در کتاب خود "هذیان های خارق العاده خارق العاده و جنون جمعیتچارلز مکی میگوید که مردان به صورت دستهای فکر میکنند و دستهای دیوانه میشوند، در حالی که حواس خود را آرام آرام و یکی یکی بازیابی میکنند. که در سال 1841 نوشته شده است. امروز، حتی بیشتر مرتبط است.
برجسته ترین وسواس جمعی در دهه گذشته، ارزهای دیجیتال است. در چند سال گذشته، شاهد شوکهای خاص صنعت با پیامدهای متفاوت بودیم، خواه هک مبادلات، طرحهای کلاهبرداری یا موارد دیگر. با اينكه در مناقشات پوشیده شده استدر بلندمدت، افزایش ارزهای رمزپایه را باید به عنوان یک نکته مثبت برای چشم انداز بازارهای مالی جهانی در نظر گرفت.
با این حال، وقتی چیزی نسبتاً ناشناخته و متزلزل شروع به خراش دادن روی یک موضوع دردناک اخیر مانند بازارهای اعتباری می کند، ما حساس تر می شویم و شروع به پرسیدن سؤال می کنیم. از سال 2018، صنعت وامدهی ارزهای دیجیتال توانسته رشد کند 5 میلیارد دلارو روند صعودی ادامه دارد. گسترش برخی از سوالات و یک حس خیره کننده از یک دژاوو دردناک ایجاد کرده است.
هر بازار اعتباری در تاریخ ما، در مقطعی، حبابی را تشکیل داده بود که بعداً با پیامدهایی در مقیاس متفاوت ترکید. امروز، ما دلایل متعددی داریم که معتقدیم صنعت وامدهی کریپتو ممکن است به نوبه خود صنعت بعدی باشد.
ایده وام دادن به ارز دیجیتال این است که از دارایی های دیجیتال خود به عنوان وثیقه استفاده کنید و وجه نقد قرض بگیرید. در ازای آن، شما مانند روشی که خطوط اعتباری سنتی کار می کند، بهره می پردازید. با این حال، مشکل در اینجا در مبانی دارایی پایه نهفته است.
جدا از استیبل کوین ها، ارزهای دیجیتال به دلیل نوسانات شدیدشان شناخته می شوند. این بدان معناست که یک بحران اعتباری در صنعت وامدهی کریپتو ممکن است بسیار ویرانکنندهتر از بحران وامهای رهنی پایینتر باشد. حتی در اوج بحران مالی، زمانی که پرتفوی بانکها میلیونها املاک و مستغلات عملاً بیارزش را در اختیار داشت، واضح بود که در مقطعی، بازار بهبود مییابد و داراییها بخشی، اگر نگوییم کل ارزش خود را دوباره به دست خواهند آورد. با توجه به ماهیت طبقه دارایی، کل بحران مربوط به عبور از طوفان و انتظار برای طلوع دوباره خورشید بود.
از سوی دیگر، بیت کوین مستعد نوسانات ناگهانی و قابل توجه قیمت است. یک هک تبادل، یک تصادف ناگهانی، یک طرح کلاهبرداری مانند plustok یک ، یک فروش گسترده، یا رویداد دیگری ممکن است باعث هرج و مرج در بازار شود. از دیدگاه خدمات وامدهی کریپتو، چنین شکنندگی نگرانکننده است. در سناریویی که بازار در یک رکود شدید قرار دارد، دارایی های وام گیرندگان به سرعت کاهش می یابد. بسته به سرعت پایین رفتن بازار، وام گیرندگان ممکن است نتوانند از وثیقه بیشتری اطمینان حاصل کنند، که منجر به نقدینگی شرکت های وام دهنده وثیقه در دفاترشان می شود. نکول همزمان تعدادی از وام ها و سفارشات فروش گسترده وام دهندگان، رکود بازار را تشدید خواهد کرد.
یکی از نکات کلیدی فروش شرکتهای وامدهنده این است که آنها چک اعتباری را انجام نمیدهند، بنابراین وامهای رمزنگاری را در دسترس هر کسی قرار میدهند. این بدان معناست که تنها ابزار مدیریت ریسک واقعی در صنعت، شاخص وام به ارزش است که ارزش وثیقهای را که وام گیرنده باید برای اعطای وام سپرده گذاری کند، تخمین میزند. به عنوان مثال، اگر LTV 50٪ باشد، برای دریافت وام 5 دلاری، وام گیرنده باید 000 دلار وثیقه را تضمین کند. هنگامی که LTV از محدوده خارج شد، از وام گیرنده خواسته می شود وثیقه اضافی سپرده گذاری کند یا بخشی از ارزهای دیجیتال خود را برای بازپرداخت وام بفروشد. عدم انجام این کار باعث انحلال خودکار وثیقه می شود.
برای به حداقل رساندن ریسک پیشفرض، برخی از وام دهندگان سعی میکنند با تنظیم LTVها تا 20 درصد، بیش از حد وثیقه کنند. حتی اگر وام ها بیش از حد وثیقه باشند، در صورت افت قابل توجهی در بازار ارزهای دیجیتال و جهش LTV، تنها نتیجه انحلال وثیقه است. با این حال، در آن نقطه، ممکن است وثیقه در حال حاضر به طور قابل توجهی کمتر از ارزش معوقه وام باشد. علاوه بر این، نکول همزمان چندین وام گیرنده، فشار فروش زیادی را در زمانی که خریداران کافی وجود نخواهد داشت، ایجاد خواهد کرد.
LTV برای کاهش تلفات طراحی شده است، نه محافظت از خطرات پیش فرض. این نشان می دهد که وام دهندگان و وام گیرندگان به یک اندازه در برابر غیرقابل پیش بینی بودن بازار آسیب پذیر هستند.
در حال حاضر، شرکتهای وامدهنده کریپتو به شدت بر فعالیت در جایگاه خود متمرکز هستند. با این حال، اگر آنها در حوزههای دیگری مانند تجارت بورس نفوذ کنند، مشکلات جدا شده ممکن است اهمیت سیستمی پیدا کنند، بنابراین بازار را در یک مارپیچ روند نزولی قرار دهد.
همچنین شایان ذکر است که رشد این صنعت با نهادینه شدن آن همراه است. در ابتدا، سرمایهگذاران پیچیدهای مانند صندوقهای تامینی به دلیل نوسانات و فرصتهای سود جذب آن شدند. امروزه، آنها موقعیت خنثیتری نسبت به بازار دارند و از خدمات وامدهی برای متعادل کردن پرتفوی خود و حرکت بین موقعیتهای کوتاه و بلند در بازارهای بیتکوین و آلتکوین استفاده میکنند. این صنعت به بلوغ می رسد و شروع به شبیه شدن به بازار بین بانکی FX می کند، جایی که USD، به عنوان ارز پایه، در برابر ارزهای ثانویه مبادله می شود. در دنیای ارزهای دیجیتال، ارز پایه بیت کوین است، در حالی که آلت کوین ها به عنوان ارزهای ثانویه عمل می کنند.
گسترش سریع بازار وامدهی کریپتو و پتانسیل آشکار آن نیز منجر به ورود شرکتهای جدید به این بازار خواهد شد. صنعت چاره ای جز پیروی از گام های سایر بازارهای اعتباری نخواهد داشت. افزایش رقابت به این معنی است که تنها راه برای جذب مشتریان جدید، کاهش سیاست های وام دهی است. وام ها ریسک بیشتری خواهند داشت و احتمال نکول افزایش می یابد. اینگونه است که به بحث اولیه باز می گردیم - مشکل با مبانی دارایی و اینکه آیا آنها می توانند عملکرد ثابت وام دهندگان را تضمین کنند.
برای گفتن خیلی زود است. تا زمان ترکیدن حباب، پیامدهای بحران اعتباری فقط فرضیات هستند. به عنوان مثال، بحران وام مسکن را در نظر بگیرید. هیچ کس در مورد همه چیزهایی که در پشت صحنه از نظر ساختار محصولات جدید و اندازه بازار CDS پیش می رود، ایده ای نداشت. تنها چیزی که میدانستیم این بود که بازار در حال رونق بود و خرید خانه به آسانی خرید بستنی بود.
اگر به اندازه کافی خوش شانس باشیم و بازار کریپتو در کپسول باقی بماند، بدترین سناریو نکول بخشی از شرکتهای وامدهنده، احتمالاً شرکتهایی است که کنترل اعتباری آنها کاهش یافته است. برای مشتریان آنها، این به معنای از دست دادن دارایی های رمزنگاری آنها خواهد بود. از سوی دیگر، اگر به هم پیوستگی بازارها و خطر سرریز نوسانات افزایش یابد، ممکن است مجبور شویم با یک اثر زنجیرهای و بیثباتی مواجه شویم که در کل سیستم منتقل میشود. به احتمال زیاد تحت تأثیر چنین سناریویی، صندوقهای تامینی با قرار گرفتن قابل توجه در طبقه داراییهای دیجیتال هستند.
در پایان، همه چیز به اندازه جایگاه وامدهی ارز دیجیتال و نفوذ آن به بازارهای دیگر بستگی دارد. در حال حاضر، کوچک است - تراکنش های روزانه بیت کوین در محدوده ای قرار دارند 500 تا 1 میلیارد دلار. در مقایسه، حجم در بازارهای FX برآورد شده است 6.6 تریلیون دلار در روز. با توجه به سرعت گسترش سریعی که در حال حاضر شاهد آن هستیم، ممکن است به زودی به نقطه ای برسیم که بازار ارزهای دیجیتال به بخشی جدایی ناپذیر از سیستم مالی جهانی تبدیل شود.
اگر صادق باشیم، پیش نیازهای بروز یک بحران اعتباری بالقوه ارزهای دیجیتال همگی وجود دارد - فقدان مقررات، اعتبار ارزان برای همه، دقت کم و مهمتر از همه، خوش بینی بیش از حد. آخرین باری که همه اینها را روی میز داشتیم، اوضاع زشت شد.