Oletko nähnyt BIS-triennaalitutkimuksen 2022?

• Kaupankäynti korkojohdannaisissa supistui noin 20 % 5.2 triljoonaan dollariin päivässä huhtikuusta 2019 vuoteen 2022.
• Siirtyminen RFR:iin on johtanut 1.4 Trn:n dollarin vähennykseen päivittäisessä aktiivisuudessa pelkällä FRA:lla, mikä selittää suuren osan laskusta.
• BIS-tutkimus tehtiin, kun markkinoilla oli todennäköisesti jonkin verran lisääntynyttä aktiivisuutta, vaikka Claruksen tiedot osoittavat, että tämä ei ollut läheskään epätavallista viimeisten 24 kuukauden aikana.
• BIS on vähentänyt avoimuutta ei-markkinoiden toiminnan osuuden koosta, joka voi olla yli 2 triljoonaa dollaria joka päivä.

BIS-johdannaisvolyymit huhtikuussa 2022

Uusimmat BIS-tutkimustiedot on nyt saatavilla. Se suoritetaan joka kolmas vuosi, ja se tarjoaa tilannekuvan päivittäisistä kaupankäyntimääristä valuutta- ja korkomarkkinoilla.

Viimeisen kerran ulkona, huhtikuussa 2019, se oli korkojohdannaiset, joka nousi kaikki otsikot. Keskimääräiset päivittäiset volyymit (ADV) olivat 6.5 biljoonaa dollaria (trn). IRD-volyymit olivat nousseet rajusti vuodesta 2016 lähtien, jolloin volyymit olivat lähempänä 2 triljoonaa dollaria päivässä. Tämä toi ensimmäistä kertaa IRD-kaupan laskennallisen volyymin yhtä suureksi kuin valuuttajohdannaisilla.

Huhtikuussa 2022 nähtiin toinen ennätys johdannaisten ADV-markkinoilla, mutta tällä kertaa kaikki kasvu oli valuuttajohdannaisissa. IRD-määrät ovat kutistuneet ensimmäistä kertaa näissä tutkimuksissa. Tämä IRD-aktiivisuuden väheneminen johtuu suurelta osin IBOR:ista RFR:ään siirtymiseen.

Selvyyden vuoksi siirtyminen RFR:iin on aiheuttanut eron kaupankäynnin kohteena olevan tuotteen tyypissä. Ei ole tarvitse käydä kauppaa FRA:lla RFR-maailmassa, mikä johti FRA ADV:n laskuun vuoden 1.9 2019 triljoonasta dollarista vain 0.5 triljoonaan dollariin vuonna 2022.

Tämä 1.4 Trn dollarin FRA-volyymien vähennys on itse asiassa suurempi kuin ADV for Ratesissa havaittu kokonaislasku:

• Volyymit olivat 6.5 Trn dollaria päivässä huhtikuussa 2019.
• Tämä on laskenut 5.2 triljoonaan dollariin huhtikuussa 2022.
• Tämä on edelleen paljon korkeampi kuin vuoden 2016 aktiivisuus (2.7 Trn dollaria).
• ADV-autojen 1.3 Trn:n dollarin vähennys vuodesta 2019 lähtien johtuu pääasiassa FRA:n toiminnan vähenemisestä.

Nämä viimeisimmät tiedot tarkoittavat, että korkomarkkinat ovat jälleen valuuttamarkkinat ohittaneet päivittäisen nimellisen liikevaihdon suhteen:

BIS viittaa siihen, että markkinaolosuhteet ovat olleet PALJON epävakaampi vuodesta 2019 lähtien. mielestäni olisimme kaikki samaa mieltä!

BIS selittää lisäksi, että huhtikuun 2022 kaupankäynti oli ominaista ympärillä olevien geopoliittisten jännitteiden takia Venäjän hyökkäys Ukrainaan, sekä huolet yhä sitkeämmistä korkea inflaatio keskuspankkien kanssa ympäri maailmaa vaellushinnat. Se oli kuitenkin ennen "kullattu shokki” viimeaikaisista markkinoista ja siirtyminen entistä korkeampiin hintoihin.

Siksi on mahdollista, että huhtikuussa 2022 taustalla oleva aktiviteetti oli korkeampi kuin mitä "tyypilliseen" (normaaliin?) ajanjaksoon liittyisi. Tämä tietysti korostaa rajoituksia, jotka koskevat tilannekuvan käyttöä ajan mittaamiseen aktiivisuuden mittaamiseen sen sijaan, että määritettäisiin päivittäin/viikoittain/kuukausittain.

Kuitenkin, ISDA-Clarus RFR -adapteri osoittaa, että huhtikuu 2022 oli itse asiassa tämän vuoden pienin volyymikuukausi korkojohdannaisille. Markkinat olivat "hengästymässä" huhtikuussa – kuten katsoimme sisään tuolloinen kommenttimme.

Näin ollen, vaikka markkinoiden tausta todennäköisesti aiheutti enemmän kauppaa (kuten valuuttatoiminnan lisääntyminen näkyy), muut tämän vuoden kuukaudet olisivat osoittaneet vielä korkeampaa aktiivisuutta. Kyllä, IRD:n nimellisarvot ovat laskeneet vuodesta 2019 lähtien, ja on todennäköistä, että lasku olisi ollut vielä suurempi, jos taustalla olevat markkinat olisivat olleet vähemmän epävakaat.

Mikä kyselyssä on muuttunut?

- edellinen 2019 versio BIS-raportille oli ominaista "markkinoiden ulkopuolisten kauppojen" suuri kasvu. Tämä oli todettiin BIS-tietokommentissa, eikä sitä ole aiemmin eritelty tiedoista.

Se ei estänyt erityisen yritteliäitä datanörttiä yrittämästä arvioida, kuinka paljon pakkaus oli "paisuttanut" BIS-tietoja. Tämä raportti CCP12:lleClarus-dataa käyttäen kirjoitettu versio osoittaa, että luulimme, että vuoden 2019 luvut sisälsivät lähes 50 % volyymeista, jotka liittyvät ei-markkinatoimiin.

Nyt meillä on varsinainen vastaus the BIS. Haluamme kiittää heitä (ja raportoivia jälleenmyyjiä) siitä, että he ymmärsivät, että tämä on tärkeä osa dataa, ja että he käyttivät aikaa ja vaivaa julkaistavien tietojen parantamiseen. Se parantaa huomattavasti avoimuus johdannaismarkkinoilla. Raakadata on kiehtovaa:

Clarusilla keskitymme myös "hintaa muodostaviin" volyymeihin. Tästä syystä sisällytämme harvoin FRA-määrät analyysissämme. BIS on mennyt askeleen pidemmälle ja määritellyt kolme erilaista hintaa muodostamatonta kauppaa:

1. Lähipiirikaupat - Näitä on julkaistu jonkin aikaa, ja ne ovat laskeneet hieman 1.4 triljoonasta dollarista vuonna 2019 1.2 triljoonaan dollariin vuonna 2022. Meillä on tapana jättää nämä pois BIS-tilastoanalyysistämme.
2. Vastakkaiset kaupat – Uskon, että voimme kaikki olla yhtä mieltä siitä, että ne eivät muodosta hintaa!
3. Pakkauskaupat – taloudellisesti vastaavia kauppoja, jotka puristetaan joko uusiin positioihin tai siirretään vastapuolten välillä, ei pitäisi katsoa hintaa muodostaviksi.

Huomaat alla olevasta kaaviosta, että BIS pitää vain osaa FRA:n määristä ei-hintaa muodostavina. Meillä on tapana mennä pidemmälle, koska yli 95 % näistä volyymeistä tapahtuu välittäjänä.äänenvoimakkuuden täsmäytysistunnot", jossa on valmiiksi julkaistu keskihintainen käyrä.

"hinnanmuodostuksen" suhteen meillä on tapana poistaa:

• 1.2 Trn dollaria lähipiirikaupoista
• Plus 461 miljardia dollaria vastavuoroisia kauppoja
• Ja 337 miljardin dollarin pakkauskauppoja.

Kaiken kaikkiaan tämä viittaa siihen, että IRD:issä ei muodostu hintaa vähintään 2.0 Trn dollaria joka päivä! Jos sisällytät myös FRA:t, se on enemmän kuin $ 2.5 Trn! Siksi 38-48 % volyymeista ei muodosta hintaa Rates-johdannaisissa.

Tämä on hieman pienempi kuin arvioimme vuonna 2019. On mielenkiintoista seurata tätä vuosien mittaan seuraavasti:

• Brexit muuttaa varausmalleja. Tuleeko lisää "lähipiirikauppoja", kun eurooppalaiset keskukset siirtävät riskin takaisin emoyhtiölle riskienhallintaa varten?
• SACCR velkaantumisasteelle Sääntelypääomaa siirretään riskiherkkään malliin mieluummin kuin laskennalliseen bruttopohjaiseen malliin. Vähentääkö tämä alan pakkomiellettä kompressiosta?
• - GSIB-järjestelmä on edelleen herkkyyttä karkealle kuvitteelliselle. Motivoiko tämä jatkossakin kompression käyttöä ja peräkkäisiä kauppoja?

Se on mukava nähdä lakisääteinen pääoma kuljettajat tulevat tietoihin. Kiitos vielä kerran BIS:lle avoimuuden lisäämisestä.

2022 Survey toi uusia ulottuvuuksia selkeämmin erotteleviin "markkinatoimiin" eli asioihin asiakkaiden ja muiden markkinoiden hinnanmuodostukseen vaikuttavien tahojen kanssa. Tämä oli vastaus vuoden 2019 tutkimuksen ylisuureen liikevaihdon kasvuun (Kaavio 1), kun jälleenmyyjät useilla raportoivilla lainkäyttöalueilla totesivat, että "ei-markkinoiden kaupat" vaikuttivat merkittävästi liikevaihtoon. Näihin kuuluvat pakkauskaupat.

OTC-korkojohdannaisten liikevaihto huhtikuussa 2022

Mitä Clarus Data näyttää?

Voimme käyttää BIS-tietojen tarkkuutta CCPView korkojohdannaisille – tämä voidaan ilmaista ADV:nä käyttämällä pudotusvalikon vaihtoehtoja:

Näytetään;

• Kuukausimäärämme alkaen CCPView ilmaistuna keskimääräisenä päivittäisenä määränä kuukaudessa tuotetta kohden.
• Huhtikuussa 2019 CCPView kirjasi ADV:t 2.6 miljardin dollarin arvosta.
• Huhtikuussa 2022 CCPView kirjasi ADV:t 2.1 miljardin dollarin arvosta.
• Nämä kokonaismäärät ovat alhaisemmat kuin BIS-tiedot, koska tarkastelemme vain tyhjennettyjä määriä. Ero (3.13 trn dollaria) on yhdistelmä selvittämättä johdannaiset ja hintaa muodostamaton toiminta.
• Kasvun suhteen tietomme osoittavat, että selvitetty kaupankäyntiaktiivisuus väheni 20 %.
• Tämä on pitkälti linjassa BIS-tutkimuksen kanssa, joka osoitti 19 %:n laskun kokonaisvolyymeissä.

Tuotekohtaisesti tarkasteltuna FRA ADV:t selvitystoiminnassa vähenivät 792 miljardin dollarin ADV:stä vuonna 2019 261 miljardiin dollariin vuonna 2022, mikä on paljon pienempi toiminnan lasku kuin BIS-luvuissa. Tämä on kiehtovaa, koska käytännössä 100 % FRA:sta on selvitetty jo jonkin aikaa.

Tietojen yhdistäminen antaa meille seuraavan korkean tason yleiskatsauksen:

Mielestäni se on melko siisti tapa tiivistää markkinamme tällä hetkellä. Se osoittaa, että:

• Selvitettyjen IRD-laitteiden aktiivisuus oli 2.1 Trn dollaria huhtikuussa 2022 (yksittäin laskettuna). Tämä oli 20 prosenttia vähemmän kuin vuonna 2019.
• Selvittämättömien IRD:iden aktiivisuus itse asiassa kasvoi – 712 miljardista dollarista vuonna 2019 1.13 triljoonaan dollariin vuonna 2022.
• Tämä selvittämättömien markkinoiden kasvu olettaa, että kaikki BIS:n raportoimat markkinoiden ulkopuoliset toimet jäävät selvittämättä. Tämä on ehkä liian yksinkertainen oletus, koska jotkin pakkauskaupat varmasti selvitetään.

Analyysi muistuttaa, että kunnollisen läpinäkyvyyden saaminen markkinoiden selvittämättömälle osalle on edelleen vaikeaa. SDRView auttaa, mutta tämä koskee vain Yhdysvaltain henkilöiden markkinoita. Toivottavasti Eeuroopassa ja muilla lainkäyttöalueilla tulee lopulta perässä.

Yhteenvetona

• Korkojohdannaisten aktiivisuus supistui noin 20 % viimeisten 3 vuoden aikana ja oli 5.2 Trn dollaria päivässä.
• Tämä aktiivisuuden väheneminen näkyy viimeisimmässä BIS-triennaalitutkimuksessa, ja sitä selitetään tarkemmin käyttämällä Clarus CCPView tietoja.
• Ensimmäistä kertaa meillä on BIS-läpinäkyvyys pakkausten ja peräkkäisten volyymien suhteen, mikä on erittäin tervetullutta.
• On selvää, että siirtyminen RFR:iin on vaikuttanut kaupankäyntimääriin.
• Ei ole näyttöä siitä, että tämä siirtymä olisi vaikuttanut likviditeettiin.
• Pikemminkin FRA:ssa on paljon vähemmän toimintaa. Tämä johtuu RFR-kaupankäynnin vähemmän monimutkaisista riskinhallintavaatimuksista.