FTX-kannen ennusteet, joita ei tueta "kelpoisilla olettamuksilla", lakiasiantuntija sanoo

Kun lista FTX:n romahtamisesta mustiin silmiin jääneistä arvostetuista sijoituspalveluyrityksistä pitenee päivä päivältä, The Block pyysi lakiasiantuntijaa tutkimaan konkurssiin menneen kryptopörssin vuoden 2020 pitch deckin varoitusmerkkien varalta, jotka saattoivat jäädä huomaamatta.  

Tällä viikolla Singaporen suvereeni sijoitusrahasto Temasek ilmoitti 275 miljoonan dollarin poisto FTX-yrityksissä tehdyistä vedoista – samalla kun lukijat vakuuttivat, että se oli tehnyt "laajaa due diligence -menettelyä". Piilaakson pääomasijoitusyritys Sequoia huomautti "tiukkaa" huolellisuusprosessiaan 9. marraskuuta, jolloin ilmoitettiin että se oli kirjannut nollaan 213.5 miljoonan dollarin sijoituksen FTX:ään.  

Mutta jäivätkö FTX:n blue-chip-tukijat – joihin kuuluvat myös BlackRock, Tiger Global Management ja SoftBank – punaiset liput? Asianajotoimisto Simmons & Simmonsin osakas George Morris on sitä mieltä.

FTX:n helmikuussa 2020 Series B -rahoituskierrokselle tuottamassa ja The Blockin hankkimassa pitch deckissä on useita ennusteita, joita Morris kuvailee "perusteettomiksi". Pakka oli osa suunnitelmaa kerätä jopa 50 miljoonaa dollaria miljardin dollarin arvosta - vaikka kierros oli lopulta paljon suurempi.

Vaikka pitch deckit ovat usein vain due diligence -prosessin ensimmäinen vaihe, asiakirja antaa tunteen siitä rohkeasta ja toisinaan kaukaa haetusta visiosta, jonka FTX:n entinen toimitusjohtaja Sam Bankman-Fried esitteli sijoittajille. 

Bankman-Fried ja FTX:n median edustajat eivät heti vastanneet kommenttipyyntöihin.  

Tulot ja kustannukset 

Morris – Lontoossa sijaitseva krypto-asiantuntija, joka on myös johtokunnan nimittämä asianajaja lobbausryhmälle CryptoUK – kertoi The Blockille, että FTX:n väitteet ovat erittäin merkittäviä, eivätkä ne tue mitään toteuttamiskelpoisia oletuksia tai oletuksia. laskelmia." Erityisesti vuosien 2021 ja 2022 tuloluvut eivät sovi ennustettuihin määriin ja maksuihin, "eli ne eivät näytä olevan sidottu mihinkään erityiseen", hän sanoi.

Pitch deck sisältää myös kustannusarviot – kuten vuokra, palkkasumma ja markkinointi – sekä terveen nettotulosennusteen 327 miljoonaa dollaria vuonna 2022. FTX arvioi, että palkkasumma maksaisi vain 7.65 miljoonaa dollaria samana vuonna, mikä tuskin edes tukisi 100 työntekijää Morrisin mukaan. FTX:llä oli noin 300 työntekijää raporttien mukaan sen romahtamisen aikaan. "Tämän voittoluvun taustalla olevat kustannukset näyttävät olevan merkittävästi aliarvioitu", Morris sanoi.  

FTX:n B-sarjan dekki ei ole ensimmäinen Bankman-Friedin yritysten tuottama, joka on tarkasteltu. A 2018 nousukansi Alameda Researchin kokoama lupasi potentiaalisille sijoittajille "korkeaa tuottoa ilman riskiä" lainoista, joiden vuosikorko on 15%. Tyler Gellasch, voittoa tavoittelemattoman Healthy Marketsin toimitusjohtaja, kertoi The Blockille, että Alameda-paketin kieli saattaa herättää merkittäviä oikeudellisia varoitusmerkkejä, osittain siksi, että varoja pyytävien yrittäjien on julkistettava riskit asianmukaisesti. "Tämä on vilkkuva punainen lippu tutkijoille", Gellasch, entinen senaatin ja SEC:n työntekijä, sanoi. "Tämän tyyppiset asiakirjat ovat todennäköisesti kokoelma oikeudenkäynneissä." 

FTX:n Series B pitch deck on ehkä vähemmän syttynyt. Vaikka jotkut ennusteet ovat iskeviä, suurin osa niistä on "suhteellisen vaarattomia", Morris sanoi. "Yleisvaikutelmani on, että pakki on koottu huolellisesti riskinhallinnan näkökulmasta rohkeiden väitteiden välttämiseksi."

Liiku nopeasti ja rikko asiat 

Siitä huolimatta kaksi muuta elementtiä pakassa erottuivat Morrisista: FTX:n sääntelystatuksen epäselvyys ja korotuksen näennäisen kiireinen luonne.

"Sääntelystrategiaan ei liity kommentteja, joita ei voi kirjata pois noiden aikojen merkkinä, koska FTX tarjosi johdannaisia, jotka ovat olleet pitkään ennen helmikuuta 2020 olemassa olevan ja tunnetun sääntelyjärjestelmän alaisia. herättää kysymyksen heidän silloisesta hienostuneisuudestaan ​​oikeudellisesta näkökulmasta, Morris sanoi.  

Hän lisäsi, että sääntelyyn kiinnitetyn huomion puute on outoa pakassa, jossa FTX myös kehui laajasti kasvustaan ​​vähittäiskaupan johdannaisten alalla. "Tämä viittaa siihen, että säänneltyyn asemaan tähtäämisen strategiaa ei harkittu helmikuussa 2020, tai ehkä he eivät pitäneet sitä ratkaisevana viestinä sijoittajille tuolloin." 

Lopuksi on kysymys ajoituksesta. Ennen tämän vuoden karhumarkkinoita varainhankinta oli ollut kryptoyrityksille kiihkeä prosessi. Kesäkuussa Accelin kumppani Andrei Brasoveanu kertoi The Blockille, että krypto-startup-sijoittamisen riskipääomamarkkinat vuonna 2021 oli "liian kaupallinen" tukijat ovat jatkuvasti "catch up-tilassa". FTX Venturesin entinen johtaja Amy Wu kuvaili vielä 5. marraskuuta, kuinka termilomakkeet allekirjoitettiin usein 24 tunnin sisällä härkämarkkinoiden aikana. Hän alistunut alle viikko näiden kommenttien jälkeen. 

Aggressiiviset aikajanat 

Aikajanat, joista FTX näyttää odottaneen sijoittajien pitävän, olivat yhtä aggressiivisia.  

"On syytä huomata, että korotuksen suorittamisen aikajana oli äärimmäisen lyhyt – pakka tuotettiin joskus 6 jälkeen (kun otetaan huomioon kuudennen dian päivittäisten keskimääräisten käyttäjäkaavioiden päivämäärät), mutta suuntaa-antavia tarjouksia piti tehdä 2020. helmikuuta 20 mennessä, ja kierros päättyy 2020. helmikuuta 28”, Morris sanoi. Jos tällaisia ​​ajoituksia noudatetaan, "jätäisi "vähän mahdollisuutta olla tehnyt mitään merkittävää due diligence -työtä millään tavalla ennen kierroksen suorittamista", hän lisäsi. 

On epäselvää, mitä FTX:n B-sarjan varainhankinnasta tarkalleen tapahtui helmikuussa 2020, mutta on huomionarvoista, että se tuli Covid 19 -pandemian puhkeamisen partaalla – joka sai rahoitusmarkkinat hetkeksi shokkiin. Myöhemmin kuitenkin Covid-sulku ympäri maailmaa sai aikaan puomin sekä osakkeiden että kryptokaupan vähittäiskaupassa.  

FTX:n Series B -kierros lopulta teki sen $ 900 euroa heinäkuussa 18 arvoltaan 2021 miljardia dollaria.  

© 2022 The Block Crypto, Inc. Kaikki oikeudet pidätetään. Tämä artikkeli on tarkoitettu vain tiedoksi. Sitä ei tarjota eikä ole tarkoitettu käytettäväksi juridisena, vero-, sijoitus-, rahoitus- tai muuna neuvona.