هیاهویی که در اطراف امور مالی غیرمتمرکز وجود دارد، گاهی اوقات اعتبار دارد باعث افزایش بازار گسترده تر می شود در ماه جولای، زمانی که پروتکلهای جدید شروع به انتشار توکنهایی کردند که فوراً چندین برابر ارزش اولیه خود را به دست میآوردند. با وجود رشد غیرقابل انکار قیمت، هنوز مشخص نیست که آیا این بخش به طور کلی رشد کرده است یا خیر، زیرا معیارهای قابل اعتماد برای اندازه گیری عملکرد اساسی پروتکل های DeFi بسیار دشوار است.
پروژهها روشهای تحلیل نسبتاً دقیقی دارند، زیرا اغلب درآمدها و هزینههای مشخصی دارند. اما ظهور استخراج نقدینگی، یا کشاورزی بازده، معیارها را از برخی جهات از تعادل خارج میکند. پروتکل ها به کاربران خود با توکن های حاکمیتی خود پاداش می دهند، که اساساً به عنوان پرداختی برای استفاده از پلت فرم است. یک حرکت دیوانهوار برای به حداکثر رساندن بازدهی این توکنها، معیار موفقیت DeFi غالب، مجموع ارزش قفل شده یا TVL را تحریف کرد.
یک مثال واضح از این پروتکل Compound است که در آن ارزش Dai ارائه شده به آن تقریباً سه برابر از کل توکن های آن بیشتر است - 1.1 میلیارد دلار در مقابل 380 میلیون دلار موجود از زمان نوشتن این به این دلیل است که کاربران Compound وارد موقعیتهای اهرمی در Dai میشوند - چیزی که معمولاً با استیبل کوینها اتفاق نمیافتد. در حالی که این امر جامعه را به سمت در مورد شایستگی TVL بحث کنید، برخی دیگر از اندازه گیری های مشابه نیز تحریف شده اند.
ارزیابی پروژه وام دهی DeFi
معیارهای ارزش گذاری بر اساس نوع پروژه اندکی تغییر می کند. در مورد پروتکلهای وامدهی مانند Compound و Aave، TVL نشاندهنده نقدینگی طرف عرضه پروژه یا مجموع کل سپردههایی است که در حال حاضر توسط آنها نگهداری میشود. شایان ذکر است که TVL فقط ذخایر زنجیره ای را در نظر می گیرد. مطابق به DeFi Pulse، تنها حدود 220 میلیون دای در Compound قفل شده است، نه 1.1 میلیارد.
DAI در Compound قفل شده است. منبع: Defipulse.com
با این حال، ارائه دهندگان وام به طور کلی بر اساس ارزش دفتری، یا میزان وام گرفته شده ارزیابی می شوند. از آنجایی که این همان چیزی است که درآمد ایجاد می کند، اندازه گیری مستقیم تری از وضعیت مالی پروتکل در نظر گرفته می شود.
با توجه به توزیع سکه شبکه، COMP، اما همه توکن ها به جز Tether (USDT) و 0x (ZRX) بر اساس داشبورد Compound هنگام استقراض سود مؤثر منفی دارند، به این معنی که برای انجام این کار به کاربران پول پرداخت می شود. پروتکل Compound در حال حاضر این هزینه را از طریق رقیق سازی برای خریداران و دارندگان COMP تخلیه می کند.
اگرچه ممکن است فیلتر کردن مقدار نقدینگی فقط برای حدس زدن بازده COMP دشوار باشد، اما ممکن است این کار ضروری نباشد. هدف از ارزیابی درآمد بانک یا پروتکل وام دهی این است که اندازه گیری شود که چه مقدار از آن ارزش را می توان از طریق سهام یا توکن به دست آورد، اما از آنجایی که توکن برای یارانه دادن به هزینه وام استفاده می شود، ارزش به طور موثر از دارندگان آن استخراج می شود. . این را می توان از طریق قیمت توکن COMP مشاهده کرد. از زمان انتشار، به دلیل رقیق شدن و فشار فروش توکن های تازه استخراج شده، ارزش آن کاهش یافته است.
نمودار قیمت توکن COMP. منبع: TradingView
با توجه به این پدیده، یک استراتژی ارزیابی برای Compound می تواند به راحتی بخشی از ارزش دفتری را که در حال استخراج ارزش از دارندگان توکن است، نادیده بگیرد یا حتی از آن کم کند. حتی در مورد اول، ارزش دفتری کامپوند فقط خواهد بود 25 میلیون دلار از یک میلیارد دلار ادعا شده - مجموع کل USDT و ZRX قرض گرفته شده.
اگرچه بدیهی است که همه دارایی ها فقط برای بازدهی وجود ندارند، کوین تلگراف قبلاً گزارش داده بود فقط 30 میلیون دلار دای قرض گرفته شد درست قبل از تبدیل شدن به ارز مورد استفاده برای استخراج نقدینگی. آندره کرونژ، بنیانگذار پروتکل yEarn، به کوین تلگراف گفت که بازار این تفاوت های ظریف را در نظر نمی گیرد: «ما این TVL عجیب و غریب برابر با ذهنیت ارزیابی داریم، که من اصلاً نمی فهمم، اگر TVL 100 میلیون دلار باشد. سپس ارزش بازار - در حال گردش، نه به طور کامل رقیق - باید 100 میلیون دلار باشد. اگرچه نادیده گرفتن درآمد را «کاملاً دیوانه کننده» میداند، اما به تمرین فکری خود ادامه داد:
بنابراین، اگر ارزش بازار در گردش برابر با TVL باشد، بهترین راه برای افزایش آن چیست؟ TVL را افزایش دهید. چگونه TVL را افزایش می دهید؟ با توکن پاداش دهید. ارزش توکن به دلیل حدس و گمان TVL بالا می رود و حلقه را تکرار کنید.
تاثیرات روی پروتکل های دیگر
ترکیب روند کشاورزی عملکرد را آغاز کرد، اما این تنها پروتکلی نبود که شاهد افزایش قابل توجهی در فعالیت بود. صرافی های غیرمتمرکز مانند Uniswap، Balancer و Curve خود را دیده اند حجم معاملات به طرز چشمگیری افزایش می یابد از ژوئن حجم در Curve، یک DEX که بر مبادله استیبل کوینها با یکدیگر متمرکز بود، با شروع کشاورزی بازدهی در ماه ژوئن، جهش کرد.
حجم ماهانه در صرافی های غیرمتمرکز. منبع: DuneAnalytics
Uniswap پیشنهاد متنوع تری دارد و بیشتر حجم آن شامل اتر (ETH) به جفت های استیبل کوین، به خصوص آمپلفورث - که شاهد یک چرخه قدرتمند رونق و رکود بودیم روی دادن. همچنین حجم زیادی را برای توکن های جدید مانند YFI به خود اختصاص داده است، که اغلب اولین جایی است که آنها در لیست قرار می گیرند.
MakerDAO TVL خود را از 500 میلیون دلار تقریباً سه برابر کرد. بیشتر آن به دلیل افزایش قیمت اتر است، اگرچه از نظر ETH و بیت کوین رشد کرد.BTC) همچنین. همانطور که Cointelegraph قبلا گزارش داده بود، جامعه تصمیم گرفت مقدار کل دای را که می توان ضرب کرد را افزایش دهید در تلاش برای بازگشت قیمت آن به 1 دلار.
در حالی که رشد دای ممکن است یک داستان موفقیت در نظر گرفته شود، جامعه میکر تصمیم گرفت که نرخ بهره را برای تقریباً تمام داراییهای نقدی به صفر برساند، بدون اینکه درآمد حاصل از رشد داشته باشد. در همان زمان، Compound دریافت کننده اصلی Dai جدید با ارزش قفل شده بوده است بالا رفت از حدود 140 میلیون دلار به 210 میلیون دلار از اواخر جولای، بیش از 55٪ از کل دای.
آیا رشد واقعی است؟
رونق استخراج نقدینگی تأثیر مثبت غیرقابل انکاری بر برخی از معیارهای عمومی، بهویژه تعداد بازدیدکنندگان وبسایتهای پلتفرم DeFi و تعداد کاربرانی که با پروتکلها تعامل دارند، داشت. داده های SimilarWeb این را نشان می دهد ترافیک to Compound از ژوئن چهار برابر شده و به حدود 480,000 رسیده است، در حالی که برای Uniswap بیش از دو برابر شده و به 1.1 میلیون رسیده است و Balancer با 270,000 بازدید ماهانه در دو ماه حضور قدرتمندی داشت.
علاوه بر این، DeFi Exchange Aggregator 1inch.exchange تقریباً سه برابر شد ترافیک در دو ماه گذشته پروتکلهایی که رابطه ضعیفتری با کشاورزی بازده داشتند نیز سود بردند، با MakerDAO و Aave رشد متوسطتر اما همچنان قابلتوجهی را ثبت کردند.
از نظر حجم کاربر، Compound شاهد بود که تعداد متوسط کیف پولهای منحصربهفرد ماهانه که از آن استفاده میکردند چهار برابر شد و به 20,000 در ژوئن رسید، اگرچه این تعداد از آن زمان کاهش یافته است. همچنین شایان ذکر است که طبق دادههای DappRadar، بیش از 80 درصد از فعالیتهای اخیر فقط از 30 کیف پول بوده است.
فعالیت کاربر در Compound. منبع: داپ رادار
تعداد کلی کاربران DeFi، طبق تجسم DuneAnalytics، از اول ژوئن تا 50 آگوست حدود 1 درصد افزایش یافته است. این برخلاف دوره دو ماهه قبلی از 1 آوریل تا 1 می است که شاهد رشد 31 درصدی بود. .
اکثر کاربران جدید از صرافی های غیرمتمرکز می آیند و Uniswap تعداد کاربران خود را از ژوئن دو برابر کرده و به 150,000 نفر رسانده است. با این حال، این معیار همه کاربرانی را که با پروتکلها تعامل داشتهاند، نشان میدهد، نه تنها آنهایی که در هر لحظه فعال هستند.
مجموع کاربران DeFi منبع: DuneAnalytics
چه چیزی باقی خواهد ماند؟
به طور خلاصه، رشد DeFi در دو ماه گذشته چند وجهی است. در حالی که هیاهوی استخراج نقدینگی و افزایش قیمت متعاقب آن احتمالاً به جلب توجه بیشتر کمک کرده است، معیارهای بنیادی به دلیل حدس و گمان به شدت مخدوش شدند.
به نظر میرسد صرافیهای غیرمتمرکز بیشترین سود را هم از نظر کاربران جدید و هم از نظر حجم، از تبلیغات تبلیغاتی بردهاند، اما به نظر میرسد که این تسریع روند مثبتی باشد. اینکه آیا رشد پایدار خواهد ماند یا خیر، یک سوال مهم باقی می ماند. کین وارویک، یکی از بنیانگذاران Synthetix - یک صادرکننده دارایی های رمزنگاری شده - به Cointelegraph گفت:
همیشه این امکان وجود دارد که مردم بازدهی را تولید کنند و سپس یک مزرعه تازه پیدا کنند، بنابراین افزایش نقدینگی تضمینی برای حفظ کاربران پروتکل شما نیست. اما تقویت نقدینگی با نوعی انگیزه، راه بسیار خوبی برای جذب تازه واردان است، زیرا اگر چیزی شبیه به تناسب محصول با بازار دارید، احتمالاً کمی چسبندگی وجود دارد.
کرونژ تا حدودی منفیتر بود و از یک تشبیه کشاورزی برای توصیف آنچه میتوان رخ داد استفاده کرد و گفت: «همه تعقیبکنندگان محصول فقط به سمت مزرعه میدوند و سپس میروند» که به گفته او یک چیز منفی است و مانند دستهای از ملخ عمل میکند. وی افزود: اما پس از اینکه آنها محصولات را از بین بردند، گاهی اوقات محصول قوی تری رشد می کند و تعدادی ملخ باقی می مانند و در نهایت به جای انگلی اولیه، همزیست می شوند.
کرونژ معتقد است که اثرات اولیه کشاورزی محصول ناپایدار است و این تصور نادرست را در میان تازه واردان ایجاد می کند که 1,000 درصد محصول معمولی است. او استدلال می کند که وقتی دیگر اینطور نباشد، طعم بدی در دهان کاربران باقی خواهد ماند. به زودی منفور خواهد شد. و آنچه پس از آن باقی می ماند، به نظر من، بسیار جالب خواهد بود.»
توزیع توکن ها به روشی جدید
وارویک هدف از استخراج نقدینگی را مشوق مشارکت اولیه با مالکیت جزئی توصیف کرد. Cronje بسیار بدبین بود و گفت: "تمام استخراج نقدینگی در حال حاضر، برای حمایت از TVL پرداخت می شود." با این حال، او خودش برنامه استخراج نقدینگی را اجرا کرد، هرچند تاکید کرد که این فقط راهی برای توزیع توکن است.
"هدف من ایجاد یک جامعه فعال و فعال بود. و من فکر می کنم yEarn موفق به انجام آن شد،" کرونژ نتیجه گرفت. او گفت در مقابل، فورکهای yEarn مانند YFFI و YFII «معادن نقدینگی خالص بودند و تنها چیزی که اتفاق افتاد فروش افراد بود». قیمت YFII دارد سقوط 90 درصد از اوج خود در 30 جولای.
وارویک خاطرنشان کرد که «احتمالاً راه بهتری برای توزیع مالکیت و در عین حال تقویت رشد وجود دارد»، اگرچه او نمی داند چگونه. او هنوز آن را ترجیح می دهد پیشنهادات اولیه سکه، از آنجایی که کاربران فقط باید به طور موقت نقدینگی خود را متعهد کنند: "آنها بدیهی است که برخی از ریسک های پلت فرم را می پذیرند، اما همچنان ترجیح داده می شود که سرمایه خود را با استفاده از آن برای خرید توکن از دست بدهند." اما در حالی که ممکن است خطرات برای استخراجکنندگان نقدینگی کم باشد، مثال YFII به وضوح نشان میدهد که اثرات کاهش و تقاضای سفتهبازی میتواند برای خریداران این توکنها فاجعهبار باشد.