هفته زنجیره ای (هفته 38، 2021)

بازار بیت کوین در این هفته اندکی بالاتر معامله شد و با 43,789 دلار باز شد و تا سقف 48,730 دلار در روز معامله شد. پس از فروش پرنوسانی که هفته قبل آغاز شد، قیمت‌ها در حال تشکیل یک محدوده معاملاتی تلفیقی هستند و 4 میلیارد دلار از اهرم مازاد در یک ساعت پاک شد.

بازار بیت کوین خود را در میان چشم‌انداز اقتصاد کلان می‌بیند که با عدم قطعیت‌های فزاینده در بازارهای اعتباری چین، و کاهش قیمت سهام سنتی در طول هفته مشخص شده است. با وجود این پس‌زمینه، اقدام قیمت بیت‌کوین و پاسخ‌های سرمایه‌گذاران زنجیره‌ای نسبتاً قوی به نظر می‌رسند. در این هفته، تداوم تسلط خروج سکه از صرافی ها، بازیابی نرخ هش ماینر و تحقق سودهای اندک با جذب بازار از فشار سمت فروش را ارزیابی خواهیم کرد.

تحقق متوسط ​​سود

در تحلیل زنجیره‌ای، ما اغلب مدل‌هایی را بر اساس مفهوم «ارزش تحقق‌یافته» برای یک سکه ایجاد می‌کنیم، یعنی قیمتی که یک UTXO، حاوی مقداری BTC، در آن ایجاد شده است. راه دیگری برای در نظر گرفتن این موضوع، قیمتی است که یک سکه آخرین بار در آن جابجا شده است، بنابراین منعکس کننده «مبنای هزینه» روی زنجیره برای آن سکه است.

هنگامی که یک سکه در زمان بعدی خرج می شود، می توانیم تفاوت بین قیمت واقعی واقعی و قیمت فعلی مصرف شده را ارزیابی کنیم تا ارزیابی کنیم که آیا مالک متوجه سود یا زیان است. ارزش کل تمام سکه هایی که در آن روز خرج شده است، تخمینی از حجم سرمایه جاری به بازار ارائه می دهد، زیرا هر فروشنده طبق تعریف با یک خریدار مطابقت دارد.

از اواخر ماه جولای ، بازار به طور مداوم سود خالص حدود 1 میلیارد دلار در روز را به دست آورده است زیرا قیمت ها از 31 هزار دلار به بیش از 52 هزار دلار افزایش یافته است. این نشان می دهد که یک پیشنهاد نسبتاً معنی دار از بازار در مسیر صعود حمایت کرده است.

ما می‌توانیم باندهای سنی خروجی مصرف شده را ارزیابی کنیم تا سنجه‌ای از گروه سرمایه‌گذارانی که در بازار فعلی سکه‌ها خرج می‌کنند به دست آوریم. برای سکه‌های قدیمی‌تر از 6 ماه، یک افزایش معقول در رفتار هزینه‌ها در طول رالی آگوست مشاهده شده است، با این حال این هزینه‌ها تا سپتامبر کاهش یافته است. نسبت خروجی‌های مصرف‌شده بالای 6 میلیون در حال حاضر در حدود 4 درصد تسلط بر تمام سکه‌های مصرف‌شده است.

La دارنده بلند مدت SOPR دیدگاه دیگری در مورد این رفتار مخارج ارائه می دهد و از اوایل ژوئیه به طور فزاینده ای بی ثبات شده است. این اندیکاتور سود کل چند برابری را که توسط سکه‌های خرج شده قدیمی‌تر از حدود 155 روز (حدود 5 ماه) به دست آمده را دنبال می‌کند.

مقدار LTH-SOPR 2.0 به این معنی است که در مجموع، LTH ها در آن روز به سود 200 درصدی روی سکه های مصرف شده خود پی بردند.

همچنین می‌توانیم این مشاهدات را برگردانیم تا با تقسیم قیمت BTC بر ارزش LTH-SOPR، مبنای هزینه کل برای LTH‌هایی که سکه‌ها را خرج می‌کنند، تخمین بزنیم.

یک مقدار LTH-SOPR 2.0 با قیمت BTC 36 هزار دلار، مبنای هزینه کل LTH 36 هزار دلار / 2.0 = بر اساس هزینه 18 هزار دلار است.

بنابراین افزایش نوسانات در شاخص LTH-SOPR نشان می دهد که LTH ها سکه هایی را خرج می کنند که در طیف گسترده ای از پایه های هزینه انباشته شده اند:

• LTH-SOPR کران پایین = 1.5 نشان می دهد سکه های خرج شده دارای هزینه ای بین 24 تا 31 هزار دلار هستند
• حد بالایی LTH-SOPR = 2.0 نشان می دهد سکه های خرج شده دارای هزینه ای بین 18 تا 23 هزار دلار هستند

به طور کلی، محدوده مبنای هزینه کل برای سکه های خرج شده LTH از ماه مه تاکنون بین 18 تا 31 هزار دلار است.. توجه داشته باشید که اینها همه قیمت‌هایی از بازار صعودی 2020-21 هستند و نشان می‌دهند که شاید سرمایه‌گذاران بلندمدت بیت‌کوین در حال تبدیل شدن به معامله‌گران فعال‌تر، حذف سود از جدول، یا شاید استفاده از مشتقات حاشیه سکه برای پوشش ریسک، یا سفته‌بازی تا حد زیادی هستند. نسبت به Q1 و Q2 دیده شد. همچنین ممکن است منعکس کننده برخی عدم اطمینان در مورد ساختار بازار فعلی باشد زیرا سکه هایی با مبنای هزینه بالاتر و نزدیک به قیمت فعلی ترجیحاً خرج می شوند.

برای نشان دادن این موضوع، نمودار زیر مبنای هزینه خرج شده LTH تخمینی (آبی، میانه 7 روزه) را نشان می دهد که به صورت Price / LTH-SOPR محاسبه شده است. می‌توانیم ببینیم که پس از فروش در ماه مه، مبنای هزینه کل برای سکه‌های خرج شده LTH از خط پایه ثابت 8 هزار دلار، تا محدوده جدید بین مرزهای 18 تا 31 هزار دلاری که در بالا محاسبه شد، افزایش یافت. این نشان دهنده آستانه LTH (155 روز) است که شامل سکه های بالاتر از 20 هزار دلار ATH چرخه های گذشته و همچنین هزینه های LTH بیشتر در طول نوسانات از اواسط ماه مه است.

موجودی های مبادله ای به خروجی ها ادامه می دهند

در حالی که رفتار خرج کردن در میان گروه موجود از دارندگان بیت کوین قابل مشاهده است، به نظر می رسد تقاضای بیشتری برای سکه های انباشته شده از موجودی مبادله وجود دارد.

کل موجودی مبادلات در این هفته به کاهش خود ادامه داده است و به کمترین میزان در چند سال اخیر یعنی 13.0 درصد از عرضه در گردش در این هفته رسیده است. این موجودی مبادلات را به سطوحی برمی‌گرداند که آخرین بار در فوریه 2018 مشاهده شده بود. به خاطر داشته باشید که در آن زمان قیمت‌ها بین 6 تا 10 هزار دلار معامله می‌شد. انباشت سکه ها پس از مارس 2020، با افزایش قیمت ها از 3.8 هزار دلار به بیش از 64 هزار دلار در آوریل، نشان دهنده رشد قابل توجه جریان سرمایه لازم برای برداشت این حجم نسبی سکه است.

پشتیبان این مشاهدات، قرائت جریان خالص مبادله ای (خروجی) در این هفته است، با جریان خروجی فعلی BTC با نرخ -92k BTC در ماه. مشابه نمودار تراز مبادله بالا، بازار پس از مارس 2020 به وضوح پارادایم را از رژیم تسلط خالص جریان مبادله ای به سلطه جریان خروجی تغییر داد.

همچنین می‌توانیم عملکرد مقایسه‌ای گروه‌های مختلف مبادلات با ویژگی‌های جریان تعادل مشابه را بررسی کنیم. اولین گروه مبادلات شامل Bittrex، Bitfinex، Kraken، Gemini و Binance است.

این مبادلات یک رشد ورودی و تعادل مشخص را در بیشتر سال‌های 2020 و 2021 نشان می‌دهند که نشان‌دهنده تسلط فزاینده در دارایی‌های سکه است. بایننس و جمینی دریافت کنندگان اصلی این گروه هستند. از زمان فروش در ماه مه، موجودی‌های این گروه مبادله‌ای کاهش یافته و شاهد خروجی‌های اندکی سکه بوده‌اند.

دومین گروه از ویژگی های موجودی مبادله در Bitstamp، OKEx، Huobi و Coinbase دیده می شود. برای این گروه، جریان‌های خروجی از مارس 2020 ادامه داشته است و در هفته‌های اخیر در واقع سرعت گرفته است.

به طور کلی، تراز خالص بین صرافی ها به کاهش خود ادامه داده است زیرا جریان های ورودی مشاهده شده در ماه مه توسط بازار جذب شده و به کیف پول سرمایه گذاران منتقل شده است.

بازیابی ماینر بیت کوین و مدل ThermoCap

با تداوم نمایش انعطاف پذیری شبکه، نرخ هش بیت کوین در این هفته مجدداً افزایش یافته است و بر اساس MA 137 روزه به 7 Exahash رسیده است. با توجه به کاهش کل نسبت به بالاترین سطح تاریخ که حدود نیمی از شبکه قدرت هش را نشان می‌دهد، این بازیابی 52% به این معنی است که کمتر از یک چهارم اوج هش شبکه آفلاین باقی می‌ماند.

در طول سال‌های 2020 و 2021، ماینرها روند افزایشی HODLing نسبت بیشتری از سکه‌های استخراج شده را نسبت به چرخه‌های قبلی بازار نشان داده‌اند.

پس از توزیع قابل توجه ماینرها که در ژانویه تا فوریه 2021 رخ داد، ماینرها 14,000 بیت کوین را در جوایز کوین بیس مصرف نشده در یک دوره 6.5 ماهه جمع آوری کردند. خرج متوسطی در حدود 1,360 بیت کوین در اواخر آگوست رخ داد، با این حال به نظر می رسد روند صعودی در عرضه مصرف نشده ماینرها دوباره به جریان افتاده است.

در نهایت ما به Thermocap نگاه خواهیم کرد، که یک مدل ارزش گذاری اساسی برای بیت کوین است که نشان دهنده کل هزینه های امنیتی تا به امروز است. این به عنوان مجموع کل پاداش های بلاک پرداختی به ماینرها، بر حسب دلار آمریکا، در زمان تولید بلوک محاسبه می شود.

راه دیگری برای فکر کردن در مورد این معیار این است که ارزش تجمعی ارائه شده توسط پروتکل بیت کوین را به عنوان پاداشی برای ماینرها منعکس می کند. به این ترتیب، همچنین می تواند باشد برای تمام بیت کوین های در گردش یک حد بالایی برای هزینه تولید در نظر گرفته استبا فرض اینکه ماینرها بازیگرانی با انگیزه سود منطقی هستند. اگر 1 میلیارد دلار در کل پاداش بلوک ارائه شود، می‌توانیم انتظار داشته باشیم که ماینرها برای کسب آن پاداش هزینه کنند و با سرمایه‌گذاری به ارزش 1 میلیارد دلار رقابت کنند.

Thermocap در حال حاضر 30.3 میلیارد دلار است در حالی که ارزش بازار بیت کوین 900 میلیارد دلار است. اگر ترموکاپ را به عنوان "حداکثر هزینه کل تولید BTC" در نظر بگیریم، بیت کوین در حال حاضر با مضربی 29.7 برابر بالاتر از هزینه تولید معامله می شود. این یک حق بیمه 2,870 درصدی به هزینه های ورودی ماینر کل ماینر است!

ما می توانیم این مفهوم را یک گام جلوتر با استفاده از ابزار میز کار، برای ساخت بیت کوین مدل یارانه بلوکی (در اصل توسط جدیدترین افزوده شده به تیم تحلیلگر Glassnode توسعه یافته است، @permabullnino).

در اینجا ما مضربی را روی Thermocap (2x، 6x، 32x و 64x) محاسبه می کنیم تا رشد رو به رشد را منعکس کنیم. حق بیمه پولی شبکه بیت کوین بالاتر از هزینه کل تولید آن است. ما می توانیم برخی از رفتارهای جالب را تشخیص دهیم:

• هر چرخه به حداقل حق بیمه پولی در پایان بازارهای نزولی می افزاید. Thermocap خام (1x) کف خرس 2011 را گرفت، 2x Thermocap بازار 2015 را گرفت، و Thermocap 6x برای 2018-19 و مارس 2020 پشتیبانی کرد.
• تاپ های چرخه گاو نر معمولا بین 32 تا 64 برابر به اوج خود رسیده اند از آنجایی که بازار بیش از حد گسترش می یابد و هزینه های تولید را چندین برابر می کند.

با قیمت های فعلی، مدل برتر 64x Thermocap ارزش بازار بیت کوین 1.94 تریلیون دلار (قیمت 103 هزار دلار بیت کوین) را منعکس می کند. بیت کوین در حال حاضر اندکی تحت مدل 32x Thermocap که 969 میلیارد دلار است معامله می شود.

در نهایت، می‌توان این پدیده را با در نظر گرفتن نسبت بین ارزش بازار و ترموکاپ مشاهده کرد. این نوسانگر تغییر بزرگی حق بیمه پولی بیت کوین را نسبت به هزینه کل تولید آن منعکس می کند.

ما می‌توانیم ارزش کف به‌طور پیوسته در حال افزایش فوق‌الذکر یا «حداقل حق بیمه پولی» را ببینیم که در پایین‌ترین سطح هر چرخه بازار به دست آمده است. اوج چرخه های صعودی بازار همچنین در سطوح نسبتاً ثابتی که بیش از 32 برابر مدل Thermocap است، بالاتر می رود.

---

به روزرسانی محصولات

معیارها و دارایی ها

---

منبع: https://insights.glassnode.com/the-week-on-chain-week-38-2021/