندگان در بازار که در بازار ثانویه ارزهای دیجیتال چند تریلیون دلاری معامله میکنند، تأثیر خواهد گذاشت.
موج دار شدن
In SEC v. ریپل لبز، شرکتSEC ادعا کرد که آزمایشگاه ریپل به طور غیرقانونی توکن های XRP را به عنوان اوراق بهادار قرارداد سرمایه گذاری ثبت نشده فروخته است تا رشد اکوسیستم ریپل را تامین مالی کند. طبق گفته SEC، ریپل این کار را انجام داد هر دو فروش مستقیم توکنهای XRP به سرمایهگذاران نهادی (که توسط قضات تورس به عنوان «فروش نهادی» توصیف میشود) و فروش غیرمستقیم توکنهای XRP از طریق بازارهای دارایی کریپتو که قبلاً XRP به طور فعال معامله میشد (تورس قاضی تورس به عنوان «فروش برنامهای» توصیف کرد). پس از سالها دعوا، قاضی تورس با SEC موافقت کرد که فروش نهادی معاملات اوراق بهادار است، زیرا «سرمایهگذاران معقول میدانند که ریپل از سرمایه دریافتی از «فروش نهادی» خود برای بهبود بازار XRP و توسعه استفاده از XRP Ledger استفاده میکند. ” اما قاضی تورس در رابطه با فروش برنامهریزیشده به نتیجه متفاوتی رسید و تأکید کرد که چون فروش برنامهریزی فروش غیرمستقیم از طریق معاملات پیشنهادی/پرسش کور بود، «خریداران برنامهای نمیتوانستند بدانند که پرداختهای پولی آنها به ریپل یا هر فروشنده دیگری میرفت. XRP.” به عبارت دیگر، «واقعیت اقتصادی این است که یک خریدار برنامهریزی شده در جایگاه یک خریدار بازار ثانویه ایستاده است که نمیداند پول خود را به چه کسی یا چه چیزی میپردازد».
مطمئناً قاضی تورس قاطعانه حکم نکرد که فروش غیرمستقیم پیشنهاد یا درخواست کورکورانه می تواند هرگز به عنوان معاملات اوراق بهادار واجد شرایط هستند. در واقع، قاضی تورس دامنه نظر خود را محدود کرد و اشاره کرد که این نظر فقط به آن مربوط می شود فروش برنامهریزی شده XRP توسط ریپل و نه اینکه آیا فروش XRP در بازار ثانویه [توسط اشخاص ثالث] به منزله پیشنهادات و فروش قراردادهای سرمایهگذاری باشد. با این حال، نظر قاضی تورس به این نتیجه اجتناب ناپذیر منجر می شود که سایر جمع آوری های مالی از طریق فروش غیرمستقیم توکن ها نیز ممکن است معاملات اوراق بهادار نباشد. شاید مهمتر از آن، استدلال قاضی نشان میدهد که فروشهای ثانویه بدون جمعآوری سرمایه در بازارهای داراییهای کریپتو توسط اشخاص ثالث نمیتواند معاملات اوراق بهادار باشد، بدون شرایط غیرعادی. این موضوع زمینه را برای اختلاف نظر قاضی راکف فراهم کرد Terraform.
Terraform
In SEC v. Terraform Labs Pte. LtdSEC ادعا کرد که Terraform Labs به طور غیرقانونی توکنهای مختلفی را فروخته است که در توسعه آنها (LUNA، MIR، و انواع «mAssets») بهعنوان اوراق بهادار قرارداد سرمایهگذاری ثبت نشده به مصرفکنندگان در فروش مستقیم و همچنین از طریق فروش غیرمستقیم در بازارهای رمزنگاری کمک کرده است. اما برخلاف قاضی تورس، قاضی راکف فروش مستقیم و غیرمستقیم توسط آزمایشگاه Terraform را به عنوان معاملات اوراق بهادار تلقی کرد. با انجام این کار، قاضی راکف به صراحت رد کرد موج دار شدناستدلال تحت رویکرد قاضی راکف، انتظارات خریدار برای فروش مستقیم و غیرمستقیم یکسان بود. این واقعیت که فروش غیرمستقیم شامل خریداران «کور» میشد، برای قاضی راکف، که به این نتیجه رسید که آزمایشگاههای Terraform هدف قرار داده است، تفاوتی نداشت. هر دو خریداران مستقیم و غیرمستقیم با بازاریابی خود.
حق با کیست؟
قاضی تورس و راکف علیرغم اختلاف نظرهایشان در مورد برخی از نکات اساسی موافق بودند. اول، هر دو قاضی با اجماع فزاینده در میان دادگاههای فدرال موافق بودند که توکنها به تنهایی کد صرف هستند، نه خود اوراق بهادار قرارداد سرمایهگذاری. دوم، هر دو توافق کردند که توکنها میتوانند بخشی از معامله قرارداد سرمایهگذاری شوند، زمانی که در فروش مستقیم برای جمعآوری سرمایه فروخته میشوند. با این حال، در مورد فروش غیرمستقیم، داوران به شدت اختلاف نظر داشتند. قاضی تورس پیشنهاد کرد که فروش غیرمستقیم به طور قطعی قراردادهای سرمایه گذاری نیست، زیرا خریداران نمی دانند که آیا آنها از شرکت سازنده توکن و جمع آوری سرمایه در مقابل شخص ثالث خرید می کنند یا خیر. اما قاضی راکف این تمایز را بر اساس حقایق ارائه شده در آن رد کرد Terraform. از نظر قاضی راکف، فروش غیر مستقیم می توان بسته به ماهیت توکن ها و فراگیر بودن تبلیغ خالق توکن، قراردادهای سرمایه گذاری باشد - حتی اگر خریداران "کور" باشند.
بنابراین، چه کسی در مورد فروش غیر مستقیم استدلال بهتری دارد - قاضی تورس یا قاضی راکف؟
پاسخ کوتاه: بستگی دارد.
تصور کنید که یک شرکت فرضی یک توافق نامه الزام آور ایجاد می کند که در آن به صاحبان توکن خود قول می دهد که به ازای هر توکنی که دارند، 0001٪ از درآمد شرکت را دریافت کنند. این توکن احتمالاً یک اوراق بهادار است، مشابه گواهی سهام. این توکن به طور موثر حقوق ناشی از توافق را از یک خریدار به خریدار دیگر منتقل می کند - حقوقی که هر شخص ثالثی می تواند قبل از شرکت در یک فروش غیر مستقیم در نظر بگیرد. صرف نظر از نحوه به دست آوردن توکن، هر مالک از این قرارداد جداگانه و قول شرکت مبنی بر اینکه توکن حقوق قانونی را منتقل می کند، سود می برد. اگر شرکت از تعهدات خود سرپیچی می کرد، هر دارنده می توانست برای سهم وعده داده شده خود شکایت کند.
برای چنین نشانه هایی، استدلال قاضی راکف منطقی است. مصرف کننده بازار ثانویه حقوقی را در برابر یک شخص حقوقی قابل شناسایی به دست می آورد. با توجه به اینکه هر دو نوع فروش مجموعه ای از حقوق اقتصادی یکسانی را به خریدار منتقل می کنند، تفاوت بین فروش مستقیم و غیرمستقیم منطقی نیست.
مشکل مالکیت قاضی راکف این است که اکثریت قریب به اتفاق توکنهای امروزی چنین حقوقی را منتقل نمیکنند. هنگامی که توکن هایی که حقوق قانونی را منتقل نمی کنند برای اهداف تشکیل سرمایه فروخته می شوند، فقط خریدار اولیه به طور قابل تصور می تواند از دعاوی قابل اجرا علیه فروشنده منتفع شود. دلیل آن این است که خریدار اولیه با درک این موضوع که پول برای افزایش ارزش توکن استفاده می شود، سرمایه را فراهم می کند. حتی اگر آن مبادله نماد در ازای سرمایه یک معامله اوراق بهادار فدرال نباشد، شکست شرکت در انجام تعهدات خود میتواند موجب ادعاهای قانونی قابل قبولی برای خسارت در موارد مناسب شود.
اما چه اتفاقی میافتد وقتی شخصی همان توکن را از یک شرکتکننده در بازار ثانویه که به شرکت وابسته نیست خریداری میکند؟ در اینجا، وجوه خریدار هرگز به شرکت نمی رسد. خریدار دیگر سرمایه ای برای پیوستن به یک شرکت مشترک سرمایه گذاری نمی کند. و خریدار تقریباً مطمئناً نمیتوانست دعوای قابل قبولی علیه شرکت برای خسارت قراردادی اقامه کند، زیرا هرگز قولی به خریداران بازار ثانویه داده نشده است. در میان چیزهای دیگر، معمولاً بین خریداران و شرکت "حرمیت" وجود ندارد و هیچ ملاحظه ای برای شرکت ارائه نمی شود - دو شرط کلیدی برای قابل اجرا بودن هر توافقی. در آن سناریو، استدلال قاضی تورس به نتیجه درست منتهی میشود: فروش کورکورانه پیشنهاد/پرسش توکنی که حقوق قانونی را بیان نمیکند، معمولاً یک قرارداد سرمایهگذاری نیست.
غذای آماده را
در حالی که این موارد مطمئناً نحوه جمعآوری سرمایه توسط استارتآپها را نشان میدهد، پیامدهای بسیار مهمتر بحث تورس-رکوف در مورد فروش مستقیم و غیرمستقیم جمعآوری سرمایه به یک سوال متفاوت مربوط میشود – آیا عدم جذب سرمایه. ثانوی فروش توسط اشخاص ثالث در بازارهای دارایی رمزنگاری، معاملات اوراق بهادار است. این سوال اکنون در مرکز اقدامات اجرایی اخیر SEC علیه Binance، Coinbase و Kraken قرار دارد. در هر سه مورد، SEC و بازارهای مربوطه تفاسیر دوئلی از نحوه تصمیمات قاضی تورس و قاضی راکف ارائه کردهاند که نتیجهگیری در مورد معاملات ثانویه مورد بحث را نشان میدهد. در نهایت، این اختلافات دادگاه منطقه باید توسط دادگاه های استیناف میانی و شاید حتی دادگاه عالی ایالات متحده حل شود. تا آن زمان، فعالان کلیدی بازار همچنان با عدم قطعیت روبرو خواهند بود - در یک برزخ قانونی که صنعت ارز دیجیتال به آن عادت کرده است.
Samson A. Enzer شریک و رئیس بخش ارزهای دیجیتال و فینتک در Cahill Gordon & Reindel LLP است و لوئیس R. کوهن شریک موسس DLx Law است. نیکلاس باریل منشی قانون در کاهیل است.
- محتوای مبتنی بر SEO و توزیع روابط عمومی. امروز تقویت شوید.
- PlatoData.Network Vertical Generative Ai. به خودت قدرت بده دسترسی به اینجا.
- PlatoAiStream. هوش وب 3 دانش تقویت شده دسترسی به اینجا.
- PlatoESG. کربن ، CleanTech، انرژی، محیط، خورشیدی، مدیریت پسماند دسترسی به اینجا.
- PlatoHealth. هوش بیوتکنولوژی و آزمایشات بالینی. دسترسی به اینجا.
- منبع: https://unchainedcrypto.com/the-do-kwon-trial-will-not-give-us-clarity-on-when-crypto-is-a-security/
- : دارد
- :است
- :نه
- :جایی که
- 1933
- 2024
- 24
- 33
- 36
- 58
- 7
- a
- درباره ما
- غایب
- مطابق
- به دست آورد
- کسب می کند
- عمل
- اقدامات
- فعالانه
- اضافه
- وابسته
- پس از
- در برابر
- موافقت کرد
- توافق
- موافقت نامه
- معرفی
- ادعا شده است
- تقریبا
- تنها
- قبلا
- همچنین
- در میان
- an
- آنالیسا تورس
- و
- دیگر
- پاسخ
- هر
- استیناف
- اعمال می شود
- درخواست
- روش
- مناسب
- هستند
- استدلال
- استدلال
- AS
- دارایی
- At
- مستقر
- BE
- زیرا
- شدن
- قبل از
- آغاز می شود
- بودن
- در زیر
- سود
- بهتر
- میان
- بنیان
- الزام آور
- هر دو
- به ارمغان بیاورد
- گسترده تر
- جوانه زدن
- اما
- خریدار..
- خریداران
- خریداری کردن
- by
- CAN
- نمی توان
- سرمایه
- تشکیل سرمایه
- مورد
- موارد
- مدیر عامل شرکت
- معین
- قطعا
- گواهی نامه
- صندلی
- موقعیت
- ادعای
- وضوح
- واضح
- رمز
- کوهن
- coinbase
- مشترک
- شرکت
- شرکت
- شرکت
- نگرانی
- به این نتیجه رسیدند
- نتیجه
- نتیجه گیری
- رفتار
- تضاد
- اجماع
- در نظر بگیرید
- توجه
- را تشکیل می دهند
- مصرف کننده
- مصرف کنندگان
- ادامه دادن
- قرارداد
- قرارداد
- قراردادی
- اصلاح
- میتوانست
- دادگاه
- دادگاه
- ایجاد
- بحرانی
- بسیار سخت
- عضو سازمانهای سری ومخفی
- دارایی رمزنگاری
- صنعت رمزنگاری
- رمزنگاری بازار
- پروژه های رمزنگاری
- توکن های کریپتو
- رمزنگاری معاملات
- معاملات رمزنگاری
- کریپتو کارنسی (رمز ارزها )
- صنعت ارزهای دیجیتال
- مناظره
- تصمیم
- تصمیم گیری
- بستگی دارد
- بستگی دارد
- شرح داده شده
- تعیین
- توسعه
- توسعه
- در حال توسعه
- DID
- تفاوت
- مختلف
- متفاوت
- مستقیم
- بحث و تبادل نظر
- فرق
- تمیز دادن
- ناحیه
- دادگاه منطقه
- do
- کوون انجام دهید
- میکند
- عمل
- رانده
- هر
- اقتصادی
- اکوسیستم
- به طور موثر
- هر دو
- با تاکید بر
- قابل اجرا
- اعمال شده
- اجرای
- تعامل
- مشغول
- وارد شدن
- سرمایه گذاری
- موجودیت
- انصاف
- حتی
- در نهایت
- تا کنون
- هر
- تبادل
- مبادلات
- انتظارات
- به صراحت
- چهره
- واقعیت
- حقایق
- شکست
- بسیار
- فدرال
- واصل
- سرمایه گذاری
- fintech
- شرکت
- نام خانوادگی
- در حال جریان
- برای
- تشکیل
- سابق
- مدیرعامل سابق
- تاسیس
- از جانب
- تکمیل کنید
- اساسی
- بودجه
- جمع آوری کمک
- بودجه
- آینده
- عموما
- گرفتن
- دادن
- داده
- گوردون
- در حال رشد
- رشد
- اتفاق می افتد
- آیا
- قلب
- او
- اینجا کلیک نمایید
- زیاد
- نگه داشتن
- دارنده
- برگزاری
- دارای
- چگونه
- اما
- HTTPS
- ایده ها
- قابل شناسایی
- if
- غیرقانونی
- تأثیر
- پیامدهای
- اهمیت
- مهم
- مهمتر
- بهبود
- in
- در دیگر
- درآمد
- افزایش
- در واقع
- به طور جداگانه
- صنعت
- اطلاع دادن
- اول
- صدمه
- سازمانی
- سرمایه گذاران نهادی
- ابزاری
- به
- سرمایه گذاری
- سرمایه گذاری
- سرمایه گذاران
- گرفتار
- موضوع
- IT
- ITS
- جد
- پیوستن
- JPG
- قاضی
- قضات
- کلید
- دانستن
- شناخته شده
- Kraken
- کوون
- آزمایشگاه
- نقطه ی عطف بود
- راه اندازی
- قانون
- شرکت حقوقی
- قوانین
- طرح دعوی در دادگاه
- منجر می شود
- کمترین
- دفتر کل
- قانونی
- نهاد قانونی
- لوئیس
- احتمالا
- محدود شده
- دعوی قضایی
- LLP
- دیگر
- لونا
- ساخته
- عمده
- اکثریت
- ساخت
- باعث می شود
- مارس
- بازار
- بورس بازار
- بازار یابی (Marketing)
- بازارها
- بازارها
- حداکثر عرض
- ممکن است..
- دیدار
- تولید گزارشات تاریخی
- به من
- دوشنبه
- پول
- بیش
- اکثر
- باید
- طبیعت
- نیاز
- مذاکره
- هرگز
- جدید
- نیویورک
- نیکلاس
- نه
- یادداشت برداری
- اکنون
- of
- پیشنهادات
- غالبا
- on
- یک بار
- ONE
- فقط
- نظر
- or
- در اصل
- دیگر
- نتیجه
- مالک
- صاحبان
- بخش
- شرکت کننده
- شرکت کنندگان
- شرکت کننده
- احزاب
- شریک
- حزب
- پرداخت
- مبلغ پرداختی
- شاید
- افلاطون
- هوش داده افلاطون
- PlatoData
- محتمل
- pm
- نقطه
- + نوشته شده در
- پتانسیل
- تمرین
- ارائه شده
- مشکل
- برنامه ریزی شده
- پروژه
- پروژه ها
- وعده
- وعده داده شده
- وعده
- ترویج
- ارائه
- ارائه
- فراهم می کند
- pt
- عمومی
- خریدار
- خرید
- اهداف
- سوال
- R
- مطرح شده
- نسبتا
- رسیدن به
- رسیده
- واقعیت
- گرفتن
- اخذ شده
- اخیر
- بازتاب
- بدون در نظر گرفتن
- ثبت نام
- مقررات
- رد شد..
- مربوط
- باقی مانده است
- باقی مانده
- مورد نیاز
- مصمم
- احترام
- قابل احترام
- نتیجه
- راست
- حقوق
- موج دار شدن
- آزمایشگاه های موج دار
- طلوع
- قانون
- s
- فروش
- حراجی
- همان
- سناریو
- SEC
- دوم
- ثانوی
- فروشگاه دوم
- اوراق بهادار
- قوانین اوراق بهادار
- تیم امنیت لاتاری
- فروش
- حس
- جداگانه
- تنظیم
- اشتراک گذاری
- کوتاه
- باید
- قابل توجه
- So
- فروخته شده
- کسی
- جنوبی
- منطقه جنوبی نیویورک
- صحنه
- شروع
- نوپا
- موجودی
- ایستاد
- موضوع
- ارسال
- چنین
- تعقیب قانونی کردن
- حاکی از
- عالی
- دیوان عالی کشور
- مطمئن
- هدف قرار
- Terraform
- آزمایشگاه های Terraform
- که
- La
- پایتخت
- آینده
- شان
- خودشان
- سپس
- آنجا.
- اینها
- آنها
- اشیاء
- سوم
- اشخاص ثالث
- شخص ثالث
- این
- سه
- از طریق
- به
- امروز
- رمز
- نشانه
- موضوع
- تجارت
- داد و ستد
- معاملات
- تجارت
- معامله
- معاملات
- انتقال
- درمان
- محاکمه
- درست
- دو
- نوع
- انواع
- ما
- اوراق بهادار ایالات متحده
- تردید
- نامحدود
- زیر
- فهمیدن
- درک
- بعهده گرفتن
- بر خلاف
- ثبت نشده
- می Unsplash
- تا
- us
- استفاده کنید
- استفاده
- استفاده
- ارزش
- تنوع
- مختلف
- وسیع
- در مقابل
- از طريق
- قابل اعتماد
- چشم انداز
- نقض
- بود
- we
- خوب
- رفت
- بود
- چی
- چه شده است
- چه زمانی
- چه
- که
- WHO
- اراده
- با
- کلمات
- خواهد بود
- xrp
- XRP لجر
- سال
- هنوز
- نیویورک
- زفیرنت