حباب همه چیز در حال ظهور است و بیت کوین می تواند آن را برطرف کند

این ضبط شده از مکالمه اخیر توییتر اسپیس در مورد بازارهای اعتباری شکسته، تورم سرسام آور و چرایی نیاز به اصلاح سیستم مالی فعلی است.

اپیزود را در اینجا بشنوید:

دیلن لکلر: در 40 سال گذشته، به نظر می رسد حباب بوده است، زیرا این مولفه مدت زمان باز می شود و با افزایش نرخ بدون ریسک در تاریخ طولانی، بسیار بالاتر یا بسیار بالاتر می رود، که 60/40 پورتفولیوی بازنشستگی با این نوع مستمری ها از LDI (سرمایه گذاری مبتنی بر بدهی)، جایی که آنها از این اوراق با تاریخ طولانی به عنوان وثیقه استفاده می کردند، به نظر می رسد که این شاید نقطه شکست باشد.

شاید این اتفاق در ایالات متحده بیفتد، شاید هم نه. اما اگر خزانه‌داری‌های قدیمی مانند شیت‌کوین‌ها معامله می‌کنند، پیامدهای بسیار بزرگی از نظر نحوه ساختار کلی سیستم مالی وجود دارد. بنابراین سؤالی که من پیشنهاد می‌کنم این است: اگرچه ما واقعاً ریسک اعتباری را واقعاً در زمین شرکت‌ها یا در سطح حاکمیت ندیده‌ایم، من فکر می‌کنم چیزی که واقعاً جالب می‌شود این است که اگر بانک‌های مرکزی ظاهراً ترازنامه خود را کاهش دهند، ظاهراً به افزایش نرخ‌ها ادامه دهید، چه زمانی ریسک اعتباری به سرعت در مقایسه با آنچه قبلاً دیده‌ایم، که مدت زمان کاهش بود، قیمت‌گذاری می‌شود؟

گرگ فاس: سوال عالی. پاسخ کوتاه این است که هیچ کس هرگز نمی داند. واقعیت این است که مسائل جدید بازارها را قیمت گذاری می کنند. و از آنجایی که واقعاً هیچ گونه صدور جدید در زمین پربازده وجود نداشته است، می توانید استدلال کنید که قیمت گذاری مجدد اتفاق نیفتاده است.

تجارت در بازار ثانویه وجود دارد، اما اگر یک مسئله جدید بزرگ را به ارمغان بیاورید - بیایید این مثال توییتر را در نظر بگیریم. توییتر قرار نیست به بازار ثانویه فروخته شود. 13 میلیارد دلار بدهی ایلان که توسط بانک ها تامین شده است، در پرتفوی بانک باقی می ماند، زیرا اگر آنها مجبور به فروش آن به بازار ثانویه شوند، خود بانک ها حدود نیم میلیارد دلار ضرر خواهند کرد. بازدهی که آنها پیشنهاد کردند - قیمت گذاری بدهی برای ایلان و قفل شدن با تعهد - دیگر بازدهی بازار نیست، بنابراین آنها باید حداقل 10 امتیاز آن را به پایین بفروشند، که نمی خواهند انجام دهند. بار آن‌ها برای تحمل این ضرر از مارک به بازار هستند، بنابراین آن‌ها آن را در ترازنامه خود نگه می‌دارند و «امید دارند» که بازار دوباره رشد کند. منظورم اینه که قبلا اینو دیده بودم

اگر به یاد داشته باشید در سال 2007، نقل قول معروف چاک پرینس، مدیر عامل سیتی بانک، در LBOs (خریدهای اهرمی) آن روز بود. او می گوید، "خب، وقتی موسیقی پخش می شود، باید بلند شوی و برقصی." خب، شاهزاده بند انگشتی حدود سه ماه بعد، واقعاً از این اظهارات پشیمان شد، زیرا سیتی بانک با کاغذهای غیرقابل فروش زیادی پر شده بود.

این وضعیت در توییتر است، به این معنی که آنها اوراق قرضه را مجبور به ورود به بازار ثانویه نمی کنند، به این معنی که بازار ثانویه نیازی به قیمت گذاری مجدد انواع CLO ها (تعهدات وام وثیقه دار) و محصولات اهرمی ندارد، اما به این ترتیب دریبل می شود. دیلن، اینطوری شروع به دریبل زدن میکنه.

این به خودی خود یک بحران مانند subprime نیست. آنچه هست یک بحران اعتماد است. و این اطمینان یک جریان آهسته در مقابل یک نکول وام مسکن یا درک این موضوع است که محصول ساختاریافته ای مانند وضعیت Lehman Brothers، یا ببخشید، این Lehman نبود، این یک صندوق تامینی Bear Stearns بود که در بدهی های وام مسکن subprime منفجر شد. آن قناری در معدن زغال سنگ بود که همه چیز را شروع کرد. که قیمت گذاری مجدد بازار ثانویه در سال 2007 بود. ما امروز کجا هستیم؟ همانطور که اشاره کردید در شرایطی هستیم که سبد 60/40 به تازگی از بین رفته است. در سال 2007، فدرال رزرو توانست نرخ بهره را کاهش دهد و اوراق قرضه افزایش یافت، زیرا بازدهی - در صورتی که حافظه وجود نداشته باشد - دقیقاً در همان جایی بود که امروز هستند. جا برای کاهش فدرال رزرو وجود داشت.

این نرخ در 1.25 یا حتی 25 واحد مبنا معامله نمی شد، جایی که فدرال رزرو از آن به 3.25 درصد فعلی رسیده است. فضایی برای آنها وجود داشت که نرخ ها را کاهش دهند تا بافری ایجاد کنند. همانطور که همه می دانند قیمت اوراق افزایش می یابد، بازده کاهش می یابد. یک اثر بافری وجود داشت، اما ما در حال حاضر آن تجمل را نداریم.

همانطور که اشاره کردید، آن نمونه کارها 60/40: بدترین عملکرد در صد سال اخیر. NASDAQ هرگز دو رقمی نبوده است و اوراق قرضه بلند در همان سه ماهه دو رقمی پایین بوده است. چرا؟ خوب، NASDAQ تنها از سال 1970 وجود داشته است، و اوراق قرضه بلند هرگز در 50 سال گذشته دو رقمی از دست نداده اند. اگر به درستی یادم باشد، اگر به افسردگی برگردید، آن‌ها دارند.

نکته این است که سبد 60/40 بدترین کاهش را در نزدیک به یک قرن اخیر تجربه کرده است. و لین آلدن این را به خوبی بیان کرد. از نظر تعداد تخریب سرمایه، من فکر می کنم چیزی حدود 92 تریلیون دلار ثروت در نبرد ما با تورم در این چرخه تبخیر شده است. آن را با بازه زمانی سال 2008 مقایسه کنید، زمانی که تنها حدود 17 تریلیون دلار ثروت وجود داشت که تبخیر شده بود. ما در حال صحبت از دستورات بزرگتر هستیم. ما در مورد یک مارپیچ بدهی ایالات متحده صحبت می کنیم که در آن 130٪ بدهی دولت به تولید ناخالص داخلی فضای زیادی برای شما باقی نمی گذارد.