بازار بیت کوین در این هفته یک شکست قوی را تجربه کرد و از پایین ترین سطح 29,479 دلار به 35,423 دلار در روز یکشنبه رسید. در حالی که از نظر فنی یک رویداد برای خبرنامه هفته های آینده بود، در زمان نگارش این مقاله، قیمت بیت کوین در حال افزایش بود که به نظر می رسد یک فشار کوتاه باشد و در اوایل صبح دوشنبه به بالاترین رقم 38,677 دلار رسید.
در این هفته، هم داده‌های مشتقات و هم داده‌های بازار زنجیره‌ای را برای ارزیابی پیشروی در این فشار کوتاه بررسی می‌کنیم و مبنایی برای سودآوری بازار ایجاد می‌کنیم. با بازگشت سرمایه‌گذاران به سودآوری، این سوال مطرح می‌شود که آیا اگر اعتقاد به نگه‌داری باقی بماند یا کاهش یافته است، آیا شروع به خرج کردن آن سکه‌ها برای قدرت بازار خواهند کرد یا خیر؟
شلوارک بالاتر فشرده شده است
با رشد و بلوغ بازارهای مشتقه، تعامل بین بازارهای نقدی و اهرمی، پویایی های جدیدی را در این چرخه بازار ایجاد می کند که در گذشته وجود نداشت.
همانطور که هفته را افتتاح کردیم، علاقه آزاد به بازارهای اختیار معامله نشان داد که نوسانات انتظار می رود. بهره باز بر اساس قیمت اعتصاب یک ماهه (قراردادهای 27 اوت) ترجیح قابل توجهی را برای اعتصابات خارج از محدوده تلفیق فعلی نشان می دهد. قیمت‌های اعتصاب با بیشترین علاقه برای 27 آگوست در Deribit عبارتند از:
- 25 هزار دلار برای قرار دادن با 1,388 بیت کوین در بهره باز.
- 80 هزار دلار برای تماس با 1,513 بیت کوین در بهره باز.
علاقه باز در بازارهای آتی دائمی در دو ماه گذشته تا حد زیادی ثابت مانده است و از ماه می بین 10 تا 12 میلیارد دلار متغیر بوده است. با این حال، در هفته گذشته، بهره باز معاملات آتی دائمی در کنار افزایش قیمت، 1.4 میلیارد دلار افزایش یافت. اغلب اوقات، افزایش بهره باز شروع به افزایش احتمال وقوع یک فشار اهرم فرار می کند.
اگر حجم به دست آمده از وثیقه با حاشیه نقدی را ارزیابی کنیم، می‌توانیم ببینیم که از اوایل ماه مه یک روند صعودی ساختاری در جریان بوده است. وثیقه با حاشیه نقدی آن دسته از موقعیت‌های آتی هستند که از وثیقه‌های مبتنی بر پول نقد یا معادل وجه نقد (استیبل کوین) استفاده می‌کنند. به طور کلی، موقعیت‌های دارای حاشیه نقدی برای ثبات بازار ترجیح داده می‌شوند، زیرا لایه‌ای از ریسک را حذف می‌کنند که در زمان سلطه معاملات آتی با حاشیه کریپتو نوسان وجود دارد.
با تأیید این روند، می‌توانیم ببینیم که تسلط نسبی موقعیت‌های آتی با حاشیه رمزنگاری در مدت مشابه در حال کاهش ساختاری بوده و از 70 درصد به 52.5 درصد کاهش یافته است. در حالی که اهرم در همه اشکال شناخته شده است که نوسانات بازار را تشدید می کند، این دو نمودار کاهش آشکاری را در معامله گرانی که در موقعیت های دارای حاشیه کریپتو ریسک پذیر هستند نشان می دهد که یک روند مثبت خالص برای بازار است. همچنین به ماهیت ریسک‌پذیری ساختار فعلی بازار وزن می‌افزاید.
برای ارزیابی سوگیری جهت‌دار بازارهای آتی، می‌توان دید که نرخ‌های تامین مالی دائمی همچنان منفی بوده است. این نشان می دهد که سوگیری خالص بیت کوین کوتاه است. این معیار به ویژه به ما کمک می کند تا تشخیص دهیم که افزایش قیمت روز دوشنبه احتمالاً با یک فشار کوتاه کلی همراه است، با وجود افزایش قیمت 30٪، نرخ های سرمایه همچنان در سطوح منفی تر معامله می شوند.
در واقع، در طول تجمع روز دوشنبه، تقریباً 120 میلیون دلار شورت در یک ساعت منحل شد، که تا حد زیادی تأیید می کند که فشار کوتاه به عنوان نیروی محرکه اصلی است.
فعالیت روی زنجیره بی‌صدا می‌ماند
برخلاف نوسانات موجود در بازارهای نقدی و مشتقات، حجم معاملات و فعالیت های زنجیره ای بسیار آرام باقی می ماند. بر اساس میانه 14 روزه، حجم تراکنش های تعدیل شده توسط نهاد برای بیت کوین در حدود 5 میلیارد دلار در روز کاهش می یابد. این کاهش قابل توجهی نسبت به 16 میلیارد دلار در روز قبل از فروش ماه مه است.
با این حال، حجم هنوز به همان میزان 2017 کاهش نیافته است، جایی که حجم شبکه شاهد بازگشت کامل، بازار نزولی متعاقب و در نهایت تسلیم طولانی مدت بود. باید دید که آیا در واکنش به نوسانات اخیر قیمت، حجم معاملات در زنجیره افزایش می یابد یا خیر.
با وجود کاهش حجم تراکنش‌های زنجیره‌ای، در مقایسه با ارزش‌گذاری شبکه (کلید بازار) در نسبت NVT، می‌توانیم یک فراکتال جالب را ببینیم. از لحاظ تاریخی، مقادیر بسیار پایین NVT نشان می دهد که شبکه نسبت به حجم تراکنش کمتر از ارزش گذاری شده است. در مقابل، مقادیر بالاتر، همانطور که در فوریه 2021 مشاهده شد، نشان می‌دهد که حجم معاملات نسبتاً پایین است و ممکن است ارزش فعلی بازار را توجیه نکند.
از آنجایی که قیمت ها در ابتدای هفته به پایین ترین حد 29 هزار دلار رسید، EA-NVT پیشنهاد کرد که شبکه بیت کوین در مقایسه با حجم تسویه زنجیره ای نسبتاً بیش از حد فروش بود. این فشار کوتاه اکنون EA-NVT را بالاتر برده است. اگر حجم زنجیره‌ای در حمایت از این افزایش قیمت‌ها افزایش پیدا نکند، ممکن است نشان دهد که رالی فاقد محرک‌های اساسی است و نشانه‌ای برای احتیاط است.
توجه: هر دو نمودار حجم روی زنجیره و نمودارهای NVT به صورت تنظیم‌شده توسط نهاد نشان داده می‌شوند. این تنها با حذف هزینه‌های شخصی، مدیریت کیف پول و سایر انتقال‌های داخلی، تراکنش‌های معنادار اقتصادی را فیلتر می‌کند.
در موضوع نهادها، می‌توانیم شاهد افزایش سازنده‌تری در نهادهای دریافت‌کننده (کسانی که حضانت سکه‌ها را برعهده دارند) داشته باشیم، در حالی که نهادهای ارسال‌کننده (آن سکه‌های خرج‌کننده) نسبتاً ثابت باقی می‌مانند. این یک تغییر روند اولیه است و در صورت تداوم، یک محیط نوع انباشت مثبت تری را نشان می دهد. نشان می دهد که از حجمی که در حال انجام تراکنش است، بخش معقولی به نظر انباشته است و موجودیت های نسبتا کمی از شبکه خارج می شوند.
به طور کلی، فعالیت های زنجیره ای تا حدودی نزولی باقی می ماند و همچنان آرام است. شاید استفاده از شبکه بیت کوین در این مورد قیمت ها را با تاخیر مواجه کند. در حالت ایده آل، نوسانات مجدد و اقدام سازنده قیمت باعث افزایش تقاضا برای فضای بلاک می شود. اگر نه، ممکن است نشان دهد که یک چارچوب محتاطانه تر در هفته های آینده ضروری است.
سودآوری شبکه
برای پایان دادن به تحلیل هفته خود، سودآوری کل بازار را نسبت به قیمت واقعی ارزیابی خواهیم کرد. قیمت واقعی یکی از معیارهای اصلی تحلیل زنجیره ای است. این با ارزش گذاری تمام سکه ها به قیمت آخرین جابجایی آنها محاسبه می شود، و بنابراین «مبنای هزینه» کل برای عرضه سکه در گردش را نشان می دهد.
قیمت واقعی در حال حاضر با 19.3 هزار دلار معامله می شود که عموماً با آخرین چرخه های ATH همزمان است. با قیمت بسته شدن این هفته ها 35.4 هزار دلار، به این معنی است که بازار کل در حال حاضر سود محقق نشده ای در حدود 83 درصد دارد.
در زمینه چرخه‌های بازار گذشته، می‌توانیم از نسبت MVRV برای مقایسه ارزش بازار (ارزیابی نقطه‌ای) با سقف تحقق یافته (مبنای هزینه‌های زنجیره‌ای) استفاده کنیم. در اینجا می بینیم که نسبت MVRV در منطقه ای معامله می شود که از نظر تاریخی در سه شرایط به دست می آید:
- چرخه اولیه گاو نر (3x) جایی که قیمت‌ها به کف کلان رسیده و انباشته‌کنندگان پول هوشمند به سطح سود قابل‌توجهی بازگشته‌اند.
- چرخه خرس وسط (2x) جایی که سرمایه گذاران شاهد کاهش چشمگیر سودهای تحقق نیافته خود به دنبال یک چرخه بالا بوده اند، اما قبل از تسلیم نهایی.
- دو پمپ (1x) در بازار سال 2013، جایی که در اواسط چرخه، سرمایه‌گذاران به اندازه کافی از بازار خارج شدند، قبل از اینکه سریعاً به یک صفحه قدرتمند بازگردانده شوند.
در این مرحله، باید دید که آیا بازار می‌تواند روند کلان را تغییر داده و از سرگیری بازار صعودی را تایید کند یا خیر. اگر چنین باشد، شبیه بازار «دو پمپ» 2013 خواهد بود. در غیر این صورت، احتمال فرکتال خرس میانی ممکن است افزایش یابد.
با نگاهی به MVRV برای گروه دارنده کوتاه‌مدت (STH)، می‌توانیم ببینیم که آنها در حال حاضر سکه‌ها را با ضرر غیرقابل توجهی نگه می‌دارند. STH-MVRV به ندرت در چنین شرایط فروش بیش از حد معامله می شود و تقریباً تمام نمونه های تاریخی با افزایش قیمت قابل توجه دنبال می شوند. گفته می‌شود، این فراکتال‌ها معمولاً فقط در بازارهای خرسی رخ می‌دهند، با توجه به اینکه این شامل رویداد تسلیم نهایی است که یک گاو کلان را شروع می‌کند.
همچنین می‌توانیم حجم عرضه‌ای را که در جریان فشار کوتاه به سوددهی بازگشته است، بررسی کنیم. این به ما تخمینی از حجم سکه را ارائه می دهد که مبنای هزینه زنجیره ای در محدوده تثبیت 29 تا 38 هزار دلار دارد. از پایین ترین سطح هفتگی (29 هزار دلار) تا فشار کوتاه (38.4 هزار دلار در زمان نگارش) بیش از 2.1 میلیون بیت کوین به سوددهی بازگشته است. این حجمی معادل 11.2 درصد از عرضه در گردش را نشان می دهد.
در نهایت، بررسی می‌کنیم که آیا نشانه‌هایی از مصرف سکه‌های سودآور قدیمی‌تر در زنجیره برای استفاده از قدرت بازار برای نقدینگی خروج وجود دارد یا خیر. چیزی که نسبتاً نزولی خواهد بود این است که شاهد افزایش قابل توجهی در هزینه‌های سکه‌های قدیمی (بیش از یک سال) در طول این رالی امدادی باشیم، همانطور که در سال 1 پس از افزایش قیمت مشاهده شد.
تاکنون چنین رفتاری را ندیده ایم. اگر خواب عمومی سکه‌های قدیمی‌تر ادامه پیدا کند، این نشان می‌دهد که اعتقاد به HODL نسبتاً قوی باقی می‌ماند و دیدگاه سازنده‌تری در مورد ساختار بازار در حال حرکت رو به جلو است. در مقابل، مصرف انبوه سکه‌های قدیمی نشان‌دهنده بازگشت حجمی از سکه‌های بدون نقدینگی به عرضه مایع و چشم‌انداز نزولی‌تری در آینده است.
خبرنامه هفته زنجیره ای اکنون دارای یک داشبورد زنده برای همه نمودارهای برجسته