Uusi tasango RFR-omaksumisessa?

• ISDA-Clarus RFR Adoption Indicator oli 51.3 % viime kuussa.
• Tämä on kolmas peräkkäinen kuukausi, jolloin se on pysynyt samana 51%.
• SOFR:n käyttöönotto nousi uuteen kaikkien aikojen 58.1 prosenttiin. 
• €STR:n käyttöönotto on edelleen epävakaa.
• Kaupankäyntiaktiivisuus kaikilla markkinoilla oli viime kuuta alhaisempaa.

ISDA-Clarus RFR Adoption Indicator lokakuulle 2022 on nyt julkaistu.

Näytetään;

• RFR:n käyttöönotto tuumaa korkeampi viime kuusta51.3 % korkomarkkinoista.
• SOFR- adoptio oli ennätyskorkein, 58.1 % – ennätyskuukaudesta on aina hyvä puhua!
• €STR:n käyttöönotto on edelleen epävakaa kuukausitasolla ja putosi alimmalle tasolle sitten tammikuun, 18.3 %.
• Tiedoissa oli myös muita merkittäviä näkökohtia:
  • Tämä oli 45.4 % kokonaistoiminnasta, mikä oli suurin RFR-kaupan osuus.
  • Huolimatta alhaisemmasta kaupankäyntiaktiviteetista koko markkinoilla, tämä oli neljänneksi suurin määrä RFR:n nimellisarvoa, joka koskaan vaihdettiin kuukaudessa.

SOFR:n hyväksyminen

Koska USD LIBORin viimeiseen julkaisuun on aikaa alle 8 kuukautta, SOFR on lukijoidemme tärkein kiinnostuksen kohde. Olen hieman raapinyt päätäni, että adoptio ei ole kiihtynyt enempää viime kuukausina. Ensi kuussa täytyy olla yli 60%, eikö?

Näytetään;

• Uusi ennätystaso, 58.1 % DV01:stä, tehtiin SOFR:ään verrattuna USD-johdannaisina lokakuussa 2022.
• Tämä ylitti elokuun 2022 ennätyksen, mutta vain 0.9 %.
• Edistyminen kevään jälkeen on ollut suhteellisen jalankulkua.
• Mikä on viimeinen "tapahtuma", jossa adoptio etenee? Muista, että USD Fed Funds -rahastot jatkavat, joten emme näe 100 % SOFR-kauppaa edes USD LIBORin katoamisen jälkeen.

Tarkistamme kaavion, jonka julkaisimme ensimmäisen kerran Tämän vuoden elokuussa, Futuurimarkkinoilla eurodollarien osuus kaupankäynnistä oli ennätysten pienin:

Näytetään;

• Lokakuussa 2022 eurodollarifutuurit (kaaviossa sinisellä) muodostivat vain 17 % USD-korkofutuurien kokonaisaktiviteetista DV01:llä mitattuna.
• Tämä tilasto korostaa todella siirtymisen nopeutta. Vain 12 kuukautta sitten eurodollarien osuus USD-korkofutuurien kaupasta oli vielä yli 70 prosenttia.
• SOFR-futuurien osuus futuuritoiminnasta oli ensimmäistä kertaa yli 50 % (vain – se oli 50.27 %).
• Fed Funds -rahastot ovat pärjänneet kunnollisesti viimeisten 12 kuukauden aikana – ilmeisesti auttoi keskuspankkien korkojen nousussa.
• Fed Funds -futuurien osuus futuurien kaupankäynnistä viime kuussa oli 32 % – mikä on enemmän kuin kesällä.

Tämä on melkoinen kontrasti OTC-markkinoiden toiminnasta, jossa SOFR on nyt erittäin hallitseva (verrattuna Fed Funds -rahastoihin). katsomassa CCPView-tiedot – Jätetään LIBOR nyt pois, jotta se olisi suora vertailu:

OTC-markkinat ehdottavat siksi, että Fed-rahastot voivat asettua noin 10 prosenttiin markkinoista. Onko mitään syytä, miksi futuurimarkkinat ovat erilaisia?

€STR Adoptio

EUR-markkinoilla meillä oli aiemmin kaksi OIS-indeksiä – EONIA ja €STR. Kuitenkin seurauksena a) EONIA muuttuu €STR plus 8.5 bp ja b) EONIA:n myöhempi lopettaminen tammikuussa 2022, meillä ei ole enää samaa dynamiikkaa kuin USD-markkinoilla. Kaikilla OIS-euroilla käydään nyt kauppaa €STR:tä vastaan.

Tämä tarkoittaa, että voimme helposti tarkastella €STR:n käyttöönottoa keskusvastapuolta kohden vertaamalla toimintaa IRS:ssä (jotka ovat edelleen vs. EURIBOR) ja OIS:ssa (jotka kaikki ovat verrattuna €STR:iin).

Muista, että €STR:n käyttöönotto on kokonaisuudessaan jäljessä muista markkinoista. EURIBORin lakkauttamisesta ei ole ilmoitettu (jonka olen nähnyt!), joten hyväksymiselle ei ole määrättyä "määräaikaa". €STR:n käyttöönotto koko markkinoilla on tällä hetkellä alle 20 %:

OTC-markkinoilla €STR:n käyttöönotto on kuitenkin paljon suurempi. Tarkastellaan ensin Eurexin jakautumista (käsitteellisesti):

Eurexilla on noin 30-35 % volyymeista €STR-määräisinä (vain EUR-toiminnalle, ei FRA:ita). LCH SwapClearissa €STR-aktiviteetin määrä on jopa hieman suurempi (tällä kertaa DV01:n ​​mukaan) 30-38 %:

Kaiken kaikkiaan OTC EUR -markkinoilla €STR:n käyttöönotto näyttää hieman myönteisemmältä. Äskettäisen lanseerauksen myötä €STR futuurit CME:ssäja Eurex lanseeraa myös 3 kuukauden €STR-futuurit, ETD tulee pian näkemään taistelun likviditeetistä. Yksi pysyä kuulolla.

Yhteenvetona

• RFR Adoption Indicator nousi kaikkien aikojen korkeimmalle tasolle 51.3 %.
• SOFR-käyttöönotto oli kaikkien aikojen korkeimmillaan yli 58 %.
• Tiedot viittaavat siihen, että Fed Funds asettuu noin 10 prosenttiin USD-markkinoista.
• On merkkejä lisääntyvästä €STR:n käyttöönotosta OTC-markkinoilla.
• Muutama pörssi lanseeraa nyt €STR-futuureja.