Tiedätkö mitä LIBORin lopettaminen on tehnyt volyymeille?

Halusin seurata kahta vuoden 2022 blogiamme arvioidakseni LIBORin lopettamisen vaikutusta GBP-, JPY- ja CHF-markkinoiden kokonaisvolyymeihin (joka oli vain 7 kuukautta sitten, usko tai älä!).

1. LIBORIN LOPPUN PURKAMINEN TIEDOSSA
2. PERUSVAIHTOJEN LOPPUPELI?

Kaikki tämän blogin tiedot ovat peräisin CCPView, ja tarkastellaan LIBORin lopettamisen vaikutusta pelkästään korkojohdannaisten kaupankäyntimääriin.

Kokonaismäärät

Rates-tuotteiden kokonaisvolyymien tarkastelu näissä kolmessa valuutassa osoittaa, että kokonaisvolyymit ovat nyt alhaisemmat LIBORin jälkeisessä maailmassa:

Näytetään;

• Kaikkien Rates-tuotteiden kuukausittaiset volyymit GBP-, JPY- ja CHF-määräisinä tammikuusta 2020 alkaen. Volyymit on esitetty nimellisinä vastineina (miljoonia USD).
• Tämä kattaa lyhytaikaiset korkofutuurit (STIR-futuurisopimukset), IRS:n, FRA:n, OIS:n, perusvaihtosopimukset, inflaation, nollakuponkivaihtosopimukset… melkoisen listan!
• Kuten olemme aiemmin huomautettu, IRS ovat kadonneet tiedoistamme, ja ne on nyt korvattu OIS:lla.
• FRA:ita ei ole.
• Ainoat GBP-, JPY- ja CHF-määräiset perusswapit ovat JPY TIBORissa. Nämä käyvät kauppaa sekä TIBORin muihin tenoreihin (3s6s perusteella) että RFR:ään (TONAR) verrattuna.

Kadonneet tuotteet

Määrittääksemme volyymien vähenemisen, tarkastellaan ensin absoluuttista tappiota, joka johtuu siitä, että seuraavat tuotteet eivät enää käy kauppaa:

• FRA:t
• Perussopimukset

Näytetään;

• Kaikkien FRA- ja Basis-swap-sopimusten nimellismäärät vaihdettiin GBP, JPY ja CHF.
• Vuonna 2020 näiden tuotteiden keskimääräiset kuukausimäärät olivat yli 2.5 Trn dollaria.
• Tämä koostui ~$2Trn:stä FRA-sopimuksissa, jotka ovat pääasiassa lyhytaikaisia ​​tuotteita, ja ~0.5Trn:sta perusvaihtosopimuksissa (pitkän aikavälin).
• Vuonna 2021, kun ISDA-erot oli jo lukittu ja CCP-muunnossuunnitelmat RFR+-erityiksi ymmärrettiin hyvin, nämä volyymit vähenivät dramaattisesti.
• Keskimääräinen kuukausittainen FRA-volyymi vuonna 2021 oli vain 0.7 Trn dollaria, mikä tarkoittaa 66 prosentin laskua.
• Perusswap-aktiviteetti väheni lähes saman verran, 64 prosenttia 168 miljardiin dollariin kuukaudessa.

Tämä määrä todennäköisesti aliarvioi OTC-määrien vähenemisen, koska:

• JPY FRA:t eivät käy kauppaa. Ne ovat aina käyneet kauppaa Single Period Swapina, joten ne näkyvät IRS:n volyymeina CCP-raporteissa.
• Keskuspankkien ollessa pelissä tänä vuonna, se olisi voinut olla loistava aika lyhytaikaisten tuotteiden volyymeille ja erityisesti FRA:n hakupalveluille. Olen varma, että he ovat menestyneet hyvin USD:ssä, mutta mikä olisi voinut olla GBP ja CHF….

Joka tapauksessa, siirretään eteenpäin tähän mennessä menetettyjä 2.5 Trn dollaria ja otetaan se lähtökohtana.

Vähentynyt OTC-toiminta

Olemme selvästi nähneet OIS-aktiivisuuden lisääntyneen huomattavasti RFR:t ovat nyt kaupankäynnin vakiotuote. Ovatko OIS-tuotteet kuitenkin täysin astuneet aiemmin myytyjen IRS-markkinoiden kenkiin? Katsotaanpa tietoja:

Tämä kaavio ei näytä niin pahalta! Katsotaanpa tietoja;

• Kaikkien IRS- ja OIS-swap-sopimusten nimellismäärät vaihdettiin GBP, JPY ja CHF.
• Vuonna 2020 näiden tuotteiden keskimääräiset kuukausimäärät olivat yli 7.2 triljoonaa dollaria, mikä on paljon suurempia kuin perusvaihtosopimuksissa ja FRA-sopimuksissa.
• RFR-siirtymä alkoi tosissaan vuonna 2021 näillä valuutoilla.
• Vuonna 2021 näiden tuotteiden keskimääräiset kuukausimäärät olivat lähes identtisiä, 7.1 triljoonaa dollaria.
• Nyt, vuonna 2022 LIBORin lopettamisen jälkeen, OIS-määrät ovat kasvaneet jonkin verran viime vuoden OIS-volyymeihin verrattuna, mutta eivät ole täysin korvanneet IRS-määriä.
• Vuonna 2022 keskimääräiset kuukausittaiset volyymit ovat nyt 5.7 Trn dollaria.

Näin ollen näemme, että kuukausittaiset volyymit ovat vähentyneet yhteensä ~1.5 triljoonaa dollaria vuodesta 2020 lähtien.

Kun se lisätään edelliseen 2.5 Trn:n dollarin vähennykseen, saamme toistaiseksi mukavan pyöreän 4 Trn:n dollarin vähennyksen kuukausittaisissa volyymeissa. Ja tämä on vain OTC-tuotteissa.

Siirrytään nyt tulevaisuuteen.

STIIRIT

Rahamarkkinafutuurit ovat myös siirtyneet LIBORista RFR-pohjaisiin sopimuksiin. Miten volyymit ovat auttaneet kasvamaan?

Näytetään;

• Kaikkien GBP-, JPY- ja CHF-futuurituotteiden välisten STIR-sopimusten nimelliset määrät. Kuten tiedämme, GBP oli kilpailullinen maisema, joten siellä oli paljon kilpailevia sopimuksia!
• Vuonna 2020 näiden tuotteiden keskimääräiset kuukausimäärät olivat yli 10.6 Trn dollaria, mikä on jälleen paljon suurempi kuin IRS:n ja OIS:n OTC-volyymit.
• Vuonna 2021 nämä määrät kasvoivat merkittävästi, yli 12.7 Trn dollariin.
• Nyt vuonna 2022 volyymit ovat pudonneet 7.7 triljoonaan dollariin.

Vaikka keskuspankit ovat niin aktiivisia tällä alueella, LIBORin lopettaminen on vähentänyt volyymeja merkittävästi. Kutsutaan tätä 34 %:n vähennykseksi (vuosien 2020 ja 2021 keskiarvo, kun volyymit kasvoivat merkittävästi), mikä tarkoittaa toista 4 triljoonaa dollarin vähennystä toiminnassa.

Juoksusummamme on nyt $8Trn vähennys aktiivisuudessa LIBORin lopettamisesta.

Ja silti ...

Ja silti… yksi LIBOR-valuutta on työskennellyt! Yksi LIBOR-valuutta on edelleen jäljellä… ja se on todellakin heidän kaikkien isä. Jos käytämme samaa dataa, mutta mukaan lukien USD:

Näytetään;

• Kaikkien Rates-tuotteiden kuukausittaiset määrät GBP, JPY, CHF ja USD tammikuusta 2020 lähtien. Volyymit on esitetty nimellisinä ekvivalentteina (milj. USD).
• Tämä kattaa lyhytaikaiset korkofutuurit (STIR-futuurisopimukset), IRS:n, FRA:n, OIS:n, perusvaihtosopimukset, inflaation, nollakuponkivaihtosopimukset...mutta tällä kertaa jaettu yksinkertaisesti "OTC"- ja "ETD (futuurit)" omaisuusluokkiin.
• USD:n sisällyttäminen todella muuttaa tarinaa, vaikka vaikutukset ovatkin melko erilaisia ​​OTC:n ("swap") ja ETD:n ("futuurit") välillä.
• OTC:ssä keskimääräiset kuukausimäärät vuonna 2020 olivat 28 Trn dollaria. Vuonna 2021 tämä laski ~8 % 25.6 triljoonaan dollariin.
• Vuonna 2022 nämä OTC-kaupan keskimääräiset kuukausittaiset volyymit ovat nousseet yli $ 28 Trn:iin.
• OTC-volyymit ovat siksi noin 5 % korkeammat, mikä johtaa 1.34 triljoonan dollarin lisämäärään kuukausittain.
• Ilmeisesti tämä kaikki johtuu USD-volyymien kasvusta, koska tiedämme, että muut valuutat laskivat ~4 Trn dollaria samana ajanjaksona.

Voidaan kuitenkin väittää, että nämä OTC-volyymit ovat oikeastaan ​​vain pyöristysvirhe verrattuna räjähdysmäiseen futuurikaupankäyntiin, joka on seurausta lisäsi SOFR:n käyttöönottoa USD-futuurimarkkinoilla.

• STIRS:n kuukausimäärät vuonna 2020 olivat 73 Trn dollaria.
• Vuonna 2021 tämä nousi 83 triljoonaan dollariin.
• Vuonna 2022 tämä on nyt 124 Trn dollaria!

Voit unohtaa vähäisen 8 Trn dollarin pudotuksen GBP-, CHF- ja JPY-aktiviteeteista, kun USD lisää 45 Trn dollaria kuukaudessa toimintaan…

Yhteenvetona

• Korkojohdannaisten kuukausittainen laskennallinen aktiviteetti on vähentynyt 8 Trn dollarilla GBP-, JPY- ja CHF LIBOR -korkeuksien lakkautumisen seurauksena.
• Tämä toiminnan väheneminen on jaettu tasaisesti OTC- ja ETD-tuotteiden kesken.
• Tätä toiminnan vähenemistä on kuitenkin väistänyt USD-kaupankäynnin räjähdysmäinen kasvu.
• Erityisesti ETD-sopimuksissa (futuurien) USD-korkokaupankäynti kukoistaa.
• Kuinka suuri osa tästä määrästä on kestävää kesäkuun 2023, USD LIBORin viimeisen lopetuspäivän, jälkeen?
• Seuraa tietojamme saadaksesi selville. Ota yhteyttä päästäksesi CCPView-tilaus.