Hongkongissa vakaat kolikot ylittävät maksut

Hongkong ei ole ensimmäinen lainkäyttöalue, joka on laatinut stabiileja kolikoita koskevan sääntelyjärjestelmän. Mutta sen vastauksesta voi tulla merkittävin.

Se voi tuntua oudolta ehdotukselta. Euroopan unioni, Yhdistynyt kuningaskunta, Singapore ja Japani ovat jo tehneet ehdotuksia. Yhdysvalloissa on myös melko löysä, salliva hallinto. Mitä väliä sillä on, jos 7.5 miljoonan asukkaan kaupunki seuraa esimerkkiä?

Kaksi syytä. Ensimmäinen on Hongkongin valuutan ainutlaatuinen luonne. 

Suosituimmat vakaat kolikot – Bitfinexin Tether ja Circlen USDC – on sidottu Yhdysvaltain dollariin, mikä osoittaa, että maailmanlaajuisilla markkinoilla on ylivoimainen kysyntä offshore-dollareille (tai toisin sanoen digitaalisille eurodollareille).

Hongkongin dollari on sidottu Yhdysvaltain dollariin. Siksi Hongkongin dollariin liittyvä vakaa kolikko on de facto digitaalinen eurodollari. Tämä ei koske digitaalisia Singaporen dollareita, euroja, jenejä tai puntaa.

Vaikka Hongkongin rahaviranomaisen keskittyminen stablecoin-sääntelyyn ei välttämättä tarkoita tätä nimenomaisesti – HKMA keskittyy suojelemaan hongkongilaisia ​​sijoittajia ja ylläpitämään paikallisen rahoitusjärjestelmän vakautta – se tarjoaa polun työkaluun, jolla on maailmanlaajuista kysyntää.

Stablecoin OG

Toinen ja siihen liittyvä syy on se, että toisin kuin muut kollegansa, HKMA on ainoa rahaviranomainen, jonka DNA:han on sisäänrakennettu vakaa kolikkovarantojen hallinta.

Hongkongin dollari kiinnitettiin yhteen Yhdysvaltain dollariin 7.8 Hongkongin dollariin jo lokakuussa 1983, ja HKMA käytti varannonhallintajärjestelmää, joka oli suunniteltu pitämään se tiukassa kaupankäynnissä. HKMA käyttää vakaata kolikkoa, joka on sidottu greenbackiin!

HKMA on pitänyt kiinni tästä sidoksesta huolimatta rahoituskriiseistä ja kansainvälisten hedge-rahastojen valtavista hyökkäyksistä hallintoa vastaan ​​neljänkymmenen vuoden ajan.

Tämä on harvinainen saavutus; Yksi syy euron olemassaoloon on se, että Euroopan rahaviranomaiset eivät jatkuvasti pystyneet pitämään frangien, punnan ja markkojen kauppaa melko anteliaissa rajoissa. HKMA:lla on ainutlaatuisen syvä kokemus, jota mikään muu säädin ei voi verrata.

Hienoa – joten blockchain-pohjaisten stablecoinien nousu asettaa Hongkongin ainutlaatuiseen asemaan. Miten tämä vaikuttaa HKMA:n ehdottamiin ohjeisiin?

Lyhyt vastaus on reservien hallinta. Ymmärtääksemme tämän, puretaan joitain muita Hongkongin todennäköisen hallinnon piirteitä.

Vakaiden kolikoiden säätely

Syy, miksi HKMA ja muut sääntelijät ovat kiinnostuneita stabiileista kolikoista, johtuu siitä, että ne tunnustavat, että stabiileista kolikoista voi tulla tärkeä osa maksua sekä kansallisesti että kansainvälisesti. He haluavat laatia säännöt varmistaakseen, että heidän kansalaisensa voivat käyttää niitä turvallisesti ja etteivät ne häiritse pankkeja tai rahoitusmarkkinoita. Stablecoineissa perinteinen rahoitus kohtaa lohkoketjun, joten sääntelijät ovat päättäneet eristää rahoitusjärjestelmänsä krypton "villin lännen" riskeiltä.

Tammikuussa HKMA ja Financial Services and Treasury Bureau ehdottivat lisenssi- ja sääntelyjärjestelmää virtuaalisille omaisuuksille, joiden tarkoituksena on säilyttää vakaa arvo suhteessa yhteen tai useampaan fiat-valuuttaan.

---

---

Talous- ja fintech-luvut kertovat DigFinille, että ehdotus on keskeneräinen, ja HKMA on ollut innokas antamaan palautetta – tätä asennetta ei usein tapahdu, kun viranomaiset kuulevat toimialojaan.

Mutta yksi asia on selvä: HKMA on kiinnostunut vain siitä, että Hongkongissa liikkuu stabiileja kolikoita, jotka viittaavat valuuttaan, kuten Hongkongin tai Yhdysvaltain dollariin, eivät hyödykkeisiin, kuten kultaan. Ja algoritmiset vakaat kolikot ovat loppuneet.

Se auttaa vertaamaan tätä muihin järjestelmiin:

• Hongkong laillistaisi vain fiat-viittauksilla varustetut vakaakolikot.
• Singapore laillistaa myös vain fiat-viittauksilla varustetut vakaakolikot.
• Japani tunnustaa vain jenivakuudelliset vakaat kolikot (joten USDC ja Tether ovat laittomia).
• Yhdistynyt kuningaskunta tunnustaisi vain puntavakuudelliset stabiilit kolikot ja vaatisi vakuuden säilyttämistä Englannin keskuspankin varassa.
• EU:lla on kaikista joustavin järjestelmä, joka tunnustaa hyödyke- ja fiat-vakuudelliset vakaat kolikot, ja tunnustaa ne Euroopan tasolla ja poistaa ne kansallisten pankkialan sääntelyviranomaisten toimivaltasta.
• Yhdysvaltain lainsäädäntöä ei ole vielä virallistettu.

Hongkongin ehdotetun hallinnon ja kaikkien muiden välillä on valtava ero. Vaikka kaikki hallitukset tunnustavat vakaat kolikot eräänlaisena sähköisenä rahana (tallennettu arvo, sähköiset maksut jne.), Hongkongin järjestelmä perustuu arvopaperi- ja futuurikomission olemassa olevaan virtuaalisen omaisuuden kaupankäyntialustojen (VATP tai krypto) lisenssijärjestelmään. vaihdot).

On turvallista olettaa, että muut järjestelmät kehittävät virtuaalisen omaisuuden välityksen järjestelmiä, myös yksityissijoittajille, mutta ne rakentavat pääomamarkkinajärjestelmää maksupohjan päälle, kun taas Hongkong tekee tätä päinvastaiseen suuntaan.

Yli reservien

Ottaen huomioon säänneltyjen VATP-maksujen olemassaolon ja markkinatakaajien ekosysteemin, HKMA:n vakaiden kolikoiden sääntely on yksinkertaisia ​​varantosääntöjä pidemmälle.

"He eivät katso vain stablecoinin takana olevia varantoja", sanoo joku HKMA:n ajatteluun perehtynyt. "He katsovat hintatoimia. Miten [stablecoinin] liikkeeseenlaskija toimii välittäjien ja markkinatakaajien kanssa hintavakauden ylläpitämiseksi? Mikä tahansa epäonnistumispiste voi saada markkinoiden menettämään luottamuksen stablecoiniin."

Markkinatakaajien mukaan tämä ei ole teknisesti vaikeaa. Mutta se vaatii selvyyttä heidän sopimuksestaan ​​liikkeeseenlaskijan kanssa. Liikkeeseenlaskija on vastuussa stablecoinin lyömisestä ja polttamisesta, joten he tarvitsevat tehokkaan ja selkeän prosessin. Se on edeltäjä luottamuksen rakentamiselle liikkeeseenlaskijoiden ja jälkimarkkinoiden välillä.

Luottamus on rahan perusmäärä. Ihmisten valuuttaansa tai eurodollariin kohdistuvan luottamuksen on ulotuttava sitä seuraaviin stabiileihin kolikoihin. Mutta entä nykyiset yksityiset vakaat kolikot, USDC ja Tether?

USDC ja Tether

USDC:n liikkeeseenlaskija Circle yrittää kuvata itseään vaatimustenmukaisuusystävällisenä, me haluamme olla säännelty pelaaja. Sen ongelmana on, että on ollut volatiliteetin aikoja, jolloin USDC menetti kiinnityksensä. Auttaisiko oikeudellinen tunnustaminen, ja mitä ehtoja sääntelyviranomaiset vaatisivat, että Circle valitsee ruudun?

Tether on vieläkin vieraampi. Sen markkina-arvo on nyt 97 miljardia dollaria. Se on liima, joka pitää kryptomarkkinat koossa. Mutta kryptomarkkinoiden päättäjät eivät luota Tetheriin, eivätkä sääntelijät todellakaan pidä Bitfinexin määräysvaltaisten osakkeenomistajien valehtelemisen salaisuudesta ja historiasta.

Kun Tetheriä käytetään maksuihin, ihmiset käyttävät sitä lyhytaikaisena edistäjänä käydäkseen kauppaa muilla pareilla (esimerkiksi bitcoin/Tether ja sitten Tether/dollari). Kukaan ei halua pitää Tetheriä kädessään. Markkinatakaajien mukaan tämä on syy, miksi rekvisiittaliikkeet ovat lisääntyneet: valtava teollisuus pelaa kuumaa perunaa Tethersin kanssa. Kryptoteollisuus on oppinut olemaan tyytyväinen tähän luottaen 24/7-kaupan nopeuteen ja likviditeettiin sen sijaan, että luottaisi liikkeeseenlaskijaan.

Se on vaarallista peliä pelata: tarvitaan vain yksi vakava kriisi, jotta tällaiset itsetyytyväisyydet ihmiset saataisiin masentumaan. Mikään rahoitusalan sääntelyviranomainen ei halua tällaista järjestelmää. Jos stabiileista kolikoista halutaan olla laajalti käytettyjä maksuvälineitä, niin vähittäiskäyttäjien kuin yritysten tai pankkien on oltava valmiita pitämään ne taseessa.

HKMA:n on myös punnittava, mitä se odottaa lunastusten osalta. Nykyään stabiilien kolikoiden liikkeeseenlaskijat voivat lunastaa lunastuksen nimellisarvolla, mutta he eivät lupaa hintavakautta jälkimarkkinoilla. Hongkong, kuten muutkin lainkäyttöalueet, vaatii laillistamaan vakaat kolikot, jotka haltijat voivat lunastaa kohde-etuuden koko arvoon milloin tahansa.

Turvallisuus ennen kaikkea

Mutta miten HKMA tai mikä tahansa muu sääntelijä saavuttaa sen? Täytäntöönpano on haaste kaikilla lainkäyttöalueilla. Hongkong oppi vuosi sitten JPEX-huijauksella, että ulkomaiset rikolliset voivat helposti myydä laitonta kryptoa maalla.

On kuitenkin olemassa muutamia tapoja, joilla sääntelyviranomaiset voivat yrittää tehdä stabiileista kolikoista turvallisia. Ensinnäkin Hongkong asettaa liikkeeseenlaskijoille velvollisuuksia tuntea asiakkaasi ja rahanpesun torjunta.

Toiseksi, sääntelyviranomaiset tunnustavat yleisesti, että mitä useampi lainkäyttöalue ottaa käyttöön sääntöjä, sitä parempi.

Kolmanneksi on asetettava stablecoin-järjestelmät muiden virtuaaliomaisuutta ja blockchain-rahoitusta koskevien sääntöjen yhteyteen. Hongkong, kuten jo todettiin, on edelläkävijä. HKMA on myös juuri julkaissut kuulemisasiakirjan huoltajuudesta, joka edustaa viimeistä suurta puuttuvaa palaa.

Neljänneksi on käytettävä säänteleviä hiekkalaatikoita stablecoinin elinkaaren ja käyttötapauksen kokeilemiseen sen sijaan, että yritetään määrätä jokainen sääntö heti alussa. HKMA tekee tämän todennäköisesti ennen kuin viimeistelee osan pelikirjastaan. Tämä taas vaikuttaa Hongkongin vahvuuteen painottaa pääomamarkkinoita sen sijaan, että se käsittelee stabiileja kolikoita maksukysymyksenä.

Kannattaa ottaa nopea kiertotie toiselle asiaan liittyvälle sääntelyalueelle, jota HKMA on edelläkävijä: pääoman kohtelu.

Pääomakustannukset

HKMA on ensimmäinen suuri sääntelijä, joka on ilmaissut ajatuksensa Baselin komitean standardien täytäntöönpanosta, jotka koskevat lakisääteistä pääomaa ja pankkien salausomaisuusriskien käsittelyä.

Baselin komitea ryhmittelee keskuspankkien pääjohtajat Kansainvälisen järjestelypankin alaisuudessa. Siinä ehdotettiin, että keskuspankit vaativat liikepankeiltaan erittäin suurta pääomaa taseissaan olevia kryptovaroja vastaan, mukaan lukien vakuudeksi stabiilien kolikoiden takana sekä kaikki bitcoinit tai muut omaisuuserät, joita käytetään pörssinoteerattujen rahastojen tukemiseen.

Andrew Fei, osakas King & Wood Mallesons, asianajotoimisto, sanoo lopputulos on, että virtuaalinen omaisuus, joka on täysin taattu, kohdistuu pääomavaatimus, joka vastaa kohde-etuuden luonnetta – toisin sanoen niitä käsitellään osakkeina tai osakkeina. yrityslainatyyppinen omistus, jos token antaa ääni- tai taloudellisia oikeuksia. Tämän saavuttamiseksi stablecoinin ei tarvitse olla vain 100-prosenttisesti varattu, vaan pankin on täytettävä tiukat noudattamis- ja dokumentointiprosessit sekä suoritettava säännöllisiä tarkastuksia.

Virtuaalisista omaisuuseristä, jotka eivät ole täysin taattuja, tai stabiileista kolikoista, joilla ei ole ilmatiivistä stabilointimenetelmää, kohdistuu 10 tai 20 kertaa suurempia pääomavaatimuksia, mikä tekee siitä epätodennäköisen, että pankit säilyttäisivät niitä taseissaan.

Se, että Hongkong omaksuu Baselin suositukset, osoittaa kulkusuunnan. Se on olennaisin kahdelle asialle: stabiileille kolikoille ja reaalimaailman omaisuuden tokenisoinnille.

Tämä viittaa siihen, että HKMA ei ajattele stablecoineja teoreettisena maksuvälineenä tyhjiössä. HKMA ajattelee vakaita kolikoita, joita käytetään tokenoitujen omaisuuserien tai muiden pääomamarkkinoiden toimintojen, kuten ETF:n, maksamiseen.

Varaa varat

Erityisesti stablecoineille tämä asettaa riman Circlelle ja Bitfinexille sekä muille stablecoinin liikkeeseenlaskijoille. Jos he haluavat, että heidän rahakkeitaan käytetään helpottamaan Hongkongista peräisin olevien todellisten omaisuuserien kauppaa blockchain-raiteilla tai markkinoimaan näitä arvopapereita hongkongilaisille sijoittajille, heidän on talletettava pankkeihin varauksia. Ja pankkien on varmistettava, että paperityöt kasvavat, jotta ne välttävät rankaisevia pääomamaksuja.

Pääomamaksut vievät meidät takaisin peruskysymykseen, jota HKMA tutkii: valuuttavarat.

Millaiset varaukset muodostavat hyväksyttävän taustan vakaalle kolikolle? Se, että Yhdysvaltain dollaria seuraavan vakaan kolikon (esimerkiksi) täytyy olla täysin taattu Yhdysvaltain dollarin omaisuuserillä, on itsestäänselvyys, mutta miltä tämä koostumus näyttää?

EU:lla on tähän liittyen tarkimmat säännöt salausomaisuuden markkinat (MiCA) -säännöissä. Niiden mukaan liikkeeseenlaskijoiden on säilytettävä joko 30 tai 60 prosenttia varoistaan ​​käteisenä eurooppalaisissa pankeissa (määrä riippuu varannon koosta ja stabiilien kolikoiden haltijoiden lukumäärästä). Näiden talletusten lisäksi liikkeeseenlaskijat voivat tehdä varauksia myös valtion tai paikallishallinnon velkojen tai katettujen joukkolainojen kautta.

Vastapuoliriskin lieventämiseksi MiCA sanoo, että enintään 10 prosenttia varannoista saa olla tietyssä pankissa, jossa se ei voi muodostaa enempää kuin 2.5 prosenttia kyseisen pankin varoista. Jopa 40 prosenttia kokonaisvarannoista on asetettava lunastuspyyntöjen saataville yhden päivän kuluessa.

HKMA ei ole määritellyt tällaista järjestelmää. Mutta sen ajatteluun perehtyneet ihmiset sanovat, että sen painopiste on likviditeetissä, mikä varmistaa, että varannot sijoitetaan instrumentteihin, jotka voidaan nopeasti lunastaa.

Yksi syy, miksi HKMA haluaa selvittää yksityiskohtia hiekkalaatikossa, on se, että liikkeeseenlaskijat, vaikka ne ovatkin vastuussa stabiilien kolikoiden lyömisestä tai polttamisesta, eivät itse asiassa pidä hallussaan monia niistä. Liikkeeseenlaskun tarkoitus on jakaa ne VATP:iden (välittäjien tai pörssien) kautta.

Ei ole käytännöllistä olettaa, että liikkeeseenlaskija – oli se sitten pankki tai toimiluvan saanut raha-operaattori – pystyisi jäljittämään ja ohjaamaan kaikkia loppuomistajia kriisitilanteessa. Välittäjille voitaisiin antaa lunastusten täyttämisen rooli, mutta HKMA tarvitsee varasuunnitelman systeemisen kriisin varalta.

Työn alla

Pääomareservisäännöt on suunniteltu antamaan pankeille puskuri hätätilanteissa, mutta pankkien juoksua voi silti tapahtua. Stablecoinin käyttäminen voi horjuttaa perinteistä rahoitusta, joten HKMA jatkaa kokeiluja ennen kuin se todennäköisesti myöntää lisenssejä liikkeeseenlaskijoille.

Lisäksi näiden sääntöjen vuoksi on epätodennäköistä, että pankit haluavat laskea liikkeeseen vakaita kolikoita. Kannustimet työntävät heidät kohti tokenoituja talletuksia. Nämä eivät ole markkinaehtoisia instrumentteja, vaan ne edustavat tallettajan ja pankin välistä suhdetta. Vielä tärkeämpää on, että vaikka vakaan kolikon on oltava 100-prosenttisesti varattu, talletus on osa osittaisen varannon pankkijärjestelmää, vaikka se toimisi lohkoketjussa. Tänään Hongkongissa talletusten vähimmäisvaranto on 8 prosenttia.

Pankit todennäköisemmin osallistuvat sponsorointiin tai todellisen omaisuuden tokenisoinnin edistämiseen. Vakaat kolikot tulevat merkityksellisiksi todennäköisinä käteisrahoitusosuuksina (vaikka keskuspankin digitaalisella valuutalla voisi olla tämä rooli, jos HKMA päättäisi laskea liikkeeseen oman e-HKD:n suoraan taseestaan).

HKMA ja sen globaalit kumppanit ovat mukana suuressa kokeilussa. Voidaanko heidän kansallisten valuuttojensa luottamus muuntaa vakaiksi kolikoiksi? Se vaatii järkevää sääntelyä, mutta se on vasta ensimmäinen askel.

Näitä järjestelmiä on testattava. Hongkongin dollarin sidonnaiseen dollariin ei luota vain siksi, että HKMA:lla on säännöt, vaan koska se on puolustanut sidosta voimakkaita vastustajia vastaan.

Ja hallinto vaatii adoptiota. Keskuspankkien tehtävänä ei ole selvittää käyttötapauksia, mutta niiden tehtävänä on olettaa, että stabiileja kolikoita voitaisiin käyttää laajasti kansalaisten maksuvälineinä. Se on se käyttö, joka testaa järjestelmän. Jos järjestelmä on liian raskas, kukaan ei laske liikkeelle lainkäyttöalueellaan, ja heidän sijoittajansa ryntäävät laittomien kryptotuotteiden pariin.

Tämä koskee kaikkia sääntelijöitä. Mikä tekee Hongkongista mielenkiintoisen katsottavan, on se, että HKMA, joka on pitkäaikainen "stabiilien kolikoiden" johtaja, on upottamassa opastustaan ​​pääomamarkkinoiden piiriin. Maksuväline on erittäin hyvä, mutta rahaa käytät velkojen maksamiseen – ja se tuo vakaat kolikot aikuisten varojen ja velkojen maailmaan.

• SEO-pohjainen sisällön ja PR-jakelu. Vahvista jo tänään.
• PlatoData.Network Vertical Generatiivinen Ai. Vahvista itseäsi. Pääsy tästä.
• PlatoAiStream. Web3 Intelligence. Tietoa laajennettu. Pääsy tästä.
• PlatoESG. hiili, CleanTech, energia, ympäristö, Aurinko, Jätehuolto. Pääsy tästä.
• PlatonHealth. Biotekniikan ja kliinisten kokeiden älykkyys. Pääsy tästä.
• Lähde: https://www.digfingroup.com/hong-kong-stablecoins/